最适合普通人的四大选股标准
文摘
2024-03-10 21:21
上海
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本杰明·格雷厄姆是价值投资理论的开山鼻祖，其主要著作包括《证券分析》及《聪明的投资者》等。他认为，大多数投资者没有时间、决断力和精力，来像经营企业那样从事投资活动。因此，他建议普通投资人优先选择以“防御型投资者”的角色参与二级市场投资。而对于“防御型投资者”，格雷厄姆认为，挑选股票就变成了一件相对容易的事情。格雷厄姆建议，投资者应当持有的股票数量最少为10只，但是不应超过30只。笔者认为，这一条原则实在太重要了。在格雷厄姆看来，对于普通投资者来说，个股不需要深研，也很难深研；因此，适当分散是降低投资风险的必要手段。普通投资者过于集中持股（持股数量少于10只），甚至，在现实中普通投资者单吊个股、融资满仓买入个股的激进行为，容易因为选错个股而大大增加投资风险。而另一方面，如果持股数量过多（超过30只），可能意味着投资者的选股标准、买入条件过于宽松，相应就会降低投资胜率，从而影响整体收益。除了持股数量，笔者认为，普通投资者还应该考虑个股企业所在的行业应该也要符合格雷厄姆的分散化理念，避免集中在少数特定行业。为什么选择这类企业？笔者认为至少有三个原因。一是，这类企业抗风险能力更强；二是，这类企业经营情况一旦变得更好，更容易吸引市场关注从而推高股价；三是，这类企业被更多的投资者研究和跟踪，财务造假的难度相对更大。格雷厄姆在其著作中提出，“大型的”、“知名的”含有规模可观、行业地位领先的意思。他提出了一些具体销售额、资产规模的指标，但已经明显不适合当今时代。同时他认为普通投资者可以为自己设定任何公认的合理的标准。关于“财务稳健”，格雷厄姆早年在其著作中列出了一些具体指标，比如，就工业企业而言，流动资产至少应是流动负债的2倍（即二比一的流动比）；长期债务不超过流动资产净额（即流动资产总额减去各类流动负债后的余额）；就公共事业企业而言，负债不超过股权账面值（即净资产/股东权益）的2倍。在利润稳定性方面，格雷厄姆要求企业过去10年每年都有一定的利润；过去10年企业每股收益应适度增长。笔者认为，格雷厄姆早年提出的一些财务指标，未必完全适用于当今时代，普通投资者可以调整和制定属于自己的一套合理标准。这一原则也很重要，某种程度上降低了企业财务造假的风险，同时也将很多无法赚真钱的成长型企业或者现金流差的企业排除在外。格雷厄姆认为企业应有连续20年的股息支付历史。这个指标显然不适用于历史还很短的中国A股市场，投资者有必要适当调减标准。笔者认为，中国的大型银行股是最有可能接近这一标准的一类股票。这个其实是格雷厄姆强调的投资安全性原则，即买入股票的价格要足够低。低市盈率（PE）：格雷厄姆所提出的“市盈率”，应参照的每股收益是企业过去7年的平均数（这区别于当今市场流行的PE指标即参照企业上一年度或最近12个月收益等方式）。针对这一平均数，企业的市盈率应不高于25倍；而如果是过去12个月的利润，市盈率应控制在20倍以内。需要注意的是，无论是25倍还是20倍，其实皆是相关企业合理估值的上限，直接以该市盈率标准买入股票并不符合安全的原则。格雷厄姆进一步建议，投资者买入股票时市盈率应不高于企业过去3年平均利润的15倍。低市净率（PB）：格雷厄姆建议，投资者买入时的股价应不超过企业资产账面值的1.5倍（即市净率PB不高于1.5倍）。另外，如果市盈率足够低，则他认为市净率可以更高些。具体而言，市盈率与市净率之间的乘积不应超过22.5。综合以上四个选股标准和原则来看，格雷厄姆主张普通“防御型投资者”对个股企业不需要深研，更强调以保守安全的原则和指标去选股，并通过适当分散的方式有效降低投资风险。如读者朋友对本文还有任何问题和想法，欢迎与笔者交流~
