特别声明
今日概览
【宏观】怎么看近期美债利率大幅反弹？——兼评美国三季度GDP——20241031
【宏观】5%稳了吗？—10月PMI重回线上的信号——20241031
【策略】11月策略观点与金股推荐：震荡延续，波动放大——20241031
【海外】关注端侧与算力——2024年11月海外金股推荐——20241031
【通信】海格通信（002465.SZ）-自主可控通信龙头，北斗+卫星打开发展新时代——20241031
【国防军工&化工】光威复材（300699.SZ）-国内高端装备碳纤维材料平台，军民共振有望迎来持续成长——20241031
【机械】绿的谐波（688017.SH）-Q3业绩显著修复，研发投入持续加强——20241031
【机械】鼎智科技（873593.BJ）-三季度业绩显著修复，机器人产品顺利推进——20241031
【建筑材料】凯盛新能（600876.SH）-Q3业绩触底，关注供给侧产能出清——20241031
【煤炭】潞安环能（601699.SH）-成本抬升拖累业绩，增储保障可持续发展——20241031
【机械】锐科激光（300747.SZ）-业绩短期承压，持续降本增效+产品高端化修复盈利能力——20241031
※【宏观】怎么看近期美债利率大幅反弹？——兼评美国三季度GDP
对外发布时间: 2024年10月31日
美国三季度GDP显示经济内生动能仍强，“软着陆”概率上升。数据公布后，美联储降息预期小幅降温，但节奏保持不变，依然是11月和12月可能各降息25bp。近期美债收益率大幅反弹，一方面是由于美国经济衰退预期逐步被证伪，另一方面是“特朗普交易”卷土重来。往后看，短期内美债收益率大概率震荡为主、上下空间可能均不会太大。
风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com
※【宏观】5%稳了吗？—10月PMI重回线上的信号
对外发布时间: 2024年10月31日
1、10月制造业PMI升至扩张区间，强于预期和季节性；非制造业PMI也回升。
2、分项看，重点关注5大信号：
供需指数均反弹，供给仍强于需求。
出口订单回落，进口订单反弹，10月出口增速可能反弹。
价格指数大幅反弹，预计10月PPI同比-2.8%左右；库存被动去化。
大中企业景气反弹，小企业景气回落，就业形势有所好转。
服务业景气重回扩张区间，建筑业景气低位震荡。
3、总体看，10月PMI延续回升，时隔5个月重回扩张区间。
4、往后看，四季度经济有望延续修复，短期关注11月上旬的三件大事。
风险提示：政策力度超预期、外部环境超预期变化、统计误差和口径调整
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com
※【策略】11月策略观点与金股推荐：震荡延续，波动放大
对外发布时间: 2024年10月31日
大势层面，多空叙事检验交织向前，高位震荡有望延续。不过，相较于10月中下旬的窄幅震荡模式，11月波动有望再度放大。
配置层面，内外不确定性仍多，趋势主线尚未确认，优先沿三类线索布局：一是中美关系叙事逻辑与分母端逻辑主导下的自主可控方向；二是沿政策稳增长发力叙事进行一定的左侧布局，优先更易获得政策效果高频验证的地产链的估值修复机会；三是对于相对价值或风险偏好较低的资金，适当的防御依旧必要，红利资产的长期配置价值仍存。
11月金股推荐：
1）有色-洛阳钼业：海外核心矿山放量推动前三季度业绩显著增厚；
2）化工-中岩大地：“新基建”核心标的，西部水电、核电双轮驱动，迎来历史拐点；
3）电新-洪田股份：完善真空镀膜战略布局，受益复合集流体行业量产趋近；
4）电新-东方电缆：海风用海问题改善，我国海风加速，龙头获益显著；
5）建材-旗滨集团：光伏行业供给侧改革持续发酵，推荐旗滨集团；
6）建材-北新建材：石膏板基本盘扎实，防水、涂料逆势扩张；
7）计算机-世运电路：特斯拉产业链核心标的。
风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、美国大选及后续负面影响。
杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com
王程锦 分析师 S0680522070004 wangchengjin@gszq.com
※【海外】关注端侧与算力——2024年11月海外金股推荐
对外发布时间: 2024年10月31日
当前配置建议：
1） 关注空间广阔、成长性可期的能源企业，如中国秦发等；
2） 消费电子盈利性改善、叠加下半年旺季，建议关注受益于新机迭代、成长性好或盈利性改善的消费电子链企业，如瑞声科技、苹果、小米集团等；
3） 关注新车发布、技术迭代的新势力企业，如小鹏汽车等；
4） 关注有望受益于海外大厂capex提升的算力企业，如英伟达等；
5） 关注受益于政策、产品、会展活动催化的低空整机企业，如亿航智能等。
风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，地缘冲突加剧风险。
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
刘玲 分析师 S0680524070003 liuling3@gszq.com
※【通信】海格通信（002465.SZ）-自主可控通信龙头，北斗+卫星打开发展新时代
对外发布时间: 2024年10月31日
公司是我国军工通信龙头之一，近年来，随着北斗三期顺利组网与我国低轨星座逐步推进，无论是对于军工通信还是国内民用通信市场，都打开了全新的增长空间。公司作为老牌军工通信企业，在北斗通信终端领域，率先实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。在卫星通信领域，公司前瞻布局天通终端全产业链。随着北斗通信、卫星通信逐步在军用与民用领域渗透，公司将迎来全新的市场空间与发展机遇。
投资意见：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为7.68/10.59/12.85亿，对应EPS分别为0.31/0.43/0.52元，对应2024年PE 36X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：北斗渗透不达预期，军工订单不达预期，卫星互联网建设不达预期，数智业务客户开拓不及预期
宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com
邵帅 分析师 S0680522120003 shaoshuai@gszq.com
※【国防军工&化工】光威复材（300699.SZ）-国内高端装备碳纤维材料平台，军民共振有望迎来持续成长
对外发布时间: 2024年10月31日
光威复材是国内碳纤维行业龙头企业，产品覆盖碳纤维、预浸料、复材制件等全产业链，下游涉及航空、航天、民机、海洋装备、低空经济等多个高端装备领域，未来皆在打造国内高端装备碳纤维材料平台。
投资建议：公司作为国内碳纤维行业龙头企业，碳纤维及织物主业随着需求增长和产能释放有望迎来长期增长，碳梁业务也迎来恢复性增长，此外持续在产业链拓展布局。我们预计2024~2026年公司归母净利润分别为9.32、11.42、13.40亿元，对应的PE为32X、26X、22X。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品价格波动，下游需求、产能释放不及预期，相关数据滞后。
余平 分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com
杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com
乾亮 分析师 S0680522120001 qianliang@gszq.com
※【机械】绿的谐波（688017.SH）-Q3业绩显著修复，研发投入持续加强
对外发布时间: 2024年10月31日
2024年前三季度，公司实现营业收入2.76亿元，同比增长8.64%，实现归母净利润0.59亿元，同比下降18.85%。我们预计公司2024-2026年实现营业收入4.21/5.70/7.40亿元，实现归母净利润1.02/1.43/2.03亿元，当前市值对应2024年PE为151.4X。长期看公司有望受益于智能机器人发展，实现规模快速扩张，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；行业需求下行风险；原材料价格波动风险。
张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com
刘嘉林 分析师 S0680524070005 liujialin@gszq.com
※【机械】鼎智科技（873593.BJ）-三季度业绩显著修复，机器人产品顺利推进
对外发布时间: 2024年10月31日
公司2024年前三季度实现营业收入1.70亿元，同比下降28.58%；实现归母净利润0.31亿元，同比下降54.43%.我们预计公司2024-2026年营业收入为2.54/3.18 /4.17亿元，归母净利润为0.66/0.84/1.08亿元，当前市值对应2024年PE为54.8X。公司定位高端市场，有望保持高毛利并提升市占率，维持“买入”评级。
风险提示：市场开拓进度不及预期风险；下游产业扩张不及预期风险；行业竞争格局恶化风险。
张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com
刘嘉林 分析师 S0680524070005 liujialin@gszq.com
※【建筑材料】凯盛新能（600876.SH）-Q3业绩触底，关注供给侧产能出清
对外发布时间: 2024年10月31日
供需缓慢修复，关注供给侧改革优化出清。光伏玻璃行业亏损程度加深，龙头企业也陷入亏损，行业新产能投放延期或暂停，部分窑炉提前冷修、减产，根据钢联数据，截至10月30日，光伏玻璃在产日熔量已由高点11.65万吨下降至9.53万吨，合计减少2.12万吨，单月玻璃产量已逐步接近组件需求量，供需格局在缓慢修复中。近期光伏行业协会再次组织召开防止光伏行业内卷式恶性竞争座谈会，主题是化解出清过剩产能，光伏行业有望迎来供给侧改革，或将带来光伏玻璃价格的修复。
投资建议：光伏玻璃供需再均衡尚需时间，且仍有较高库存需要消化，盈利预计继续承压，我们下调公司盈利预期，预计2024-2026年归母净利润分别为-4.33亿元、0.65亿元、1.78亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，原材料、燃料价格持续快速上涨风险，光伏玻璃产能过度释放风险
沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com
张润 研究助理 S0680122100009 zhangrun@gszq.com
※【煤炭】潞安环能（601699.SH）-成本抬升拖累业绩，增储保障可持续发展
对外发布时间: 2024年10月31日
公司发布2024年三季度业绩公告。公司发布24年三季报，24Q1-3实现收入266.49亿，同比-19.28%，实现归母净利27.98亿，同比-61.51%；其中，Q3单季实现归母净利5.72亿元，环比-39.09%，同比-71.03%。
三季度业绩环比下降，或主因公司煤炭售价环比下降&成本上升，此外Q3期间费用环比增加2.4亿元也造成一定影响。
安监压力有所消退，Q3产销环比恢复。
24Q3公司原煤产量1480万吨，同比-1.9%，环比+2.6%；其中混煤产量744万吨，同比+8.6%，环比+1.6%；喷吹煤529万吨，同比-9.0%，环比+9.1%。
24Q3商品煤销量1352万吨，同比+1.8%，环比+6.1%；其中混煤销量739万吨，同比+10.8%，环比+1.2%；喷吹煤552万吨，同比-2.6%，环比+15.7%。
吨煤售价环降&成本上升拖累业绩。
24Q3吨煤售价624元/吨，同比-13.2%，环比-7.8%；吨煤成本385元/吨，同比+8.3%，环比+5.3%；吨煤毛利240元/吨，同比-34.2%，环比-23.1%。
增储保障公司可持续发展。公司以121.26亿元购得襄垣县上马区块煤炭探矿权，对应储量为8.2亿吨。此次竞得的山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权，毗邻公司总部驻地和主力矿井区域，是公司一直以来积极争取的可持续发展煤炭资源，将进一步增加公司煤炭资源储量。
投资建议。考虑到焦煤价格明显下滑，我们下调公司业绩预期。预计2024-2026年公司归母净利润分别为35亿元、49亿元、53亿元，对应PE分别为13.0X、9.4X、8.6X，维持“买入”评级。
风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，产量下滑超预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
廖岚琪 研究助理 S0680124070012 liaolanqi@gszq.com
※【机械】锐科激光（300747.SZ）-业绩短期承压，持续降本增效+产品高端化修复盈利能力
对外发布时间: 2024年10月31日
锐科激光发布2024年三季报，量增价减，业绩短期承压。2024年前三季度公司实现营业收入23.49亿元，同比下降9.06%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降30.33%。出货量方面，总出货量为12.35万台，同比增长9.89%。
持续降本增效，毛利率稳中有升。公司持续深化降本，公司毛利率保持稳定，2024年前三季度综合毛利率为26.88%，同比+2.08pct；Q3单季度毛利率为27.17%，同比+1.5pct。毛利率提升主要得益于公司将续推进设计、材料、工艺降本，运营效率持续提升，公司综合成本降幅近30%。
研发投入加大，影响短期净利率水平。
国企强强联合，有待实现更深层次的市场渗透。
维持“增持”评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为32.86/40.1/46.35亿元，分别同比增长-10.7%/22.0%/15.6%。我们对前次预测的营收水平下调（调整前24-25年为49.3/56.8亿元），主要系宏观经济复苏弱于预期，进一步导致激光器行业竞争加剧，引发价格竞争，使得营收增长大幅慢于出货量增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.82/2.72/3.91亿元，分别同比增长-16.1%/49.1%/43.8%。我们对前次预测的利润水平下调（调整前24-25年为5.3/6.82亿元），主要系激光器行业竞争加剧，引发价格竞争，侵蚀了盈利能力，同时对公司逆势布局新方向导致的费用增加预估不足。公司当前股价对应的PE倍数分别为67.0、45.0、31.3倍，考虑到公司作为激光器国产替代领军者，专用行业持续深耕，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济复苏放缓、行业竞争加剧、新产品及新应用场景拓展不及预期。
张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com
彭元立 分析师 S0680524050002 pengyuanli1@gszq.com
※【房地产】万科A（000002.SZ）-开发基本盘承压，多举措守财务安全线
对外发布时间: 2024年10月31日
公司2024年前三季度累计实现营收2198.9亿元，yoy-24.25%；净亏损179.43亿元，上年同期净利润136.21亿元，由盈转亏。Q3单季度实现营收771.2亿元，yoy-13.76%；净亏损80.91亿元，亏损额环比略微收窄。亏损主要因开发业务结算规模和毛利率下滑、计提减值、部分非主业财务投资出现亏损以及部分资产交易和股权处置的交易价格低于账面值等。截至9月底，公司有息负债合计3276.1亿元，其中一年以上有息负债占比为64.4%；净负债率66.2%，剔预后的资产负债率65.4%；持有货币资金797.5亿元。公司通过加速回款、盘活存量、推进大宗资产交易、拓展资产退出渠道等多种举措保障现金流，以实现公开债务顺利兑付。考虑到行业下行压力，但公司销售规模仍稳居行业第三位，且，融资获支持下具备拿地能力，我们预测公司2024/2025/2026年营收为3189.6/3104.3/3082.6亿元；归母净利润为-139.0/2.3/13.0亿元；对应EPS为-1.17/0.02/0.11元/股。维持“增持”评级。
风险提示：政策放松不及预期，拿地规模不及预期，行业基本面下行风险。
金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com
周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com
※【机械】江苏雷利（300660.SZ）-收入稳健增长，技术创新成果亮眼
对外发布时间: 2024年10月31日
2024Q3公司营收8.53亿元，较上年同期增长了9.70%；2024年前三季度整体营业收入达到了24.76亿元，同比增长了10.20%。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为35.89/43.69/52.84亿元，归母净利润分别为3.57/4.32/5.14亿元，当前市值对应PE分别为25.7/21.3/17.9X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域，具备广阔前景，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；新领域、新产品拓展不达预期风险。
张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com
刘嘉林 分析师 S0680524070005 liujialin@gszq.com
※【家用电器】极米科技（688696.SH）-市占稳居DLP第一，盈利水平阶段性承压
对外发布时间: 2024年10月31日
行业景气度下滑，DLP市场份额稳居第一。1）行业整体看，据洛图数据，2024Q3中国智能投影行业销量/销额同比分别-9.7%/-5.9%，景气度承压，市场均价同比上涨60元，呈触底回暖迹象；2）DLP产品看，2024Q3市场份额同比+0.3pct至22.3%；2）竞争格局看，极米销额/销量均据DLP市场第一，行业CR4销额市占率达92.1%，同比+4.7%，集中度进一步提高。
盈利水平阶段性承压。1）毛利率：2024Q1-Q3/24Q3同比 -4.04pct/-1.4pct至28.77%/28.05%，我们推断主要受公司销售规模老品去库存影响。2）费率端：24Q3销售/管理/研发/财务费率分别为19.08%/5.11%/13.96%/-0.71%，同比变动2.41pct/-0.04pct/2.08pct/-0.09pct。3）净利率：2024Q1-Q3/24Q3净利率同比-5.32pct/-5.67pct至-1.78%/-6.52%。
盈利预测与投资建议。考虑到公司前三季度业绩以及后续的行业情况，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4/86/117百万元，同比增长-96.3%/+1845.4%/+36.9%，维持“增持”投资评级。
风险提示：市场竞争加剧、行业景气度下滑、原材料价格波动
徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
※【医药生物】圣诺生物（688117.SH）-多肽领域先行者，海外布局打造长期增长空间
对外发布时间: 2024年10月31日
费用端大幅优化提升产品利润。公司Q3单季度营收同比增长+18.32%，扣非归母净利润同比增长+144.80%，公司盈利能力大幅提升。从费用端来看，2024Q3公司销售费用1368万，同比去年同期3089万，降低55.71%。2024Q3研发费用475万，同比去年同期720万，降低34.03%。伴随公司在销售端的费用缩窄，整体盈利能力有大幅提升。
出海合作全球启航，打造长期增长空间。公司近期连续公告合作项目。9月6号，公司公告出资3,000.00万元人民币，认购东非坦桑尼亚联合共和国Africa Bio Chem 22.78%股权。9月17号，公司公告与某客户签订了《产品采购合同》，合同金额为不超过人民币3.5亿元。公司接连签订海外股权协议以及大额生产订单，打造长期全球增长空间。
同时，公司“年产395千克多肽原料药生产线项目”根据项目进展情况，预计年底进入试生产阶段，进而实现产能的释放，有望配合公司全球布局实现营收利润的快速增长。
风险提示：临床推进不及预期，产品销售不及预期，海外合作不及预期
陈欣黎 分析师 S0680523060004 chenxinli@gszq.com
胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com
张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com
※【汽车】模塑科技（000700.SZ）-2024Q3业绩符合预期，积极分红重视股东回报
对外发布时间: 2024年10月31日
事件：1）公司2024前三季度实现营业收入52.5亿元，同比-14.2%，归母净利润5.4亿元，同比+30.5%。2）公司拟每10股派发现金2.17元（含税），现金分红总额约2亿元。
2024Q3符合预期。毛利率环比-0.6CPT，费用率略有提升。全球化布局，积极拓展新能源客户。盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润6.3/7.3/8.2亿元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com
※【银行】邮储银行（01658.HK）-利润增速回正，存贷规模稳步增长
对外发布时间: 2024年10月31日
1、事件：公司前三季度营收2603亿元，同比增长0.1%；归母净利润758亿元，同比增长0.2%，不良率0.86%，环比略升2bps。
2、投资建议：邮储银行前三季度业绩边际回暖，预计全年仍有望保持稳定。中长期来看，公司作为“成长性”的上市国有大行，有较大的发展空间。规模方面，当前存贷比仍较低，未来有望继续提升，此外，资产质量保持稳健优异领先同业，安全边际较高，给予“买入”评级。
风险提示： 宏观经济下行；零售需求复苏不及预期；资产质量恶化。
马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com
倪安峰 分析师 S0680524070008 nianfeng@gszq.com
※【传媒】三七互娱（002555.SZ）-多元储备开启新产品周期， AGI投资布局加码提速
对外发布时间: 2024年10月31日
业绩概览：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入133.39亿元，同比增长10.76%；实现归母净利润18.97亿元，同比下滑13.45%；实现扣非归母净利润18.77亿元，同比下滑9.67%。2024Q3，公司实现营业收入41.07亿元，YoY-4.09%，QoQ-8.35%；实现归母净利润6.33亿元，YoY-34.51%，QoQ-2.41%；实现扣非归母净利润6.02亿元，YoY-37.41%，QoQ-8.56%。
盈利预测：公司存量游戏长线运营能力加强，出海产品表现稳健，考虑到公司当前游戏排期，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营业收入180.36/200.20/226.23亿元，分别同比增长9.0%/11.0%/13.0%；实现归母净利润25.88/30.36/36.20亿元，同比增长-2.6%/17.3%/19.2%。对应PE 14/12/10x，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；政策监管风险；游戏表现不及预期风险。
顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com
刘书含 分析师 S0680524070007 liushuhan@gszq.com
※【能源电力】华能国际（600011.SH）-减值影响业绩，煤电稳健新能源盈利增长
对外发布时间: 2024年10月31日
公司作为全国电力龙头优势突出，煤电利润持续改善，新能源转型成长空间广阔，整体盈利能力持续提升，我们预计公司2024-2026年归母净利分别为117.01/125.46/158.30亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.75/0.80/1.01元/股，对应PE分别为9.5/8.9/7.1倍，维持“买入”评级。
风险提示： 装机速度不及预期；火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
※【能源电力】粤电力A（000539.SZ）-电价回落业绩承压，清洁能源持续增长
对外发布时间: 2024年10月31日
公司为广东省区域电力龙头，短期电价压力限制业绩表现，长期来看伴随煤电成本回落合理区间，煤电盈利稳健，清洁能源打开成长空间，整体盈利能力恢复向好。预计公司2024-2026年营业收入分别为574.15/632.05/691.83亿元，同比增长-3.8%/10.1%/9.5%；归母净利分别13.57/18.90/22.40亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.26/0.36/0.43元/股，对应2024-2026年PE分别为18.2/13.1/11.0，公司仍具有资源优势和盈利修复弹性，维持“买入”评级。
风险提示：装机速度不及预期；电价下跌风险；上游煤价涨价
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
※【家用电器】九阳股份（002242.SZ）-销售费率提升明显，盈利水平下滑
对外发布时间: 2024年10月31日
2024Q3实现营收17.95亿元，同比-27.12%；归母净利润-0.77亿元，同比-166.46%；扣非归母净利润-0.81亿元，同比-172.45%。受行业需求低迷影响，公司Q3收入承压。销售费用率提升明显，盈利水平下滑。盈利预测与投资建议。考虑到24Q3公司收入利润下滑明显，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.57/2.84/3.14亿元，同比-33.8%/+10.2%/+10.5%，下调至“增持”评级。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。
徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
鲍秋宇 分析师 S0680524080003 baoqiuyu@gszq.com
陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com
※【食品饮料】山西汾酒（600809.SH）-业绩稳健，韧性凸显
对外发布时间: 2024年10月31日
公司作为清香白酒龙头，凭借品牌底蕴深厚、组织效率卓越、产品梯队完善和香型差异，高端化和全国化进展顺利，是白酒行业中为数不多的有能力穿越周期的公司。公司三季报业绩表现稳健，发展势能再度凸显。公司增长工具充足、组织效率优秀、市场调控能力较强，未来业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2024-2026 年摊薄EPS为10.2/11.8/13.4元/股（前值为10.4/12.5/14.8元/股），当前股价对应PE为19/17/15x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动，消费力恢复不及预期，行业竞争加剧等。
李依琳 分析师 S0680524080001 liyilin@gszq.com
※【国防军工】湘电股份（600416.SH）-2024前三季度实现营业收入35.18亿，同比+2.34%
对外发布时间: 2024年10月31日
事件：公司发布2024三季报。2024年前三季度实现营收35.18亿元，同比+2.34%；归母净利润1.68亿元，同比-35.65%；扣非归母净利润1.35亿元，同比-32.78%。单季度来看，2024Q3实现营收10.85亿元，同比+5.22%，环比-7.35%；归母净利润0.01亿元，同比-98.51%，环比-99.04%；扣非归母净利润-0.12亿元，同比-120.79%，环比-113.00%。
投资建议：我们认为湘电将伴随着综合电力系统和电磁发射的产业发展，同步快速成长，任何一款装备落地都将为公司带来较大的业绩弹性。我们预计2024~2026年归母净利润分别为3.02、4.19、6.20亿元，对应PE为56X、41X、27X，维持“买入”评级。
风险提示：军品批产不及预期，民品推广不及预期，下游需求不及预期。
余平 分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com
方晓舟 分析师 S0680523060003 fangxiaozhou@gszq.com
※【煤炭】华阳股份（600348.SH）-产销恢复&成本下降，资源接续成长可期
对外发布时间: 2024年10月31日
公司发布2024年三季度业绩公告。公司24Q1-3实现营业收入186.02亿元，同比-14.09%；归母净利润18.19亿元；24Q3，公司主营收入64.03亿元，同比+2.63%；归母净利润5.20亿元，同比-58.72%，环比+20.51%，略低于预期。24Q3业绩环比改善，或主因公司煤炭售价相对稳定，而销量环增且成本环比下降。
煤炭销量环增，成本环比下降：
产销方面，2024Q1-3原煤产量2874万吨，同比-17.6%，原煤销量2658万吨，同比-15.9%；24Q3原煤产量1008万吨，同比-9.3%，环比-0.7%，原煤销量948万吨，同比-5.5%，环比+7.5%。
利价方面，2024Q1-3吨煤售价564元/吨，同比-7.0%，吨煤成本342元/吨，同比+12.2%，吨煤毛利223元/吨，同比-26.4%。24Q3吨煤售价550元/吨，同比-2.5%，环比-1.4%；吨煤成本319元/吨，同比+21.1%，环比-8.0%；吨煤毛利230元/吨，同比-23.2%，环比+9.6%。
积极参与矿权竞拍，资源接续持续布局。2024年8月公司发布《关于参与探矿权竞拍及其结果的公告》，公司于2024年8月22日以人民币68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，其煤炭资源量6.3亿吨，于家庄区块煤炭资源紧邻阳泉市，毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司。此次成功竞得该宗煤炭资源探矿权，将进一步增加公司的煤炭资源储备量，提升公司的核心竞争力。
公司煤炭产能增量空间充沛。公司加快推进七元、泊里建设步伐，七元2024年进入联合试运转阶段，泊里2025年底前具备联合试运转条件。1）七元煤矿：生产规模500万吨/年，地质储量为20.6亿吨，以无烟煤为主；2）泊里煤矿：生产规模500万吨/年，地质储量为9.1亿吨，以贫煤、无烟煤为主。
投资建议。考虑到煤价中枢下移，我们下调业绩预期，我们预计公司2024年~2026年归母净利分别为23亿元、41亿元、47亿元，对应PE为11.8X、6.7X、5.9X，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭需求不及预期，在建矿井投产不及预期，煤价坍塌式下跌。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
廖岚琪 研究助理 S0680124070012 liaolanqi@gszq.com
※【农林牧渔】益生股份（002458.SZ）-种苗涨价逐步兑现，看好后续盈利弹性
对外发布时间: 2024年10月31日
2024年前三季度，我们估算公司销售商品代鸡苗约4.2亿羽，同比减少14%，销售均价3.1元/羽；父母代鸡苗约900万套，同比减少22%，销售均价约39元/套。2024年第三季度，我们估算公司销售商品代鸡苗约1.5亿羽，同比减少12%，销售均价2.9元/羽；父母代鸡苗约300万套，同比减少25%，销售均价超过50元/套。三季度以来，父母代鸡苗价格上涨明显，市场对于优质种源品种的需求提升，带动公司盈利能力提升，我们假设公司父母代成本17元/套、商品代成本2.7元/套，则父母代利润约为1亿元、商品代利润约为0.3亿元，父母代贡献主业核心利润。10月以来，行业上游产不足需，价格上行明显，10月公司父母代报价达到70元/套，商品代鸡苗报价4.9元/只，看好公司四季度盈利弹性。
风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。
张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com
樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com
※【传媒】完美世界（002624.SZ）-游戏业务经营业绩环比改善，影视业务产品售价低于预期
对外发布时间: 2024年10月31日
业绩概览：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入40.73亿元，同比下滑34.26%；实现归母净利润-3.89亿元；实现扣非归母净利润-4.48亿元。2024Q3，公司实现营业收入13.13亿元，YoY-24.36%，QoQ-8.25%；实现归母净利润-2.12亿元；实现扣非归母净利润-2.13亿元。
盈利预测：公司多端产品全球化发行初见成效。考虑到公司当前游戏排期，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营业收入53.91/65.23/72.67亿元，同比增长-30.8%/21.0%/11.4%；实现归母净利润-4.97/1.30/3.66亿元，同比增长-201.0%/126.2%/181.2%，对应PE -39/147/52x，维持“买入”评级。
风险提示：产品表现不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策监管风险。
顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com
刘书含 分析师 S0680524070007 liushuhan@gszq.com
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