【宏观投资笔记】第9期：懂王还是哈哈根本不重要；房地产重要信号；A股三季报总结；央行救市
1、美国大选当个热闹看就行了，从纯国内投资的角度看根本不重要。最近很多会员朋友咨询美国大选，感觉国内投资者对这场大选的关注度比美国人还高，完全没必要。首先，对经济和市场来说，谁当选都不改大局。宏观经济和政策的中期趋势不是任何人主观决定的，而是客观市场自发形成或者倒逼出来的，形势永远比人强。那些对市场重要的事谁上来都一样，顶多是力度和节奏差异，不改变大方向。比如，未来不管是哈哈还是建国，关税都得加，贸易保护都得搞，因为这是美国利益。又比如，过去四年不管是睡王还是懂王，疫情来了都得大放水，通胀来了都得大紧缩；而那些两人可以主观决定的事对市场根本不重要，比如，你管他100个性别还是俩性别，牛熊永远没有性别。其次，对国内市场来说，除了汇率，其他市场中海外都不是核心因素。我们的经济早已是内需主导，市场也是绝对的内资主导，这和2008年的时候完全不同，而且我们一直就不是资本账户完全开放的国家。所以国内市场关键还是看国内因素，比如，2018年的时候一堆人担忧懂王的贸易战，后来不照样牛市么，反而是2021年拜登上台之后A股熊市了。又比如，2022年美联储加息的时候一堆人说利率倒挂了，没法降息，结果后来照样是在利率倒挂的情况下持续降息，脸都被打肿了。归根到底，美国经济只是众多影响因素之一，除了对汇率影响较大以外，在其他市场都是国内因素的补充而已。尤其是对A股市场，比起美国那点事，你还不如多看看国内的房地产，这些内需因素的影响远远大于海外。2、近期更值得关注的一个消息，房地产正在走出ICU，环比改善明显，但和往年相比还没摆脱历史最差区域，KTV还远远谈不上，基本面只能算是弱改善。我们在策略会上讲过，市场是水牛、实体牛还是底部震荡，最终取决于基本面的改善幅度，而目前决定基本面改善幅度的核心是房地产，而房地产中最领先的指标就是销售，尤其是重点城市的销售。幸运的是，在大量数据不再公布的当下，我们依然可以看到30大中城市每天的高频销售数据。大家看不到没关系，我们会在会员课程中帮大家定期跟踪。国庆节后，这个数据出现了明显的环比改善趋势，目前仍在稳步上升。截至11月5号，近30天的30城滚动销售面积已经从9月605万平米的低点回升到1134万平米，环比几乎翻倍。但这主要是因为今年前面太差了，如果和历年同期相比，现在的销售依然低于去年同期，处于历史最差水平，只不过降幅有所收窄。总体来看，新政后1个月的表现仍然只能算弱改善，后续改善力度如果没有进一步的明显加强，基本面短期内也很难明显走强，股市整体依然是水牛的概率较大。![]()
3、三季报全部披露完毕，业绩还是不好，但底部明确，快熬出头了。A股每年有三个业绩窗口，分别是4月底的一季报和年报、8月底的中报以及10月底的三季报。按照我们的“宏观+”投资框架，我们可以在这三个时点验证一下此前通胀（PPI）反映出来的业绩周期，看看市场的业绩周期是否与目前的市场估值状态相匹配。截至到10月31日，今年的三季报已基本披露完毕。我们依然是以过去12个月的滚动盈利（TTM）作为跟踪标准，这也是计算最常用的滚动市盈率PETTM时分母上采用的指标（所有行业及公司的盈利数据库已发会员群）。![]()
从这个指标来看，A股整体的业绩超出预期，再次转正。截至今年三季度，A股整体盈利TTM从二季度的5.19万亿上升到5.27万亿，同比增幅从上季度的-0.9%回升到0.1%，时隔五个季度重新转正，这和同期PPI跌幅扩大（-0.8%到2.8%）不一致，主要原因是A股业绩结构明显分化。整体盈利的改善主要来自金融板块的贡献。金融板块三季度盈利TTM从二季度的2.36万亿显著改善至2.51万亿，同比增速从-3.2%提升到3.4%，创2021年以来新高。其中银行、保险、券商行业的盈利都有改善，但贡献最大的是保险。三季度保险行业盈利TTM从2031亿大幅增长到3276亿，同比增长87%。主要原因是三季度末股市暴涨，保险公司的股票头寸赚钱了……
