天风证券基金周报151期：基金发行回暖 被动投资崛起

本周小结：本周（周期为11月11日-11月15日5个交易日）开放式基金发行数量方面，本周累计存续22011只开放式基金。开放式基金涨幅榜方面，高端装备制造、文化传媒等主题类基金涨幅靠前。开放式基金跌幅榜方面，港股通等主题基金领跌。

市场观点：近期，基金发行市场再度呈现出蓬勃发展的态势，Wind金融终端数据显示，截至11月15日，今年以来新成立的基金数量已高达974只，总发行份额接近万亿份大关，这一数据无疑彰显了市场对于基金投资的强烈需求和信心。尤其是在11月，新成立基金的发行份额更是突破了1000亿份，其中股票型基金的发行份额更是达到了755.80亿份，创下了自2015年6月以来的新高，这一趋势无疑为市场注入了新的活力和动力。

从基金类型来看，今年以来的发行市场呈现出多元化的特点。债券型基金在上半年占据了市场的核心位置，发行份额占比逐月走高，然而随着市场环境的变化和投资者需求的转变，下半年以来，债券型基金的热度有所下滑，而股票型基金则开始逐渐回暖。尤其是11月，新成立的股票型基金数量达到了27只，发行份额占比高达71.12%，这一数据充分说明了投资者对于股票型基金的投资热情和信心。

值得注意的是，此次股票型基金的发行热潮并非由传统的主动管理型产品所主导，而是由被动指数产品所推动。被动指数型产品以其风格稳定、持仓透明及费用低廉等优势，逐渐赢得了投资者的青睐。尤其是中证A500指数产品，更是成为了被动指数产品的重中之重。截至11月15日，与中证A500指数相关的产品已成立33只，总发行份额达1055.07亿份，这一数据充分说明了中证A500指数产品在市场上的影响力和吸引力。

我们认为，被动指数产品的崛起，不仅为市场带来了新的投资机会和收益，也对于传统的主动管理型产品构成了一定的挑战。随着市场的不断完善和有效性的提升，主动管理型产品获取超额收益的难度越来越大，而被动指数产品则凭借其独特的优势，逐渐成为了市场上的主流产品之一。此外，随着未来买方投顾的逐渐兴起，被动指数产品有望获得更多的资金青睐和市场份额。在这一背景下，基金公司的发行策略也在悄然发生变化。越来越多的基金公司开始选择大力发行指数产品，以应对市场的变化和投资者的需求。同时，代销渠道也在积极适应这一趋势，尤其是银行渠道在此次中证A500指数相关产品的发售中明显发力，成为了这波发行潮中的主力军。这一变化不仅有助于推动被动指数产品的进一步发展，也有望重塑基金发行市场的格局。

上述观点供投资者参考，并不构成买卖建议，据此入市风险自担。

本周，通达信538个板块指数中，28个上涨，占5.2比%；510个下跌，占比94.8%。809只指数基金中，11只上涨，占比1.36%，795只下跌，占比98.27%。

上周我们的核心观点是“中线保持定力，短线防范震荡”，本周两市冲高回落迹象十分明显，且冲高幅度小，回落幅度大，板块个股的大面积下跌伴随市场成交量快速下滑，市场整体降温特征已非常突出。对于后市，我们应聚焦于大盘调整的力度、市场调整的结构。以下我们简单分析。首先，各重要指数周跌幅均在3%以上，沪深300、创业板指、上证50、科创50、中证1000周跌3.29%、3.36%、3.4%、3.78%、4.63%，本周调整是系统性回调，中小盘调整力度大于蓝筹股；其次，部分消费板块本周罕见的逆势上涨，传媒指数基金（159805）、汽车指数基金（159512）、游戏指数基金（159869）周涨1.37%、1.23%、0.84%，这或与10月经济数据中消费端继续反弹且强于预期有关；第三，本轮反弹的逻辑主线本周悉数领跌，房地产指数基金（512200）、券商指数基金（512000）、芯片设备指数基金（560780）、半导体设备指数基金（561980）周跌9.74%、8.23%、6.93%、5.32%，以上品种的联袂领跌暗示本轮反弹可能迎来阶段性修整，美元近期连续快速走强进一步打压了投资者对科技成长的风险偏好。总的来看，本周市场调整颇有阶段性调整味道，部分消费品种的逆势上涨是亮点。

消息面上，据央行初步统计，10月末，M2余额同比增长7.5%，增速比上月末高0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升；海外方面，美国10月CPI同比上涨2.6%，鲍威尔表示美联储无需“急于”降息，因为经济表现强劲。国内经济基本面仍在持续改善，但海外压力已开始持续显现，无论是美国总统换届，还是美元降息起波动，都明显对近期A股市场产生了一定程度的负面影响。

展望后市，沪深两市技术层面已由震荡转向调整，预计本轮自9月底启动的反弹将在技术上受到明显冲击，但由于中国宏观经济仍在复苏途中，年底政治局会议、中央经济工作会议以及来年的政策预期将对市场形成有力的托底作用。总之，A股将在调整中寻找新的宏观定价线索，现阶段宜防守为主，静待新的交易线索明朗。

2、重点关注板块

本周重点关注：

游戏传媒

游戏传媒本周展示了明显强于大盘的韧性。这一方面与板块近期涨幅相对偏小有关，另一方面也离不开行业基本面的支撑。游戏方面：2024年11月7日《宝可梦大集结》（腾讯）正式上线，目前位列iO免费榜榜首、iOS畅销榜第13名；电影方面：2024年10月28日，由乌尔善指导的《封神第二部：战火西岐》正式宣布定档明年大年初一（2025年1月29日）。结合近期政策端表现，政府对于提振国内居民消费的意愿较为强烈，电影、线下娱乐、游戏、图书等文化消费领域也有望受益，同时，伴随新游上线、春节档临近，板块亦有事件驱动利好加持。

汽车

根据乘联会数据，10月狭义乘用车零售销量实现228.0万辆，同环比增长12.1%/7.3%；批发销量实现266.8万辆，同环比增长12.6%/9.3%。当月新能源车零售销量达119.6万辆，同环比增长55.9%/6.5%，10月渗透率为52.5%（环比持平）。置换补贴政策效果显著。基本面的持续高景气是汽车板块本周逆势上涨的关键。预计随着旺季来临、需求有望继续提升，行业基本面有望延续高景气。不过，随着美国政府换届、欧盟树起贸易壁垒，行业也将面临新的不确定性。外部打压是行业未来需要特别注意的方面。
    地产

地产板块本周领跌。数据方面，2024年10月份，一线城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-4.6%，前值为-4.7%；70个大中城市二手住宅价格指数同比增速为-8.9%，前值为-9.0%。政策利好持续加持下，房地产市场已陆续出现一些好的迹象，但改善程度有限。这或是地产板块在基本面欠景气的情况易反复的重要原因。不过，中央对于房地产市场的政策目标已从维稳到促稳转变，后续政策落地将会持续积极。这将不仅对行业提供持续的修复动力，也将在一定程度上对冲修复过程曲折的拖累。
    证券

截止今年三季度，我国43家上市券商共实现营业收入3714.28亿元，同比下降2.41%，相对于2024上半年降幅收窄10.28%。券商行业基本面未实质性好转，但这并不影响券商成为本轮反弹领头羊之一。受A股系统性上涨以及行业内并购的影响，券商板块估值迅速升至三年以来的高位。在基本面未明显改善的前提下，板块走势可能更多取决于投资者对未来的乐观情绪，而9月底大涨以来，市场短期已积累了巨大的获利盘，券商板块可能面临阶段性获利回吐压力。

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