2024-11-7
大盘观点
一、我国高端制造业现状
高端制造是指在制造业中具有高技术含量、高附加值、低污染、低排放等特点的产业，它是工业化发展的高级阶段，依靠高新技术和高端装备的竞争优势，不断提高劳动附加值，使制造业逐渐由劳动密集型向科技密集型、人才密集型转变。高端制造业是相对于中低端制造业的说法，主要为航空、航天、船舶、轨道、汽车、芯片半导体等重要生产领域提供产品和服务支持。高端主要体现在技术含量高、附加值高、产业地位高等方面。
制造业是我国国民经济的支柱产业，对工业化和现代化的发展起着主导作用，同时也是国家安全和人民福祉的物质保障，制造业的水平和质量直接影响着国家的经济竞争力和稳定性。经过多年积累，我国在高端制造方面已具备一定优势。主要体现在：（1）完整的工业体系：我国是世界制造业第一大国，拥有世界上最完整的工业体系，制造业增加值占全球比重约30%，连续14年位居全球首位；（2）技术创新能力：我国在智能设备、先进轨道交通、海洋工程设备（如国产首艘大型邮轮“爱达·魔都号”完成商业首航，国产大型客机C919首次飞出国门参加航展）等技术含量高的行业取得了明显的成就；（3）市场规模与潜力：我国庞大的国内市场为高端制造业提供了广阔的市场空间和发展潜力；（4）人才红利与回流：我国拥有高基数（亿级）的大学以上学历人口，且随着综合国力的提升，越来越多的海外人才回国发展，为高端制造业注入了新的活力。另外，在国家持续政策（包括财政补贴、税收优惠、产业基金等）扶持下，有效促进了关键领域和重点行业的快速发展。
二、回顾贸易摩擦下的行业表现
2018-2019年，由于美国不断推进与我国的贸易摩擦，欧盟等其他国家地区也跟进制裁，导致我国对外贸易环境出现较多扰动，其中美国与我国的贸易摩擦规模较大，影响较深，借鉴意义大。回顾2018-2019年，一方面以依赖度和贸易地位来衡量各行业在贸易摩擦发生前的对美风险敞口与议价能力。另一方面，以加征关税金额比和数量比来测算各行业在这一轮贸易摩擦中受加征关税的影响程度。结果显示，机械设备、医药生物、汽车等行业贸易风险高、受加征关税影响大，因此在上一轮贸易摩擦中受扰动较大。
具体来看，期间美方共发布4份加征关税商品清单，涉及商品贸易金额高、规模大。具体来看，四份关税清单分别覆盖818项、279项、5733项、3805项商品，涉及年交易金额分别约为340亿美元、160亿美元、2000亿美元、3000亿美元。第一份加征关税商品清单便大幅制裁了国防军工、机械设备、电力设备等多个制造业板块行业。第三份关税清单与第四份关税清单则覆盖了大部分行业，并且税率由10%上调至25%。此外，美方还通过发布出口管制清单、限制华为和中兴等国内高科技企业在美正常经营与投资活动等方式打压我国龙头企业出口。此次摩擦从量、价、广度等全方位打击，对高精尖领域打压尤为突出，显示了明显的战略遏制目的。
危机来临的同时，也伴随机遇。从我国进口美国商品的细分行业来看，2018 -2019年我国减少了从美国进口的运输设备金额，分别对应了我国半导体和新能源汽车加速扩张的时间节点。在特朗普执政纲领之下，逆全球化一定程度给人民币国际化带来机遇，虽然我国对美出口有损，外需不会很强，但从结构上看，我国对“一带一路”国家出口或保持强势，同时科技自主可控相关的高端制造业发展或将再度升温。
三、成本优势上的创新转型
2023年底中央会议指出，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。中国制造正加快向中国创造转变，在持续创新中展现出更大韧性和潜力。当前，新一轮科技革命和产业变革加速演进，重大前沿技术、颠覆性技术持续涌现，科技创新和产业发展融合不断加深，催生出人形机器人、脑机接口、量子信息等新产业发展方向。我国具备工业体系完整、产业规模庞大、应用场景丰富等综合优势，为未来产业发展提供了沃土。与此同时，海外尤其美方对华贸易政策仍有变数，我国仍面临新一轮贸易扰动。中高端制造业急需在技术成本上发挥供给优势，在全球寻找贸易替代，实现部分风险缓冲，持续展现韧性。我国制造业转型关系重要国家战略规划，也指向下一阶段经济高质量发展，转型的决心和投入力度不必质疑。
从净资产收益率的角度看，制造业盈利的来源主要是价格、成本优势以及周转营运能力。价格优势主要体现在技术领先和研发驱动，我国正在加强研发力度缩小与先发国的差距并实现部分领域的突破。成本优势是制造业的基础，我国完善的制造业体系目前仍保持领先优势。周转运营能力方面，我国的供应链优势也一定程度领先，且还在不断优化，未来在更低利率环境下，有望进一步释放企业活力。
配置策略上可从供给侧有优势，需求侧有增量的角度看具备韧性的行业。家电方面，龙头市占率领先，新兴市场空间广阔，我国企业牢牢占据首位。汽车方面，电动车优势明显，渗透率仍在提升。我国新能源汽车头部品牌市占率高，需求端发展中国家市场空间较广，存在渗透率提升和消费升级带来的需求增长。机械方面，市占率逐年提升，海外增量空间打开。我国产品技术水平显著提高，交付及时、售后完善，贸易竞争力强（如2022年我国工业机器人装机量占全球比为52.5%），全球产业链重构带来设备更新和购置需求。半导体产业方面，我国正努力提升供应的多元化，加快国产替代进度。新兴应用领域，如人工智能、移动互联设备、汽车电子等领域发展，为半导体产业提供了持续的市场需求。军工方面，需求相对稳定，不受经济周期波动影响，技术和产品需要高精尖、高安全性。而我国军事装备已具备国际竞争力，在地缘风险频发的当下，海外需求可观。综上所述，我国的成本优势是当前制造业核心竞争力，虽面临海内外政策变动影响、技术路线变革风险、经济环境及汇率波动等不确定风险，我国大概率仍能在维持原有优势情况下，完成制造业的中高端转型，助力实现经济高质量发展。
（文中新闻、数据来源：新华网、通达信、《20240815-海通证券-回顾18-19年 贸易摩擦下哪些行业更稳健？》《20240724-华福证券-中国制造业攻守兼备 出口有望超预期》）
付清源 执业编号：S1110621050003
风险提示：以上仅代表天风证券投资顾问观点，所含信息均来源于公开资料，对所提及股票不承诺盈利可能性，对使用本观点所引致的任何损失不承担任何责任。详细规则请参见交易所、结算公司等相关业务规则。请投资者关注所投资标的的风险收益特征，与自身风险承受能力适当性匹配的基础上，审慎作出投资决策 。投资有风险，入市需谨慎！
更多资讯扫码下载高财生APP即可享受
