市场回顾
美国即将降息
美国联储局主席鲍威尔周五在怀俄明州杰克森霍尔（Jackson Hole）全球央行年会上发表演说，表明是时候调整政策以提振就业市场，强烈暗示9月启动减息。鲍威尔称，美国在通胀方面取得进展，近月再次有放缓趋势，对通胀可持续地回到2%目标的信心增强。但他坦言，就业市场明显地正在放慢，不希望劳动市场环境进一步冷却。
美国多项数据出炉，8月制造业采购经理指数（PMI）由7月的49.6急降至48的今年新低，差于预期的49.5，显示制造业活动进一步收缩，期内服务业PMI由7月的55攀升至55.2，高于预期的54，综合PMI降至54.1。
美国劳工部旗下劳工统计局（BLS）向下修订截至3月止一年非农业职位数字，达81.8万个，下调幅度为2009年以来最大，经济师之前估计调低最多100万个，亦意味期内平均每月新增职位由原先公布的24.2万个，减至约17.4万个，仍属稳健的招聘数字，最终修订数字将于明年初公布。
本周数据及美联储主席鲍威尔的发言显示美国经济或已经放缓，甚至可能陷入衰退，因此市场预计美联储年内接下来将降息75个基点，意味着年内剩余的三次美联储会议或将每次至少降息25个基点。我们认为投资者需要谨慎关注美国经济放缓对美股盈利的影响，并开始发掘降息周期外汇的投资价值，如澳币等大宗商品出口国的货币或将相对美元表现稳健。资产配置方面，我们提醒投资者构建分散的投资组合以应对市场不确定性及波动性。
内地放宽新盘限价令
内地至少十个城市放宽新盘限价令，据报北京和深圳的新盘亦大幅降价，深圳有项目按年更跌价近三成。随着地方政府减少干预，房企争相寻求回笼资金，新建住宅市场正掀起价格战。据内地媒体报道，今年以来，沈阳、兰州、郑州、宁德等多地取消销售限价，允许根据市场厘定价格。阳江、珠海、芜湖等城市也优化了限价政策，如缩短备案价格调整时间间隔、取消楼层差价限制等。
国家外汇管理局正密切关注企业如何应对汇率波动，以了解出口企业结汇情况和触发结汇的条件等。根据报道，人民币汇率走势回升仅3周，监管部门即针对多家银行客户展开相关调研，反映其关注未来可能出现集中结汇风险。
人民银行在香港招标发行人民币央行票据，香港金管局公告投标结果，3个月及1年期中标利率分别为1.88厘及1.9厘，较今年5月发行的同期限央票，各显著下跌0.87厘及0.8厘。
本周进入内地、香港市场财报季，我们观察各企业财报后维持先前策略，继续偏好业绩稳定，现金流强劲的大型科技股，例如腾讯。同时我们认为如小米、泡泡玛特等海外业务快速扩张，并且持续有新的增长点的企业较具中长期投资价值。宏观方面，我们观察认为房价仍然处在寻底阶段，尽管国债拍卖利率再创新低，当前国内贷款真实利率仍然处在历史高位，并且因为信心不足的原因，目前仍在信贷收缩区间。我们建议投资者继续趁市场低迷之际，低吸业绩有韧性并有成长空间的优质筹码。
德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股市场出现停滞不前、窄幅徘徊的格局。大市成交更加缩减至平均每天只有800多亿，流动力量可说大不如前。综合上周恒指上升181点，上周五收市报17600点。
展望本周，不少大型上市公司赶及在八月底前公布中期业绩，由于上半年内地及香港经济并没有预期理想，相信业绩亦不会有惊喜，会直接影响大市投资气氛。在这情况之下，难免期望港股在月底前有机会向上突破，可能维持这闷局一段时间，直到月底之后才有明确方向。
阿里巴巴（9988.HK）上周发公告表示在8月28日自愿将公司于港交所（0388.HK）第二上市地位变更为主要上市。即是由当天开始，阿里巴巴将会是港交所及纽交所双重主要上市身份的公司。公司亦重申此次自愿转换为双重主要上市的身份铺排，并不涉及公司的新股发行和融资。所以，在双重主要上市后，意味着阿里巴巴同时在两个资本市场的各自模式下，两个市场均为第一上市地，阿里巴巴亦需要遵守两地交易所的所有上市规则。其中一个最简单的结果就是在美国及香港特区的股票无法跨市场流通，股价表现相对独立，或会产生价差的情况。不过，一个更有前瞻性的好处就是主要上市的地位是有望纳入港股通及扩大投资者基础。
事实上，阿里巴巴本身已满足纳入港股通的其他要求，若8月底成功完成双重主要上市转换，赶及在9月5日给予港股通检讨，并于9月9日获成功纳入的话，或许这个才是这次上市身份重新定位背后的真正目标。
上周证监会与港交所联合公布，就特专科技公司及特殊目的收购公司并购交易规定，短期内修改上市规则及修订指引文件，并于9月1日生效。修改包括下调特专科技公司上市时的最低市值门坎；另外特殊目的收购公司（SPAC）进行SPAC并购交易的独立第三方投资规定方面，亦下调最低独立第三方投资额。相关修改是根据这两个上市机制实施以来的市况转变而作出，市场上普遍认为相关修改将为发行人及投资者提供更大的灵活性和清晰度，同时维护严格监管标准及巩固香港作为创新科技公司首选上市地点的优势。
德林中国观察
本周，外围最好的消息，是美联储释放降息最强音。证监会主席周末说：希望机构投资者坚定信心，帮助投资者获得合理回报，增强投资者的信心和信任。此次并没有实际配套措施。住房和城乡建设部研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险这三项制度，上海等22个城市目前正开展试点。该项收费比房产税更容易接受，标准应该会很快落地。是未来房子的一项重要支出，可能会有集中补缴的一个过程。所以房价见底短时间依然不可能。
《黑神话：悟空》全平台销量已超过1000万套，最高同时在线人数300万人。不过A股炒作的是不相关的股票，很难有二波炒作。半导体板块最近一个月下跌较多，一方面跟大盘弱有关系，持续缩量不能支持半导体这种大板块反弹。另一方面跟“特朗普交易”逻辑弱化有关。
创业板周线五连阴，最近两年周线五连阴六连阴很常见，七连阴还没出现过，五六连阴后都能迎来2-3周的反弹窗口。结合上证50本周救市较为明显，预计下周小幅反弹。
重点新闻
《黑神话：悟空》热度高
腾讯有持股的游戏科学（Game Science）所开发的游戏《黑神话：悟空》（Black Myth：Wukong），首日发售即刷出多项国产游戏纪录，引起全球玩家及资本市场关注。投行高盛形容此为中国主机游戏行业“重大转折点”，估计该款游戏有望在Steam售出超1200万份，收入超过30亿；最乐观情景下销售或达2000万份，相当于进账逾50亿元（人民币·下同）。
截至昨晚10点许，《黑神话：悟空》Steam在线玩家数量近236万，再创单机游戏在线玩家记录，目前位列Steam历史第二。实际上，据国游畅销榜统计，该游戏在各大平台的总销量已超过450万份，销售额达15亿元；当中在Steam平台上，该游戏销量超过300万份，好评率保持95%以上。虽然目前Steam平台有超过80%的评论来自中国用户，但高盛表示，《黑神话：悟空》作为中国经典IP，首次通过3A游戏（大制作、大成本、大体量游戏）方式进军全球市场，反映中国开发商在个人计算机（PC）或主机平台上生产能力有所提升，不再局限于手游。
灵感取自经典名著《西游记》的《黑神话：悟空》，一经发行便取得空前成功，是中国开发商首次在Steam平台获得如此高的PCCU（最高同时在线玩家数目）排名。该游戏在Steam上的PCCU排名第三，超越了Cyberpunk2077和Baldur's Gate 3等大型热门游戏。
国际知名电子游戏开发商拉瑞安工作室（Larian Studios）的出版总监迈克尔．杜斯（Michael Douse）预测，《黑神话：悟空》的成功为中国工作室制作大量大制作游戏铺平了道路。杜斯指出，当今80%的游戏玩家都在中国，通过适当培训，出版商可以吸引多达25%至40%的受众。他相信，《黑神话：悟空》只是一个开始，中国还将为国际市场开发出一系列3A级游戏。
内地加码补贴家电
中国商务部等四部门发布进一步做好家电以旧换新工作的通知，称对个人消费者购买的八类家电产品给予以旧换新补贴；每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元人民币。通知指出，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、计算机、热水器、家用灶具、抽油烟机八类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%。
同时，鼓励地方结合当地居民消费习惯、消费市场实际情况、产业特点等，对其他家电品种予以补贴并明确相关补贴标准；鼓励平台企业积极参与各地区家电以旧换新，分地区开设家电以旧换新补贴专区，增强政策实施效果。
阿里巴巴入港股通
阿里巴巴举行年度股东大会，发布公告称，公司在香港联交所第二上市变更为主要上市的转换将于下周生效，届时阿里在港交所及纽交所双重主要上市，股票标记“S”会从港币及人民币柜台的股票简称中删除，本次转换不涉及新股发行或融资。主要上市转换完成后，阿里有望最早在9月9日纳入“港股通”，摩根士丹利预期，未来一年阿里至少可获170亿美元北水净流入。
市场憧憬阿里纳入北水投资范畴多时，早于2022年7月，阿里已宣布寻求改变香港上市地位为主要上市，同年11月，集团以需要制定并向股东提交审批一份新的员工持股计划为由，没有如期在2022年底完成主要上市。直至今年5月，阿里再更新主要上市转换进度，预计今年8月底完成。阿里提及，在8月22日举行的年度股东大会上，已经获得与主要上市转换事宜相关的必要股东批准，为实现主要上市及纳入“港股通”扫清障碍。
另一方面，根据股东大会投票表决结果，股东以98.6%赞成票批准阿里继续委聘普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）和罗兵咸永道会计师事务所，分别为公司截至2025年3月31日止财务年度的美国和香港独立注册会计师事务所，任期直至下届年度股东大会结束。
小米次季经调整利润增两成
小米（01810.HK）今年第二季经调整净利润录得62亿元，按年多赚两成，高于预估的49亿元；收入按年增长32%，至889亿元，同样胜预期。小米首度披露汽车相关业绩，上季智能电动汽车收入为62亿元，共交付约2.73万辆小米SU7系列新车，均价约22.86万元。
自今年第二季起，小米更新业务分部，业绩将按照“手机×AIoT”、“智能电动汽车等创新业务”两个分部呈列。其中，“手机×AIoT”包括智能手机、IoT（物联网）与生活消费产品、互联网服务及其他相关业务。“智能电动汽车等创新业务”则包括智能电动汽车及其他相关业务。
今年3月底小米SU7发布，此后销情不俗。据业绩披露，上季其智能电动汽车等创新业务收入达到64亿元，其中智能电动汽车收入占62亿元，分部毛利率为15.4%，不过分部的经调整净亏损为18亿元。
小米集团总裁卢伟冰表示，小米汽车业务尚处起步阶段，亏损主要有三大原因，其一是小米汽车规模依然相对较小，而汽车属于需要规模经济的制造行业；其次小米汽车对首款车型的投入非常大，仍需要时间消化；最后由于小米SU7是纯电轿车，成本会更高。
卢伟冰补充，随着小米汽车规模提高、产能增加、交付能力上升，相信小米汽车亏损会进一步收窄。他强调，今年第二季是小米汽车首个季度业绩，对未来小米汽车的新订单锁定、交付和毛利率提升充满信心。
“手机×AIoT”业务方面，上季收入按年增长22.5%，至825亿元，分部毛利率为21.1%。其中，智能手机收入录得465亿元，较去年同期涨27.1%；因竞争加剧及核心零部件价格上升，毛利率下降1.2个百分点，至12.1%。小米上季智能手机出货量按年增加28.1%，达到4220万部；平均单价则由去年同期的1112.2元减少至1103.5元，原因是内地竞争加剧，以及单价较低的新兴市场销售量增加所致。IoT与生活消费产品收入录得268亿元，按年多20.3%，受惠内地智能大家电、境外平板和全球可穿戴产品收入增加。互联网服务收入则按年增11%，至83亿元。
因应智能电动汽车等创新业务相关的研发开支增加，小米去季研发开支达到55亿元，较去年同期多20.7%。销售及推广开支亦按年上升31.8%，至59亿元。
中石化加派息
中石化公布今年上半年业绩，截至6月底止，按国际财务报告会计准则，中期股东应占盈利370.79亿元，按年增长2.6%，每股盈利0.307元，上升2%，中期息0.146元，多派0.68%；董事会提议未来3年每年现金分红比例不低于65%。期内，营业收入1.58万亿元，减少1.1%，主要受到部分石油石化产品销量下降所影响。
今年上半年，中石化实现油气当量产量2.58亿桶，按年多3.1%；加工原油1.27亿吨，升0.1%；生产成品油7730万吨，增长1.6%；期内勘探及开发事业部经营收益291.48亿元，增加14.7%；炼油事业部经营收益71.25亿元，减少37.6%；营销及分销事业部经营收益146.48亿元，下跌13.7%；化工事业部录得31.64亿元经营亏损，去年同期经营亏损则为33.58亿元。
展望下半年，中石化预期中国经济有望继续回升向好，境内天然气和化工产品需求持续增长，成品油需求基本保持稳定；综合考虑地缘政治、全球供需及库存变化等影响，预计国际原油价格仍将宽幅震荡，公司将重点做好勘探及开发、炼油、营销及分销、化工等板块的工作。
资本支出方面，今年上半年为558.93亿元，下半年计划资本支出1171亿元，其中勘探及开发板块占440亿元，炼油板块占156亿元，营销及分销板块达154亿元，化工板块372亿元，总部及其他资本支出49亿元；下半年拟生产原油1.39亿桶，天然气6795亿立方英尺，计划原油加工量1.26亿吨。
市场统计信息
本周经济数据时间表
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