2024-11-13
大盘观点
概要：本文旨在通过对人大常委会后，国内政策方向进行总结，结合美国大选后，市场对特朗普政策主张的预期影响，梳理近期市场投资逻辑及热点板块。
一、十一月初重磅事件相继落地。
（一）国外：
特朗普在2024年美国总统选举中获胜后，其政策主张引发了全球市场的广泛关注。他在竞选中表达过要对大多数外国商品征收10-20%的新关税，对所有中国商品征收60%的关税。市场预期这将对全球贸易和供应链产生重大影响。而贸易保护主义一旦蔓延，可能加剧地缘政治摩擦。
据界面新闻报道，美国商务部致函台积电，要求从11月11日开始停止向中国大陆客户供应7纳米及更先进工艺的AI芯片。这一出口限制措施主要针对用于人工智能加速器以及图形处理单元（GPU）的芯片。最新的管控措施仅限AI/GPU相关芯片，用于移动通信的芯片不受影响。美国商务部拒绝置评。但台积电面对财联社记者问询的回应则是“对于传言，台积电公司不予置评。公司遵纪守法，严格遵守所有可使用的法律和法规，包括可适用的出口管制法规。”
（二）国内：
11月8号结束的人大常委会审议公布的政策方向主要集中在化解地方政府债务问题：
1. 人大常委会会议审议通过总额高达12万亿的化债举措，地方2028年底之前需要消化的隐性债务从14.3万亿元降至2.3万亿元。
2. 6万亿元债务限额：增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，分三年安排，2024年至2026年每年2万亿元。
3. 4万亿元专项债券：从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，累计可置换隐性债务4万亿元。
4. 2万亿元棚户区改造债务：2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。
中国财政科学研究院院长、研究员杨志勇表示，此次化债组合拳力度符合预期，而且力度的选择是科学的，12万亿的化债组合拳将明显缓解地方财政压力，赤字率有望不受3%的约束，有望更好的助力于降低地方政府债务的利息成本，5年预计减少6000亿的利息支出，降低收支压力，帮助地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。
财政部部长蓝佛安强调，政府将继续实施更加给力的财政政策，包括积极利用可提升的赤字空间、扩大专项债券发行规模、继续发行超长期特别国债、加大力度支持大规模设备更新、扩大消费品以旧换新的品种和规模，以及加大中央对地方转移支付规模等。此外，货币政策也将发力配合，央行有可能再度降准，释放长期资金以支持政府债券顺利发行，并通过多种操作向市场注入中长期流动性。
天风证券策略首席吴开达对于未来的逆周期政策有更加清晰的判断，他认为：“向后看，逆周期政策如何更加给力？支持房地产市场健康发展的相关税收政策近期即将推出，降准降息或也在路上，财政央行加大协同发力。对于未来财政政策的发力点，一方面要尽快推动出台相关工作，另一方面要结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。解决难题恢复信心有个过程，政策也不是简单的“数字博弈”，制定出台到落实生效，扎实搞好经济才是根本，也需要时间观察加码。后续观察窗口为中央财经委员会会议、政治局会议、中央经济工作会议、2025年两会、四中全会等。”
二、近期市场主要投资逻辑梳理
内外重大事件尘埃落定，整体影响中性偏暖。市场在大国博弈的见招拆招中亦步亦趋，在对刺激政策的预期和兑现中进行板块热点轮动。国内因素给出了温和的趋势性方向，对于市场不断产生的分歧也让盈利效应均衡展现。而国际因素则基于特朗普上台后可能产生的地缘政治关系摩擦、贸易保护升级、新一轮的科技封锁等因素，“自主可控”亟待提升，短期内对于“科技股”的重视程度，甚至可能与“消费”不相上下。对此，我建议大家可以将上述两个投资分析结合与投资组合中，并基于市场的板块震荡轮动，做均衡交易。对于“大消费”，基于“出口受限，扩大内需”和“摆脱通缩刺激消费”的双重印证，具体板块来说，除了房子、车子、消费电子、电器，还有新兴消费比如游戏、直播、冰雪旅游等。而“科技”则更复杂一些，除了人形机器人、智能眼镜、固态电池等已经持续活跃的题材板，我还进行了针对11月的预期梳理，以下分别列举给大家。个股方面可参考研究报告或签约“新奇点”投顾服务获取。
1、消费电子:华为旗舰Mate70系列将于11月发布，有望载HarmonyOSNEXT操作系统，此前华为高管透露鸿蒙智行智界新S7或将和Mate一起发布，看好产品创新强势拉动四季度智能手机市场和相关供应链。11月4日，余承东预告华为最新旗舰手机，华为Mate70系列或将在11月发布，并出厂搭载HarmonyOSNEXT操作系统和麒麟9100芯片。此外，IT之家表示，Mate70在11月部分零部件的计划投产数相较Mate60同期增加约50%。建议关注消费电子零组件、组装、消费电子材料、连接器及线束厂商、被动元件、面板折叠屏产业链等相关细分行业。
2、信创2.0：天风计算机团队缪欣君认为，信创2.0受益不局限在信创，资金支撑叠加供需共振，泛信创自主可控有望加速。从信创复盘看，党政/行业信创均有望加速。从信创产业链各环节的国产化程度来看，应用软件及IT安全领域比较成熟，但芯片、操作系统、数据库的国产化不足10%（截至2021年），仍还有较大提升空间。当前国内EDA市场的国产供应商市占率仍然较小，EDA软件作为集成电路产业的基础工具，仍是目前的卡脖子环节，在海外限制政策可能不断加强的预期之下，EDA环节的国产替代有望进一步加速。
3、通信：近期随着相关政策出台，中国资产迎来机遇。AI新动能带动通信行业加速增长有望在未来数个季度延续。天风通信团队唐海清认为:产业趋势高景气，有强产业逻辑&高增业绩的公司值得持续重视:中长期我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会；海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐;此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商；另外，近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。
资料数据来源：天风高财生、财联社、缪欣君S1110517080003《资金支撑叠加供需共振，泛信创自主可控有望加速》2024.11.10、唐海清S1110517030002《AI算力集群将扩展到百万芯片，算力需求预计持续高增;普通光缆集采将启动一通信》2024.11.11、潘暕S1110517070005《华为mate系列及鸿蒙智行将于本月发布，关注产业链机遇一消费电子》2024.11.11
付琦 执业编号：S1110615070001
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