作者：谭逸鸣/郎赫男/何楠飞
摘 要
1、12/23-12/27资金面关注因素：
逆回购到期16783亿元；政府债净缴款-2060亿元；同业存单到期7127亿元。
2、公开市场情况：
12/16-12/20，公开市场净投放-4302亿元。其中，7天逆回购投放16783亿元，到期5385亿元；MLF到期14500亿元；国库现金定存到期1200亿元。
3、12/16-12/20货币市场利率变动：
货币市场相关利率走势：（1）DR001下行0.1BP至1.42%，DR007下行11.7BP至1.57%，R001下行9.1BP至1.54%，R007下行15.8BP至1.75%；（2）CD:1M上行5.8BP至1.84%，CD:3M上行3.5BP至1.87%，CD:6M下行4.3BP至1.77%，CD(股份行):9M下行3BP至1.68%，CD(股份行):1Y下行4.8BP至1.66%。
银行间质押式回购日均成交额73814亿元，比12/9-12/13减少1299亿元。其中，R001日均成交额64363亿元，平均占比87.2%；R007日均成交额7760亿元，平均占比10.6%。上交所新质押式国债回购日均成交额为20396亿元，比12/9-12/13减少74亿元。其中，GC001日均成交额17655亿元，平均占比86.6%；GC007日均成交额2060亿元，平均占比10%。
4、12/16-12/20同业存单一级市场跟踪：
12/16-12/20四类主要银行同业存单发行总额为8644亿元，净融资额为1785亿元，对比12/9-12/13主要银行发行总额9443亿元，净融资额5854亿元，发行规模减少，净融资额减少。分主体来看，城商行发行规模最高，股份行净融资额最高。分期限看，6M存单发行规模最高，6M存单净融资额最高。从发行成功率来看，国有行、6M、AA发行成功率最高，分别为92%、85%、91%。
各期限发行利率分化，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动5.8BP、3.5BP、-4.3BP、-3BP、-4.8BP至1.8%、1.9%、1.8%、1.7%、1.7%。各主体发行利率下行，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动-4.8BP、-5.5BP、-6.8BP、-8.2BP至1.7%、1.6%、1.9%、1.9%。
主体发行利差收窄，期限利差分化，此外，相较12/13，股份行1Y CD与R007的利差变动10.96BP至-9.4BP，1Y CD与R001的利差变动4.33BP至11.73BP。1Y CD-1年期 MLF利差变动-4.81BP至-34.14BP。
5、12/16-12/20同业存单二级市场跟踪：
各期限存单收益率分化。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动-1.93BP、-0.62BP、0.99BP、-0.58BP、-1.5BP至1.71%、1.68%、1.66%、1.64%、1.63%。各主体存单收益率分化。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动-1.88BP、-2.06BP、0.31BP至1.63%、1.62%、1.72%。各等级存单收益率分化。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-1.5BP、-0.5BP、0.5BP至1.63%、1.69%、1.83%。
主体利差分化，等级利差走阔，期限利差分化。此外，相较12/13，“1Y CD–1Y MLF”利差变动-1.88BP至-36.52BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动5.65BP至-6.7BP。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。
12/23-12/27资金面关注因素有：
（1）逆回购到期16783亿元；
（2）政府债净缴款-2060亿元；
（3）同业存单到期7127亿元。
2024年11-12月周度超储影响因素变动预测如下。
12/16-12/20，公开市场净投放-4302亿元。其中，7天逆回购投放16783亿元，到期5385亿元；MLF到期14500亿元；国库现金定存到期1200亿元。
12/23-12/27，公开市场到期16783亿元。
（1）资金利率下行：DR001下行0.1BP至1.42%，DR007下行11.7BP至1.57%，R001下行9.1BP至1.54%，R007下行15.8BP至1.75%；
（2）同业存单利率分化：CD:1M上行5.8BP至1.84%，CD:3M上行3.5BP至1.87%，CD:6M下行4.3BP至1.77%，CD(股份行):9M下行3BP至1.68%，CD(股份行):1Y下行4.8BP至1.66%。
（3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动-5.76BP、-1.26BP至1.42%、1.71%；
（4）CNH HIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动168.95BP、94.96BP至4.32%、3.77%。
（5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动-2.65BP、-5.68BP至1.48%、1.47%。
（6）票据利率：半年国股转贴利率、半年城商转贴利率分别较上周变动0.7BP、0.8BP至0.77%、0.88%。
银行间质押式回购日均成交额73814亿元，比12/9-12/13减少1299亿元。其中，R001日均成交额64363亿元，平均占比87.2%；R007日均成交额7760亿元，平均占比10.6%。
上交所新质押式国债回购日均成交额为20396亿元，比12/9-12/13减少74亿元。其中，GC001日均成交额17655亿元，平均占比86.6%；GC007日均成交额2060亿元，平均占比10%。
12/16-12/20，银行体系资金净融出（考虑到期）共计-3024亿元，较12/9-12/13变动-3072亿元。其中，国股大行净融出5282亿元，较12/9-12/13变动5700亿元，城农商行净融出-2258亿元，较12/9-12/13变动-2628亿元。
从净供给水平来看，12/16-12/20银行体系净供给平均4.38万亿元，较12/9-12/13变动-861亿元，周内净供给水平增加，12/20较12/16变动8381亿元至4.83万亿元。
5.1同业存单一级市场跟踪
5.1.1同业存单发行和净融资
12/16-12/20四类主要银行同业存单发行总额为8644亿元，净融资额为1785亿元，对比12/9-12/13主要银行发行总额9443亿元，净融资额5854亿元，发行规模减少，净融资额减少。
分主体来看，城商行发行规模最高，股份行净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行2808亿元、2756亿元、2850亿元、230亿元，占比分别为32%、32%、33%、3%；净融资额分别为534亿元、761亿元、594亿元、-105亿元。
分期限看，6M存单发行规模最高，6M存单净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为402亿元、897亿元、3388亿元、785亿元、3245亿元，占比分别为5%、10%、39%、9%、37%；净融资额分别为-419亿元、207亿元、1389亿元、-566亿元、1166亿元。
从发行成功率来看，国有行发行成功率最高，城商行、股份行、国有行、农商行发行成功率分别为78%、92%、92%、88%；6M发行成功率最高，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行成功率分别为80%、85%、85%、83%、83%；AA发行成功率最高，AA、AA+、AAA同业存单发行成功率分别为91%、81%、84%。
5.1.2同业存单发行利率跟踪
从不同期限发行利率来看，12/16-12/20各期限发行利率分化，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动5.8BP、3.5BP、-4.3BP、-3BP、-4.8BP至1.8%、1.9%、1.8%、1.7%、1.7%。
从不同银行发行利率来看，12/16-12/20各主体发行利率下行，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动-4.8BP、-5.5BP、-6.8BP、-8.2BP至1.7%、1.6%、1.9%、1.9%。
5.1.3同业存单发行利差跟踪
12/16-12/20主体发行利差收窄，国有行1Y-股份行1Y、城商行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y同业存单发行利差分别变动-0.7BP、-2BP、-3.4BP至-1.9BP、19.7BP、22.6BP。
12/16-12/20期限利差分化，1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M同业存单发行利差分别变动-2BP、1.2BP、-5.1BP、-1.8BP至-2.3BP、2.9BP、-3BP、-2.5BP。
此外，相较12/13，股份行1Y CD与R007的利差变动10.96BP至-9.4BP，1Y CD与R001的利差变动4.33BP至11.73BP。1Y CD-1年期 MLF利差变动-4.81BP至-34.14BP。
5.2 同业存单二级市场跟踪
5.2.1同业存单收益率跟踪
分期限看，12/16-12/20各期限存单收益率分化。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动-1.93BP、-0.62BP、0.99BP、-0.58BP、-1.5BP至1.71%、1.68%、1.66%、1.64%、1.63%。
分主体看，12/16-12/20各主体存单收益率分化。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动-1.88BP、-2.06BP、0.31BP至1.63%、1.62%、1.72%。
分等级看，12/16-12/20各等级存单收益率分化。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-1.5BP、-0.5BP、0.5BP至1.63%、1.69%、1.83%。
5.2.2同业存单收益率利差跟踪
12/16-12/20，主体利差分化。国有行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y存单利差分别变动-0.18BP、2.19BP至-1.01BP、8.08BP。
12/16-12/20，等级利差走阔。AA+(1Y)-AAA(1Y)、AA(1Y)-AAA(1Y)存单利差分别变动1BP、2BP至6.5BP、20.5BP。
12/16-12/20，期限利差分化。1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M存单利差分别变动0.43BP、-0.88BP、-2.49BP、-0.92BP至-8.5BP、-5BP、-3.99BP、-1.9BP。
此外，相较12/13，“1Y CD–1Y MLF”利差变动-1.88BP至-36.52BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动5.65BP至-6.7BP。
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