特别声明
今日概览
【固定收益】财政收支为何快速改善？——10月财政数据点评——20241119
【固定收益】一线的弱消费，重债省份的弱投资——各省（直辖市、自治区）经济财政债务盘点（2024Q3）——20241119
【化工&有色】东阳光（600673.SH）-化工材料+铝箔双擎驱动，制冷剂强者破茧化蝶——20241119
【海外】腾讯控股（00700.HK）-游戏回暖，观察广告及支付边际变化——20241119
※【金融工程】“量价淘金”选股因子系列研究（九） Memory Map在因子生产加速上的应用——以构建羊群效应因子簇为例
对外发布时间: 2024年11月20日
本文从【Memory Map数据存储技术】、【体系化的因子构建框架】这两个角度出发，探索如何系统性、快速、批量挖掘Alpha新因子。
Memory Map数据存储技术：相比于传统的CSV、Parquet等存储形式，Memory Map减少了显式的文件I/O操作，将数据直接映射到内存中，可大幅提升访问速度。以读取宽表存储形式下、某一交易日所有股票的分钟收盘价数据为例，Memory Map的读取耗时不到800μs，读取速度约为Parquet的260倍、CSV的330倍。
体系化的因子构建框架——羊群效应因子簇：我们将事件研究的想法，融入到选股因子的构建中。提炼因子构建流程中的3个关键因素，事件识别、因子定义、数据频率，分别展开详细讨论。在Memory Map数据存储技术的助力下，基于经济学逻辑，最终构建了约50万个羊群效应因子，并通过进一步筛选，保留其中效果最优且相关性较低的50个因子，称之为“羊群效应因子簇”。
羊群效应综合因子：在“羊群效应因子簇”中选取信息比率最高的10个因子、等权合成，得到羊群效应综合因子。回测期2016/01/01-2024/09/30内，在全体A股中，该因子的月度RankIC均值为0.116，年化RankICIR为4.23；10分组多空对冲的年化收益为43.21%，信息比率为3.79，月度胜率为84.62%，最大回撤为6.31%。
风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com
※【固定收益】财政收支为何快速改善？——10月财政数据点评
对外发布时间: 2024年11月19日
一般公共预算收入同比明显回升，税收收入今年来首次转正，非税收入年末冲量同比大增。2024年10月，一般公共预算收入当月同比5.49%，9月同比2.45%。10月税收收入当月同比1.77%，为今年以来首次回正（9月为-5.03%），10月非税收入当月同比39.61%（9月为25.16%），增速大幅提高。累计来看，1-10月，一般公共预算收入累计同比-1.3%（前值-2.2%），税收收入同比-4.5%（前值-5.3%），非税收入同比15.3%（前值13.5%）。分中央和地方看，中央一般公共预算收入82482亿元，同比下降3.9%；地方一般公共预算本级收入102499亿元，同比增长0.9%。
风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com
※【固定收益】一线的弱消费，重债省份的弱投资——各省（直辖市、自治区）经济财政债务盘点（2024Q3）
对外发布时间: 2024年11月19日
去年下半年化债以来，不同区域根据自身债务状况，面临不同的融资环境，进而可能会产生不同的融资规模以及投资、经济增速。从今年前三季度数据来看，重债省（直辖市、自治区）和非重债省（直辖市、自治区）在融资、财政和经济方面整体出现了不同程度的分化。投资与债务管控存在较大关系，重债省（直辖市、自治区）投资增速（平均1.42%）整体低于非重债省（直辖市、自治区）的投资增速（平均5%），内部表现也有所分化，重债省（直辖市、自治区）并非都出现明显回落。一线地区消费弱。高城镇居民可支配收入省（直辖市、自治区）城镇居民可支配收入增速相对较慢，北上广均位居后五名之列，低城镇居民可支配收入省（直辖市、自治区）增速较快。消费同样如此，北上广社零和居民消费排名均在后几位，北京上海社零增速前三季度为负。前三季度31个省（直辖市、自治区）中有19个省（直辖市、自治区）工业企业利润同比下滑。
风险提示：统计数据误差、政策边际变化超预期、基本面修复超预期。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
张明明 分析师 S0680523080006 zhangmingming3653@gszq.com
※【化工&有色】东阳光（600673.SH）-化工材料+铝箔双擎驱动，制冷剂强者破茧化蝶
对外发布时间: 2024年11月19日
聚焦核心业务，铝箔+制冷剂多级驱动。具备制冷剂上下游贯穿优势，在三代壮阔十年中可充分受益。化成箔降本扩能、积层箔产业化一触即发。公司账上现金充足，分红补贴投资者。投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润分别为5.0/11.9/16.8亿元；对应PE分别为51/22/15倍。公司制冷剂产品进入配额管控年价格提升、乌兰察布化成箔项目电费大幅节约、积层箔项目后续成长动能充足，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产能爬坡不及预期，下游需求不及预期，政策变动风险，数据滞后风险，新技术研发进展不及预期。
杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
※【海外】阿里巴巴-W（09988.HK）-变现提速待推进、淘天仍处投入期
对外发布时间: 2024年11月19日
阿里巴巴发布2024九月季度业绩。
风险提示：行业政策对业务影响超预期，电商、云计算进展不及预期，宏观环境变化超预期。
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
※【海外】腾讯控股（00700.HK）-游戏回暖，观察广告及支付边际变化
对外发布时间: 2024年11月19日
腾讯发布2024Q3财季业绩，游戏处于强势产品周期。
风险提示：游戏变现节奏不及预期，消费需求环境不及预期，微信生态变现力度不及预期。
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
重要声明
评级说明
