【朝闻国盛1021】高频半月观—有喜有忧、喜大于忧

※【宏观】高频半月观—有喜有忧、喜大于忧

对外发布时间: 2024年10月20日

基于“6大维度”，近半月高频数据变化在于：一是地产销售改善，出现止跌回稳迹象，其中：30大中城市新房销售环比正增、强于季节性，同比降幅显著收窄；18城二手房销售环比大增、绝对值再创有数据以来同期新高；二是生产端、尤其是中上游开工环比多数反弹。然而，钢材表需、沥青开工、发电耗煤等尚未出现超出季节性的改善，指向政策落地到经济实效仍待进一步传导。往后看，继续提示：全年实现5%的目标仍有难度，短期关注本轮财政扩张的实际力度、紧盯10月底或11月初可能的人大常委会会议；此外，更多增量政策有望陆续出台，比如提高生育补贴等人口相关举措，进一步降准降息，更大规模以旧换新、地产收储等。

风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。

熊园   分析师   S0680518050004   xiongyuan@gszq.com

刘安林   分析师   S0680523020002   liuanlin@gszq.com

※【宏观】5%能实现吗？—三季度经济的新线索

对外发布时间: 2024年10月18日

1、整体看，三季度GDP实际增速微跌，名义增速维持低位。

2、9月经济小幅反弹，内外分化收敛。

3、往后看，更多增量政策有望出台，推动经济好转，“保5”需Q4增速显著回升。

3、具体看：

>消费端：低位反弹。

>投资端：基建大幅反弹，地产、制造业小升。

>供给端：工业生产增速反弹。

>就业端：失业率小幅回落。

风险提示：政策力度、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化，统计误差和口径调整。

熊园   分析师   S0680518050004   xiongyuan@gszq.com

杨涛   分析师   S0680522070001   yangtao3123@gszq.com

※【金融工程】科创50、中证1000率先迎来30分钟级别反弹

对外发布时间: 2024年10月20日

本周大盘先抑后扬，上证指数上涨1.36%。在此背景下，科创50、中证1000、TMT板块率先迎来30分钟级别反弹，这基本上意味着我们上期提到的市场30分钟级别回调已基本结束，后续要有一波30分钟级别反弹，反弹时间平均在1-2周左右。从市场结构上来看，市场的日线级别上涨并未结束：1、所有规模指数都已于节前确认日线级别上涨，而且日线上涨只走了1浪结构，上涨结束概率平均不足15%；2、目前已有26个行业处于日线级别上涨中，其中22个行业日线上涨只走了1-3浪结构，行业上涨才刚刚开始。但由于节后市场在相对高位出现了巨幅的成交量，股票筹码的消化需要有个过程，因此市场短期再次新高的概率不高，我们认为短期市场最有可能的路径是宽幅横盘震荡，反复消化筹码。

风险提示： 量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。

刘富兵   分析师   S0680518030007   liufubing@gszq.com

林志朋   分析师   S0680518100004   linzhipeng@gszq.com

缪铃凯   分析师   S0680521120003   miaolingkai@gszq.com

沈芷琦   分析师   S0680521120005   shenzhiqi@gszq.com

梁思涵   分析师   S0680522070006   liangsihan@gszq.com

杨晔   分析师   S0680524050001   yangye1@gszq.com

张国安   分析师   S0680524060003   zhangguoan@gszq.com

赵博文   分析师   S0680524070004   zhaobowen@gszq.com

汪宜生   研究助理   S0680123070005   wangyisheng@gszq.com

阮俊烨   研究助理   S0680124070019   ruanjunye@gszq.com

※【金融工程】行业均衡下的核心龙头精选——景顺长城中证A500ETF

对外发布时间: 2024年10月20日

中证A500预计将长期保持相对优势，统计各阶段A500与沪深300的年化收益，在阶段1~5中，A500相对于沪深300都有更高收益。若后续顺利迈入信用扩张的阶段1，中证A500预计将长期保持相对优势，具备更高收益。

A500在质量和成长风格有更高暴露，中证A500在质量风格和成长风格上有显著更高暴露，综合赔率、趋势和拥挤度三个维度，当前质量和成长的评分横截面排名最高，建议超配。

指数具有较高的配置价值，指数成分股偏向大市值、高流动性。中证A500指数成分股在成交主力、行业龙头、陆股通重仓等概念上的暴露较高，具备较好的市场流动性和较高的机构认可度。从中证A500ETF的成交额和换手率数据来看，自上市一周以来运行平稳，整体成交活跃，具备较好的流动性。

风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。

林志朋   分析师   S0680518100004   linzhipeng@gszq.com

张国安   分析师   S0680524060003   zhangguoan@gszq.com

杨晔   分析师   S0680524050001   yangye1@gszq.com

刘富兵   分析师   S0680518030007   liufubing@gszq.com

汪宜生   研究助理   S0680123070005   wangyisheng@gszq.com

※【金融工程】择时雷达六面图：技术面、情绪面恢复

对外发布时间: 2024年10月19日

择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.11分，整体仍维持看多观点。 

风险提示： 以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

刘富兵   分析师   S0680518030007   liufubing@gszq.com

林志朋   分析师   S0680518100004   linzhipeng@gszq.com

缪铃凯   分析师   S0680521120003   miaolingkai@gszq.com

沈芷琦   分析师   S0680521120005   shenzhiqi@gszq.com

梁思涵   分析师   S0680522070006   liangsihan@gszq.com

※【银行】本周聚焦—上市银行上半年确认了多少金融资产处置收益？

对外发布时间: 2024年10月20日

上市银行今年上半年处置收益同比+180%左右。整体来看，上市银行2023H1、2023H2、2024H1处置FV-OCI确认收益分别为146亿、167亿、413亿，分别占当期总收入的0.50%、0.62%、1.43%，处置AC确认收益分别为114亿、157亿、327亿，分别占当期总收入的0.39%、0.58%、1.13%。

当前逆周期调节政策密集出台，重点提出“较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务”、“支持推动房地产市场止跌回稳”等，银行信用风险压力或将有所缓解。考虑到政策落地及成效显现仍需一定时间，建议短期内关注股息率相对较高、业绩弹性相对较大的标的，比如江苏银行（2024E股息率5.75%，下同）、农业银行（4.74%）等。若后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。

风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；部分银行数据不全，统计存在误差。

马婷婷   分析师   S0680519040001   matingting@gszq.com

倪安峰   分析师   S0680524070008   nianfeng@gszq.com

※【固定收益】喧嚣之后，回归社融

对外发布时间: 2024年10月20日

建议存单和短信用打底，长端利率波段交易。虽然财政大幅发力，但短期来看，供给冲击有限，因而对债市来说整体风险有限。但近期一些列稳增长政策落地，也缓解了对中长期经济的担忧。长端利率下行空间也收到一定约束。在短期政策发力预期持续存在情况下，我们预计后续长端利率或保持震荡态势。10年国债或在2.0%-2.2%区间运行。相对来说，短端利率更为确定，随着资金价格回落，存单和短债将随之下行，预计1年AAA存单有望下降至1.7%附近。而化债之后，高票息资产的稀缺将带来信用的增配机会，预计各品类和期限信用债都将有明显回落。5年AAA二永有望再度回落至接近2%水平。

风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；测算可能存在误差。

杨业伟   分析师   S0680520050001   yangyewei@gszq.com

※【固定收益】如何理解SFISF细则，对债市影响如何？

对外发布时间: 2024年10月19日

证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）细则如何理解？对债券市场有何影响呢？

第一，我们分析，SFISF不影响货币供给。

第二，央行发行央票用于互换交易，在央行资产负债表中，负债端可能记为债券发行、资产端可能记为其他资产。

第三，目前发行央票的规模暂不确定，预计有可能按需求确定相应的发行规模。

第四，非银做互换交易的资金成本可能在3%以上。

第五，为了便于SFISF的实施，对于监管指标可能存在一定程度调整。

对债券市场影响而言，因为不改变货币供给，也不带来债券供给的变化，因而对债券市场影响相对有限，可能会小幅增加非银资金紧张程度，但影响程度有限，无需过度担忧冲击。

风险提示：政策超预期，基本面超预期，流动性超预期，测算可能存在偏差。

杨业伟   分析师   S0680520050001   yangyewei@gszq.com

朱美华   分析师   S0680522070002   zhumeihua@gszq.com

※【固定收益】资金小幅回落，存单维持高位——流动性和机构行为跟踪

对外发布时间: 2024年10月19日

【资金面】

资金价格整体相较于上周回落，流动性分层缓解。

央行公开市场净回笼资金。

下周政府债供给量增加。

银行间市场杠杆抬升。

【同业存单】

本周同业存单发行6160亿（前值994亿），净融资996亿（前值-2104亿）。

存单利率下行。

【机构行为】

本周利率债欠配程度缓解，信用债欠配程度缓解。利率债欠配指数上行至-0.09（前值-0.20），信用债欠配指数上升至-1.27（前值-1.39）。

债基新发行规模：以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，9月债基新发行规模567亿元，10月以来暂未披露发行规模。 

风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

杨业伟   分析师   S0680520050001   yangyewei@gszq.com

朱美华   分析师   S0680522070002   zhumeihua@gszq.com

※【固定收益】内需边际企稳

对外发布时间: 2024年10月19日

后续债市或保持震荡偏强，相对来说短端机会更为确定，信用机会好于利率。9月经济数据环比有所改善，观察一揽子增量政策下经济企稳回升的持续性。近期一些列稳增长政策落地，也缓解了对中长期经济的担忧。长端利率下行空间也收到一定约束。在短期政策发力预期持续存在情况下，我们预计后续长端利率或保持震荡态势。10年国债或在2.0%-2.2%区间运行。相对来说，短端利率更为确定，随着资金价格回落，存单和短债将随之下行，预计1年AAA存单有望下降至1.7%附近。而化债之后，高票息资产的稀缺将带来信用的增配机会，预计各品类和期限信用债都将有明显回落。5年AAA二永有望再度回落至接近2%水平。

风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。

杨业伟   分析师   S0680520050001   yangyewei@gszq.com

朱帅   研究助理   S0680123030002   zhushuai1@gszq.com

※【固定收益】从历轮化债来看本轮信用投资

对外发布时间: 2024年10月18日

10月12日（星期六）上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安提到，“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险”，并强调是“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。大规模化债政策出台后，市场走势将如何演绎？以史为鉴，本文结合历史上三轮大规模的化债进行分析。

风险提示：城投融资政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政政策超预期。

杨业伟   分析师   S0680520050001   yangyewei@gszq.com

王春呓   研究助理   S0680122110005   wangchunyi@gszq.com

※【轻工制造】家居零售转型，长期布局

对外发布时间: 2024年10月20日

地产销售逐步转型，家装需求结构变化。

家装结构变化，存量需求释放、智能化方兴未艾。

家居零售化正当时，市场集中趋势不变。

投资建议：业绩分化或加速，长期布局底部位置模糊出现，持续推荐渠道变革能力突出龙头企业顾家家居、欧派家居、索菲亚等，推荐成长周期向上的志邦家居、金牌家居、森鹰窗业等，推荐更新需求占比较高的敏华控股、喜临门、慕思股份等，智能家居推荐公牛集团、瑞尔特、好太太等。

风险提示： 地产超预期下行风险，原材料价格超预期波动风险，假设和测算误差风险。

姜文镪   分析师   S0680523040001   jiangwenqiang1@gszq.com

※【建筑装饰】隧道股份（600820.SH）-区域基建龙头转型综合城建运营，数据资产驱动价值重估

对外发布时间: 2024年10月19日

上海国资城建运营龙头，盈利质量优异。施工业务区位优势显著，签单有望维持稳健增长。投资运营盈利占比持续提升，带动业务模式优化。沉淀优质交通及市政数据，探索多种数据要素商业模式潜力大。产业基金投资项目回报丰厚，有望持续贡献投资收益。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别30.3/31.2/32.5亿元，同比增长3.2%/3.0%/4.1%，对应EPS分别为0.96/0.99/1.03元/股，当前股价PE分别7.1/6.9/6.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：基建投资下行风险、PPP等投资类项目运营期回款不及预期风险、数据资源转化不及预期风险等。

何亚轩   分析师   S0680518030004   heyaxuan@gszq.com

程龙戈   分析师   S0680518010003   chenglongge@gszq.com

李枫婷   分析师   S0680524060001   lifengting3@gszq.com

※【汽车】瑞鹄模具（002997.SZ）-顺势入局轻量化，开拓第二成长曲线

对外发布时间: 2024年10月19日

深耕汽车装备制造领域，绑定奇瑞打开轻量化成长空间。公司深耕汽车装备行业二十余载，专注于冲压模具及检具、焊装自动化生产线等产品，已累计为全球100余款车型开发出车身材料成形装备和30余条车身焊装自动化生产线，客户覆盖奇瑞、奔驰、大众等传统品牌和蔚小理、埃安等新势力品牌。奇瑞旗下全资子公司奇瑞科技为公司第二大股东，且凭借就近配套优势，公司与奇瑞合作基础深厚。作为安徽汽车产业链核心企业，奇瑞受益于地区汽车产业发展，出海战略持续推进，并叠加华为赋能，产品矩阵不断丰富。公司未来有望受益于核心客户发展，加速业绩增长。

轻量化布局顺利推进，产能释放加速在手订单落地。新能源车销量不断提升，2019年-2023年新能源车销量由121万增长到950万，CAGR高达68%，推进单车用铝量增长。根据智研产业研究院预计，2030年国内汽车铝合金精密压铸件行业市场规模将增长到2400亿元。公司与奇瑞于2022年合资成立瑞鹄汽车轻量化技术有限公司，拓展汽车轻量化零部件业务，产品包括汽车冲焊零部件、铝合金一体化压铸零部件、动总零部件等。2024H1，公司汽车零部件产品营收2.6亿元，占比达到23%，毛利率为9.3%，多款车型产品已批产供应，产量销量均持续提升。公司持续拓展各类轻量化产品产能，有望通过绑定奇瑞加速产能爬坡，从而通过规模效应带动毛利率提升。

新车型迭代时间加速，带动装备制造业务需求增长。模具方面，根据《模具制造》期刊，生产一款普通的轿车需要 1000至1500 套冲压模具。根据乘联会数据统计，2020 -2023年乘用车新车型数量整体呈现上升趋势，其中新能源汽车年均92辆新车型上市，不断推动模具行业需求增长。焊装生产线方面，汽车行业自动化生产大势所趋，且新车型的推出都需要改变焊接工艺，因此拉动焊装自动化产线需求。2023年，汽车制造业固定资产投资同比增速高达19%。公司多年经验沉淀，技术优势明显。2024 H1，公司模检具、自动化生产线业务营收8.3亿元，占比74%，毛利率达到28%，截至2024H1，公司汽车制造装备行业在手订单为39.3亿元，较上年末增长15%，在手订单充足，支撑业务快速增长。

投资建议：作为安徽汽车产业链核心企业，公司在冲压模具及焊装自动化生产线行业中处于领先地位，同时绑定奇瑞，享受新能源车渗透加速带来的轻量化市场需求增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.5/4.5/5.6亿元，同比增速分别为72%/28%/26%。给予25年PE 20倍，目标市值90亿元，目标价43.1元/股，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，产能释放不及预期。

丁逸朦   分析师   S0680521120002   dingyimeng@gszq.com

江莹   分析师   S0680524040005   jiangying1@gszq.com

※【环保】报废车回收提质增效，关注汽车拆解板块标的

对外发布时间: 2024年10月20日

标准体系引领环保革新发展，监管规范助推固废回收健康升级。1、10月16日，环境部发布《化学物质环境风险评估与管控技术标准体系框架（2024年版）》，为贯彻落实《新污染物治理行动方案》（国办发〔2022〕15号）有关建立化学物质环境风险评估与管控技术标准体系的要求，充分发挥技术标准的引导、推动和规范作用，支撑精准治污、科学治污、依法治污，环境部组织编制了《化学物质环境风险评估与管控技术标准体系框架（2024年版）》。推荐关注在新污染物治理、环境监测等领域具有核心竞争力的企业，如聚光科技、雪迪龙。2、商务部等七部门印发关于加强报废机动车回收监督管理工作的通知，推荐关注拥有报废机动车回收资质和数字化转型能力的企业，以及在新能源汽车拆解领域的龙头企业，如格林美、华宏科技。

风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。

杨心成   分析师   S0680518020001   yangxincheng@gszq.com

陈杨   研究助理   S0680123080022   chenyang@gszq.com

※【农林牧渔】9月小麦玉米进口大减，玉米增储稳定价格

对外发布时间: 2024年10月20日

本周热点：适度进口粮食背景下，9月我国小麦玉米进口持续大减，大豆进口增加。根据海关最新数据，2024年1-9月我国累计进口粮食量为1.27亿吨，同比增长7.8%，进口金额为3947.1亿元人民币，同比下降8.8%。

分品种来看，9月我国大豆、高粱进口增加，其余粮食作物进口均减少。1）小麦： 9月小麦进口量为25万吨，同比下降60.1%，1-9月小麦进口量总计为1074万吨，同比增加约5.5%。2）玉米：9月玉米进口量为31万吨，同比减少80.9%，1-9月玉米进口量共计1283万吨，同比减少22.5%。3）稻谷：9月稻谷及大米进口量为9万吨，同比减少32.6%，1-9月累计进口量为98万吨，同比减少54.2%。4）大麦：9月进口大麦94万吨，同比减少9.1%；1-9月累计进口大麦1181万吨，同比增加63.3%。5）大豆：9月大豆进口1137万吨，同比增加59%，1-9月累计进口量为8185万吨，同比增加8.1%。6）高粱：9月高粱进口97万吨，同比增加107.6%，1-9月累计进口量为678万吨，同比增加85.7%。

同时10月14日，中储粮在黑龙江多地储备库点陆续开收新季玉米，增储收购有利于稳定市场价格，保障种粮农民利益。近几年我国粮食进口不断创新高，2023年我国玉米进口2713万吨，是仅次于2021年的2835万吨，2023年小麦进口1210万吨，也是近20年最高，第一次进口量超过千万吨，2023年大麦进口1132万吨，近20年第三次超过千万吨进口量，2023年大豆进口量9941万吨。2020年开始我国粮食价格开启了一轮上行周期，刺激粮食进口量增加，但目前国内粮食需求逐步疲软，大量进口会打击国内粮食种植积极性。目前在进口大减，增储收购，以及今年极端天气影响产量情况下，玉米价格有望稳定。

生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价17.59元/kg，较上周下跌3.1%，伴随供应减量和消费季节性回暖，预计后续猪价中枢或上移，周期上行趋势持续。当前估值仍位于相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的。

家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡价格7.43元/公斤，较上周上涨1.2%；主产区鸡产品价格9.2元/公斤，较上周上涨0.5%。肉鸡苗价格4.17元/只，较上周下跌0.7%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转。

种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。

养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代。

风险提示： 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。

张斌梅   分析师   S0680523070007   zhangbinmei@gszq.com

沈嘉妍   分析师   S0680524040001   shenjiayan@gszq.com

樊嘉敏   分析师   S0680523070008   fanjiamin@gszq.com

※【基础化工】聚焦赛道成长、并购重组两大主线

对外发布时间: 2024年10月20日

赛道成长股在市场活跃时期估值弹性大。彼轮行情启动时，化工板块仅262家上市公司，当下已经扩容至525家。所涵盖的投资风格也从以周期为主转变为周期、成长“各一片天”。由于化工产业链足够长，下游拥有用于各大高成长赛道的优质材料标的。赛道成长板块经过2021年9月以来的连续调整，目前估值处于低位，我们认为这类标的在市场活跃时具备优异的估值弹性，建议重视。

聚焦科技，重视海外科技映射、材料自主可控。在赛道成长标的中，我们建议聚焦铜互连产业链、HBM产业链等“海外科技映射”标的。重点关注卡位铜互连上游格局优异环节核心标的精达股份、HBM产业链材料国内核心标的雅克科技；同时，在材料自主可控的背景下，我们建议围绕新型显示OLED、集成电路、锂电（包括固态半固态电池）等一系列成长赛道挖掘强α标的，关注半导体材料龙头鼎龙股份、OLED材料龙头莱特光电、锂电材料高成长标的尚太科技（标的均需结合当下估值位置具体判断）。

看好“新基建”核心受益标的。基建投资发挥着宏观经济的稳定器作用，伴随着超长特别国债、地方债等财政资金的落地，我国正由“大基建”加速转向“新基建”发展阶段。核电方面，2024年8月国务院一次性核准11台机组，奠定核电长期高增基调，伴随优质基岩地段逐步稀缺，岩土工程及相关材料市场空间快速打开（每年150亿市场规模）；水电方面，《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》指出将加快雅鲁藏布江中游、金沙江上游水电建设，有望拉动万亿投资，辐射诸多材料、工程环节；运河方面，过去3年国内运河投资加速推进，核心项目包括浙赣粤运河、平陆运河等，8月交通部发文要求要优化主干线大通道，推进长江干线、西江航运干线、京杭运河、淮河干流等干线航道扩能升级。核心推荐新基建岩土工程高弹性、稀缺性龙头中岩大地。

并购重组有望成为本轮化工关键主线。2024年9月24日晚证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）。其中，不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率。在2014-2015年的彼轮行情中，联创股份、永太科技等标的依靠并购重组切入“互联网+”实现了优异的股价表现。在过去两年时间里，化工板块中百傲化学、德邦科技、阳谷华泰等公司通过并购在相关领域或跨赛道整合资产，实现了成长空间的打开。我们认为，本轮行情在跨界并购、并购未盈利资产获得支持的背景下，化工作为一个“巨大的股票池”有望诞生更多的投资机遇。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。

杨义韬   分析师   S0680522080002   yangyitao@gszq.com

※【有色金属】通胀与地缘紧张金价再创新高，宏观预期与需求共振看好铜铝弹性

对外发布时间: 2024年10月20日

金：美劳动力市场偏强叠加地缘局势紧张， 通胀与地缘溢价推动金价再创新高。铜：政策多方面发力，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性。铝：国内财政政策多方发力释放利好信号，供给刚性凸显铝价向上弹性。锂： 9月储能需求高增，进口锂盐及仓单注销预计锂价偏弱运行。硅：西南地区电价陆续上调支撑硅价，供需格局未扭转短期硅价底部震荡。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。

张航   分析师   S0680524090002   zhanghang@gszq.com

※【房地产】2024W42：本周新房成交同比+0.2%，住建部加码推进城中村改造

对外发布时间: 2024年10月20日

本周新房成交同比+0.2%，住建部加码推进城中村改造

投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们上年提出“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见一二线仍然更受益。基于以上逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：（1）基本面alpha公司：A股的保利发展、招商蛇口、滨江集团、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团；（2）受益于化债和去库存的地方城投类企业：城投控股、北京城建等等；（3）物业：A股招商积余，H股的华润万象生活、保利物业、中海物业、万物云、绿城服务等；（4）中介：贝壳。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。

金晶   分析师   S0680522030001   jinjing3@gszq.com

夏陶   分析师   S0680524070006   xiatao@gszq.com

※【传媒】2024Q3中国游戏市场收入创历史新高，OpenAI宣布开源智能体工具Swarm

对外发布时间: 2024年10月20日

行情概览：本周（10.14-10.18）中信一级传媒板块上涨7.01%。在政策组合拳刺激下本周市场反弹，传媒板块也表现明显。并购重组在政策刺激一下预计为未来一段时间传媒最核心主线，同时在国资委明确国企市值考核的背景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显，特别需要重视国企投资机会。长期看AI产业加速发展，国产模型能力也在不断提升性能，AI产业处于持续稳健发展中，应用逐步落地过程中，建议持续关注。

板块观点与推荐标的：1）并购重组：唐德影视、慈文传媒、吉视传媒、游族网络、上海电影等；2）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、豆神教育等；3）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络、吉比特；4）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；5）有边际变化公司：博纳影业、果麦文化、完美世界等； 6）教育：学大教育、行动教育等；7）港股：关注【腾讯控股】【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，K12教培龙头【新东方】及业绩弹性较大的区域龙头【思考乐教育】【卓越教育】。

风险提示： 政策监管风险，竞争加剧风险，宏观环境不确定性风险。

顾晟   分析师   S0680519100003   gusheng@gszq.com

刘书含   分析师   S0680524070007   liushuhan@gszq.com

※【煤炭】动煤望重回涨势，吹响反攻号角

对外发布时间: 2024年10月20日

投资策略：此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。

在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。

短期弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；动煤现货占比较高的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、陕西煤业。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、中煤能源、新集能源亦值得重点关注。

此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

廖岚琪   研究助理   S0680124070012   liaolanqi@gszq.com

※【建筑装饰】定量测算化债对建筑央企的影响有多大？

对外发布时间: 2024年10月20日

最大规模化债措施即将出台，有望大大减轻地方化债压力，使其可以腾出更多的资金投入基建等领域，将明显改善基建资金面，加速实务工作量落地，改善建筑企业回款，修复资产负债表。同时中央加杠杆和化债增量政策后续可期，建筑为资金密集行业，对信用敏感度高，在政策转向与政策加码阶段（宽信用的早期），超额收益往往更加显著，重点推荐：1）低估值央企中国建筑（pb-lf 0.60，2024年预期股息率4.4%）、中国交建A+H（pb-lf 0.60，股息率2.9%）、中国中铁A+H（pb-lf 0.57，股息率3.0%）、中国铁建A+H（pb-lf 0.49，股息率3.5%）、中国电建（pb-lf 0.71，24PE 7.2X）；2）地方国企龙头：隧道股份（pb-lf 0.74，股息率4.9%）、四川路桥（24PE 7.9X，股息率6.3%）、安徽建工（24PE 4.2X）、山东路桥（24PE 3.4X）；3）地方政府应收款占比较大的PPP园林类企业：建议关注蒙草生态、绿茵生态、东珠生态。此外还推荐地产链、顺周期标的钢结构龙头鸿路钢构（24PE 11X）、检验检测龙头深圳瑞捷、建科股份（24PE 21X）；房建设计龙头华阳国际（24PE 14X）；建筑租赁龙头华铁应急（24PE 12X）；装饰龙头金螳螂（24PE 7X）等。

风险提示：化债政策推动不及预期，需求恢复不及预期，公司业绩改善不及预期，坏账风险，测算误差风险等。

何亚轩   分析师   S0680518030004   heyaxuan@gszq.com

程龙戈   分析师   S0680518010003   chenglongge@gszq.com

廖文强   分析师   S0680519070003   liaowenqiang@gszq.com

※【电力设备】隆基发布HPBC 2.0技术平台，东方电缆中标帆石一首回500KV海缆及敷设

对外发布时间: 2024年10月20日

核心推荐：协鑫科技、天顺风能、三星医疗，福斯特，宁德时代。

光伏：隆基发布HPBC 2.0技术平台，协会召开防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会。

风电&电网：高压柔直缆需求频出，东方电缆中标帆石一首回500KV海缆及敷设9.3亿元，福建500kv长乐外海2.1GW海风项目柔直送出工程公示。

氢能：氢能产业招商会签约33亿项目，长三角要建氢走廊。

储能：2024年10月W1储能系统项目投标均价约0.467-0.95元/Wh。

新能源车：受中国和欧洲市场拉动，9月全球新能源车销量环比增长达15.5%。

风险提示：新能源装机不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期，模型测算风险。

杨润思   分析师   S0680520030005   yangrunsi@gszq.com

林卓欣   分析师   S0680522120002   linzhuoxin@gszq.com

杨凡仪   分析师   S0680522070008   yangfanyi@gszq.com

※【建筑材料】化债逐步加码，持续乐观

对外发布时间: 2024年10月20日

本周中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，指出加强对重点领域、重点行业拖欠成因及防范化解举措的研究，合力解决拖欠企业账款问题，化债关注市政工程方向，关注震安科技、龙泉股份、纳川股份。本周国新办发布会上，住建部等五部门表示将通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，并且将“白名单”项目信贷规模增加至4万亿元，同时支持地方政府使用专项债券回收存量土地。根据wind统计，2024年9月地方政府债总发行量12843.23亿元，发行金额环比8月增长7.1%，截至目前，今年一般债发行规模1.73万亿元，同比-1.06万亿元，专项债发行规模5.04万亿元，同比-0.02万亿元，后续节奏有望进一步加速。具体行业来看，玻璃2024年需求承压，关注收储落地：2024年竣工需求转弱，6月后冷修加速，政策刺激下玻璃价格企稳回升，短期乐观，中期需要关注收储等优化存量的政策落实情况。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好等优化存量政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，持续推荐，稳健标的推荐北新建材、伟星新材，弹性标的推荐坚朗五金、志特新材。水泥错峰停产加强，短期有涨价行情：水泥行业需求仍在寻底过程中，但企业不堪亏损错峰停产力度加强，水泥价格底部出现，近期政策情绪好转下涨价明显，重点关注海螺水泥。玻纤底部已现，和经济回暖关联度高：玻纤价格战结束，价格已触底回升，政策发力下经济预期向好，玻璃关联度最大。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。

风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。

沈猛   分析师   S0680522050001   shenmeng@gszq.com

陈冠宇   分析师   S0680522120005   chenguanyu@gszq.com

张润   研究助理   S0680122100009   zhangrun@gszq.com

※【纺织服饰】周专题：9月珠宝零售额降幅继续收窄，服装零售额同比基本持平

对外发布时间: 2024年10月20日

运动鞋服：运动鞋服标的运营稳健，优先推荐龙头【安踏体育】，估值具备吸引力。短期运动鞋服板块整体表现优于休闲服饰标的，同时经过2023年的营运优化，我们判断当前各个品牌渠道库存整体处于健康水平，优先推荐【安踏体育】，对应2024年PE为17倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为19倍）。关注李宁。

休闲服饰：天气降温或催化国内休闲服饰品牌短期流水改善。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐2024年稳步拓店、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为11倍；关注基本面优秀的波司登；关注运营稳健、分红优渥的大众男装龙头海澜之家。

纺织制造：2024年内订单趋势整体向好，制造商中报表现良好，优先推荐【华利集团、申洲国际】。1）考虑下游服饰行业终端需求稳定、品牌商逐步进入补库周期，7月以来我们判断制造公司订单保持快速增长、产能利用率基本均处于饱和状态，估计将带动2024H2重点公司收入及业绩持续稳健增长。2）综合来看，当前时点优先推荐新客户合作推进顺利、估值具备提升空间的【华利集团】，对应2024年估值为21倍；推荐短期毛利率改善速度超出预期的【申洲国际】，对应2024年PE为15倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024年PE分别为22/11倍。

黄金珠宝：行业需求短期有所波动，中长期关注产品力以及渠道运营效率不断提升的标的公司。由于金价高企以及消费环境波动，居民金饰消费意愿较弱，标的公司短期业绩压力相对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司将通过提升电商/线下渠道运营效率，同时强化产品差异化打造以谋求规模扩张。当前我们建议关注老铺黄金、老凤祥，当前股价对应2024年PE为25/12倍。

风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。

杨莹   分析师   S0680520070003   yangying1@gszq.com

侯子夜   分析师   S0680523080004   houziye@gszq.com

王佳伟   分析师   S0680524060004   wangjiawei@gszq.com

※【电力】9月用电增速8.5%，火/风发电增速加快，水电由增转降

对外发布时间: 2024年10月20日

9月全社会用电增速8.5%，二产用电增速较前月放缓，三产/居民用电持续高增。9月火、风电量增速加快，水电出力由增转降。建议关注火电板块，通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得稳定合理化收益，板块估值有望提升；持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善；关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。

推荐关注火电板块，推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力、淮河能源；关注长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。

风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

高紫明   分析师   S0680524100001   gaoziming@gszq.com

※【煤炭】10月以来国际高卡煤炭期货价格涨势强劲

对外发布时间: 2024年10月20日

10月以来国际高卡煤炭期货价格涨势强劲。根据煤炭经济网数据，受美国飓风、中东冲突加剧、乌克兰袭击俄罗斯军事基地、冬季即将到来等多种因素的影响，人们担心袭击美国佛罗里达州的飓风以及乌克兰袭击俄罗斯可能会扰乱天然气供应，同时由于担心中东可能处于全面战争的边缘，油价也出现飙升，煤炭价格跟随原油和天然气等能源商品价格的上涨，叠加中国9月份煤炭进口需求大幅增长的推动，洲际交易所（ICE）全球基准纽卡斯尔煤炭期货合约价10月以来整体强势，10月7日，纽卡斯尔煤炭期货价格曾触及2024年以来的年内最高水平，达到每吨153美元。

投资建议。此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。

我们发布《中国秦发：破茧成蝶，逆境重生，出海印尼，宏图正展》深度报告，指出“公司立足国内煤炭市场，布局印尼煤炭产能，成长性凸显，随着印尼煤矿投产销售，公司盈利确定性及弹性将不断加强，空间可期”，重点推荐。

弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；动煤现货占比较高的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、陕西煤业。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、中煤能源、新集能源亦值得重点关注。此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

刘力钰   分析师   S0680524070012   liuliyu@gszq.com

※【食品饮料】苏州策略会交流反馈：自下而上挖掘增量，关注Q3财报催化

对外发布时间: 2024年10月20日

投资建议：1、白酒：目前板块预期筑底，且伴随政策持续落地，有望逐步演绎股价先行、基本面修复两步走。建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：政策落地提振信心，经营情况稳中向好。建议自下而上寻找具备α逻辑或边际改善标的，关注三条主线：1）强政策受益子版块：海天味业、安井食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等；2）高景气度延续标的，建议关注东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、洽洽食品等；3）具备α逻辑的弹性标的，建议关注百润股份、仙乐健康等。

风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。

陈熠   分析师   S0680523080003   chenyi5@gszq.com

王玲瑶   分析师   S0680524060005   wanglingyao@gszq.com

李依琳   分析师   S0680524080001   liyilin@gszq.com

黄越   研究助理   S0680124060012   huangyue1@gszq.com

※【通信】全球算力进入共振期-关注光通信“四小龙”

对外发布时间: 2024年10月20日

本周海外算力投资行情涌动，波动主要受ASML与台积电两大巨头的业绩影响。周三ASML财报意外提早披露，显示其三季度订单不及预期，并下调了2025年业绩指引，业绩发布引发激烈的市场反应，ASML当日收跌16.3%，创1998年以来单日最大跌幅，同时也带动海外如英伟达等芯片股下跌。在随后的周四，台积电发布了2024年第三季度财报，其收入，利润，利润率，指引全面超越市场预期。财报发布后台积电当日股价最终收涨9.8%，创下历史新高，同时带动美股半导体板块反弹，带动英伟达盘初涨幅一度扩大至4%，刷新盘中历史新高至140.89美元，带动博通、日月光半导体、美光科技、Arm涨超3%，带动AMD涨超2%。整体来看，本周海外巨头ASML与台积电财报的分水岭验证AI景气度持续，叠加国内资本支出回暖及自主可控加强两大环节，国产芯片产业链有望迎来一轮黄金发展周期。与此同时，市值较小的光通信企业也有望受益这一产业共振周期。我们预计光通信公司也将迎来基本面和资本市场认可度的共振。

建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。

 数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

风险提示： AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

宋嘉吉   分析师   S0680519010002   songjiaji@gszq.com

黄瀚   分析师   S0680519050002   huanghan@gszq.com

邵帅   分析师   S0680522120003   shaoshuai@gszq.com

※【医药生物】2024年Q3，NMPA&FDA批准了哪些新药？

对外发布时间: 2024年10月20日

一、 当周（10.14-10.18）回顾与周专题：

当周（10.14-10.18）申万医药指数环比+1.04%，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们梳理了2024Q3 NMPA和FDA批准的新药。

二、近期复盘：

本周市场日间波动较大，涨一天跌一天，前四天呈下行趋势，周五迎来反攻，TMT军工领涨，风格上就是科技、主题、并购强势。医药整体趋势和市场节奏类似，基本上就是市场的映射和跟随。医药这边基本上是个股逻辑，包括并购、北交所、回购、Q3业绩、二线创新药、减肥药、医保数据要素等等。

风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。

张金洋   分析师   S0680519010001   zhangjinyang@gszq.com

胡偌碧   分析师   S0680519010003   huruobi@gszq.com

宋歌   分析师   S0680523120002   songge@gszq.com

※【煤炭】产量、进口创年内新高，火电加速，底层逻辑转变静待需求释放

对外发布时间: 2024年10月20日

事件：国家统计局公布2024年9月份能源生产情况。9月原煤产量创新高，全年产量预计持平。进口创年内新高。火电9月增速加快。焦煤方面，否极泰来，再乐观一点。

投资策略。底层逻辑大转变，乐观，再乐观一点。节前，多箭齐发，9月24日央行发布一揽子增量政策，9月26日政治局会议再释放政策利好信号，9月27日央行降准降息。本周，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。此番政策组合拳，意味着底层逻辑或已大转变，9.24一揽子金融政策针对的是资产端（股票、房子）的“放水”，本次财政一揽子政策则是针对负债端（地方政府债务与“三保”、房企、居民）的“放水”，并且均是既有着眼当下的资金安排、又有立足长远的制度设计。上述转变意味着偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，配合当下正处产业季节性旺季，我们认为可以乐观，再乐观一点。 

“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑。在9月24日举办的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜在会上表示“创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票”。此举（1）降低融资成本，提高效率；（2）稳定资本市场，提振市场信心；（3）支持高股息公司策略。对于具有高股息特征的煤炭板块而言，股息率高于4%的煤炭企业在2.25%借款利率下具有明显“利差收益”，叠加煤炭企业账面现金充沛和较低的资本开支需求，煤炭上市公司提高分红比例和回购频率的意愿有望明显增强，进一步增强资本市场形象和市值。

弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；动煤现货占比较高的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、陕西煤业。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、中煤能源、新集能源亦值得重点关注。此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。

风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，新建矿井项目批复加速。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

刘力钰   分析师   S0680524070012   liuliyu@gszq.com

※【钢铁】钢厂利润持续修复

对外发布时间: 2024年10月19日

投资策略：本周市场处于冲高后的整固过程，短期波动大。我们无力判断短期这种情绪的随机游走。但这种剧烈波动的背后反映了全社会进入工业化成熟期后资本过剩的现实。国家进入工业化成熟期全社会固定资产积累到一定程度后，就会出现边际效用的变差。

风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。

笃慧   分析师   S0680523090003   duhui1@gszq.com

高亢   分析师   S0680523020001   gaokang@gszq.com

※【计算机】牛市中怎么看科技企业空间？

对外发布时间: 2024年10月19日

中外对标：对标中国占全球经济体量的比例，中国计算机市场规模仍有较大向上空间。市场空间测算：产业成长早期股价有极大弹性，达到长期空间的1/2后再考虑竞争格局及合理利润率。同类型对比：不仅标杆企业受益，牛市中后排标的也会跟随领军获得向上的估值弹性。

建议关注：1）信创：寒武纪、中科曙光、海光信息、金山办公、达梦数据、纳思达、神州数码、中国软件、顶点软件、浪潮信息等；2）鸿蒙：软通动力、九联科技、润和软件、中国软件国际、云天励飞、润达医疗、亚华电子、拓维信息、智微智能等；3）国改：普天科技、中国软件、易华录、太极股份、国网信通、中国长城、国投智能等；4）资本IT：2C：同花顺、指南针、东方财富、银之杰等；2B：恒生电子、顶点软件、金证股份、财富趋势等。5）数据要素：云赛智联、易华录、中科江南、合合信息、深桑达、太极股份、中远海科、上海钢联、德生科技、人民网、小商品城、信息发展、国新健康等。6）财政：中科江南、博思软件等；7）科技：江淮汽车、赛力斯、万马科技、长安汽车、世运电路、中际旭创、工业富联、新易盛等。8）IT基建&车路云：云赛智联、海康威视、大华股份、广联达、深信服、弘信电子、金溢科技、朗科科技、万集科技、安恒信息、奇安信、电科网安、通行宝。9）医疗信息化：润达医疗、创业慧康、卫宁健康、东软集团等；10）低空：莱斯信息、新晨科技、四川九洲、川大智胜、宗申动力、卧龙电驱、深城交；11）教育：科大讯飞、佳发教育、鸥玛软件、传智教育等；12）港股：金蝶国际、中国软件国际、浪潮数字企业、金山云、商汤、金山软件；13）工业：中控技术、赛意信息、柏楚电子、金蝶国际、用友网络；14）零售：新大陆、新国都、拉卡拉、石基信息、迈富时。

风险提示：政策推进不及预期、经济下行超预期、相关历史经验有效性不及预期、行业竞争加剧。

刘高畅   分析师   S0680518090001   liugaochang@gszq.com

※【钢铁】9月数据跟踪：钢厂盈利修复，政策利好扭转需求预期

对外发布时间: 2024年10月19日

粗钢产量仍低迷，钢厂盈利修复。近期货币及财政政策的转向显著提振市场交易情绪，前期钢铁行业库存去化较为彻底，需求预期带动钢材价格显著走强，9月下旬螺纹新国标执行对钢价也有一定支撑。9月粗钢产量仍低迷，1-9月粗钢产量累计降幅扩大至3.6%；9月经济数据显示固定资产投资有企稳迹象，消费端数据普遍好转，9月钢铁表观消费量同比下降9.7%，降幅较上月收窄。随着前期钢厂减产，钢厂盈利比例大幅回升，10月18日当周247家钢厂日均铁水产量为234.4万吨，环比+0.6%，同比-3.3%，钢厂盈利率增至74.5%，较9月底增加55.9pct。

风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。

笃慧   分析师   S0680523090003   duhui1@gszq.com

高亢   分析师   S0680523020001   gaokang@gszq.com

※【医药生物】维力医疗（603309.SH）-Q3经营稳健，海外市场持续开拓

对外发布时间: 2024年10月20日

公司发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入10.60亿元，同比增长8.53%；归母净利润1.67亿元，同比增长15.85%；扣非后归母净利润1.60亿元，同比增长21.18%。2024Q3，实现营业收入3.84亿元，同比增长18.16%；归母净利润6067万元，同比增长17.04%；扣非后归母净利润5899万元，同比增长19.66%。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为16.69、20.12、24.02亿元，分别同比增长20.3%、20.6%、19.4%；归母净利润分别为2.36、2.95、3.64亿元，分别同比增长22.8%、24.8%、23.2%；对应PE分别为16X、13X、10X，维持“买入”评级。

风险提示：海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险。

张金洋   分析师   S0680519010001   zhangjinyang@gszq.com

杨芳   分析师   S0680522030002   yangfang@gszq.com

※【银行】平安银行（000001.SZ）-负债成本延续改善，息差降幅收窄

对外发布时间: 2024年10月20日

投资建议：短期来看，受息差下行、信贷结构调整、手续费下降影响，营收端整体承压，但得益于公司主动进行风险管理，持续加大不良核销及回收力度，资产质量整体保持平稳，为中长期发展打下坚实基础。公司当前股息率为6.09%，2024年对应的PB仅为0.54x，估值具备一定吸引力，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。

马婷婷   分析师   S0680519040001   matingting@gszq.com

陈惠琴   分析师   S0680524010001   chenhuiqin@gszq.com

※【国防军工】中航高科（600862.SH）-2024年前三季度归母净利润9.12亿元，同比+8.00%

对外发布时间: 2024年10月20日

事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度营收38.21亿元，同比+5.48%；归母净利润9.12亿元，同比+8.00%；扣非归母净利润8.98亿元，同比+12.13%。单季度来看，2024Q3营收12.74亿元，同比+5.29%，环比+3.61%；归母净利润3.08亿元，同比+5.25%，环比+22.09%；扣非归母净利润3.04亿元，同比+16.88%，环比+24.80%。

投资建议：公司作为国内航空碳纤维预浸料领域核心卡位企业，随着军机稳定列装叠加碳纤维复材渗透率提升，未来有望实现长期稳定增长，同时民机、商用航发、轨交、低空经济等新需求将进一步打开长期成长空间，目前公司已经针对低空经济投资设立子公司，未来也有望在其他新方向持续深化布局。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.40、12.82、13.81亿元，对应估值分别为28X、25X、23X，维持“买入”评级。

风险提示：新产品拓展、下游需求不及预期，产品价格波动。

余平   分析师   S0680520010003   yuping@gszq.com

乾亮   分析师   S0680522120001   qianliang@gszq.com

※【国防军工】图南股份（300855.SZ）-2024年前三季度归母净利润2.58亿元，同比-1.00%

对外发布时间: 2024年10月19日

事件：公司发布2024年三季报。2024（1-9）营收10.80亿元，同比+1.33%；归母净利润2.58亿元，同比-1.00%。

图南股份作为国内高温合金优秀民企，未来铸造/变形高温合金将充分受益于国内航发产业稳定增长以及燃气轮机、核电的需求增量，此外公司通过沈阳两大子公司实现产品拓展，进一步打开公司成长空间。

投资建议：公司2024Q3归母净利润略有下滑，我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为3.66、4.63、5.75亿元，对应PE为26X、21X、17X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求、新业务进展不及预期，原材料价格波动。

余平   分析师   S0680520010003   yuping@gszq.com

乾亮   分析师   S0680522120001   qianliang@gszq.com

※【轻工】百亚股份（003006.SZ）-成长持续强化，短期费用影响盈利

对外发布时间: 2024年10月19日

公司发布2024年三季报：24Q3公司实现收入7.93亿元（同比+50.6%），归母净利润0.59亿元（同比+16.1%），扣非归母净利润0.54亿元（同比+13.9%）。Q3收入延续超预期增长，受双十一提前投入、益生菌Pro站内外推广、管理咨询费用、及新工厂费用提前分摊等影响，Q3利润率同比下降，Q4有望回升。

盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.2亿元、4.2亿元、5.5亿元，对应PE分别为34.3X、26.1X、20.1X，维持“买入”评级。

风险提示：全国化拓展不及预期、产线投放不及预期、行业竞争加剧。

姜文镪   分析师   S0680523040001   jiangwenqiang1@gszq.com

※【计算机】科大讯飞（002230.SZ）-三季报收入增速环比提速，单季度净利润转正体现公司经营改善

对外发布时间: 2024年10月19日

事件：2024年第三季度，公司保持健康的经营发展态势，营收、毛利、净利润、现金流等各项经营指标均保持正向增长：实现营业收入55.25亿元，同比增长15.77%；毛利22.60亿元，同比增长16.68%；经营性现金流净额7.15亿元，同比增长100.09%。

维持“买入”评级。我们预计公司2024E/25E/26E分别实现归母净利润6.33/8.23/10.93亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业波动风险；AI大模型应用落地不及预期的风险；研发投入不及预期。

刘高畅   分析师   S0680518090001   liugaochang@gszq.com