天风证券基金周报148期：信心回暖 基金三季报揭示乐观预期

本周小结：本周（周期为10月21日-10月25日5个交易日）开放式基金发行数量方面，本周累计存续21807只开放式基金。开放式基金涨幅榜方面，北交所等主题类基金涨幅靠前。开放式基金跌幅榜方面，互联网等主题基金领跌。

市场观点：近期，随着9月底一揽子增量宏观政策的出台，基金经理对市场的预期有所好转，权益基金的股票仓位明显提升。根据Wind金融终端数据，截止2024年10月25日，目前已披露三季报的211只普通股票型基金截至三季度末的平均股票仓位达88.15%，高于二季度末的87.04%。这表明基金经理对市场的信心增强，愿意在当前市场环境下增加股票配置，以捕捉潜在的投资机会。多位基金经理在三季报中表达了乐观态度。例如，银华基金的李晓星在银华心佳两年持有期三季报中明确表示，对二级市场的中长期非常看好。他认为，市场或将会进入一个相对平稳上涨的阶段，符合国家发展方向的估值合理的优质公司有望显著跑赢市场。同时，股市的上涨带来的财富效应也会使得消费信心有所恢复，一些低估的消费股可能会有所表现。这显示出基金经理对市场中长期前景的积极预期。

从具体基金的调仓情况来看，建信电子行业股票和招商产业精选股票的股票仓位分别提升了19.87个百分点和11.34个百分点，显示出这些基金在三季度进行了积极的调仓操作。建信电子行业股票围绕国产替代、科技创新、景气周期三大重点投资方向进行布局，减仓部分消费电子个股，加仓以半导体设备为代表的国产替代相关个股。招商产业精选股票则在三季度大幅减配了银行、能源、电力等防御型板块，增加了顺周期、消费、锂电池、科技等跌幅较大领域的配置。这些调仓动作反映了基金经理对市场变化的敏感性和对未来趋势的判断。

然而，也有一些基金在三季度进行了较大幅度的减仓。例如，创金合信启富优选股票发起基金的股票仓位下降了15.79个百分点。该基金在三季报中表示，持仓偏向中小市值高弹性品种，三季度净值维持震荡走势。根据市场情况，基金也在不断调整持仓结构，以优化投资组合。这表明在市场波动较大的情况下，基金经理会根据市场变化灵活调整策略，以应对不确定性的风险。

从宏观经济角度来看，9月份的数据呈现积极复苏的信号。规模以上工业增加值同比增长5.4%，比8月份回升0.9个百分点，工业增速下滑4个月后首次止跌回升。服务业生产指数增长5.1%，比8月份提升0.5个百分点。社会消费品零售总额同比增长3.2%，比8月份提升1.1个百分点。这些数据表明，宏观经济在政策的推动下逐渐回暖，为股市提供了良好的基本面支持。

展望后市，我们认为虽然市场可能会面临一些短期的震荡和调整，但总体趋势仍然向好。随着政策的持续发力和基本面的不断改善，A股盈利有望逐渐改善。特别是在消费服务/医药、TMT以及部分顺周期等领域，三季度及四季度业绩有望出现明显改善。因此，对于投资者而言，应密切关注市场动态和政策变化，把握投资机会，合理配置资产，以期获得更好的投资回报。

综上所述，随着基金经理们对市场的信心增强和调仓步调的加快，以及宏观经济的积极复苏和政策面的利好消息不断传来，未来股市的走势或许值得期待。

上述观点供投资者参考，并不构成买卖建议，据此入市风险自担。

本周，通达信539个板块指数中，499个上涨，占比92.58%；40个下跌，占比7.42%。802只指数基金中，633只上涨，占比78.93%，155只下跌，占比19.33%。

上周我们的核心观点是“政策驱动市”，本周无特别利好，但两市经过上周5的大幅冲高回落后并未重现单边回撤，相反，各大指数均表现的非常有韧性，周内回调幅度极小，且市场赚钱效应也达到今年次高水平，市场成交额也处于仅次于节后第一周的极高水平。面对如此坚韧的指数与高涨的情绪，或许有必要思考是A股否真的由此进入牛市。以下我们简单分析。一方面，我们看到了非常明显的资金高低切，这对于推动大盘稳步上行至关重要。光伏指数基金（159857）、电池指数基金（159755）、新能源指数基金（515030）、农业指数基金（159825）、化工指数基金（159870）、医疗指数基金（512170）、家电指数基金（159996）、旅游指数基金（159766）、游戏指数基金（159869）本周纷纷领涨，且分别录得17.87%、7.04%、5.67%、4.1%、3.99%、3.82%、3.63%、3.44%、3.43%的不错涨幅，更重要的是低位新能源与大消费再次共振，这显然不得不让人怀疑市场资金开始持续交易中国经济复苏。另一方面，北交所与中小盘指数的大热，明确指向当下投资者情绪处于显而易见的亢奋期，北正50指数本周涨16.61%，9月底至今19个交易日，累计已上涨109.96%，指数实现翻倍；本周上证50、沪深300周涨涨0.05%、0.79%，中证500、中证1000、中证2000周涨3.01%、3.92%，4.61%，市场无论是局部，还是整体，投资者情绪都处于极高的水平，但此状态显然不能长期维持。总的来看，本周市场氛围重返节前持续升温的火热状态，但能否平稳跨过熊牛转换，仍存悬念。

本周消息面无特别变化，前期重磅利好已逐渐开始落地。10月LPR报价出炉，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点；工行、农行、中行、邮储银行和浦发银行在内的5家银行已宣布，落地首批互换便利工具债券回购交易，招行、兴业、平安、中信、浦发和光大银行等股份行也纷纷落地股票回购增持贷款。另外值得关注的是，本周两家头部大型私募宣布将放弃中性对冲策略。各项政策对市场参与主体的影响已开始持续显现。

展望后市，沪深两市自上周五启动短线反弹以来展示了很强的韧性，个股表现远超大盘，两种场景同时出现的时候并不多，而这意味着市场要么已进入筹码稳定的牛市阶段，要么已进入短期过热的状态。以目前大环境看，没有突发利空或者加速上涨，市场整体或难明显调整。总之，右侧持有，密切关注国内外消息面。

2、重点关注板块

本周重点关注：

光伏

光伏板块本周明显的二次启动，周内领涨全市场。消息面刺激是主因，“美国商务部启动变更情况审查，考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税。”利空发酵充分，且长期下跌的光伏板块，在A股情绪亢奋阶段较容易受情绪提振。另一方面，行业基本面也确实有一些利好开始传出，一是中国光伏行业协会发文称，对低于成本中标的，将加强行业自律；二是近期华东地区硅料价格连续企稳，部分规格出现提价情况。市场氛围向好的大环境下，多数板块易涨难跌，强势品种尤其如此。目前判断行业基本面对市场定价的影响，可能将面临较多非基本面因素的干扰。  

家电

家电板块本周表现不错，来自基本面的助推不可忽视。统计局数据显示，2024年9月社会消费品零售总额同比+3.2%，增速环比8月+1.1pct，9月社零数据增速环比边际改善，主要系消费补贴和以旧换新政策推动下，家电、办公用品等消费贡献主要增量。宏观数据的改善既表明中国内需有所改善，又反映家电行情的景气持续，家电行业出口金额同比稳健增长+4%，出口需求依旧向好，中国家电行业具备较强的国际竞争力。随着中国经济的企稳，家电行业或是传统行业中的回暖的领头羊。  

军工

军工历来是国企改革的重点领域，也是并购重组的重点板块之一。近期板块重心持续震荡上移，并创下国庆后新高。其中既有市场对并购主题的追逐，也有商业航天、低空经济等主题投资发酵的锦上添花。不过需要注意的是，主题投资驱动的行情在市场风险偏好高企时容易过热，后市需要提防投资者情绪降温后的高位震荡风险。  

软件

本轮A股大行情中有2条明显主线，一是半导体为代表的硬核科技，二是数字经济为代表的科技应用。后者在华为生态链的轮番炒作中，行情演绎的非常饱满，短期内出现不少牛股。近期二者同时出现降温迹象，这与行业基本面关系不大，更多反应的是投资者情绪短期触顶，或者说是部分资金高位选择了止盈离场。可将其作为情绪指标，若市场风险偏好再次提升，其大概率仍将受益，否则，可能进一步回撤。

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