德林一周观察

文摘   2024-09-30 12:18   中国香港  

市场回顾

1

美国通胀续降温


美国8月份个人开支增长0.2%,增幅低于7月份的0.5%和市场预期的0.3%,期内联储局重视的通胀指标──核心个人消费开支平减指数(Core PCE)按月升幅放缓至0.1%,是3个月来最少,低于市场预期的0.2%,按年升幅则略加速至2.7%,符合预期;8月份个人收入增长0.2%,升幅低于7月份的0.3%和市场预期的0.4%。


美国9月制造业采购经理指数(PMI)由8月的47.9降至47,有别于市场预期升至48.6,并连续3个月低于50的盛衰分界线,显示制造业活动持续收缩;期内服务业活动扩张速度略为放慢,仍优于预期,综合PMI由8月的54.6降至54.4,大致符合预期。


会议局公布,美国9月消费信心指数由8月的105.6急滑至98.7,创3年来最大跌幅,并远低于市场预期的104。另外,联邦住房金融局(FHFA)公布,美国7月份楼价指数按月升0.1%,升幅略低于预期的0.2%。


日本执政自民党举行总裁选举,决定日本新任首相人选。五度竞逐党魁的67岁前干事长石破茂得偿所愿当选,将成为下任首相。石破茂在货币政策上被视为“鹰派”,他支持日本央行逐步加息与全球正利率接轨,认为政策方向正确,加息虽引致股市暴跌,但能减低进口成本、提升产业竞争力。




本周数据显示美国经济正在全面降温,并正在进一步达到美联储2%的目标,市场目前憧憬美联储在11月的会议中有约50%的机会降息50个基点。并且值得注意的是,美国债息倒挂已经结束,而日本潜在的进一步加息,以及中国的强宽松政策也将影响市场的流动性。投资者需要观察未来环球市场的流动性变化情况。与此同时,中东于俄乌的战争进一步升级,我们建议投资者保持组合中大宗商品的敞口。资产配置方面,我们建议投资者合理配置高评级的5-7年投资级别债券,以锁定较高的收益率。



2

内地强刺激政策


人行落实减息降准,下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,料释放长期流动性约1万亿元(人民币·下同),为年内第二次降准。同时,7天期逆回购利率由1.7厘调整至1.5厘,降幅0.2个百分点,以固定利率、数量招标方式开展3330亿元14天期逆回购操作,利率1.65厘,较之前的1.85厘降低0.2厘。人行行长潘功胜更预告,将观察市况,年底前或再降准0.25至0.5个百分点。


国家民政部及财政部将向内地困难群众发放一次性的生活补助,由政府直接向低收入阶层派发资助,属罕见举动。当局更要求负责部门确保于10月1日国庆节之前,把相关补助发放到困难群众手中,“及时传递党和政府对困难群众的关心关爱”。


路透引述两位消息人士称,中国计划推出新的财政刺激措施,包括发行约2万亿元人民币的特别国债,以应对通缩压力和经济增长放缓,务求实现年初定下百分之五左右的增长目标。财政部拟发行1万亿元特别国债,主要是用于刺激消费,募集的部分资金拟用于提高对消费品以旧换新、大型设备升级的补贴;另有部分资金将向两孩或两孩以上家庭提供每孩每月约800元补贴(不包括第一个孩子)。


人民银行宣布的一系列措施中,最令市场惊喜的是出招撑股市,将创设两项新工具,包括提供互换便利,让金融机构可抵押流动性相对较差的资产,获取流动性更佳的国债、央票等,从而融资入市买股票;同时会设立专项再贷款,供上市公司和主要股东回购及增持,两项计划首阶段规模合共8000亿元。




本周一系列强有力的政策在国庆节前提出,力度超出所有市场参与者的预期,市场认为这是中国市场转向的标志。尤其关注的是市场一直期待的消费券已经推出,并且有其他一系列提振金融市场及需求侧的政策。我们认为后续需要观察政策实施的情况及结果,以及是否能有效使得房地产市场止跌。我们继续建议投资者关注业绩稳健、现金流强劲的中概股,并逢低买入,从中国市场的估值回归中获利。



3

德林证券观点


德林证券副首席执行官Kenty Wong认为,上周港股市场可称作“一呼万应”的最佳示范,亦是屡创纪录的历史一周。大市成交与日俱增,上周五更创下港股有史以来全日成交新高,达4457亿港元。在庞大资金推动下,上周五恒指单日上升700点,连升4个交易日,不经意地就升穿两万关口。全周恒指累升2373点,收报20632点,是过去十七年来恒指最大单周升幅。


由于内地多项利好政策出台力撑经济,不过这次无论在力度及深度真的跟过去的有所不同。尤其是在疫情过后,政策出台的消息往往是隔靴搔痒,最终未能带来实质的延续。至于这次人民银行公布一系列货币刺激政策后,内地政策制定者又接连公布多项支持措施,尤其令人倍受鼓舞的是,这些措施的针对性有所加强,主要针对消费者、楼市及银行体系,目的是对整体经济产生溢出效应,相比之前的更为立体及覆盖上更为到位。因此上周近乎在没有市场预期之下,外资大行纷纷唱好,促使游资继续涌入港股市场,令投资者津津乐道。


展望本周,承接史无前例的大成交及冲上云霄的投资气氛,预期港股市场会步入全球关注的新局势。恒指22000点已经是市场上相对比较保守的2024年底目标,不过由于国庆长假期关系,缺乏“北水”南下亦可能令到热情稍为回落,因此大市成交会是本周的焦点。


踏入十月,亦是踏入2024年最后一个季度,展望本年剩下来的投资日子,随着各国央行减息及经济实现软着陆,相信投资者都会更愿意承受风险。过去两周,美联储大幅度减息为内地人民银行加速放宽政策提供有利环境。如果美元开始掉头走弱,将会令不少投资者瞄准新兴市场去寻求更高回报,或许有些投资者可能会从估值昂贵和过热的全球科技股,转向估值更便宜的股市。因此经过多年低迷估值的港股及甚至是内地A股,亦可能是这次新时代逆转的受惠者,可能这正是2024年最后一季及2025上半年的主旋律。


4

内地市场观察


本周A股大幅上涨,特大利好的改变了A股下跌的底层逻辑:供给和需求的不平衡。机构将股票抵押给央行换取国债变现后只能投资于股市,因此股票供给减少,资金急速增加。


此外,鼓励上市公司回购,在贷款利率降至2时,股息率超过3的上市公司有极大的动力进行套利。这抑制了大股东现在套现的冲动。目前是牛市第一阶段,启动和领涨的一般都是大金融。如果说2014-2015的牛市是加了杠杆的资金牛,那么本轮“人造牛市”也将持续到后续资金衰减为止。周末券商开户人数暴增300%,热情被点燃。


除了大金融,10月还是“华为月”,华为原生鸿蒙系统10月8日开启公测。在金融和科技轮番带动下,结合政策大幅度干预是在去年3300点附近,A股仍将持续走高。


重点新闻

1

易方达香港被曝造假


易方达基金旗下香港子公司易方达资产管理(下称易方达香港)爆出被举报风波。网上流传一份匿名举报信,指易方达香港涉及5宗罪,包括隐瞒上海银行与上汽集团等两大上海国企的境外账户重大亏损。易方达香港回应,高度关注有关的不实及恶意指控,已展开内审调查。


该份题为《是谁把易方达香港带入火坑的?》的相关资料,提及易方达香港利用境外平台,存在多项违反基金行业准则行为,涉及上海银行与上汽集团;举报信又提到,易方达香港向客户提供奢华礼品及高档宴请,且运用自有资金违规操作,进行利益输送,以及违规卖空香港上市股票等;作者并强调,已向多个部门匿名举报。


内媒《经济观察网》引述消息称,举报信很可能是该公司一位离职员工所为,此前双方曾有纠纷;在举报信提供录音中,一名关键对话人的声音与易方达香港总裁高度相似。卷入事件的上海银行,相关人士回复《经济观察网》查询时表示,正在行内了解情况,再决定是否发声明;上汽集团则暂无回应。易方达香港声明提到,对市场上出现有关该公司不实及恶意指控高度关注,已第一时间启动内审程序,并聘请外部香港律师事务所,就相关事项展开独立调查。


2

郑志刚辞任新世界CEO


新世界发展(0017.HK)正式易帅,早年被视为家族第三代接班人的郑志刚,称欲投放更多时间于公共服务及个人事务,故向集团主席及父亲郑家纯请辞,将转任新世界非执行副主席,即日生效,并同时辞去同系上市公司所有职务。


至于由郑志刚一手创立如“亲生仔”的K11,他将斥2.09亿港元,向新世界购入其管理及顾问业务,当中部分代价要分180期月供支付,郑志刚每年可向新世界收取服务费,上限3.727亿港元。至于K11品牌及相关物业,仍属新世界的资产。


郑家纯去年11月高调接受HOY TV访问、发表尚在物色接班人的言论后,其与妻子叶美卿的4名子女,分工至今大致成定局,长子郑志刚由以往掌管千亿元上市王国,近年逐步被削权,至今全面退出家族的主要生意,另谋发展。郑志刚昨日出席新世界网上业绩会以语音方式交代去向。他形容“人生就是不断地学习”,经深思熟虑后,决定迈向下一阶段,日后将投放更多时间在社会公职,“为香港及祖国发挥更大贡献”。


郑志刚透露,数星期前主动辞去新世界执行副主席及行政总裁职位,很高兴父亲郑家纯十分尊重及支持其决定;他又感谢港府信任,先后委任他为文化艺术盛事委员会主席、金融发展局董事会成员及香港财富传承学院主席。


郑志刚澄清,新世界2023/24财年“最多蚀200亿元”(此前盈警提及的金额)并非现金流上的亏损,当中很多属非现金项目,直指“外面好多人在混淆视听”。他说,加入集团17年来,与团队合作无间,在各方面都取得长足发展,包括多年来其领导下的6个物业项目,共创造近1000亿元的合同销售。


郑志刚昨日完成致词后立即离场,未有参与其后提问环节。至于由郑志刚一手创立、其个人色彩浓厚的K11如何处理,昨日亦有交代。新世界公布,以2.09亿港元向郑志刚出售K11管理及顾问业务;当中5900万港元涉出售5间小公司,主要从事品牌及租赁管理、会所经营、市场营销推广,以及爱互送基金会营运等,代价在交易完成时先付30%,余额未来两年分两期支付。郑志刚以1.5亿港元向新世界购入项目管理及顾问服务的经营权,有关代价则要分180期、月供83.33万港元来支付。


3

石破茂当选日本首相


日本执政自民党举行总裁选举,决定日本新任首相人选。五度竞逐党魁的67岁前干事长石破茂得偿所愿当选,将成为下任首相。他当选后承诺全心全意打造能让国民笑逐颜开、安心生活的日本。


分析称,石破茂在党内树敌不少,且与安倍政策分歧颇多,今次破格当选,反映自民党决意与过去路线划清界限,但石破茂提出建立“亚洲版北约”的想法,将引起广泛关注。


自民党今次总裁选举可谓历来最激烈,多达9人参选。由于无人在首轮投票取得过半票数,由得票最多的两人,即经济安全保障担当大臣高市早苗及石破茂进入次轮投票决胜。选前大热的小泉进次郎则在首轮以第三多得票出局。首轮得票第二的石破茂,在次轮投票以215票逆转胜,反胜首轮得票最多的高市早苗。


由于石破茂在党内不算很受欢迎,点票结果开出时,总部内传出一片惊呼声。在第二轮总票数415票的投票中,国会议员占368票,地方党部票仅47票,也就是关键握在议员手上。


自民党经历政治献金违规丑闻后,除麻生派外的5个派阀解散,因此无法像过去般以派阀为单位计算选举结果。麻生派支持的高巿早苗虽然在第一轮赢出,但分析认为,小泉进次郎在第一轮获得的议员票,决选时转投给石破茂,加上岸田文雄的旧岸田派也支持石破茂,这两股力量加起来有超过100票,成为石破茂反胜原因。


鉴于自民党在参众两院均占多数议席,预计石破茂会于10月1日召开的国会临时会议中当选新首相。石破茂当选后致词时说,希望能回到前首相安倍晋三领导下,可自由讨论和公平公正的自民党,期望把日本塑造成相信人民、有勇气与真心、敢讲真话的国家,承诺将全心全意打造国民都能满脸笑容、安居的国家。他其后在党总部的记者会上称,要带领国家全面走出通缩,并采取有效措施提高工资,意味短期将聚焦奉行岸田文雄推动日本持续复苏的政策。


1986年起投身政坛的石破茂,38年来担任众议员,曾任农林相和国防大臣,但在自民党内因批判安倍主流观念被视为“外人”,并曾说自己宁愿一天读3本书,也不愿拉拢与党友的关系,在前4次参选党魁均铩羽而回。他视这次参选为“最后一击”,周五在选前发言时坦承自己曾令许多人受到伤害或不高兴,并为自己的不足致歉。


4

OPEC乐观石油前景


石油出口国组织(OPEC)发表全球石油展望报告,乐观预测全球石油消耗,到2050年增加18%,至每日1.2亿桶,有别于业界众多预测石油消耗将显著减少的看法。


OPEC周二出炉的这份长期展望年度报告,预期全球需求到本世纪中叶持续增长,每日石油消耗届时将较目前水平增加1790万桶。报告同时估计全球每日石油消耗,到2030年将增加1110万桶,至1.133亿桶,较去年的预测有所提升。


报告估算,印度会是石油消耗增长的最大单一贡献者,2050年时每日消耗增加800万桶,较中国的预测增幅高出两倍有多,还有石油化工、陆上运输和航空业的贡献,并料到2050年全球使用内燃引擎的汽车仍占70%。


OPEC报告的乐观展望是鉴于2022年的能源危机,促使发达经济体出于“能源安全的必要性”重新评估摆脱化石燃料的能源转型;同时发展中国家正努力获取可负担的燃料。


即使对比石油业内的看法,OPEC这个预测也显得别树一帜,英国石油(BP)、能源交易商Vitol、投行高盛、能源顾问公司Wood Mackenzie以至国际能源署(IEA)均曾示意,随着全球转向使用电动车和再生能源,石油需求可能于未来10年内停止增长。


沙特阿拉伯牵头的OPEC尽管承认全球暖化构成的风险,但反驳石油业不应被列作解决方案的一部分,即使沙特去年首次列席联合国气候变化大会(COP)。


5

法国政局不稳增信用风险


法国10年期债息周一与西班牙同年期债息仅相差1个基点,属史上罕见,加上衡量前者风险的法德10年期债孳息差距,自6月以来已扩大一倍,反映法国陷入的政治困局导致原已水深火热的财政问题更加恶化。法国新财长阿尔芒(Antoine Armand)昨日表示,政府预算赤字已达到历来最高水平之一,正研究向富人和大企业征税以填补财政缺口。


法国与西班牙的10年期债息差距逼近零,罕见之处在于国际评级机构标普(S&P)对西班牙国债的评级为A,低于法国国债的AA-评级,故理论上交易商至少会要求西班牙发行的国债给予较高的孳息。不过随着法国新政府面对悬峙国会难以通过新一年预算案的困局愈趋严峻,法国国债的风险溢价亦随之攀升。


法德10年期国债孳息差距目前已扩大至约80个基点,花旗预测明年可能进一步升至100个基点。市场对法国债市和股市信心持续下滑,主因估计当地短期内无法打破政治困局,甚至新总理巴尼耶(Michel Barnier)无法赶及于10月1日限期前把新一年预算案提交国会辩论,改为在当日发表施政演说,届时可能招来在野党提出不信任动议。


市场统计信息


本周经济数据时间表





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