周报摘要
09.30-10.04
《周报摘要》为您提供一周重要资讯及行情观点与策略。
01
宏观货币
物产中大期货研究院
1.宏观：
1、流动性方面：当前资金面合理宽裕，央行7天回购利率下调20个基点至1.5%，后续LPR也将同步调降。2、政策面及经济数据方面：国内，房地产方面，央行5大政策齐发力，包括降存量房贷利率、降二套房首付比、收储再贷款央行100%出资、延长支持房企政策期限、支持收购房企存量土地。资本市场方面，目标为增强资本市场稳定性，支持资本市场服务高质量发展、服务新质生产力，具体包括央行新创设两项新的货币政策工具支持股市稳定。政治局会议明确“努力完成全年经济社会发展目标任务”。海外方面，目前美联储对11月降息概率仍未25个基点，8月核心PCE继续降温。3、综上所述，政治局会议定调四季度经济，风险偏好明显上行，股指和商品继续反弹但波动加大、国债期货进入下行拐点。
2.股指：
上周全球市场多数收涨，美股盘中剧烈震荡。在非农和通胀数据公布后，市场聚焦17日至18日召开的议息会议。总统候选人特朗普与哈里斯于9月11日展开电视辩论，其在财政、关税、能源等领域的分歧也引起市场的关注。尤其美国政府于9月13日确定大幅度上调中国产品的进口关税，关税政策的调整也将对未来市场产生深远的影响。上周市场强势反转。全周沪指累涨12.81%，创2008年11月以来单周最佳表现。本周的普涨行情与政策出台密切相关，周二的国新办发布会宣布了“双降”，为股市创设了新的金融工具同时政治局会议也提前召开，反映出政府对于经济工作的高度重视，对提振资本市场有着重大意义。在诸多因素的共同催化下，股市情绪面迅速反转，成交量大幅放大，节前的股指市场出现了普涨的行情。得益于美联储降息落地，海内外市场都迎来一波上涨，上周政策纷纷出台带来A股的大幅上涨，后续关注政策的落实情况。股指市场整体来看目前仍然建议观望。
02
黑色建材
物产中大期货研究院
1.螺纹钢：
当前主要逻辑仍在于五大材库存低位快速去库，叠加宏观利多政策的出台，宏观与基本面共振，钢价延续反弹趋势。短期来看，市场对于财政政策仍有预期，五大材快速去库尚能维持，叠加前期放远期的贸易商过于集中，市场投机和补空单的需求极其强烈，钢价反弹尚未结束。长期来看，地产下行周期下成材弱需求以及熊市格局下市场低信心的格局没有改变，黑色大部分品种已经转为C结构，弱基差+C结构+高仓单已经很明显体现出现实需求高度的疲软以及产业链各环节信心的缺失，长期在财政政策出台前仍维持逢高空的逻辑。
2.焦炭：
焦煤方面，产量本周继续恢复，近期国庆期间产量预计有所下降，但整体产量恢复好于预期。焦化亏损继续缩小，焦化产量本周反弹，后期预计跟随铁水缓慢增加。焦煤总库存中等，本周增加，主要下游焦化厂补库为主。期货反弹快于现货，基差快速收敛，逐步转负。总体看，焦煤供应稳定，需求小幅增加，下游节前补库，但期货反弹较快，期货逐步升水，快速上涨后涨势或放缓，震荡为主。焦炭方面，亏损缩小但整体仍然亏损，焦化产量跟随铁水小幅增加为主。全国钢厂即期平均利润小幅为正，铁水继续小幅增加，复产速度并不快。总库存低位增加，主要钢厂节前补库为主。总体看，焦炭供需双增，库存低位小幅增加，期货升水较大，预期较多，快速反弹后或转为震荡。
3.铁矿石：
铁矿主要关注近期复产速度及供给高度，本期铁水继续缓慢复产，由于复产速度偏慢，对于成材供给压力不大，叠加近期宏观利多政策的出台，矿价跟随成材继续反弹；由于当前处于复产趋势+节前补库+资金特性，使得铁矿反弹力度强于成材，01合约盘面利润走缩。当前市场情绪明显好转，对于财政政策仍有预期，后续关注财政政策能否如预期出台。也需关注铁矿供给情况，当前铁矿发运处于高位，海飘量高位继续增加，较高的海飘量将逐步转化成港口库存，节后港口存在累库预期。长期来看，地产下行周期下成材弱需求以及熊市格局下市场低信心的格局没有改变，黑色大部分品种已经转为C结构，弱基差+C结构+高仓单已经很明显体现出现实需求高度的疲软以及产业链各环节信心的缺失，长期在财政政策出台前仍维持逢高空的逻辑。
03
有色新能源
物产中大期货研究院
1.工业硅：
西北地区产量维持；西南地区产量略微下降，云南、四川开工率保持平稳。整体开炉数略微增加，总供应量小幅回升；需求方面，有机硅产品价格小幅上升，生产成本小幅增加，亏损略微缩减，产量小幅回升，小幅去库；多晶硅价格稳定，成本、利润无变化，产量小幅回升，略微累库；铝合金样本开工率持稳，价格继续上涨。整体下游需求一般。工业硅供应量小幅回升，西南地区延续减产趋势，总库存处于持续去库中，但高位压力仍在。下游需求未见好转，短期关注节后生产、消费情况及库存去化进度，中期关注西南地区枯水期带来的减量和集中注销情况，预计未来工业硅将继续承压。
2.铝：
氧化铝：海内外氧化铝供应扰动频发，海外供应短缺难以化解，推升海外氧化铝现货价格进一步上涨，国内氧化铝铝厂检修频发，供应较前期有所下滑，进口窗口保持关闭，预计四季度仍维持净出口格局，下游需求高位持稳，氧化铝维持供需紧平衡状态，库存仍处低位，现货报价坚挺，近强远弱格局延续；电解铝：宏观面上，国内政策超预期，提振市场信心。基本面上，电解铝运行产能高位，但需关注云南枯水期减产动向，传统旺季下铝加工行业全面回暖，9月国内铝加工PMI环比增长18.1%，铝水比例回升，节前备库良好，铝锭去库流畅，铝材出口表现较好。
3.碳酸锂：
国内政策频繁出台带动大宗商品价格集体上行，锂价本周反弹。但中期仍处于矿端出清速度慢，总量过剩的逻辑。10月下游排产环比9月有所回落，且当碳酸锂到8万左右，低成本企业仍有生产利润，我们仍关注上方8万关口压力。在配置方面，我们认为碳酸锂依然可以当成空头配置，节奏方面预计在10月下旬需求转弱阶段，盘面或开启新一轮下行通道。策略方面，可关注临近交割月的11-12月间反套机会，建仓反套头寸。
4.铜：
宏观面上，国内“政策组合拳”出台，市场风险偏好大幅改善，货币政策调控强度加大，进一步支持经济稳步增长。基本面上，9、10 月份冶炼厂检修增加，铜精矿供应偏紧格局延续，铜价重心上移，精废价差大幅上涨，电解铜产量维持高位，国内消费旺季需求有所显现，电网需求较好，线缆开工率高位，下游需求改善仍需观察政策兑现力度，国内社会库存保持明显的去化，全球库存压力有所缓解。重点关注后续国内财政政策推进力度以及宏观情绪变动对铜价的影响。
04
化工油品
物产中大期货研究院
1.橡胶：
短期供应端利多支撑延续，深色流通偏紧支撑胶价，天胶集中交易现实端，产区上量明显改善前难以深跌。主产区天气影响还在持续，新胶释放依然有限，短期供应端扰动对原料价格存在较强支撑，工厂普遍存在抢收完成订单情况。需求端较前期变化不大，但成本端压力不断凸显，下游工厂观望情绪明显。社会库存以及青岛港延续去库，受供应端扰动累库时间或进一步后移。周内宏观政策利好不断提振市场情绪，叠加供应端利多支撑，橡胶价格强势上行，天然橡胶盘中再度出现涨停。天然橡胶快速上行，资金博弈剧烈，短期波动明显放大。天胶价格中枢上移趋势未改，维持中长线低多策略，逢低多配01合约，重点关注假日期间产区原料释放节奏以及整体宏观氛围。合成橡胶年内主要矛盾在于丁二烯。顺丁橡胶现货上涨主要受盘面上行带动，供应端受成本压制短期供应较难有明显增量，下游市场需求较为冷清，自身基本面矛盾并不突出。原料端丁二烯或维持涨后整理，继续上行动力有限，现货偏紧支撑价格底部。BR博弈重心在于丁二烯供应节奏，需要重点关注海外船货到港情况以及天然橡胶对盘面带动作用。
2.PTA：
沙特承诺增加产量并放弃100美元/桶的非官方油价目标，利比亚或向国际市场增加原油供应的消息，油价承压。本周国际油价震荡下跌，中国宏观政策对油价有支撑，国内油价上涨。商品市场情绪由空转多，叠加品种基本面边际好转，聚酯产业链跟随宏观情绪反弹。近期石脑油价格震荡下跌，成本支撑偏弱。PX-MX价差高位，PX开工率提升，下游PTA开机率提升，PX供需压力转好，聚酯负荷提升，PTA累库格局边际改善，PX和PTA基本面格局边际改善但基本面未实质好转，叠加利好政策不断出台，短期跟随市场情绪偏强运行。短纤开工率提升，下游开工略好转，库存去库；瓶片开工率大幅提升，加工费上涨，库存累库幅度小，供需偏强，二者基本面尚可，叠加宏观向好氛围影响，预计短期短纤和瓶片继续跟随PTA及宏观情绪价格重心上移。MEG方面，近期成本支撑一般。MEG周度开工率上涨，需求端聚酯综合开工率上涨，短期来看EG港口库存持续去库，社会库存较低，供需偏紧，支撑偏强，MEG2501合约短期跟随商品市场乐观氛围走强。
3.苯乙烯：
05
农业养殖
物产中大期货研究院
1.棉花：
外盘来看，74美分附近遇到一定阻力，盘面现明显分歧，或有震荡调整的可能，但美棉产量下调后，下行力量明显减弱。国内方面，新疆增产基本确定，但产量增幅有小于预期可能，加上近期棉价上涨，新棉收购价或小幅上移。需求端下游旺季持续，纺企在成品去库加速的带动下开启阶段性原料补库，带动现货价格上涨，但涨幅小于盘面，基差走弱。国内宏观利好加码，短期市场情绪明显偏多，或仍支撑棉价偏强运行，但上方套保压力不可忽视，加上旧棉过剩的冲击与外盘出现上行阻力，预计郑棉短期上行空间仍受到一定限制。
2.玉米：
外盘玉米价格有所反弹。新玉米上市导致玉米供应增加，且深加工和养殖需求不佳，玉米现货价格受到冲击。品种基本面仍偏空。考虑到国内刺激政策推高商品价格，玉米价格可能有所反弹。临近假期，前期空单暂止盈离场。宏观政策刺激，玉米价格可能反弹，淀粉价格区间上移。
3.白糖：
巴西9月上旬产量继续同比下降，累计制糖比持续走低，市场再次对新季供应产生担忧，但北半球产量回归预期仍强，印度泰国产量成后市关注点，新糖上市之际外盘高糖价或降低各国购买巴西糖动力。国内8月食糖进口量大幅增加，叠加后续新糖上市，国内供需暂略显宽松，加上新榨季国内产量上升基本确认，郑糖仍处在熊市周期的可能性较大。外盘冲高回落，有上行受阻可能，国内宏观暖风提振市场情绪，但郑糖上方压力位仍明显，预计短期或有一定调整。
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报告完成日期: 2024年9月30日
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