2024-10-18
大盘观点
资本市场的表象总是千变万化，但市场内在的运行逻辑没有变。实际上，物极必反、否极泰来、循环往复的周期规律才是变化背后真正的推动者。回顾我国A股历史上的几次熊牛转换，我们可以发现一个内在逻辑公式：股市陷入低迷，刺激股市与经济的政策不断推出，量变积累引发质变，随后增量资金入场，牛市启动；伴随政策逐步落地见效，经济企稳回升，企业盈利逐步好转，牛市持续，吸引更多人进入；当牛市陷入疯狂，政策降温，资金大量流出，牛市落幕，熊市登场。
当前来看，熊市已经持续了几年，而熊牛转换是周期循环的必然，因此对未来我们要坚定信心。接下来我简单回顾一下过去几轮大牛市的情况，希望能给予大家启发和信心。
第一轮牛市：1990年12月--1993年2月，上证指数从95.79点涨到1558.95点。1990年11月26日，我国第一家股票交易所上海证券交易所正式成立，同年12月底，股市就启动了历史上第一轮牛市，随着市场的快速发展，监管层也逐渐放开了手脚。1992年5月21日，监管层全面放开股票的涨跌停制度，同时实施T+0的交易制度，市场也因此彻底陷入疯狂。这轮牛市随着A股市场在高利率和扩容的背景下，迎来调整，牛市结束。
第二轮牛市：1994年7月--2001年6月，上证指数从最低325点上涨到2245点，涨幅6倍多。这一轮牛市的政策驱动因素主要有：1、1994年年内暂停新股发行，这是A股历史上IPO的第一次暂停，后续IPO暂停与重启成为调控市场的重要手段之一。2、严格控制上市公司配股规模。3、扩大入市资金范围。市场由此步入了持续6年多的牛市。这轮牛市随着全球互联网泡沫的破裂导致国际需求减缓，加之2001年6月我国政府发布的国有股减持政策，成为了终结牛市的关键因素，随后A股市场进入了长达四年的低迷期。
第三轮牛市：2005年6月--2007年10月，上证指数从998点上涨到6124点。这一轮牛市的政策驱动因素主要是股权分置改革，除此之外我国经济保持着两位数的增长，国际环境也对我国股市有利，美元利率低，信用扩张，人民币升值，外资流入。同时，美国的贸易逆差和我国的贸易顺差为国内提供了大量流动性，股市成为资金的聚集地。在企业盈利增长和资金推动下，A股市场迎来了戴维斯双击，估值和盈利双双上升。这轮牛市随着2007年美国次贷危机爆发，全球进入加息周期，需求萎缩，牛市结束。
第四轮牛市：2013年6月--2015年6月，上证指数从1849点涨到5178点。2012年开始，伴随政治局会议对2013年经济工作的定调，市场对于政策面与经济基本面的不确定性因素消除，管理层认识到经济结构急需转型，对科技创新是史无前例的重视，政策支持力度也非常大，助推了创业板的独立牛市。之后货币政策再次发力，通过定向降准的方式向市场释放流动性，随后赚钱效应从创业板蔓延到了整个市场，再一次开启了全民炒股的浪潮，股市开始迅速膨胀，刺激着人们的神经，杠杆资金开始疯狂入市。据不完全统计，当时各种杠杆资金加起来超过了5万亿，这也是A股有史以来主要靠资金推动的大牛市。这轮牛市随着2015年6月13日，监管层出手对场外配资展开了整顿清理行动，这轮主要由杠杆推动的牛市终结。
综合来看，每一轮大牛市，其实都是政策、资金、基本面好转共同作用的结果，因为只要有了危机，不管是什么时代，什么国家，也不管之前是什么政策定调，总会有大力度的逆周期政策来稳定经济和股市，无非是速度和力度有所区别；而只要政策力度大，经济能稳住并逐步转向上行，不管长期的结构性压力有多大，市场总会迎来阶段性的牛市，无非是牛市的持续性和弹性有所区别；而只要股市迎来牛市，不管此前投资者多么悲观，也不管当时的市场体制有多少结构性顽疾，在人性弱点的助推下，市场和人都会逐步走向疯狂，最终迎来牛熊交替。
文中部分资料来源：天风金融终端、wind金融终端、如是金融研究院
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