年底两大关键窗口
文摘
财经
2024-12-03 16:30
北京
1、我们仍身处加长版政策蜜月期之中，12月有两个重要窗口。根据我们的“宏观+”投资框架，政策周期是一轮宏观周期中最领先的子周期，所以对后续的经济和市场周期有重要的指向意义。本轮周期就是一个典型的例子，自9月底以来，随着政策刺激的大规模升级，市场强力反弹，而期间经济基本面本身并没有太多变化，甚至部分数据还在恶化，这是一种典型的政策周期引领经济和市场周期的连锁反应。政策周期中最重要的是中央定调，而中央定调最重要的节点就是每年的三次政治局经济工作专题会议，分别在4月底、7月底、12月初。主题是总结前一个季度或两个季度的经济形势，对下一个季度或半年做出安排。而这一轮政策集中发力是9月底，中央临时增加了一次经济专题讨论（926会议），围绕这个会议的定调，各个部委才推出了那么多超预期的政策。这一系列安排属于打破常规，所以完全超出了市场预期，大部分投资者被打了个措手不及。（这也是我们反复强调的一个逻辑，短期时点谁也无法预测，即便是政策这么有规律的事情有时也会打破常规，所以投资策略千万不要纠结于过度精确的择时，看清中期趋势然后区间分散布局才是正解）不过，当时我们也提示大家接下来的政策节奏应该会相对规律，有几个常规的政策窗口需要关注：一是12月初的政治局经济专题会议。这是每年的三次例行会议之一，今年由于9月26临时增加了一次，所以算第四次，主要任务是为中央经济工作会议和明年的宏观政策定调。很多人可能比较关注中央经济工作会议，但其实这个政治局会议更早，也更有信号意义，比如“先立后破、以进促稳”就是在去年12月的政治局会议上率先提出的。时间一般在12月第二周，2023年在12月8号（第二周周五）、2022年在12月6号（第二周周二）、2021年在12月6号（第二周周一）。今年大概率还是6号前后，很可能是本周五。二是12月中旬的中央经济工作会议。相当于每年最重要的政策“年会”，会全面部署明年的宏观政策，相比政治局会议会有更多的细节和重点工作安排。时间一般紧接在政治局会议之后召开，2023年在12月11-12号（第三周周一、二）、2022年在12月15-16号（第三周周四、五）、2021年在12月8-10号（第二周周三到周五）。三是明年3月初的“两会”。前面的两大中央会议负责整体定调，但不会给出非常具体的工作目标和要求，因为很多量化指标需要等到次年的两会来审议通过，然后白纸黑字写进政府工作报告。比如，每年的GDP增速目标，通胀目标，以及由此确定的财政赤字、货币M2增速等。今年最受关注的无疑就是财政赤字，因为本轮政策刺激的其他政策基本都已明确，包括货币、地产等，很多政策已经落地，只有财政政策还没有完全公布，等到明年两会就会彻底明确。正如我们此前课程中所讲，虽然会议具体什么时候开、具体会说什么还不确定，但可以确定的是，在经济还没有实质好转，需求不足的核心矛盾还没有解决的背景下，12月两个大会议的定调会和此前会议基本一致，肯定还是非常积极和宽松的。对市场来说，政策蜜月期还没有结束，至少不会释放什么利空，最近市场的回暖实际上也反映了会议带来的乐观预期。2、从房地产的高频数据、PMI数据以及近期债市表现来看……
