市场回顾
美国维持软着陆前景
美国7月份个人开支增长0.5%，符合预期，期内联储局重视的通胀指标──核心个人消费开支平减指数（Core PCE）按年维持增加2.6%，增幅略低于预期的2.7%，按月升0.2%，与市场估算一致，整体PCE按年维持升2.5%，按月升幅由6月的0.1%加速至0.2%；7月份个人收入增长0.3%，高过6月及预期的0.2%升幅。
美国第二季国内生产总值（GDP）增长由原先公布的2.8%，向上修订至3%，主因个人消费升幅由之前的2.3%，显著上调至2.9%，抵消其他较原先估计放慢的范畴，当中，住宅投资向下修订至减少2%。
美国商务部公布，7月份耐用品订单反弹9.9%，升幅大过预期的5%，但6月份订单向下修订至减少6.9%，而7月份扣除运输设备后的订单下降0.2%，略差于预期的0.2%跌幅，显示企业对投资态度谨慎。
日本政府公布，扣除生鲜食品价格的东京8月核心消费物价指数（CPI）按年升2.4%，高过预期的2.2%，也较7月份的2.2%走高0.2个百分点。剔除生鲜食品和能源价格的CPI则按年升1.6%。整体而言，东京8月CPI按年升2.6%，高于预期的升2.3%，也较7月份的2.2%走高0.4个百分点。
本周数据继续显示软着陆仍有可能发生，市场继续认为9月联储局有约70%的可能性降低25个基点。同时市场继续消化11月份美国大选对于未来走向的影响以及地缘冲突升级的可能性。本周市场尤其关注英伟达业绩，我们认为业绩中稳健的盈利确认了当前芯片领域供不应求的情况，但这并不足以支撑投资者对于未来芯片供应链的信心，投资者应该关注芯片周期见顶的可能性。资产配置方面，我们继续对久期持中性态度，并建议投资者关注受高息环境影响的绩优小盘股以从软着陆的情况中获利。
内地经济稳中向好
中国制造业活动连续4个月处于收缩水平。国家统计局公布，8月份制造业采购经理指数（PMI）报49.1，按月下降0.3个百分点，创半年新低，且逊预期。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原物料库存指数、从业人员指数及供货商配送时间指数，全部均低于50盛衰分界线。至于8月非制造业PMI报50.3，按月升0.1个百分点。当中，建筑业商务活动指数为50.6，按月下降0.6个百分点，创2020年2月以来最低水平，服务业商务活动指数报50.2，按月升0.2个百分点。
国家统计局公布，今年首7个月全国规模以上工业企业实现利润总额4.1万亿元（人民币·下同），按年增长3.6%。单计7月份，规模以上工业企业实现利润按年增加4.1%，增速比6月份加快0.5个百分点，连续两个月加速。首7个月规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润1.39万亿元，按年升1%；股份制企业实现利润3.05万亿元，增加1.9%；外商及港澳台投资企业实现利润1.02万亿元，增长9.9%；私营企业实现利润1.1万亿元，多7.3%。
彭博引述消息报道，内地将再有大型新政策出台，一方面当局正研究让存量按揭客户和银行洽商，重新为房贷定价，同时更可能容许居民把现有按揭贷款直接转到其他银行，并按照最新利率签订合同，犹如香港现有的转按。两项措施的目标同样为帮助减轻居民供楼负担，以提振消费。分析认为，上述两项措施都难以大幅刺激楼市交投，但有助催谷消费，当中容许转按揭更是一大焦点。
本周数据显示中国经济或许仍在下行轨道中，我们认为投资者接下来应该重点关注居民缩表进程以及房价的触底。另一方面，我们观察研究发现港股权重标的业绩皆较为稳健，同时沪深300整体的盈利也已经有见底回稳的现象，但是指数的营收仍在下降，观察认为是企业降本增效的成果。因此要关注家庭工资收入下降对于财富效应的影响。资本配置方面，我们认为内地、香港股市仍较具中长期投资价值，建议投资者逢低配置现金流稳健，业绩强劲的大盘股。
德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong用“八月末烟花”形容上周港股市场，恒生指数相隔超过一个半月，终于在上周五重上18,000点水平。随着人民币汇价亦升至逾一年的高位，加上内地股市普遍上扬，带动港股市场造好。恒指在八月最后一个交易日收市报17,989点，总结上周累升377点。大市成交方面，上周平均每日达到1100亿，单单是上周五成交已经增至1734亿港元，市场均认为在大成交及指数上升的配合下，短期看好港股的讯号已经出现。
展望本周，相信港股会承接上周明显的反弹，预料在恒指万八点水平附近反复向上。踏入九月，随着港股业绩期逐渐过去，相信市场会把焦点逐渐转至外围市场方面，投资者不妨多加留意环球股市走势，来揣测港股定向作部署也未尝不可。
受到地缘政治因素影响，近来内地及香港不少企业向中东地区大方向作出发展规划，希望积极扩大商业圈降低相关方面的影响。迪拜商会主办的迪拜商业论坛之中国站最近在北京举行，当中重点的合作议题是推动迪拜在创造知识型及数字经济与中国加速合作，关键领域包括金融科技、人工智能（AI）、物联网、Web3、软件和信息技术等。其实迪拜商会去年亦曾跟香港贸易发展局签署了谅解备忘录，以加强合作，创造积极的经济环境为目标，并进一步发展两地市场之间的贸易关系。
回顾2015年至2023年间，中国对迪拜的外商直接投资累计超过54亿美元。迪拜目前正是外商直接投资中东区域的大本营，市场已经预计直接由中国投资将进一步大幅增长，尤其是贸易和物流、人工智能、再生能源和医疗保健等面向未来的领域上大展拳脚。既然如此，香港作为中国境外的唯一国际金融中心，又怎会缺乏机会参与及去分一杯羹呢？
德林中国观察
8月央行公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值1000亿元。央行买国债，是变相印钞，而且是无锚印钞，总体是利好。
消息面上称，央行正在考虑进一步下调存量房贷利率，房地产又有利好。存量房贷利率很低，甚至3%都不到。但是还有38万亿的存量房贷，利率依然在4%以上。38万亿存量房贷，如果平均下调0.5%利率，减少银行利润1900亿，损失近10%年利润。上市银行利润占A股总利润的40%，消息利空银行板块，带动指数下跌。
继7月以来，股票ETF单月净流入连续两个月超过1200亿元。周五加上是8月末，股指大幅反弹，不过反弹强度不如7月末，最近三个月，每个月收官都反弹后继续下跌，意味着短期反弹不会一帆风顺。成交量放大到8800亿，没有7月底多，还可能有下探动作。
重点新闻
阿里整改完成
阿里巴巴3年前因“二选一”垄断行为遭国家市场监督管理总局行政处罚，责令其停止违法行为、全面自查整改。市场监管总局发布公告称，阿里完成三年整改，已全面停止“二选一”垄断行为，合规整改工作取得良好成效，下一步将指导其持续规范经营。阿里回应，对集团而言这是一个新发展起点。
2021年4月，市场监管总局对阿里在中国境内网络零售平台服务市场实施“二选一”垄断行为，作出行政处罚并开展行政指导，责令其停止违法行为、全面自查整改，连续3年向当局提交自查合规报告。当年阿里收到182亿元的天价罚单。
市场监管总局最新公告指出，3年来该局加强对阿里合规整改的督导，对整改落实情况开展深入核查，并委托第三方机构开展执法效果评估。从核查和评估情况看，阿里按照《行政处罚决定书》《行政指导书》要求，全面停止“二选一”垄断行为，严格规范自身经营行为，认真落实平台主体责任，健全企业合规管理制度，提升平台内商家和消费者服务水平，合规整改工作取得良好成效，网络零售市场环境得到改善，公平竞争秩序有效恢复，市场发展空间不断拓展，平台间竞争活力明显提高，平台经济发展质量和营商环境持续优化。
阿里表示，未来会继续立足创新，坚持合规经营，加大科技投入，推动平台经济健康发展，为社会创造更多价值。市场监管总局亦提到，下一步会指导阿里集团持续规范经营，进一步提升合规质效，加快创新驱动发展，不断提升服务水平，为建设世界一流企业、增强国际竞争力提供坚实保障。
美的拟香港上市
香港新股市场或迎来今年最大型新股。路透旗下IFR引述知情人士称，深圳上市的家电龙头美的集团最快下周开始香港上市预路演，目标是在9月完成香港上市，集资最多30亿美元。若一切顺利，美的将是自2022年10月中创新航上市集资101亿港元以来，首只集资额超过10亿美元的大型新股。美银和中金为上市保荐人。
美的集团在7月获中国证监会“开绿灯”境外上市。据之前招股文件显示，美的计划把上市集资所得净额用于全球科技研发、建设智能制造体系及升级供应链管理，以及提高自有品牌的海外销售等。
另外，上海挂牌的赤峰吉隆黄金矿业向港交所提交主板上市申请，中信证券担任独家保荐人。赤峰黄金是中国最大的民营黄金生产商，初步招股文件显示，该公司目前在中国、东南亚和西非等地共拥有及经营7个黄金及多金属矿山，今年首季收入为18.54亿元人民币，按年增长16.84%；纯利增长1.66倍至2.02亿元人民币。
交行14年来首派中期息
交通银行昨天公布上半年业绩，中期盈利按年跌1.63%，至452.87亿元，每股盈利0.56元。该行自2010年中期业绩以来首次派中期息，每股0.182元，派息比率为32.26%。交行董事会秘书何兆斌在业绩发布会上表示，通过降低派息比率来缓解资本压力不是交行的政策选项，未来会继续保持30%以上的派息比率。
该行上半年净利息收入升2.24%，至842.34亿元。净息差为1.29厘，按年收窄0.02厘，但第二季净息差为1.3厘，比第一季扩阔0.03厘。虽然该行因负债端成本降幅更大，令第二季净息差比第一季扩阔，但交行副行长周万阜直言，全年目标要保持净利差基本稳定，并力求边际改善，要做到这点“有难度、有挑战”。他解释，在政策影响方面，去年存量房贷利调整、今年房地产新政，以及今年贷款市场报价利率（LPR）两次下调等因素，都会在下半年逐步显现；在市场方面，受市场波动等因素影响，当前存款的定期化、长期化趋势仍未得到缓解，一定程度上也影响整体存款成本的降幅截至6月底，交行不良贷款率1.32%，较去年底降0.01个百分点，其中涉及房地产的不良贷款率为4.97%，微跌0.02个百分点；整体不良贷款余额1089.71亿元，增加32.83亿元。
首席风险官刘建军称，现在资产质量管控压力主要来自3个方面，一是部分房地产企业因为现金流量未完全恢复，相关贷款业务仍有一定的不良压力；二是地方债务风险总体虽然有所缓解，但部分地方债务存在违约风险；三是零售业务不良增加。刘建军指出，现时一些原来高杠杆、高负债、高周转的房地产企业尚在风险出清的过程中，房地产风险的防控形势依然比较严峻。他说，房地产市场销售低迷问题要得到根本改善，可能需要一个过程，坦言未来一段时间，房地产行业的资产质量管控仍会是重点工作。
京东宣布50亿美元股票回购
京东即使在股价压力下，仍坚持继续回购。集团昨天宣布，董事会已批准新的回购计划，总值不超过50亿美元。有分析员以京东早前的回购力度推算，料是次回购可持续至2025年。
京东表示，新的回购计划今年9月起生效，公司可于截至2027年8月底止的未来36个月内，回购价值不超过50亿美元的股份及美国存托股。
公司对上一次公布回购是今年3月，当时回购规模为30亿美元，公司于随后5个月宣布全数用尽。有分析员表示，京东最新的回购总额较此前加大了三分之二，在近日拼多多预警及沃尔玛（Walmart）尽沽其持股等因素困扰下，料京东仍要继续回购“托价”，预计今次可持续至2025年。
市场统计信息
本周经济数据时间表
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