特别声明
今日概览
【金融工程】低估动量偏债增强策略净值达到新高——十一月可转债量化月报——20241111
【轻工制造】2024Q3造纸综述：供需压力、盈利探底、龙头成长 ——20241111
【食品饮料】白酒提质降速，大众品表现分化——2024三季报总结——20241111
※【宏观】10月社融有喜有忧的背后
对外发布时间: 2024年11月11日
受近期稳地产等一批增量政策带动，10月信贷社融数据可谓出现了难得的改善，总体有喜有忧、喜大于忧：喜在，居民贷款同比再度转为多增、是今年2月以来首次，居民短期贷款和中长期贷款同比均转为多增， M1、M2增速双双改善，企业票据冲量特征缓解，财政投放加快等；忧在，企业中长期贷款连续8个月同比少增、社融增速续创新低，本质还是需求不足。往后看，继续提示：当前政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。具体到货币端，大方向将延续宽松，再考虑到近期央行更重视稳物价、发债需求增加等因素，年底再降准可期，明年一季度可能进一步降息、快的话有望明年1月。
风险提示：政策力度超预期，地方债务风险演化超预期，外部环境超预期等。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com
※【金融工程】低估动量偏债增强策略净值达到新高——十一月可转债量化月报
对外发布时间: 2024年11月11日
十月起小盘股继续震荡向上，转债YTM下降显著，转债未来预期收益受到压缩，但当前转债估值仍处低位，具有配置性价比。
风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com
林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
※【固定收益】农产品价格短期回落
对外发布时间: 2024年11月11日
本期国盛基本面高频指数为122.5点（前值为122.5点），当周（11月2日-11月8日，以下简称当周）同比增长3.6%（前值为增长3.6%），同比涨幅持平。利率债多空信号为空头，信号因子回升至3.0%（前值为2.9%）。
风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com
※【轻工制造】2024Q3造纸综述：供需压力、盈利探底、龙头成长
对外发布时间: 2024年11月11日
浆纸系：纸价回落、盈利探底。Q3高价浆入库抬升成本，纸价回落，纸企盈利探底。Q4低价浆陆续入库改善成本；龙头纸企携手稳价，11月文化纸/白卡纸集中提价200-300元/吨，我们预计Q4价盘环比小幅回落、吨盈利环比基本稳定。
废纸系：1）成本方面，2024Q3国废均价为1474元/吨（同比-3.4%、环比+2.2%）；2）价格方面，2024Q3箱板纸/瓦楞纸均价分别为3620/2609元/吨（同比-3.4%/-5.6%、环比-1.0%/-1.4%），预计中秋订单高峰后需求转入阶段性淡季。
投资建议：1）大宗纸：推荐底层利润夯实向上的太阳纸业，关注玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。2）特种纸：推荐产品多元、抗周期能力优异，成长动能充沛的仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，关注冠豪高新、恒达新材、齐峰新材等。
风险提示：需求下行超预期、行业竞争加剧、原材料波动超预期。
姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com
※【食品饮料】白酒提质降速，大众品表现分化——2024三季报总结
对外发布时间: 2024年11月11日
投资建议：1、白酒：提质降速、主动减压，需求端精耕、渠道端去库、报表端降速下行业迈入良性，基本面与预期筑底、持仓结构持续优化下有望延续预期先行、基本面修复两步走，建议关注：1）一线龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：Q3消费力环比走弱，大众品表现分化，软饮料与调味品保持正增长，B端场景延续承压。Q4春节旺季备货在即，需求有望边际改善，建议关注三条主线：1）旺季催化的零食、餐供、调味品、乳制品等板块龙头，建议关注三只松鼠、盐津铺子、伊利股份、劲仔食品、洽洽食品、安井食品、海天味业等；2）政策持续受益的啤酒板块，建议关注青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒等；3）高成长标的东鹏饮料、百润股份、新乳业，基本面企稳向好具备弹性的仙乐健康、天润乳业等。
风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧，测算可能产生的风险。
陈熠 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com
王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com
李依琳 分析师 S0680524080001 liyilin@gszq.com
黄越 研究助理 S0680124060012 huangyue1@gszq.com
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