德林一周观察(2024年10月28日)

文摘   2024-10-28 12:08   中国香港  

市场回顾

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美国经济仍具韧性


美国10月份制造业采购经理指数(PMI)初值由9月的47.3升至47.8,高于预期的47.5,期内服务业PMI初值由9月的55.2微升至55.3,优于预期的55,综合PMI初值涨至54.3。


美国多项数据出炉,劳工部公布,截至10月19日止一周的首次申领失业救济人数减少1.5万人,至22.7万人,少于预期的24.2万人,回落到飓风吹袭东南部州份前水平;而截至10月12日止一周的持续申领失业救济人数增加2.8万人至189.7万人,多于预期的187.5万人。


美国9月二手楼销售跌1%,以年率计384万间,创近14年新低,差过预期的388万间,主要因为潜在买家等待按揭利率进一步下降及放盘叫价回落,期内楼价中位数按年升3%至40.45万美元。美国9月份新屋销售增长4.1%至以年率计73.8万间,多于预期72万间,期内楼价中位数大致维持于42.63万美元。


日本总务省公布,日本东京10月消费物价指数(CPI)按年升1.8%,符预期。按月升0.5%。撇除新鲜食品后,东京10月核心CPI按年升1.8%,略高于市场预期升1.7%;前值升2%。东京核心CPI五个月来首次降至2%以下,主要原因是能源价格升幅放缓。日本央行行长植田和男表示,持续实现2%物价稳定目标“尚需时日”,仍维持宽松的货币政策立场。他进一步暗示下周不会加息,并称时间对他有利。




本周数据显示美国经济基本面仍较强劲,服务业仍保持在扩张的区间,就业也仍稳定。另一方面市场一些投资者认为,无论大选结果如何,美国政府的财政赤字将无法得到改善,并将继续刺激经济使得经济保持在较火热的情况。因此美元指数本周保持在104以上,而日本由于通胀数据较为温和,美元兑日元一度升穿153。投资者应该密切关注美股大型科技股的财报数据以及各大科技公司对于未来盈利增速的指引,以分析美股是否能继续保持强势。资产配置方面,由于美国财政赤字再度新高,我们仍然对增持久期保持审慎,建议投资者优先配置优质的5-7年投资级别公司债券,以锁定较高的收益率。



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人行降息


人民银行今年第三度下调贷款市场报价利率(LPR),把1年期和5年期以上LPR双双降低0.25厘,属人行预告区间上限,下调幅度超出市场预期,1年期LPR降至3.1厘,5年期以上LPR减至3.6厘。内地媒体引述接近人行人士表示,LPR下降将大大减轻房贷借款人利息负担,并促进消费。对于存量房贷借款人而言,今年以来5年期以上LPR下降0.6厘,加上各商业银行10月25日统一批量调整的存量房贷利率平均减约0.5厘,今年存量房贷利率降幅可能超过1厘。


国家统计局公布,9月份规模以上工业企业利润按年减27.1%,为疫后复常以来最大跌幅,受去年同期高基数等因素影响所致;今年首九个月计,全国规模以上工业企业实现利润总额按年跌3.5%至5.23万亿元(人民币·下同)。今年首9个月规模以上工业企业营业收入按年升年增2.1%至99.20万亿元 ;发生营业成本按年升成长2.4%至84.70万亿元 ;营业收入利润率为5.27% ,按年减0.31个百分点。


据新华社报道,中国全国人大常委会委员长赵乐际主持举行第三十二次委员长会议。会议决定,十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。市场期待中国可能会在11月增发国债,而增发债务额度需要经过全国人大常委会批准。


欧盟表示,尽管欧中为避免对中国制造电动汽车加征关税进行了八轮谈判,但双方之间仍存在“重大差距”。据彭博社报道,欧盟也在探索与部分汽车厂商拟定单独的价格协议,这可能让一些车型部分避免被加征关税。出口商被告知,不要试图与欧盟单独拟定协议,北京希望通过中国机电商会牵头与欧盟进行谈判,为所有制造商拟定总体协议。




本周人民银行进行大于市场预期的降息后,9月底央行行长潘功胜宣布的政策已经基本落实,对比过去推出的刺激性政策,本次利好落地时间较快,显示出中央政府救市决心较强。由于11月5日美国将迎来大选,外资出于对地缘政治、关税等方面的不确定性,当前对待中国资产较为谨慎。我们认为在2018年中美贸易战后,中国企业已经调整业务结构,2023年MSCI中国仅有4%的收入来自海外,因此关税的影响有限。资产配置方面,我们仍然认为投资者应该关注一些市盈率仅为10倍左右,具有20-40%EPS增长前景的中概科技股,以从市场的估值回归中收益。



3

德林证券观点


德林证券副首席执行官Kenty Wong观察,上周港股市场整体趋向平静,主要指数波幅开始收窄,令到投资者彷佛再次回复迷失方向的情况。恒指上周一共下跌213点,继续窄幅徘徊于20500至20800点水平。大市成交方面,上周平均每天只有1700亿水平,属于过去一个月以来最低水平,跟之前国庆前后“牛气冲天”的高涨势头相比简直是判若两市。从数字上,当时的大市成交高达平均每天3700亿,现在已经比当时规模收缩了超过一半,因此市场上不少投资者的声音正在探讨资金的推动力是否已是强弩之末。


展望本周,相信市场投资气氛会更为审慎,建议投资者先留意外围情况。美国将会在不足两周之后选出未来4年的总统,根据最新选情及民意来看,两位候选人依然旗鼓相当,在短期内亦很难看见鹿死谁手。另外中东战局继续升级,亦会左右流动资金的去向,或许会直接导致港股市场成交收缩。 


香港汇德收购(7841.HK)的特殊目的收购公司(SPAC)与目标公司Synagistics Pte Ltd进行业务合并,德林控股(1709.HK)全资子公司德林证券被委任为这次并购交易项目的副经办人,将会在本周内完成并购交易交割,将改名为狮腾控股(2562.HK)。这是港交所(0388.HK)引入SPAC上市机制逾两年半以来首宗完成收购交易,绝对是港股SPAC发展上的一个里程碑。


回想起来,自从SPAC在香港出台,一直受到不少负面的评价,包括成立SPAC的难度及投资者入场要求的门坎,再加上过去两年港股投资环境的疲弱,可说大大影响了投资者对这类并购交易的看法,加上采用SPAC形式上市的公司业务模式相对比较特殊,需时在估值及不少领域等多方面促成交易。不过随着近期市况好转及预料不少企业的估值回升,相信日后SPAC上市及并购活动或会再度受到垂青,在港股市场上继续有一番作为。


4

内地市场观察


人大会议召开时间正好是美国大选时间,市场也开始关注“特朗普交易”,潜在的利好方向除了半导体,国产替代,还有稀土永磁等。


美股延长至22小时,现在的交易时间是6个半小时,如果实施,会基本跟A股交易时间重合。相比之下A股每天4个小时交易时间是很短,即使单纯的延长交易时间,不进行T+0改革,每天只能买卖一次,剩下的时间也是无用时间。


题材方面,目前重组是持续性最好的热点,比半导体、大金融持续性要好,龙头双成药业已经涨了6倍。重组是一个复杂的题材,涵盖各行各业,股市炒作最火爆的,还是科技相关的重组。低位的板块有医疗医药,大消费食品饮料白酒,传媒娱乐,有色稀土永磁等等。


本周线两连阳,从成交量看,创业板成交量超过了前面阴线成交量,量比价先行,意味着超越大阴线高点也只是时间问题。


重点新闻

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内地10月增再融资


内地积极推动地方化解债务风险措施,据路透统计,单计10月份,特殊再融资债券发行规模明显加快,单月达2231.3亿元,占该类债项年内总发行额逾六成。年初至今,有19个地方政府宣布发行特殊再融资债券,涉及资金总额3364.11亿元。


财政部早已表明,今年安排1.2万亿元债务限额,支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。直至5月开始,先由天津发行特殊再融资债券,以新债还旧债。之后到9月,贵州省再开启新一轮特殊再融资债券发行。财政部表示,大规模增加债务额度,以支持地方化解政府债务风险,最重要是置换地方政府存量隐性债务,并强调这项政策是近年出台的支持地方化解债务风险政策中,力度最大的一项措施, 10月份特殊再融资债券的发行活动明显加快。10月中,一直未有发特殊再融资债券的广东省亦加入阵营,此后包括新疆、江苏、海南、福建、湖南和上海等,合共16个地方政府宣布发债集资。


自2023年10月起,透过特殊再融资债券置换地方政府原有债务,在约两个月的时间内,至年底发行额已达约1.39万亿元,总共有29个省市区政发完成或公布发行日程,集资所得全数用于偿还存量债务。


2

润电优必选配股


港股近期华丽转身,上市公司抽水集资活动亦趋积极。华润电力、优必选及绿叶制药三间公司,去年底在港上市的内地机械人制造商优必选亦加入抽水行列,继8月配售新H股集资1.31亿港元后,昨再宣布计划配售506万股H股新股,占扩大后股本约1.19%。每股配售价86.18港元,较周二收市价107.7港元折让约19.98%。集资净额约4.08亿港元,拟用于业务运营和发展,以及偿还公司在相关金融机构授信业务项下的到期金额。


交易完成后,优必选主要股东所持有的H股,占比将由36.45%降至36.01%;公众股东合计持股亦由35.3%减至34.88%。优必选股价昨早段曾大泻一成,不久即掉头倒升,收市上扬3.9%,报111.9港元,创逾两周新高。


另外,绿叶制药拟以5.85厘利率,发行两批合共1.5亿美元的可换股债券。两批到期日为2025年的债券,可悉数转换成约3.18亿股绿叶制药股份,占公司扩大后股本7.78%。扣除相关开支后,合共集资净额约1.479亿美元,将用于置换现有债务、产品研发及一般企业用途。


华润电力及优必选集资净额合计逾76亿港元,股价一度急跌。润电宣布,拟配售1.985亿股新股予不少于6名承配人,相当于经扩大后股本3.96%。配售价每股19.7港元,较周二收市价20.75港元有约5.1%折让。预计集资净额约38.87亿港元,将用于增加公司现金储备,以供营运及一般企业用途,亦会用于偿还公司财务负债。同时,润电宣布向其控股股东华润集团的全资子公司合贸,以同样每股19.7港元的认购价配售1.68亿股,占扩大后股本3.38%,集资净额预计约33.1亿港元。


3

特斯拉业绩佳


电动车业龙头特斯拉(Tesla)受惠于需求反弹、控制生产成本及能源部门贡献增加,第三季纯利按年增长17%,至22亿美元,创逾一年新高,经调整后每股赚72美仙,优于市场估计的60美仙,扭转连续4季表现失准的劣绩,行政总裁马斯克唱好2025年前景。


特斯拉上季收入增加7.8%,至251.8亿美元,略低过预期的254.3亿美元,当中向其他汽车生产商出售碳排放权(Regulatory credits)带来7.39亿美元收益,创该季最高纪录,但少过次季的8.9亿美元;上季撇除出售碳排放权收益的汽车业务毛利率,由第二季的14.6%增至17.1%,高过预期,整体经营边际利润率由一年前的7.6%跳升至10.8%。


此外,特斯拉上季录得27.4亿美元自由现金流,分别远多过去年同期及市场估计的8.48亿美元及16.1亿美元;期内资本开支按年急升43%,至35.1亿美元,高过预期的25.6亿美元,公司把全年资本开支预测由100亿美元提高至110亿美元。


特斯拉预测今年电动车付运量将录得轻微增长,意味第四季需要达破纪录数字才能达标,又透露去年底开始付运的电动货车Cybertruck在产量提升下,毛利率首次录得正数。特斯拉迄今没有披露Cybertruck销售数字,但从因问题配件而回收车辆的数字可见,在美国至少付运了2.7万辆。


在分析员会议上,马斯克估计特斯拉明年电动车付运量将增长20%至30%。马斯克同时在会议上证实已放弃开发售价2.5万美元的低价电动车,但会在现有型号基础下,明年上半年推出价格较低的车款,计入补贴后价格少于3万美元。至于本月较早前发布的自动驾驶的士Cybercab,马斯克预期会于2026年进行量产,并会采用新的生产技术,有别于传统的生产线组装方式,目标生产至少200万辆,最终可能达400万辆。另一方面,马斯克称有信心共享乘车(ridesharing)服务明年在加州和得州获批推出,亦预期现有型号电动车可配备自动驾驶功能。


马斯克还提到,一旦共和党赢得美国总统大选,他可能通过在新政府所担任的角色,推动自动驾驶汽车的全国法规,绕过现时各州份的监管规则。


4

麦当劳报大肠杆菌超标


连锁快餐店麦当劳在美国爆发集体食物中毒,近50人感染大肠杆菌,至少一人死亡、10人留医,怀疑源头是“足三两”(Quarter Pounder)汉堡的洋葱。


美国疾控中心(CDC)周二公布,正调查中部和西部10个州至少49宗大肠杆菌感染病例,主要在科罗拉多及内布拉斯加州,分别占26宗和9宗,余下分布艾奥瓦、堪萨斯、密苏里、蒙大拿、俄勒冈、犹他、威斯康星和怀俄明州,病人年龄介乎13岁至88岁。其中,科罗拉多州一名本身患有慢性病的老人死亡,另外10人留院,一名儿童并发溶血性尿毒综合症,严重者可致肾脏衰竭。患者绝大部分曾进食“足三汉堡。美国食品及药物管理局(FDA)初步检视后认为该汉堡所用洋葱片是大肠杆菌源头,正追踪有否供应到其他商户。


麦当劳供应链总监皮纳(Cesar Pina)发表声明称,涉事洋葱片来自同一供货商,本身供货给3间分发中心,相关食材已暂停派送到受影响地区,分店亦会暂停供应“足三,但其他牛肉汉堡维持正常销售。同时,麦当劳将与供货商紧密合作,未来数周逐步恢复供应“足三,并强调食物安全是首要任务。


香港麦当劳公司发言人周三回应,受影响的产品及食材只用于美国部分地区的餐厅,完全不涉及香港的产品和食材,香港顾客可继续安心食用。


麦当劳近期备受关注的另一原因是,共和党总统候选人特朗普周日到一间分店体验炸薯条和送餐等工作,争取工人阶层支持,又指控民主党对手贺锦丽声称大学时曾在麦当劳打工是讲大话。


市场统计信息


本周经济数据时间表





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