德林一周观察

美国 7 月 ISM 非制造业指数上升 2.6 个点至 51.4，重返 50 荣枯线上方，符合经济学家预期，高于 6 月的 48.8。7 月服务业扩张速度从 6 月的 4 年新低反弹，主因是受到新订单指数和雇佣指数双双成长提振，有助于平息上周非农就业报告显示失业率飙升带来的经济衰退担忧。

美国劳工部公布，截至8月3日当周的首次申领失业救济人数创近一年最大跌幅，减少1.7万人，至23.3万人，低于预期的24万人；截至7月27日当周的持续申领失业救济人数增加6000人，报187.5万人，符合预期。

日本央行上周加息触发日元套息交易进一步拆仓，市场动荡后，日本央行及时采取行动，副行长内田真一发出强烈的鸽派讯号，承诺如果市场不稳将不会加息。并且他相信央行暂时需维持当前的宽松利率水平，暗示当局在未来利率决策时，将会仔细考虑金融市场状况。今次为日本央行自7月31日加息以来首次有政策委员发表公开讲话。

美国里士满联储行长巴尔金表示，美联储有时间来评估美国经济是在正常化，还是在以需要官员采取更有力行动的方式走软。随着通胀越来越接近美联储2%的目标，官员们更多地将注意力转移到劳动力市场，但巴尔金强调，他并不认为大范围裁员迫在眉睫。

国家统计局公布，中国7月居民消费价格指数（CPI）按年增长0.5%，前一个月为0.2%，并且高于市场预期的升0.3%。工业生产者出厂价格指数（PPI）按年跌0.8%，同样高于市场预期，前一个月则为-0.8%。CPI当中，食品烟酒类价格按年上涨0.2%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.07个百分点。食品中，畜肉类价格上涨4.9%，影响CPI上涨约0.14个百分点，其中猪肉价格上涨20.4%，影响CPI上涨约0.24个百分点。排除波动较大的食品和燃料价格，中国7月份核心通胀率同比上涨0.4%，低于6月份的0.6%。

内地公布7月外贸数据，受外围需求减弱影响，出口按年升7%，低于市场预期的9.5%，增速按月放缓1.6个百分点；进口则止跌回升，7月大增7.2%，远超预期的3.2%。贸易顺差收窄至847亿美元，低于原先估算。按出口目的地分析，7月内地对已发展市场的出口稍为改善。首7个月对欧盟出口总值挫1.1%，跌幅较首6个月的2.6%收窄；对美国出口总值则升2.4%。

受惠于新业务增长，7月份财新中国服务业PMI（采购经理指数）报52.1，按月回升0.9个百分点，且较预期的51.5略高，反映内地服务业扩张速度加快。截至上月为止，财新中国服务业PMI已连续19个月处于50以上的扩张区间。分项指数方面，7月服务业供需扩张速度均有所加快，就业指数亦升至去年9月以来高位。

德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股市场跟随外围市况出现反弹，恒指在低位徘徊后连升三天，终于在上周五重上万七点关口，收报17,090点，不过大市成交却缩减至880亿港元，市场或许不看好短期内港股的走势。

外围方面，上周五亚太区股市以上升格局为主调，日本股市升穿35,000点收市，韩国股市一度升穿2,600点，收市升逾1%。台湾股市在芯片股带动下收市升逾2%，澳洲股市亦受金融股带动升逾1%。

展望本周，随着上周港股跟随外围市况出现反弹，而近期基本面本身亦没有太大变化，相信本周跟随外围变动的因素相对比较大，预期恒指暂时在万七点心理关口有一定的支持。 

新股方面，市场有报道指怡宝母公司华润饮料，获得港交所（00388.HK）批准在香港上市及计划集资10亿美元，预计上市计划最快可能在本月下旬启动。华润饮料今年四月向港交所提交上市申请，其境外上市计划于上月获中证监“开绿灯”。话虽如此，市场可能不太看好招股反应，主要原因是竞争对手农夫山泉（09633.HK）股价近期表现疲弱，或许影响到华润饮料的上市估值。 

港交所第二家特专科技上市公司，自动驾驶系统芯片供货商黑芝麻智能（02533.HK）上周四首日挂牌，不过股价破底。上周五收市仅得21.5港元，较招股价28港元低近两成半。虽然股价令投资者失望，不过长远来说，随着再有特专科技公司上市，相信将有更多应用科技企业来香港开展业务。充分利用香港这个汇聚金融及创科双优势的融资平台，吸引更多外来资本。 

香港著名连锁扒房Outback结业，再度掀起新一波香港餐厅结业潮，饮食业界对此反应更加悲观，根据餐饮联业协会在一个电视节目中表示过去四个月，平均每月约有300家餐厅结业，前景可说是非常恶劣。不过笔者认为凡事“有危亦有机”，跟香港投行情况相若，就算面对前所未有的劣境，亦需要好好思考自身地位及市场价值，近日有不少内地企业计划将自身营商技术向西移，跟中东企业谈战略股权合作，相信香港投行可以把握优势在当中发挥作用，创造价值。

《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》8月11日发布，这是中央层面首次对加快经济社会发展全面绿色转型进行系统部署。利好新能源，节能环保产业。自从2020年双碳目标制定以来，又一次大规模提到减碳减排节能环保。新能源跌了三年多，整个行业还在淘汰去产能阶段，今年业绩较差，预计产能仍有出清要求。

A股目前抛压主要来自基金赎回，二季度每个月800亿左右，现在市场没有增量资金，外资不断流出，今年到目前为止净流出17亿，而过去10年每年都是净流入。

新基金募集情况也不乐观，极度冷清，如果国家队不提供增量资金，只能继续阴跌。A股成交量创近两年新低，只有5600.5亿，盘面流动性极差。无人驾驶退潮后，短线没有大题材。创业板连跌三周，可能要探2月份低点。

为鼓励民众消费，刺激内需，国家商务部日前在北京召开“全国消费品以旧换新工作推进电视电话会议”，总结前一阶段消费品以旧换新的工作情况，部署加力支持消费品以旧换新重点任务；会议要求，准确掌握加力支持消费品以旧换新要求，进一步加强统筹协调，形成工作合力。

会议强调，要因地制宜优化完善配套举措，细化操作流程，做好央地政策衔接；要强化宣传引导，及时回应社会关切，提升便民服务水平。要创新活动形式，营造良好氛围，密切追踪问效，将中央部署不折不扣落到实处，推动消费品以旧换新工作，取得更大成效。

会议还提到，自《推动消费品以旧换新行动方案》印发以来，各方积极参与，以旧换新活动广泛展开，各项工作进展顺利、成效明显，其中汽车报废更新补助申请量，呈现加速成长态势。截至7月30日，全国汽车报废更新补助申请突破41万份，上半年全国报废汽车回收277.8万辆，按年增27.6%。限额以上家电音像器材零售额按年增加3.1%、家具类商品零售额按年升2.6%。

会议指出，随着《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，对汽车、家电、电动自行车以旧换新及家装厨卫“焕新”等工作，作出新的部署，将进一步放大政策成效，释放潜在消费需求，巩固及增强经济回升向好态势。对于人民银行日前亦召开2024年下半年工作会议，强调会加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更多转向惠民生、促消费。内地媒体引述分析认为，下半年消费信贷的政策支持力度有望加大，结构性货币政策工具有望聚焦消费进一步发力。

富力地产公布，附属公司发行的三只境外美元票据合计约1.47亿美元的利息已过宽限期而未支付，公司正与票据持有人商讨友善解决方案，包括但不限于就境外债务制定整体管理方案。公告显示，三只票据各自以年利率6.5厘计息，一年付息两次；票据利息须于7月11日交付，并有30天的宽限期。

富力表示，鉴于集团目前面临的现金流压力，上述票据并未在到期前以现金支付利息，这可能导致票据持有人要求加快还款。该公司正与票据持有人商讨友善解决方案，继续密切关注事态发展并考虑所有可能采取的行动，包括但不限于就集团境外债务制定整体负债管理方案。

为制定集团境外债务的整体负债管理方案，富力已聘请安迈融资顾问有限公司为财务顾问，以及盛德律师事务所担任法律顾问。该公司将与顾问们共同探讨全面可行的解决方案，确保所有债权人得到公平对待，以保障所有持份者利益，并确保集团未来长远发展。集团期待与债权人进行建设性对话，寻求债权人的支持与配合以取得全面方案，整体解决集团境外债务问题，共同渡过全行业的难关。

小鹏汽车旗下小鹏汇天公布，获得1.5亿美元B1轮融资，但没有透露投后估值及投资者名单，仅表示已启动B2轮融资。该公司正在寻求建造全球首家飞行汽车工厂，此轮融资将用于其飞行汽车的研发、规模量产及商业化。

小鹏汇天昨在一份声明中表示，将在广州开发区建设全球首个利用现代化流水线进行大规模量产的飞行汽车工厂，首先用于生产分离式飞行汽车“陆地航母”的飞行体部分，并计划在今年第四季启动预售。据介绍，“陆地航母”分为可自动分离结合的陆行体与飞行体两部分，陆行体可把飞行体完全收纳至车内并进行地面行驶，飞行体为有人驾驶纯电动垂直起降航空器。小鹏汇天指出，其前5代飞行汽车产品已成功开展了近两万次飞行试验，为分离式飞行汽车“陆地航母”累积丰富的飞行数据及经验。

除了推动飞行汽车产品商业化进程，该公司正在加速全国飞行汽车应用网络的布局。目前已成功签约近60个飞行营地，包含通航机场、景区、文旅小镇、城市郊区等各种类型，提供使用者安全、合规的飞行空间。该公司于2021年完成A轮融资，筹资超过5亿美元，由IDG资本、五源资本和小鹏汽车领投，红杉中国、高瓴创投等机构亦有份参与。据当时披露，投前估值逾10亿美元。

“低空经济”在今年3月首度写进中国《政府工作报告》，正式加入战略性新兴产业之列。国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，其中提及鼓励低空飞行等新业态发展。

中移动今年上半年多赚5.3%，纯利增至802亿元（人民币·下同），EBITDA（息税折旧及摊销前利润）按年轻微下跌0.6%，至1823亿元，收入则增长3%，达到5467亿元。集团计划派发中期息每股2.6港元，较去年同期增加7%。

今年上半年，中移动通讯服务收入录得4636亿元，按年升2.5%。针对个人市场，期内收入录得2552亿元，下滑1.6%，占通讯服务收入55%。其中，集团上半年移动客户净增926万户，总数突破10亿户，当中5G网络客户有5.14亿户，渗透率为51.4%。不过，移动ARPU（平均每月每户收入）较去年上半年跌2.7%，至51元，5G ARPU更下滑5.4%，至76.7元。

集团副总经理张冬表示，自2019年5G牌照发放至今已5年，移动通讯运营进入新旧动能转换阶段。今年上半年ARPU出现小幅下滑，除了因为单靠规模增长动力不足、新增客户以中低端为主外，数据用量增长幅度有所放缓，目前客户上网时长已保持稳定，家庭业务发展也分薄部分数据用量。家庭市场方面，上半年收入增加7.5%，录得698亿元。家庭宽带客户期内净添848万户，达至2.72亿户，千兆家庭宽带客户渗透率为33.5%，较去年底提升3.5个百分点。

至于政企市场，上半年集团政企客户数达到3038万，净增201万。政企市场收入录1120亿元，提升7.3%。其中，移动云收入为504亿元，升幅放缓至19.3%。

今年5月，中移动发布“九天”人工智能基座，董事长杨杰称，九天基础大模型是首个获得国家“生成式人工智能服务备案”和“境内深度合成服务算法备案”双备案的央企研发大模型，主要面向企业，集团上半年已经发布了17个自研九天行业大模型，沉淀450项AI能力，赋能近1000项行业应用，下一步将继续推进万亿参数大模型的训练。

谈及股东回报，杨杰说，自1997年上市以来，集团已经累计分红接近1.3万亿元，重申今年的派息比率将较去年进一步提升，集团去年派息率为71%。

丹麦药厂诺和诺德（Novo Nordisk）第二季多赚3%，至200亿丹麦克朗，差于预期的212.9亿丹麦克朗，并降全年盈利指引，拖累股价创2022年8月以来最大跌幅，低见820丹麦克朗。

诺和诺德旗下畅销减肥药Wegovy上季收入只有117亿丹麦克朗，远逊预期的137亿丹麦克朗，财务总监Karsten Knudsen解释是美国市场受到价格下调所影响，虽然强调属一次过影响，但落差幅度之大，令投资者忧虑竞争正日益加剧。

此外，占诺和诺德收入最多的糖尿病药物Ozempic，上季收入仅有289亿丹麦克朗，逊于预期的297亿丹麦克朗。该公司估计全年经营溢利增长介乎20%至28%，低过原先预测22%至30%。Wegovy目前已有竞争产品，供应正大增，对业界造成减价压力。

美国药厂礼来（Eli Lilly）第二季纯利29.7亿美元，按年劲升近68%，经调整后每股盈利3.92美元，胜市场预期的2.74美元，期内收入涨36%，至113亿美元，亦高于预期，其热门减肥药穆峰达（Zepbound）上季收入12亿美元，远多于预期。该公司将全年收入预测，由之前最多436亿美元，上调到454亿至466亿美元。

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