市场回顾
美硬着陆风险增加
美国劳工部公布，7月份非农业职位增长，由6月向下修订后的17.9万个降至11.4万个，远低于预期的17.5万个，期内失业率增加0.2百分点，至4.3%的2021年10月以来高位，市场原预期持平于4.1%。至于7月份平均时薪按年升幅由6月的3.8%放慢至3.6%，逾3年最慢增速，低于预期升3.7%，按月增幅亦放缓至0.2%。就业参与率升0.1百分点，至62.7%，略多于预期。
美国ISM数据显示，美国7月ISM制造业PMI为46.8，预期48.8，前值48.5。数据创8个月以来新低，已经连续4个月位于萎缩区间；此外，同日发布的7月Markit制造业PMI也滑落至萎缩区间，为49.6，两者结束此前的背离趋势，共同指向美国制造业的持续疲软，释放经济放缓讯号。
英伦银行宣布减息0.25厘，是自2020年初以来首次下调利率，基准利率降至5厘，在行长贝利决定性一票下，货币政策委员会（MPC）以5票对4票通过决定，当局暗示之后会谨慎行事，没有就下次减息的时机提供指引。
日本央行宣布今年第二度加息，基准利率由原先介乎0至0.1厘，调高至0.25厘，为2008年12月以来最高，并公布缩减买债计划详情，每月买债规模将由现时约6万亿日元，削至2026年首季约3万亿日元，显示把货币政策朝向正常化的决心。央行行长植田和男在记者会上指出未来进一步加息要视乎数据表现，亦会考虑到今次和3月加息所产生的影响，又称不会视0.5厘为利率上限，只要物价前景上升，该行将会加息。
美国联储局一如预期维持联邦基金利率目标区间于5.25厘至5.5厘的23年高位，主席鲍威尔在议息后记者会上表示，可能最快9月减息，显示在通胀呈向下迹象时，希望避免就业市场进一步转弱，但他亦保持谨慎，没有承诺会采取任何行动。联储局的议息声明亦有所调整，形容通胀“略为高企”，较之前的评估下调；当局并将注视双重政策任务，即物价稳定和就业的风险，而不是像以往般只关注通胀风险。
本周尽管美联储保持利率不变，但是劳工市场及PMI数据显示美国经济硬着陆陷入衰退的风险真实存在，市场因此陷入恐惧而选择控制风险敞口，环球股市普跌。而市场的避险情绪也使得投资者大幅买入美国国债，10年期收益率大跌至3.8以下。另一方面，持续的通胀压力日本央行再次加息，这也让日币兑美元在本周上涨接近5%。值得注意的是美、日息差缩小以及日本继续加息，使得很多借日元的套利交易被迫平仓，进一步加深了股票资产的抛压。资产配置方面，我们建议投资者保持组合中的贵金属敞口，继续配置高评级的3-5年久期债券以保持组合流动性。
内地制造业下滑
财新7月中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.8，低于市场预期，较6月下降2个百分点，是去年11月以来首次低于荣枯线，创9个月低位，景气水平明显回落。财新智库高级经济学家王喆表示，内地有效需求不足、市场乐观预期不强仍是当前最为突出的问题。而国家统计局公布的7月份制造业PMI则降至49.4，比6月略降0.1个百分点，与经济师的预估中位数相同，处于5个月新低。
中国房地产研究机构中指研究院发布7月份“百城价格指数”，调查显示，7月内地100个城市的二手楼价全数按月下降，二手住宅均价每方米14653元（人民币·下同），按月下跌0.74%，跌幅较6月扩大0.01个百分点，且为连续27个月按月下跌，亦是连续4个月百城二手楼价集体下跌，反映业主“以价换量”趋势延续；百城二手楼价按年跌6.58%，除三亚按年升0.62%，其余99个城市二手楼价均按年下跌。
国务院总理李强主持召开国务院常务会议，强调要优化强化宏观政策，加大宏观调控力度，既要根据已出台政策的施行情况，狠抓落实，加快进度，也要研究推出一批操作性强、效果好，让群众和企业可感可及的增量政策措施。加力推动大规模设备更新和消费品以旧换新，目前已印发通知，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持推动“两新”工作。
目前中国经济仍在筑底阶段，制造业或由于外部经济环境走软而出现下滑，而房市目前则仍在下跌通道当中。然而近来发达经济体基本开启减息周期，美国经济也出现衰退风险，人民币兑美元汇率本周止跌回升超1%。我们认为经历多年的脱钩进程，中国对美国市场的依赖有限，美联储减息将有利于人民币汇率并给予中国央行更多宽松空间，内地、香港资产估值较低，风险边际较大，因此不必因为外部市场情绪波动而对内地、香港市场过度悲观。资产配置方面，我们建议投资者优先配置业绩稳定，现金流强劲的绩优股。
德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周初港股市场曾经出现稳步向上的格局，恒指先在17000点心理关口定下来，然后慢慢向上，只可惜好景不常，后劲不继。
上周五全球市场开始担心美国经济步入衰退，亚太区主要股市全线下跌，恒指单日曾经下跌超过400点，跌至过去三个月的低位。导致出现“小股灾”的主要原因是美国首次申领失业救济人数升至近一年高位，加上数据显示制造业持续收缩，令市场忧虑经济步入衰退，触发美股及亚太区主要股市全线下滑。
总结来说，刚宣布加息的日本，属于下跌得最厉害的股市，上周五收市大跌超过2,200点，是历来第二大跌幅，芯片相关股是重灾区。而台湾股市下跌超过4%，韩国和澳洲股市亦分别下跌3%及2%。最后港股在未能幸免之下，恒指收报16,945点，下跌359点，以全周来说则下跌了75点，再度失守17000点。展望本周，相信市场观望情绪比较高，建议投资者继续维持对港股短线下行的态度。
内地沪深交易所刚刚公告，由今年8月19日起将进一步优化深港通，调整沪深港通交易信息披露机制，以确保内地与香港股市整体信息披露的一致性。行内人士认为，调整后可保障香港及内地投资者获取信息的公平性。
这次是综合考虑了内地与香港市场投资者结构特点和信息披露惯例等，例如在交易时间内，“港股通”当日额度剩余30%以上时会显示为“额度充足”，若当日额度剩余低于30%时，则会实时公布港股通每日额度余额。每个港股通交易日收市后公布当日港股通“买入成交金额及笔数”、“卖出成交金额及笔数”、“成交总额及总成交笔数”，“ETF成交总额”外，还会公布“前十大成交活跃证券”的名单、买入成交金额、卖出成交金额、成交总额，并按月度、年度公布数据的汇总情况，同时会公布单只证券的港股通投资者合计持有数量。
无论如何，相关市场披露信息的优化将会直接提升投资者参与沪深港通股票的透明度，绝对有助香港作为中国唯一的境外股市，吸引来自全球角落的外资交易，为沪深港通带来提振的作用。
德林中国观察
上交所副总经理董国群接受纪律审查和监察调查，深圳监管局原局长陈小澎接受审查调查，证券系统反腐进入深水区。此外，易方达基金8位高管被传退薪14亿。
沙特主权财富基金（PIF）与中国主要金融机构签署了6份价值总计高达500亿美元（约合人民币3600亿元）的协议，布局中国。受此消息影响，本周A股一度反弹超过2%。
国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，刺激消费又有新政策，这次涉及的面非常广，不仅仅是汽车和家电。
人民币汇率一天升值超过800点。人民币升值对A股是利好，但外围市场普遍下跌是利空，会有所对冲。
日本的加息往往预示着经济衰退的临近：2000年日本加息，随后互联网泡沫破灭；2006年日本加息后不久，全球金融危机爆发。外围市场下跌影响情绪面，短线预计会调整。中小盘股跌到前期低点后，将受支撑筑底。A股市场经过多年的调整，许多资产已经具有较高的投资价值。欧美日韩股市如果持续调整，资金有可能流向内地、香港股票价值洼地，预计后市筑底。
重点新闻
深圳或进一步放宽限购
内地传媒《券商中国》引述市场消息指出，深圳楼市限购会进一步放宽。报道指出，目前深圳实施限购的核心区域范围进一步缩小，但保留部分热点范围继续限购措施，但上述传闻仍未获官方证实。
深圳在5月份曾宣布放宽非核心区的住房限购政策，指定区域内的非深圳户籍居民家庭及成年单身人士，只要缴纳个人所得税或社保满一年，即可购买一套住房，较原先的3年有所缩短。有两个及以上未成年子女的深圳户籍居民家庭，在执行现有住房限购政策的基础上，可再购买一套住房。
除了有传把限购的核心区域进一步缩小外，其他市传的深圳最新放宽楼市措施，还包括放宽豪宅限购、降低豪宅的税率或门坎，甚至降级部分“伪豪宅”以降低其交易成本。此外，亦有传会全面调降购房者成本，首套及二套契税全部调整为1%等。深圳5月时就已发布《关于进一步优化房地产政策的通知》，其中包括非户籍居民可在指定地区购买一个单位时，缴税及社保要求由3年降至1年等政策。
美拟加大限制对华出口芯片设备
美国近年实行多项出口管制措施，以遏制中国半导体产业发展。据路透报道，美国拜登政府计划在8月出台新规定，阻止外国向中国芯片制造商出口半导体制造设备，不过日本、荷兰和韩国等盟国的出口将被排除在外，料可减轻新规的影响。
荷兰光刻机巨头艾司摩尔（ASML）、日本半导体设备制造商东京威力科创（Tokyo Electron）等主要厂商预计不会受新规影响。消息人士透露，新规为“外国直接产品规则”（Foreign Direct Product Rules）的扩充，禁止6家中国半导体制造公司接收来自许多国家或地区的出口产品，这些公司处于中国发展最先进芯片制造计划的核心。受到对华出口限制影响的地区包括：以色列、中国台湾、新加坡和马来西亚。
中国外交部发言人林剑在例行记者会回应，中方已多次就美国恶意封锁打压中国半导体产业阐明严正立场。美方把经贸科技问题政治化、泛安全化、工具化，不断加码对华芯片出口管制，胁迫别国打压中国半导体产业，严重破坏国际贸易规则，损害全球产供链稳定，不利于任何一方。林剑强调，遏制打压阻挡不了中国的发展，只会增强中国科技自立自强的决心和能力。中方将密切关注有关动向，坚决维护自身合法权益。希望相关国家坚决抵制胁迫，共同维护公平、开放的国际经贸秩序，真正维护自身的长远利益。
黄金需求强劲
世界黄金协会（WGC）公布，全球第二季黄金需求按年增加4%，至1258.2吨，创2000年以来次季纪录，主要靠场外市场（OTC）需求带动，反映亚洲家族投资办公室大举扫入实金，该协会预计，随着美国联储局稍后可能减息，西方国家投资者对黄金的投资需求将会复苏。
WGC报告指出，来自OTC市场的黄金需求上季急升53%，至329.2吨，该协会的美洲首席市场策略员Joseph Cavatoni于访问中表示，中国及区内的个人富裕投资者和基金经理买入黄金，以应对日益增加的信贷、债务及金融条件忧虑，并称持有黄金让他们在迅速变化的环境下获得“安心”。富裕投资者喜欢通过OTC市场买入黄金，大部分交易由买卖双方直接进行，没有经过交易平台或结算所。
金价前景看俏，但其他商品则普遍受压，追踪能源、金属及农作物的彭博商品指数7月暂时累挫近6%，势录得2023年7月以来最差表现，今年升幅亦化为乌有。各主要商品中，伦敦期铜本月累跌超过6%，从5月每吨逾11000美元的纪录高位回落至9000美元之下，布兰特期油回落约8%，6月以来首次跌穿80美元，美国天然气价格更下滑逾20%。
恒生银行不良贷款率急升
恒生银行（00011.HK）公布上半年业绩，高息环境下香港商业房地产客户资金流承压，相关贷款组合评级下调，拖累该行不良贷款率由去年底2.83%，急升至今年6月底5.32%。
该行行政总裁施颖茵在业绩发布会上表示，整体贷款组合仍非常稳健，当中约三分之二都有抵押品，对该行财务表现影响不大。该行上半年纯利按年微升0.67%，至98.93亿港元；每股盈利5.04港元。第二次中期股息每股派1.2港元，按年增9%，上半年每股共派2.4港元，按年亦增9%。
恒生银行风险监控及合规总监张家慧透露，该行香港商业地产风险敞口为1400亿港元，占总贷款额16%。虽然香港地产令该行不良贷款率上升，但并无显著影响财务状况及预期信贷损失（ECL）。她解释，相关贷款组合中三分二有抵押，而违约贷款占抵押品价值少于60%，意味回收抵押品远远足够填补。至于剩余三分一无抵押贷款，大部分为上市公司，收入来源较多元化，信贷表现良好。该行上半年ECL减22%至15亿港元，预计全年ECL较去年低。
至于不良贷款率是否已见顶，施颖茵预计，联储局下半年减息一至两次，有助纾缓部分客户现金流压力，是否见顶不仅要观察经济周期及利率走势，亦要考虑其他因素。问及会否减少香港商业地产贷款敞口，张家慧说，地产是本港重要的支柱行业，无改变任何信贷政策，全力支持香港中小企及地产行业。
苹果第三季业绩好于预期
尽管iPhone收入连跌两季，但苹果公司截至6月29日止第三季度纯利按年增加7.9%，至214.5亿美元，每股赚1.4美元，好过分析员估计的1.35美元，期内整体收入升4.9%，至857.8亿美元，优于预期的844.6亿美元，并看好人工智能（AI）功能将有助推动iPhone的销售。
各主要业务中，iPhone上季收入跌0.9%，至393亿美元，市场预测为389.5亿美元，而在新产品推动下，iPad收入急涨24%，至71.6亿美元，优于预期的66亿美元；包括App Store、Apple Music及Apple TV+在内的服务业务收入增幅达14%，至242.1亿美元，略多于预期。至于备受关注的大中华市场，上季收入倒退6.5%，至147.3亿美元，逊于预期的152.6亿美元，但称主要受强美元的影响，形容当地业务基调良好并对长远前景乐观，尤其在Mac、Apple Watch及iPad销售方面。
苹果财务总监马埃斯特里（Luca Maestri）预期今季整体收入增幅与上季相若，即约5%，意味将好过市场估计的4%升幅，又指约一半购买iPad的消费者过去未曾接触该产品。苹果亦预料服务业务今季收入增幅达双位数。在分析员会议上，苹果多次提到其AI功能Apple Intelligence，料在秋季面世，其他AI功能包括与ChatGPT融合则要等到今年底或明年初，行政总裁库克（Tim Cook）直言消费者有吸引的理由把iPhone升级。
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