下一个十年的主线故事
文摘
财经
2024-12-18 16:01
北京
要理解下一个十年的中国经济主线，就要从最基本的经济增长逻辑讲起。宏观经济学中的生产函数Y=A*f（L,K,N）告诉我们，一个国家的经济增长无非源自四个引擎：第一大引擎是劳动力（L）：人是最重要的生产主体，人多力量大，有人口红利的国家通常经济增长较快。一是数量型红利。一方面年轻人多，能参与生产的劳动力多，买房和进城的人多，劳动力成本较低；另一方面，每个年轻人需要抚养的老年人少，老龄化压力较小。这样的经济体通常储蓄率和投资率较高，房地产（年轻刚需）、基建（城镇化）等投资需求以及出口（劳动力比较优势）需求会驱动经济快速增长。大部分新兴经济体在发展初期都是靠这种人口红利实现经济起飞，比如20世纪60-70年代的日本，70-80年代的韩国，21世纪初的中国都是如此。随着经济的发展和收入水平的提升，生育率一般会自然下降，人均寿命会逐步提升，人口结构自然会趋于老龄化。所以数量型人口红利都是阶段性的，最多能维持经济20-30年的高速增长。在这之后，人口数量型红利会逐步消退，甚至变成拖累，但这并不是人口红利的终点，从各国的发展史来看，人口红利还可能通过两种方式延续。二是质量型红利。人口数量型红利本质是人海战术，拼的是劳动力的数量和成本，这只能帮助经济从低收入发展到中等收入，一般到人均1万美元就是一个坎。再往上，要实现从中等收入到高收入的跃升，不可能再靠劳动力的规模和成本，只能靠高水平人才的创新和技术优势，这就是所谓的质量型人口红利。这种红利和几乎天生的数量型红利不同，不是每个国家都能享受的，只有建立完善的教育体系和人才发展机制，才可能实现。比如，欧美日等发达经济体虽然早已遭遇老龄化，但依然靠人才红利完成了经济的二次跃升，人均GDP基本都超过4万美元，甚至像美国高达8万美元。三是移民型红利。除了内生性的人口红利，一个国家还可以靠吸纳外来人口尤其是高端人才来延续人口红利。人口结构的自然老龄化是不可逆转的，从全球的历史经验来看，不管政策端如何补贴和鼓励生育，本国人口可能都不会违背生育率下滑的自然趋势。最极端的例子就是韩国，1960年代人口红利时期生育率（女性人均生育数）接近6，而现在尽管政府花了很多钱补贴生育，但生育率依然一路下降到0.78，全球最低。但有些发达国家的生育率下滑就没有这么明显，原因不是本国原住人口愿意生，而大多是依靠外来移民。比如美国目前生育率依然高达1.67，比我们的1.18还要高，其中相当一部分是由移民贡献，这有效对冲了人口结构的老龄化，延长了劳动力红利。当然，外来移民不只是贡献了更多的年轻人口和新生人口，更重要的是可以吸纳很多海外的优秀人才，这需要开放性的人口政策以及经济体制来支撑。第二大引擎是资本（K）：这里说的资本指的是狭义的金融资本，通俗点讲就是“钱”，不管是劳动力还是其他生产要素，都需要资本的投入，这是推动经济增长最重要的燃料。对一个国家来说，支撑经济发展的资本主要来源于三个渠道：一是储蓄资本。也就是除去消费之外，把自身赚的钱储蓄下来，实际上就是用于投资，形成原始资本积累。所以宏观经济学里有一个基本公式，在不考虑对外贸易和投资的情况下，国内均衡状态下的储蓄率=投资率。我们中国过去的经济增长高度依赖投资，实际上就是依赖储蓄资本的驱动。2008年，中国的总储蓄率高达52%左右，后来逐步下降，但直到2023年，中国的总储蓄率依然高达44%左右。而按照广发宏观的数据，全球平均也就20%左右，美国同期只有7.9%。这意味着我们相当的能“攒钱”，攒钱支撑的投资需求很强，但会对消费需求形成挤压，这就是过去投资驱动模式的逻辑。二是杠杆资本。在现代金融体系的支持下，我们除了能把已经赚到的钱攒下来用于储蓄和投资，还可以透支未来的钱用于眼前的需求，其中最重要的一种方式就是借债，也就是所谓的“加杠杆”。比如，你本来攒的钱可能不够买房，但你可以用这部分钱做首付，向银行借一个10年期的房贷，相当于透支一部分未来10年的收入来换眼前的房子……
