德林一周观察

文摘   2024-09-09 21:18   中国香港  

市场回顾

1

美联储即将降息


美国劳工部公布,8月份非农业职位增长14.2万个,少于市场估计的16.5万个;7月份增长由原先11.4万个向下修订至8.9万个,3个月平均增速降至2020年中以来最慢;8月份失业率跌0.1百分点,至4.2%,与市场预期一致。至于8月份平均时薪按年升幅,从7月的3.6%加快至3.8%,高于预期的3.7%


数据机构ADP公布,美国8月份私人职位增长仅9.9万个,创2021年初以来新低,少于市场平均估算的14.5万个,亦低于所有经济师的预测,而7月增长数字向下修订至11.1万个。


美国8月份ISM制造业指数由7月的46.8升至47.2,低过预期的47.5,且连续5个月低于50的盛衰分界线,显示制造业活动持续收缩。期内制造业采购经理指数(PMI)报47.9,略低过初值的48;7月份建筑开支减少0.3%,市场原先估计增加0.1%。


日本7月份实质工资按年增0.4%,优于原先估计下滑0.6%,并连升两个月,或为日本央行今年稍后再度加息提供理据,当地6月份实质工资两年来首次恢复增长。至于日本7月份名义工资按年上扬3.6%,也优于预期的2.9%增幅,期内基本工资升2.7%,创31年来最大涨幅,撇除花红和加班费的全职员工薪金增幅更达破纪录3%。




本周数据一致显示美国经济正在逐步降温,尤其是劳工市场放缓的幅度再次超市场预期。市场当前预期美联储将在9月FOMC会议后有70%可能性降息25个基点,30%可能性降息50个基点,与此前预期大致持平,但是在数据全面降温后,市场当前预期年内降息幅度将有超过90%的概率达到100点。另一方面,日本工资及通胀仍然在央行目标之上增涨,因此或许年内需要再次加息,我们提醒投资者关注美、日息差收窄对于环球流动性的影响。资产配置方面,我们建议投资者关注环球经济放缓的投资逻辑,关注医疗保健、非周期性消费等较为稳健的板块。



2

内地经济稳中向好


8月财新中国服务业PMI录得51.6,较7月下降0.5个百分点,为年内次低,并且逊于市场预期,显示服务业继续扩张但速度放缓。细分来看,外需则好于总体需求,新出口订单指数从7月仅略高于临界点的位置小幅反弹。受访企业表示,海外客户对旅游业等兴趣增强,为新出口业务量的增长提供基础。


彭博引述消息称,金融监管部门高层正研究配合转按和下调存量房贷利率,把现有按揭息平均减约0.8厘,首阶段最快在数周内实施,第二次减按息会在明年初生效;选择分两次进行,是要避免内地银行净息差受太大影响。


上海市昨天公布《关于进一步加强消费品以旧换新工作实施方案》,表明会统筹用好国家下达给该市的超长期特别国债,到今年底前,重点支持汽车、家电、家居等产品“以旧换新”,包括对个人消费者购买符合资格的新能源乘用车补贴标准提高至2万元(人民币·下同)。


根据国际半导体产业协会(SEMI)最新报告显示,今年上半年中国采购芯片制造设备的支出达247.3亿美元,较同期韩国、中国台湾、美国与日本的总和236.8亿美元还要多,市场关注半导体周期在对中国制裁收紧的背景下或见顶。




本周数据显示中国经济原本增长较为强劲的服务业逐渐放缓,但是可以看到中央仍在逐步推出刺激性政策中,投资者需要关注超长期特别国债对地方政府纾困的效果,是否能有效刺激需求侧。另一方面投资者可以关注未来经济模式的转型,例如本周中非合作论坛或可以提供一些线索。中国从非洲进口矿石等原材料,而输出基建、商品,有效增加中国制造业需求。资产配置方面,我们建议投资者继续关注现金流稳定、业绩强劲的大型蓝筹股。



3

德林证券观点


德林证券副首席执行官Kenty Wong观察,上周港股市场再度恢复平淡。由于超强台风“摩羯”上周四晚上袭港,导致翌日停市,令到上周只有四个交易日。上周恒生指数在万八点关口遇上非常大的阻力,转向回落,总结上周下跌逾500点。


大市成交方面,上周二开始连续3天录得不足1,000亿港元,可见资金在现水平回流的积极性未见明显增强。外围方面,由于美国就业市场疲弱,市场上周憧憬美国九月或减息半厘预期升温,亦曾经令环球股市场在上周末带来短暂刺激,可惜对港股影响反而不多。加上早前市场憧憬内地出台大规模的救市措施,实际上不及预期,上述皆是近期投资者沽货离场的原因。


展望本周,建议投资者观望美国最新非农就业数据出台后和美国议息形势再作决定,预料本周恒指持续受限于17900点以下徘徊。 


上周市场焦点必然落在内地两家大型券商国泰君安(2612.HK)及海通证券(6837.HK)双双宣布合并并停牌。相关消息刺激内地证券板块出现戏剧性大涨。上周四国泰君安公布与海通证券已经签订一份具法律约束力之合作协议,以吸收合并及换股方式进行合并。公司将向海通证券在上交所上市的A股持有人发行在上交所上市的A股、向海通证券在港交所主板上市的H股持有人发行在港交所主板上市的H股,以及配售该公司新A股以募集配套资金。从两家公司2023年年报数据来看,合并重组后的总资产将会达到16,800亿元,亦代表将会超越中信证券位列行业第一。


这是内地金融市场有史以来规模最大的A+H双边市场吸收合并案例,涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业,属于重大无先例的事项。据刚刚公布的数据显示,国泰君安以超过170亿元人民币营收排名行业第四,海通证券则排在行业前十。市场相信内地将会正式展开新一波券商合并,尤其是一些省份最大及第二大的券商合并的机会更大,否则很难在未来国内及境外资本市场上突围而出。


4

德林中国观察


国泰君安和海通证券公告正在筹划合并重组。今年已经有多个券商合并案例。A股“券商一哥”中信证券解禁超170亿,解禁股东定增部分解禁收益率超35%,合计浮盈金额近40亿元。解禁并不意味着要卖,但目前大环境下,大幅解禁就代表着利空。


目前市场每天成交额5000亿,被券商吸金,银行板块又跌深反弹,导致盘面又出现跷跷板效应,大盘没跌,个股加速跳水。首批十只中证A500ETF闪电获批:理论上能吸引增量资金,现在市场行情冷淡,认购的大都还是机构。


美股周五再次大跌,科技股领跌,A股周五加速下跌,如果美股在下坡时再加速,A股跌的会更快。后市观察2700点是否能支撑。9月中秋后是国庆,交易日较少,放量可能性很小。


重点新闻

1

明起可通过港股通购买德林控股


早前德林控股集团(1709.HK)获恒生指数有限公司选中并纳入为恒生综合指数及若干指数的成份股,明日起(9月10日)投资者可通过【港股通】购买德林控股集团股票。


德林控股董事局主席陈宁迪表示:“德林控股顺利进入沪港通和深港通,将大大增加集团股票的流动性,多元化股东结构,让更多内地人民币投资者也可不受限制的共享香港资本市场的增值潜力,并通过香港进行更为高效的全球化资产配置。”


自2010年成立以来,德林控股坚持以家办为核心的全球资产配置策略,并逐步发展成为集证券投资、环球资本、数字家办、人工智能和新经济研究的全牌照金融上市集团,管理规模超过35亿美金,服务亚太地区近百个家族客户及其企业集团,并在中国香港、上海、新加坡、日本东京和美国硅谷设有总部和常驻办事机构。作为亚太首间人工智能家族办公室,DLiFO将成为德林集团发展的新引擎,全速向杰出的资产管理和金融服务平台迈进,为股东持续创造价值。


2

全球涌现发债潮


尽管美国联储局预料最快本月启动减息,但全球企业仍赶紧在此之前发债,本周初48小时内有至少81宗投资级别企业债券发行,反映企业财务主管认为目前利率仍相对地低,部分则担心稍后美国大选可能加剧通胀忧虑。


彭博数据显示,美国上周二录得29宗投资级别企债发行,为有史以来第三最高单日交易宗数,总额达433亿美元,周三续有19宗,包括首次发行高级企业债券的Uber,以及人力资源管理公司Automatic Data Processing。


在欧洲,22家蓝筹公司和与政府相关的发行人周二从债市集资217亿欧元,周三亦再有11宗发债活动。亚洲方面,包括印度尼西亚政府在内的发行商周二共出售56亿美元的美元票据。联储局将于9月17日至18日议息,基金经理渴望在此之前买入债券,因为一旦基准利率开始下调,债券孳息将被进一步拉低。截至周二收市,全球投资级别企债的平均孳息率为4.52厘,接近两年低位。


另外,联储局周三公布的地区经济报告“褐皮书”显示,12个分区中,9个分区经济过去数周停滞或转差,较上次报告多了4个,但大都预期未来几个月经济活动将保持稳定或有所改善。企业对前景则比较悲观,很多公司选择性聘请员工,同时缩减员工轮班次数和工时,虽然裁员仍属罕见,但会采取自然流失并任由职位保持空缺。


3

蔚来亏损少于预期


中国造车新势力之一的蔚来集团收市后公布,按非公认会计准则(Non-GAAP)计,第二季经调整亏损收窄至45.33亿元,上年同期则蚀54.37亿元,经调整每股亏损为2.21元,优于预期;净亏损亦收窄至51.26亿元,去年同期亏损61.22亿元。蔚来第二季收入进账174.46亿元,按年增长98.89%,当中汽车销售收入156.79亿元,按年飙1.18倍,按季则升87.1%。由于持续成本优化,次季汽车毛利率12.2%,按年上扬6个百分点,按季上涨3个百分点。


蔚来首席财务官曲玉称,将继续专注于高效的研发和对基础设施的投资,充分利用大众市场的增长潜力,采取灵活的市场策略,并不断优化产品组合。公司交出第三季指引,预计季内汽车交付量达6.1万至6.3万辆,按年最多增13.7%;总收入最多升3.2%,介乎191.09亿至196.69亿元。


蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌表示,主打主流家庭市场的“乐道”品牌首款车型L60,将于本月19日正式上市,月底开启交付,预计下半年交付总共2万辆。他称,“乐道”L60首台量产车下线后订单情况超过预期,这款车的预售价是21.99万元,在正式上市时还有调整空间。他期望“乐道”L60明年能达到月交付2万辆。李斌又提到,随着新产品的发布和已有产品的更新,从长期而言,蔚来品牌在内地每月销量能达到3万至4万辆,并实现毛利率25%的经营目标。


4

苹果芯片供货商博通业绩差


苹果公司的芯片供货商博通(Broadcom)截至8月4日止第三季度亏损18.8亿美元,经调整每股纯利1.24美元,稍胜预期的1.22美元,但料今季收入约140亿美元,略低过预期的141.3亿美元,显示非人工智能(AI)业务需求疲弱。


博通上季收入按年大增47%,至130.7亿美元,主要得益于收购软件商VMware带来的收入贡献,而芯片业务收入升5%至72.7亿美元,逊预期的74.2亿美元。博通预测全年AI相关收入120亿美元,高于之前估计的110亿美元,优于分析员估算的118亿美元,惟同时意味其他范畴收入增长乏力。行政总裁陈福阳(Hock Tan)称,AI增长将带动数据中心的以太网(Ethernet)及个人化加速器需求,并认为非AI芯片业务最坏时刻已过。


另外,彭博报道,正在重整业务的英特尔计划向第三方出售旗下自动驾驶技术公司Mobileye部分持股,Mobileye将于本月稍后的董事局会议讨论有关事宜。而英特尔去年已减持部分股份,套现约15亿美元,但仍持有88%股权。不过,有分析认为,英特尔如今出售Mobileye股份的时机未必理想,因为后者股价今年累泻约71%,市值降至102亿美元,并势连续3年录得亏损。报道亦指出,英特尔还可能考虑出售企业网络部门。


与此同时,路透报道,手机芯片商高通(Qualcomm)正研究收购部分英特尔芯片设计部门可能性,对客户个人计算机设计业务尤其有兴趣,据悉,高通未就潜在收购接触英特尔。


5

欧洲车企拟重组供应链


面对特斯拉(Tesla)及中国汽车生产商的竞争加剧,德国及法国车厂面临关闭本土厂房的艰难抉择。二战后不断扩张的德国汽车巨头大众汽车(Volkswagen),是德国经济奇迹的表表者,今年7月开始步入收缩模式,旗下豪华汽车品牌奥迪(Audi)宣布裁减在比利时布鲁塞尔厂房3000名工人的90%,并披露正考虑首次关闭本土厂房,计划一旦落实势引发欧洲业内更广泛的回响。


花旗分析师Harald Hendrikse表示,大众在认清情况有多严重,指欧美车厂犹如处身截然不同的地缘政治世界,而欧洲一直没有打胜仗。Just Auto的数据显示,目前欧洲汽车销量仍较疫情前水平低近20%,包括大众、佳士拿母公司Stellantis和法国雷诺(Renault)在内车厂却仍在经营超过30家厂房,分析师评估不少工厂无利可图。欧洲大陆现时仍处于汽油引擎与电动车时代的青黄不接时期,不同于美国,该区在金融海啸之后继续支撑高成本的生产线,为应付与电动车竞争而投入了巨大投资,但失去俄罗斯廉价能源以及中国市场的前景愈趋暗淡,意味欧洲汽车业终将痛定思痛地转型求全。


Stellantis上半年纯利急挫近半,其行政总裁唐唯实(Carlos Tavares)在市场缩减和电动车需求低迷下,不得不面对削减成本的压力。雷诺行政总裁德梅奥(Luca de Meo)则倡议像飞机业界空中巴士与波音公司那样结盟,分享欧洲各地的资产,但恐怕推动这种策略结盟的时间无多。


市场统计信息


本周经济数据时间表





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