市场回顾
美仍存通胀压力
美国劳工部公布，8月份撇除食品和能源的核心消费物价指数（CPI）按月升幅，由7月的0.2%加速至0.3%，为4个月来最快增速，市场原预期维持不变；按年增幅维持3.2%，符合预期。期内整体CPI按年升幅由7月的2.9%放慢至2.5%，与市场估算一致；按月续升0.2%，同样符预期。8月份实质平均时薪按年升1.3%，多于7月的0.7%增幅。
受服务价格上升推动，美国8月份生产物价指数（PPI）按月涨0.2%，增幅大于预期的0.1%，按年升幅由7月的2.1%放慢至1.7%，符合估算，并为今年初以来最慢增速；期内核心PPI按月增加0.3%，升幅多于预期的0.2%，按年升2.4%，与市场预测一致。
美国9月份密歇根大学消费信心指数初值由8月的67.9升至69的4个月高位，超出预期的68.5；未来一年的通胀预期降至2.7%，为2020年12月以来新低，市场原先估计维持于2.8%；5年至10年通胀料升3.1%，较估算的3%为快。
欧洲央行如预期将存款便利利率下调0.25厘，至3.5厘，行长拉加德议息后表示，仍未“满意”区内通胀水平，为下月减息预期降温，但坚持不提供未来利率指引。市场解读是次央行决定为“鹰派减息”。
本周数据显示，尽管美国整体通胀持续放缓，核心通胀仍然较为顽强，市场当前对美联储下周降息预期为50%的机会降息25个基点，50%机会降息50个基点。因此投资者需要关注下周议息会议的不确定性带来的市场波动。同时关注本周美国国债2年及10年的息率倒挂已经结束，当前美国2年国债收益率3.59%预示市场认为未来两年将会有6-7次25个基点的降息。资产配置方面，我们建议投资者优先关注高质量投资级别债券，并保持灵活久期以应对市场不确定性。
关注内地经济刺激政策
国家统计局昨公布，8月CPI按年升0.6%，但仍低于市场预期的0.7%。上升动力并不平均，鲜菜价格急涨21.8%，猪肉价格抽高16.1%，食品烟酒升2.1%，带动8月CPI录得6个月以来最大按年升幅。按月比较，8月CPI仅升0.4%，较7月减慢0.1个百分点。撇除食物和能源价格的核心CPI按年高0.3%，为2021年3月以来最低，通缩风险未除。
国统局公布，8月份，社会消费品零售总额38,726亿元（人民币·下同）按年增长2.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34,783亿，增长3.3%。首8月份，社会消费品零售总额312,452亿元，按年增长3.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额281,772亿元，增长3.9%。今年首8月份，全国固定资产投资(不含农户)329,385亿人民币，按年增长3.4%(按可比口径计算)，其中，民间固定资产投资167,911亿元，下降0.2%。从环比看，8月份固定资产投资(不含农户)增长0.16%。
中国人民银行发布的最新金融数据显示，2024年前八个月人民币贷款增加14.43万亿元，比上年同期少3万亿元；社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。8月新增人民币贷款为9000亿元，较7月的2600亿元大幅回升，8月新增住户贷款1900亿元。中国8月M2货币供应同比增加6.3%，持平前值，中国8月M1货币供应同比下降7.3%，较7月6.6%的降幅进一步扩大。显示经济体投资消费信心仍较弱。
中国公布8月外贸数据，受外需拉动，8月以美元计价出口升8.7%，远高于市场预期升6.6%，增速创17个月高位，比7月按年增7%加快；进口则仅升0.5%，逊于市场预期升2.5%，比7月增7.2%大幅放缓。由于出口增速加快，进口增幅放缓，8月贸易顺差扩大至910.2亿美元，比预期的811亿美元多。
本周数据显示中国经济仍然承受着市场信心低迷带来的需求不足，市场关注中央政府是否有进一步的政策刺激需求端，提振消费及投资信心，当前较为温和的政策并不足以扶稳市场。但我们同时观察发现，出口仍然保持强势，因此投资者可关注出海业务增长稳健的股票标的。资产配置方面，我们继续建议投资者逢低买入现金流稳定，派息强劲的大盘蓝筹股，以较为稳定地从市场价值回归中获益。
德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股市场继续“无定向风”的格局，大市成交更日趋向下，由上周一1300亿水平跌落至上周五不足900亿，可能跟本周内地中秋节长假期有一定关系。总结上周恒指累跌75点，继续在万七点关口上落，看来恒指17000会是九月份的极大信心的支持位，如果短期能够牢牢守住，或许九月港股的表现看来不用太悲观。
展望本周，预料市况有机会慢慢回复稳定，投资者不妨留意近期大市成交的变化，如果能反弹上平均每天千亿水平，及恒指维持在17500点以上的话，投资者不妨可作一些短线投资部署，在九月底前或许有惊喜。
国泰君安合并海通证券的消息持续在两地金融行业内发酵。业界认为合并后新机构有望成为内地券商“一哥”，有助推动打造一流投资银行，促进大中华地区证券行业高质量发展，长远更有可能超越欧美大型投资银行。证券行业与其他行业不同，值得留意的是净资本成为衡量券商资本状况和资产流动性的关键监管指标，因为只有券商净资产迅速变现的部分，才能成为净资本，故此净资本越高，业务发展的空间越大。无论如何，这次绝对是中国金融史上最具有里程碑意义的并购交易，除了是符合两家公司的战略发展方向，有助双方优势互补，增强核心功能，更将进一步推动内地证券市场的整合，行业格局分化趋势将愈加明显。
现今全球金融业发展前景依然严峻，在地球另一边的英资大行汇丰控股（0005.HK）亦被市场传出消息正在权衡将商业银行和投资银行部门合并的可能性，目的是消除公司内部职能重迭及采取措施去降低开支。如市场消息属实，汇控的全球银行和市场业务将会与其商业银行部门合并一起，由于前者主要服务于大型跨国公司，包括公司的交易和投资银行部门，在合并落实后就会成为拥有超过9万名员工的巨大部门，成为汇控体系内最大的收入发动引擎，可说是绝对不容竞争对手小觑。
德林中国观察
在A股，抱团到极致就是瓦解的开始，没有什么永远对的策略。本周高股息概念再次暴跌，电力板块跌幅最重。茅台股价连续两天下跌3%，较最高点股价跌幅超过50%，是今年消费疲软的传导表现。在下跌后，股息率3.8%，跟工商银行8%的股息率还有差距，跌势并未结束。经过这一轮大跌，很多蓝筹股的股息率又回到了8%，有了长线投资价值。
市场传言宁德时代位于江西宜春的锂云母选矿将全部停产，是因为碳酸锂价格跌破7万元，大多数企业亏损，国外碳酸锂产能逐步释放，国内减少采矿产能是有必要的。导致固态电池最近三周走势比上证，创业板都强，量增价扬。本周最低点收盘，下周大概率创新低。美国8月份CPI继续下降，中秋节预计降息，这个利好未在本周反映，预计会在节后兑现。
重点新闻
美债利息破万亿
美国财政部公布，截至8月底止本财政年度的首11个月，华府利息开支首次突破一万亿美元，达到1.05万亿美元，按年大增30%。不过当局称，以利息开支占国内生产总值（GDP）计，该比率于九十年代初时更高。
联储局进取加息遏抑通胀，令政府融资成本上升，截至8月底已发行美国国债的加权平均利率为3.35厘，较去年同期大升43个基点，并且是2009年以来最高。在利息开支增加下，美国本财政年度首11个月的财赤累计1.9万亿美元，按年跳升24%。单于8月份财赤已达3800亿美元，高于市场预期。
此外，联储局报告显示，美国第二季家庭财富净值较前一季增加2.76万亿美元或1.7%，至163.8万亿美元的纪录新高，主要受惠于房地产和美股持仓价值稳步上升，分别增加约1.75万亿美元及约6620亿美元。报告另提到消费者和企业债务增长速度放缓，上季企业未偿还债务以年率计增加3.8%，消费者非按揭信贷升1.6%，按揭债务增长加速至3%。
小鹏计划推出增程车
向来坚守纯电动车阵地的小鹏汽车，据报计划推出增程型电动车，首款增程车属大型SUV，将于明年下半年量产，主要针对20万元人民币以上的价格区间。内媒“36氪”引述消息人士报道，有关增程车项目已在今年上半年完成选定核心零部件，现处于全力开发阶段，预计2025年下半年开始量产，不会迟于明年第四季度。
理想汽车、问界等同业增程车销售一直攀升，加上极氪、阿维塔等纯电品牌陆续推出增程车产品，内部人士称，小鹏管理层在评估后达成共识，就是增程产品的市场“天花板还很高”，认为投资回报率没有问题。与纯电动车相比，插电混动（PHEV）或增程混动（EREV）都可加油及充电，缓解消费者长途远行的“里程焦虑”，加上油耗低于传统燃油车，近年颇受欢迎。
插电混动与增程混动主要差别在于，前者在电池耗尽后会切换到汽油动力，至于增程车只能依靠电动机驱动车辆前进，汽油引擎充当发电机角色，无法直接为车辆提供动力。
美增加对华关税
美国据报已确定对中国商品大幅上调关税，包括对中国电动汽车征收100%关税，以加强对国内战略性产业的保护，免受内地过剩产能影响。
路透引述美国贸易代表办公室（USTR）指出，许多关税将于9月27日生效，包括对中国汽车征收100%的关税，对太阳能电池征收50%的关税，以及对钢铁、铝、电动汽车电池和主要矿产征收25%的关税。至于就中国半导体征收50%的关税，将于2025年开始，当中包括两个新类别，分别为用于太阳能电池板的多晶硅和硅芯片。
美国总统拜登今年5月宣布，对中国180亿美元商品征收惩罚性301条款关税，但今次调整幅度很小。美国贸易代表办公室维持锂离子电池、矿物和零部件关税从零调高至25%的政策不变，其中电动汽车电池关税上调将于本月27日生效，包括笔记簿计算机和手机在内的所有其他设备电池关税上调，则于2026年1月起生效。
白宫国家经济委员会主任布雷纳德（Lael Brainard）表示，有关决定是为了确保美国电动汽车产业摆脱对中国主导的供应链的依赖；有需要采取严厉、有针对性的关税，来抵消中国政府补贴和技术转让政策，这些政策导致过度投资和产能过剩。他续称，对电动车征收100%关税，可抵消中国电动汽车的成本优势。报道提到，最终的关税决定让美国港口运营商暂时松了一口气，他们之前面临着大型岸桥起重机被征收25%的新关税，该行业由中国主导，没有美国生产商。关税将使每台起重机的成本增加数百万美元。美国贸易代表办公室表示，只要在5月14日首次关税公告发布之前订购的中国港口起重机，若能在2026年5月14日之前交付，将被免征关税。
美国贸易代表办公室并把医用口罩和手术手套的关税，由最初建议的25%提高至50%，但推迟征收，以允许向非中国供货商转移。对中国注射器征收的关税则从之前计划的50%立即提高到100%，惟允许用以喂养婴儿的肠内注射器暂时免征一年。同时，考虑对5类中国工业机械，包括液体净化或过滤机械等提出关税豁免请求。
普华永道流失大量客户
内地传媒澎湃新闻统计发现，四大会计师行之一的普华永道，因为恒大审计风波，于最近半年最少流失60名公司客户，其客户解约潮近日更蔓延至内地基金公司。
今年3月18日，中证监责令恒大地产改正并作出行政处罚，但恒大审计风波余波未了。由当日起计截至昨日止约半年间，普华永道至少流失逾60名公司客户。澎湃新闻引述数据指出，当中包括36间A股上市公司，以及7间香港上市公司，包括碧桂园、福耀玻璃等。据内媒统计。
普华永道原有客户中，有15间选择转会至安永、9间获毕马威承接，另有7间换马至德勤，余下客户则选聘“三大”以外会计师行作为审计师。内地会计师行合共承接了10个普华永道原有客户，行内龙头立信占当中4间，天健、致同、中兴华、信永中和、大信及中汇安达各自瓜分1间。
除了公司客户外，中证监上周五（13日）发布对普华永道的处罚公告，要求普华永道停业半年、撤销广州分所，以及罚款4.41亿元人民币，随即触发普华永道的基金客户解约潮。单在9月14日当天，已有5间内地基金公司宣布与普华永道解约，包括华安基金、浦银安盛等。
报道引述消息人士指出，相信会有更多包括基金公司在内的客户陆续改聘其他会计师行。事实上，部分内地基金公司如易方达、南方等，较早前已把核数工作由普华永道转换至其他会计师行。此外，有部分上市公司如中国银行，虽仍继续与普华永道合作，但调整了交予普华永道负责的业务范围，导致其收取的服务费用较以往大减。
美放宽银行资本金要求
美国监管机构拟大幅放宽对银行增加资本的要求，专责银行监管事务的联储局副主席巴尔（Michael Barr）周二演说时概述经全面修订的银行资本要求方案，8家具全球系统重要性的美国大型银行包括美国银行和摩根大通，需要增加资本的幅度由最初探讨的19%大削近半至9%。其他不属于具全球系统重要性的大型银行，将面临约3%至4%增资要求，资产介乎1000亿至2500亿美元的银行将很大程度上豁免于新例。
巴尔提醒，联储局、联邦存款保险公司（FDIC）和货币监理署（OCC）尚未就修订作最后决定。上述3家监管机构去年提出银行增资方案，要求大型银行大幅增资以抵御潜在亏损，触发业界不满，展开猛烈的游说行动。
如今监管机构大幅下调增资幅度，将有助纾缓业界疑虑，亦避免爆发持久的法律战。早前有报道称，监管机构预计最快9月19日公布修订方案。修订方案公布后很可能进入60日咨询期，而据联储局主席鲍威尔早前所言，可能要到明年才会最终落实。联储局前银行政策律师、现时在密歇根大学任教商业法律的克雷斯（Jeremy Kress）估计，银行业几可肯定会要求延长咨询期，即使监管机构能够在总统就职日前敲定法案，若前总统特朗普重新入主白宫，亦可能会危及新法规的实施。
此外，汲取瑞士信贷爆煲的教训，澳洲监管机构建议银行业逐步停止使用额外一级资本（AT1）债券，并以现有的和更可靠的证券取代，以令危机时可以通过更简单和更有效的方式将银行清盘。澳洲审慎监管局（APRA）主席朗斯代尔（John Lonsdale）表示，基于证券的复杂性、潜在法律挑战和危机蔓延风险，AT1债券在危机时无法发挥稳定银行的功能，在澳洲，相关风险更高，因散户投资者持有这些债券的比例异常地高。
彭博数据显示，澳洲四大银行合共发行了约390亿澳元（约2028亿港元）AT1债券。AT1债券于全球金融海啸后引入，属于银行债务中的最底层，好景时可带来优厚回报，但在2023年3月瑞士银行（UBS）紧急打救瑞信时，约170亿美元AT1债券遭全面减值，引发争议。
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