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【国防军工】民爆：西部大开发先锋，景气上行确定性高——20241112
【建筑装饰】鸿路钢构（002541.SZ）-当前时点再看鸿路钢构——强者恒强，精进不休——20241112
※【固定收益】弱融资，待回升
对外发布时间: 2024年11月12日
融资依然偏弱，期待增量政策，短期长债继续震荡，中期宽松货币将推动利率继续下行。尽管M1、M2增速在股市回暖、房地产回暖等因素带动下触底回升，但高实际利率下，私人部门融资仍偏弱，债市趋势仍未发生改变。年底中央经济工作会议之前，对政策的不确定性依然存在，这将约束长债利率下行空间，而政策预期波动也会带来长债利率的波动，我们预计年内长债可能继续保持震荡。但随着政府债券发行节奏放缓，以及央行对资金关注度提升，同业融资成本下降等因素推动之下，资金将继续保持宽松，短端利率有望进一步下降，短债资产加杠杆具备更高性价比。我们延续对10年国债短期2.05%-2.2%震荡区间的判断，以及1年AAA存单下降至1.8%左右的判断。
风险提示：货币政策超预期，金融监管超预期，海外衰退超预期，测算过程存在误差。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com
※【国防军工】民爆：西部大开发先锋，景气上行确定性高
对外发布时间: 2024年11月12日
投资策略：关注西部大开发或者新基建工程有战略布局的民爆龙头。
一方面，民爆产业景气上行确定性高，另一方面，民爆龙头受益于供给端集中度提升，龙头企业或持续实施兼并重组；此外民爆相关上市公司在各行业比较过程中估值优势明显，在新基建等工程上马带动产业发展确定性提升的过程中有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。重点关注
1）广东宏大：民爆、矿服、军工三轮驱动，深度布局新疆大开发，正在发展多款爆款军贸产品，打造广东军工集团。
2）壶化股份：新产品（如电子雷管芯片）、新产能（如起爆具产能）爆发，公司战略向西挺进，2025年有望迎高增长拐点。
3）国泰集团：江西省内民爆龙头，切入军用含能材料高景气赛道，受益于浙赣粤大运河开发。
4）高争民爆：西藏民爆龙头，西藏开发核心受益。
风险提示：项目推进进度不及预期；原材料价格波动风险；并购进展不及预期；测算误差风险。
余平 分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com
※【建筑装饰】鸿路钢构（002541.SZ）-当前时点再看鸿路钢构——强者恒强，精进不休
对外发布时间: 2024年11月12日
前期行业需求偏弱叠加自身研发投入加大致业绩短期承压，当前PE处历史底部区间。展望后续，我们认为估值压制因素有望化解，国内制造业景气回暖以及海外增量市场提供充足需求，同时智能化改造成效逐步兑现进一步增强竞争优势，公司业绩与估值有望迎来向上双击。我们预测公司2024-2026年归母净利分别为8.6/9.7/10.7亿元，同比变动-26.9%/+12.3%/+11.0%，EPS分别为1.25/1.40/1.56元/股，当前股价对应PE分别为13.4/11.9/10.7倍。
风险提示：智能化改造不及预期风险、需求恢复不及预期风险、钢材价格波动风险、测算误差风险等。
何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com
张天祎 研究助理 S0680123060030 zhangtianyi@gszq.com
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