德林一周观察

美国商务部公布，9月份零售销售增速加快至0.4%，优于预期的0.3%，期内扣除汽车和汽油的销售增加达0.7%，远胜预期仅增0.3%。至于9月份工业生产减少0.3%，跌幅大于预期的0.2%。美国劳工部公布，截至10月12日止一周的首次申领失业救济人数意外减少1.9万人，至24.1万人，较预期的25.9万人为低。

纽约10月份制造业指数由9月的11.5急降至负11.9，远差于预期的3.6，该指数低于零水平代表制造业活动呈收缩。此外，纽约联储银行调查显示，9月份消费者的1年通胀预期维持于3%，3年及5年通胀预期分别升至2.7%及2.9%。

日本公布9月份通胀数据，撇除新鲜食品的核心通胀自4月以来首次放缓，按年涨幅从8月的2.8%降至2.4%，较预期升2.3%略多，整体CPI放缓至2.5%，符预期。日本9月份出口按年减少1.7%，为去年11月以来首次下降，跌幅更是2021年2月以来最大，与市场预期增加0.9%背道而驰。数据公布后，彭博引述消息指日本央行官员认为毋须急于本月加息，因为物价大幅高于当局预测的风险很小，如果通胀符合预测，他们依然打算今年稍后再次调升利率。

欧元区通胀加快放缓，让欧洲央行有空间提振疲乏的经济，该行宣布再次减息，一如预期下调利率0.25厘，令存款利率降至3.25厘，是该行今年来第三度减息。行长拉加德表示，经济一定程度上较预期疲弱，市场预计欧央行将会在12月份会议中再次降息。

人民银行宣布设立股票回购增持再贷款，鼓励金融机构向符合条件的上市公司及主要股东发放贷款，用于回购及增持股票。再贷款首期额度为3000亿元（人民币·下同），年利率1.75厘，期限一年，可以视乎情况展期。由政策性银行、国有大行等21家金融机构自主决策是否发放贷款，合理确定贷款条件，自担风险，贷款利率原则上不超过2.25厘。股票回购增持再贷款按季度发放，发放贷款后于次季度第一个月向人行申请再贷款。对于符合要求的贷款，人行按贷款本金的100%向金融机构发放再贷款。

统计局公布，第三季国内生产总值（GDP）按年增长4.6%，略高于市场估计的4.5%，按季升0.9%。9月份社会消费品零售总额4.11万亿元，按年增长3.2%，高于市场预期升2.5%，增速比8月加快1.1个百分点。单计9月固投按年增长3.4%，较8月加快1.4个百分点，其中地产投资跌9.4%，较8月收窄0.8个百分点。内地今年首三个月GDP增长4.8%，第四季需增5.6%才能达到5%的全年目标。

人行行长潘功胜在“2024金融街论坛年会”上表示，商业银行已公布下调存款利率，预计10月21日公布的贷款市场报价利率（LPR）也会调低0.2厘至0.25厘。据内地媒体报道，多个期限的定存利率均下降0.25厘。调整后3个月定存挂牌利率跌至仅0.8厘，6个月降至1厘、一年期减至1.1厘、两年期降至1.2厘、3年期降至1.5厘、5年期降至1.55厘。

路透根据国家统计局公布数据测算，9月70个大中城市新建商品住宅价格指数按年下挫5.8%，跌幅较8月扩大0.5个百分点，连跌15个月且是连续11个月跌幅扩大，创2015年4月跌6.1%后的最大跌幅；按月计，一手楼价下降0.7%，连续5个月跌幅相同，同样连挫15个月。

德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股恒指曾经短暂跌穿二万点，唤醒了不少“一面倒向好”及高呼“牛市万岁”的投资者。恒指由前周初的高位二万三反复向下跌穿二万点期间不超过10个交易日，相信市场及其持份者真的是时候要冷静了。

虽然上周五港股跟随内地股市升势，主要原因在于内地人民银行宣布支持上市公司回购及增持，并推出互换便利操作，增加券商及保险公司的可用资金去投入股市。港股市场马上憧憬起来，恒指反弹超过700点，扭转了之前4天的跌势。总结上周，恒指仍然下跌447点。大市成交方面，上周每天平均不足2400亿，相比之前平均3700亿大大缩减了三成多，看来市场上的游资已经审慎起来。

展望本周，随着市场的亢奋渐渐慢下来，建议投资者多留意交易规模的变化，因为一刻的高涨并不代表市场已经转势，切忌人云亦云。无论是拥有智慧的投资者，抑或是金融界的舵手，务必“不争朝夕，放眼千秋”。 

近期香港证监会与港交所（00388.HK）旗下的联交所发表联合声明，宣布将会优化新上市申请审批流程时间表，预期证监会及联交所在审批新上市申请时的流程时间会变得更加清晰及明确。重点包括新上市申请人及其保荐人所提交的上市申请及相关材料时，证监会及联交所将会紧密沟通，以避免重复提问。

另外，在确认没有重大监管关注事项后，联交所会与申请人及其保荐人共同落实上市文件披露，然后相关申请便可进行上市委员会聆讯。如果顺利取得上市委员会及其他相关部门或监管机构批准，那么整个申请程序预计大约6个月内完成，大大提高对申请上市的公司的进度承诺。

优化措施亦瞄向内地A股上市公司提交在港交所的上市申请，若符合预计上市的市值至少达100亿港元，以及在具有法律意见支持的基础上，确认前两个完整财政年度内已在所有重大方面遵守与A股上市相关的法律及法规，其新上市申请将可按照快速审批时间表进行审批。市场相信上述改革绝对有助进一步提升香港持续作为IPO集资市场的吸引力。

9月金融三巨头开完会，距今不到一个月，承诺的资金已经开始发放，包括5000亿申请互换便利，还有上市公司回购用的3000亿低利率资金。20家证券、基金公司申请互换便利；逾20家上市公司披露回购增持专项贷款，涉及金额超百亿。A股活跃账户已经从当初的不足5000万，恢复到6000万左右。证监会召开座谈会：要珍惜、呵护当前良好势头，进一步全面深化资本市场改革激发市场活力。

英伟达芯片7月份推迟生产计划，现在问题已经解决。AI硬件这一轮表现并不弱，AI也属于大科技，尤其是国产替代，华为算力概念，都是市场的龙头板块。周五A股回踩缺口获得强力支撑，成交量再次放大到2万亿以上，尾盘有所回落。预计下周冲高回落震荡。

内地续以政策“组合拳”推动楼市止跌回稳。今年1月推出的支持房地产企业融资的“白名单”已审批贷款2.23万亿元，北京早前表明会加大“白名单”的贷款投放力度，住建部联同财政部及人民银行等五个部门昨日在新闻发布会上宣布，今年底前把信贷规模增加到4万亿元，要将所有合格项目都争取纳入“白名单”，重申“应干尽干”；另一重点是再度提出城中村改造以货币化安置，但未透露资金规模。

住建部部长倪虹指出，党中央高度重视房地产市场平稳健康发展，各部门指导各地落实存量政策及出台增量政策，打出“组合拳”推动市场止跌回稳，“概括起来就是四个取消、四个降低、两个增加。”

“两项增加”举措包括，一是把“白名单”项目信贷规模增至4万亿元，城市房地产融资协调机制要把所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”，重申应进尽进、应贷尽贷，满足项目合理融资需求。二是将通过货币化安置等方式，新增实施100万伙城中村和危旧房改造，针对条件成熟、通过加大政策力度可以提前处理的项目，主要采取货币安置方式。至于“四个取消”指城市政府因城施策取消限购、限售、限价、普通住宅和非普通住宅标准；“四个降低”则为下调住房公积金贷款利率、买楼首期比例、存量贷款利率、换楼税费负担，均是正在推进的措施。

中央政治局早前提出要支持活化存量闲置土地，人行副行长陶玲表示，正研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款，收购房企存量土地，人行提供必要的专项再贷款支持。

自然资源部副部长刘国洪称，将会同有关部门探讨设立收购存量土地专项借款。在存量房贷利率调整方面，陶玲预计，大部分存量房贷利率将在10月25日批量调整完成，总体在10月31日前全部完成。此外，优化3000亿元保障性住房再贷款政策，把人民银行提供资金的比例由60%提高至100%。

美国财政部上周五公布，当地于截至9月底止的2024财政年度预算赤字达1.83万亿美元，按年扩大8%，若不包括受疫情影响的2020和2021财政年度，是历来最大，反映债务利息开支增加及社会保障和国防开支上升，而且不论谁当选美国下任总统，美国债务料进一步攀升。

财政部官员强调，财赤扩大很大程度是因为拜登政府的学生贷款减免计划于2023年中被最高法院驳回，令该年财赤大减，并导致今年财赤相比之下大幅增加；若撇除这个因素，财赤应缩窄4%。不论如何，2023和2024财政年度的财赤占国内生产总值（GDP）双双高于6%，在没有经济衰退或全球战争情况属不寻常的高水平，分别达到6.2%和6.4%。

支出方面，2024财政年度的社会保障开支大增1030亿美元，主要是受益人数增加；国防开支增加500亿美元。2024财政年度利息开支首次突破一万亿美元，达到1.16万亿美元。减去政府投资赚取的利息收入，净利息开支达8820亿美元，即平均每日约24亿美元，净利息开支相当于GDP的3.06%，是自1996年以来最高。

庞大的利息开支，主要反映美国政府债务于2024财政年度增至35.7万亿美元，较2023财政年度底增加2.3万亿美元，与此同时，联储局接连加息遏抑通胀，令利息开支急增。整体而言，2024财政年度政府开支增加10%，至6.75万亿美元；尽管受惠于就业市场强劲和工资增长，加上天灾后一些2023年的税款延迟缴付，期内政府收入升11%，至4.92万亿美元，不过仍未能阻止财赤扩大。

虽然面对巨大赤字，但不论是民主党总统候选人哈里斯抑或共和党总统候选人特朗普，都没有把减赤作为竞选核心议题。财长耶伦淡化美国财政可持续性的疑虑，惟大部分经济师预期，不论谁当选美国总统，美国债务将继续扩大。

联邦预算问责委员会（CRFB）估计，哈里斯的经济计划会导致债务于未来10年增加3.5万亿美元，特朗普更会令债务大增7.5万亿美元。与现任拜登政府一样，哈里斯主张向企业和富裕群组加税；反观特朗普倡议透过更多地减税来改善财政前景，认为此举可刺激经济增长，抵消对政府税收的打击。随着联储局开始减息，应可缓和政府利息开支压力。不过，有别于加息很快会反映在政府利息开支上，减息对降低政府开支的作用需要较长时间才浮现。这部分是因为未来数年到期的大部分美债，都是联储局加息周期前利率特别低时间发行的，大部分以较高息的美债取代。

全球最大芯片代工商台积电第三季纯利按年跳升54%，至破纪录的3252.6亿新台币，远胜市场预期的2993亿新台币，期内收入亦大增39%，至7596.9亿新台币，多过预期的7510.6亿新台币，有助纾缓人工智能（AI）热潮减退的疑虑。

台积电上季毛利率由前一季的53.2%扩大至57.8%，优于预期。上季3纳米芯片占晶圆业务收入20%，美国客户占整体收入比例升至71%。荷兰半导体设备生产商艾司摩尔（ASML）上季订单数字远逊预期，引发投资者忧虑，但台积电董事长魏哲家扬言，AI相关需求极为强劲，整体芯片市场有确切的需求，而且只是刚刚开始。

台积电预期全年收入以美元计增约30%，高于之前预测的约25%升幅，料今季收入介乎261亿至269亿美元，远多过预期的249.4亿美元。该公司今年首9个月资本开支共185.3亿美元，全年资本开支料略高于300亿美元，台积电财务长黄仁昭说，明年资本开支很可能进一步增加。

不过，台积电供应链容易受到中美地缘政治局势紧张影响，该公司正在海外兴建新厂，包括3家规划中的美国新厂及一家今年在日本开设的厂房。魏哲家表示，位于美国亚利桑那州的厂房料于明年初开始投产，在日本的第二家厂房则于明年第四季动工，又称无意收购英特尔（Intel）的芯片厂。

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