【朝闻国盛1030】13张图表详解，从2024Q3医药持仓我们能看到什么？

※【医药生物】13张图表详解，从2024Q3医药持仓我们能看到什么？

对外发布时间: 2024年10月29日

公募重仓整体持有A股医药公司数和持有A股医药市值环比增加，而医药股持股市值比环比略有下降。全基金、医药基金、非医药主动基金的医药仓位环比下降，非医药主动基金连续多个季度低配，本季度低配1个百分点，有加配空间。

2024Q3，公募重仓持股A股医药公司数量280家（环比+7家），持股 A 股医药公司市值2803亿元（环比+369亿元），对应A 股医药公司持股市值比 4.96%（环比-0.10百分点）。

2024Q3，A股医药市值占比6.90%（环比+0.16百分点）；全基金的医药仓位9.66%（环比-0.19百分点）；医药基金的医药仓位95.15%（环比-0.43百分点）；非医药主动基金医药仓位5.90%（环比-0.08百分点）。

风险提示： 1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。

张金洋   分析师   S0680519010001   zhangjinyang@gszq.com

胡偌碧   分析师   S0680519010003   huruobi@gszq.com

陶宸冉   研究助理   S0680123070012   taochenran@gszq.com

※【机械】恒立液压（601100.SH）-挖机板块即将破晓，非挖板块略承压

对外发布时间: 2024年10月29日

司发布2024年三季度报告。公司2024年前三季度实现营收69.36亿元，同比+9.32%;归母净利润17.91亿元，同比+2.16%;扣非归母净利润17.35亿元，同比+2.64%，其中Q3单季度实现营收21.03亿元，同比+11.12%;归母净利润5.04亿元，同比+6.07%;扣非归母净利润4.95亿元，同比+10.62%。我们认为，丝杠业务处于投入期、高机业务略承压，会对公司业绩产生暂时性波动影响。

投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为25、29、35亿元，增长率为2%、16%、18%;当前股价对应公司PE为29.5、25.4、21.5X。恒立液压是工程机械核心零部件龙头，有望受益于工程机械周期底部反转，同时，公司非标业务具备高成长性，丝杠业务有望快速放量，因此我们认为恒立液压可以赋予更高的龙头溢价、国内周期底部反转溢价、以及非标业务成长溢价，维持“买入”评级。

风险提示：工程机械行业复苏不及预期，非标业务进展不及预期，汇率风险。

张一鸣   分析师   S0680522070009   zhangyiming@gszq.com

邓宇亮   分析师   S0680523090001   dengyuliang@gszq.com

※【煤炭】淮北矿业（600985.SH）-销量、价格下滑拖累业绩，成长性凸显

对外发布时间: 2024年10月29日

公司发布2024年三季度业绩公告。公司2024年前三季度归母净利润41.39亿元，同比减少18.17%；营业收入567.86亿元，同比增长1.96%。2024Q3归母净利润12.04亿元，同比下降18.12%；营业收入194.7亿元，同比增长6.45%。

投资建议。我们预计公司2024年~2026年归母净利分别为53亿元、60亿元、65亿元，对应PE为7.8X、7.0X、6.4X，维持“买入”评级。

风险提示：在建矿井投产不及预期，煤炭价格大幅下跌，在建项目进展不及预期。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

刘力钰   分析师   S0680524070012   liuliyu@gszq.com

※【煤炭】陕西煤业（601225.SH）-产量环比下滑，Q3业绩符合预期，一体化可期

对外发布时间: 2024年10月29日

公司发布2024年三季度业绩公告。公司2024年前三季度实现归母净利润159.43亿元，同比减少1.46%；营业收入1254.27亿元，同比减少1.57%。公司2024年第三季度归母净利润53.87亿元，同比增长17.1%；营业收入406.9亿元，同比增长10.66%。

投资建议。我们预计公司2024年~2026年归母净利分别为210亿元、220亿元、234亿元，对应PE为11.5X、11.0X、10.3X，维持“买入”评级。

风险提示：煤价大幅下跌，煤炭需求不及预期，煤炭产量不及预期。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

刘力钰   分析师   S0680524070012   liuliyu@gszq.com

※【家用电器】海尔智家（600690.SH）-内外销稳健，利润蓄水池环比提升

对外发布时间: 2024年10月29日

事件：公司发布2024年三季报。公司2024Q1-Q3实现营业总收入2029.71亿元，同比增长2.17%；实现归母净利润151.54亿元，同比增长15.27%。其中，2024Q3单季营业总收入为673.49亿元，同比增长0.47%；归母净利润为47.34亿元，同比增长13.15%。

盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润191.11/218.62/247.86亿元，同比增长15.1%/14.4%/13.4%，维持“买入”投资评级。

风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

徐程颖   分析师   S0680521080001   xuchengying@gszq.com

陈思琪   分析师   S0680524070002   chensiqi@gszq.com

鲍秋宇   分析师   S0680524080003   baoqiuyu@gszq.com

※【机械&计算机】世运电路（603920.SH）-24Q3业绩符合预期，绑定核心大客户海阔天空

对外发布时间: 2024年10月29日

公司是我国PCB行业的先进企业之一，汽车电子稳步增长，加速布局服务器等下游。公司目前已经实现了28层AI服务器用线路板、5阶HDI（包括任意层互连）、6oz厚铜多层板、多层软板、多层HDI软硬结合板的批量生产能力。深耕汽车电子领域10余年，和全球头部多家车企/零部件厂商建立了深厚的联系，并凭借在新能源车企中强大的竞争优势不断扩展至核心客户的储能、自动驾驶、超级计算机等新项目，且公司正在积极导入其他AI服务器头部客户，公司有信心、有能力在人工智能发展浪潮中提升把握新机遇、应对新挑战、塑造新优势。

盈利预测与投资建议：考虑到公司2024年3季报情况，我们适当调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为50.65/64.95/75.45亿元，同比增速分别为12.1%/28.2%/16.2%；预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.76/8.52/10.84亿元，同比增速36.4%/26.1%/27.2%。当前股价对应2025年PE为20.2x，维持“买入”评级。

风险提示：下游研发/需求不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险，竞争格局恶化风险。

张一鸣   分析师   S0680522070009   zhangyiming@gszq.com

刘高畅   分析师   S0680518090001   liugaochang@gszq.com

何鲁丽   分析师   S0680523070003   heluli3652@gszq.com

※【建筑材料】再升科技（603601.SH）-节能板块增速领先，现金流表现持续优异

对外发布时间: 2024年10月29日

事件：再升科技发布2024三季报。前三季度再升科技实现营收10.96亿元，同比下滑13.38%，实现归母净利润9088万元，同比下滑22.51%，其中政府补助等非经常性损益2634万元，去年同期为1449万元，扣非后归母净利润6454万元，同比下滑37.21%。单季度来看，Q3公司收入3.45亿元，同比下降22.1%，归母净利润1472万元，同比下降59.11%，扣非后归母净利润963万元，同比下降69.56%。

剔除悠远后主业规模正增长，其中高效节能板块贡献居多。前三季度公司收入同比下降主要系去年同期收入口径包含悠远环境（悠远自2023年11月起不再纳入合并报表范围），剔除悠远后今年前三季度公司营收同比增长14.57%，单三季度营收同比增长8.57%，主业保持稳健增长节奏。分业务来看，前三季度公司高效节能板块收入同比增长21.71%，系拉动公司总收入增长的主力，而干净空气板块同比减少39.32%，主要受悠远出表以及油滤产品收入下降影响。

利润率指标回落。公司单三季度毛利率21.32%，同环比分别减少4.61pct、3.02pct，本期毛利率下行主要受销售结构变动（毛利率相对偏低的高效节能板块收入占比提升）、新扩产能释放不足、天然气成本上涨等因素影响。费用率方面，Q3公司期间费用率18.96%，同环比分别增加1.94pct、4.85pct，整体费用支出有增。对应Q3销售净利率5.36%，同环比分别减少3.54pct、6.66pct。

现金流持续优异。单Q3公司经营性现金流量净额8521万元，同环比分别大涨1192.56%、79.64%，现金流大幅改善一方面系本期购买商品、接受劳务支付的现金减少，单Q3支出金额为2.25亿元，同比减少18.28%，付现比82.87%，同比减少1.05pct；另一方面系票据到期回款增加。截至Q3末公司净现金余额超2亿，现金流充裕，偿债能力优异。

盈利预测与投资建议：再升科技依托玻璃棉的规模、成本、技术、品牌优势，围绕过滤和保温两大核心功能不断拓展应用场景。过滤方面在维持电子等领域滤材稳健增长的同时，积极培育核工业、新能源汽车等高端工业过滤除尘应用新场景；保温方面及时把握家电、建筑等节能升级趋势，玻璃棉、VIP及芯材膜材等产品实现快速发展。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1亿、1.3亿、1.6亿，对应PE分别为32X、27X、22X，维持“买入”评级。

风险提示：下游新兴应用需求增长不及预期风险、竞争格局恶化风险、原材料及能源价格大幅波动风险。

沈猛   分析师   S0680522050001   shenmeng@gszq.com

陈冠宇   分析师   S0680522120005   chenguanyu@gszq.com

※【汽车】宇通客车（600066.SH）-2024Q3业绩符合预期，高分红彰显长期价值

对外发布时间: 2024年10月29日

1）公司2024Q3实现营业收入240.75亿元，同比+27.04％，归母净利润24.32亿元，同比+131.49％；2）拟向全体股东每10股派发现金股利5元（含税）。2024Q3业绩符合预期。海外订单饱满，2024Q4展望乐观。前三季度分红力度超预期，彰显公司长期价值。盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为33/40/48亿元，当前市值对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动；汇率及海运费波动。

丁逸朦   分析师   S0680521120002   dingyimeng@gszq.com

※【汽车】沪光股份（605333.SH）-下游需求旺盛，盈利能力持续改善

对外发布时间: 2024年10月29日

事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司营收55亿元，同比+134%；归母净利润4.4亿元，同比+2030%。2024Q3，公司营收21亿元，同比+121%，环比+12%；归母净利润1.8亿元，同比+902%，环比+19%。

下游需求旺盛，业绩持续高增长。据中国网、中汽协，2024年Q1-Q3，国内市场新能源汽车销量832万辆，同比增长33%，其中Q3，国内新能源车销量338万辆，环比增长18%。问界方面，24Q3销量11.1万辆，环比+17%。下游客户需求较好，带动公司Q3营收高增，实现环比+12%。同时，公司积极拓展新客户，引入赛力斯、吉利极氪/极越、戴姆勒奔驰、蔚来乐道等汽车厂商，提升客户覆盖率，保障公司未来发展。

规模效应释放，盈利能力大幅提升。2024 Q1-Q3，公司销售毛利率17.3%，同比+6pct，销售净利率7.9%，同比+9pct；2024Q3，公司销售毛利率20.5%，同比+8pct，环比+4pct，销售净利率8.7%，同比+7pct，环比+1pct。我们预计公司通过持续推进自动化生产+新能源客户项目持续放量，毛利率大幅提升，同时公司Q3税金及附加0.13亿元（Q2为0.08亿元），资产减值损失0.6亿元（Q2收益0.2亿元），因此净利率提升幅度不及毛利率。

电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。同时公司聚焦核心技术能力，实现高压连接器等产品研发，并已具备批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在L汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类，获取新订单。

盈利预测与估值：考虑到下游客户订单放量+公司开拓高压连接器产品，形成新的业绩增长点，我们将公司2024-2026年归母净利润上调为6.3/8.4/10.4亿元，对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。

丁逸朦   分析师   S0680521120002   dingyimeng@gszq.com

江莹   分析师   S0680524040005   jiangying1@gszq.com

※【教育】学大教育（000526.SZ）-营收稳健增长，股权支付费用致利润承压

对外发布时间: 2024年10月29日

事件：公司发布2024年三季报。教育业务业绩预计持续增长，其中全日制业务高速发展。经营效率延续较高水平，公司积极偿还借款。学习中心扩张，市占率有望提升。报告期内职教业务布局继续深化，首所高职院校首届新生近4000人。投资建议：考虑教培业务扩张带来的人员成本及本年度公司股权支付费用，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润2.2/3.0/3.7亿元，同增44.2%/34.9%/23.5%，现价对应PE 26/19/15倍，维持“买入”评级。风险提示：行业政策波动风险，新业务拓展不及预期风险，招生不及预期风险等

顾晟   分析师   S0680519100003   gusheng@gszq.com

刘书含   分析师   S0680524070007   liushuhan@gszq.com

※【汽车】拓普集团（601689.SH）-业绩符合预期，前瞻卡位打造新增长点

对外发布时间: 2024年10月29日

事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司营收194亿元，同比+37%；归母净利润22亿元，同比+40%。2024Q3，公司营收71亿元，同比+43%，环比+9%；归母净利润7.8亿元，同比+55%，环比-4%。

业绩符合预期，主要系受益于下游客户增长。据中国网、中汽协，2024年Q1-Q3，国内市场新能源汽车销量832万辆，同比增长33%，其中Q3，国内新能源车销量338万辆，环比增长18%。24Q3，问界销量11.1万辆，环比+17%；特斯拉全球交付46.3万辆，环比+4%。下游客户需求较好，带动公司Q3营收高增，实现环比+9%。同时，公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率，目前墨西哥一二期项目已投产，美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进，波兰工厂二期在筹划中。

原材料价格下降+规模效应，盈利能力有望稳中向上。2024Q1-Q3，公司销售毛利率21%，同比-1pct，销售净利率12%，同比+0.3pct；2024Q3，公司销售毛利率21%，同比-1.8pct，环比+0.5pct，销售净利率11%，同比+0.9pct，环比-1.5pct，我们预计主要系1）规模效应导致毛利率环比小幅增长；2）公司Q2获得政府补助1.1亿元，提升Q2净利率水平。费用端，2024Q1-Q3，公司销售期间费用率8.7%，其中销售/管理/财务/研发费用率相较24H1分别持平/-0.1pct/持平/+0.1pct。

储备核心技术，前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2024年以研发测试为主，2025年年底之前开始量产销售，2026年大规模生产人形机器人，供其他公司使用。机器人核心部件是执行器，结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年，具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力，已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器，项目进展迅速，未来有望获得较高的市场份额。

盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为30/38/46亿元，对应PE分别为26/20/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

丁逸朦   分析师   S0680521120002   dingyimeng@gszq.com

江莹   分析师   S0680524040005   jiangying1@gszq.com

※【能源电力】青达环保（688501.SH）-订单增加带动业绩增长，积极布局新兴业务

对外发布时间: 2024年10月29日

公司辅机业绩保持较快增速，作为煤电辅机细分龙头，直接受益于煤电新建和节能降碳改造，市场需求持续释放支持公司盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026年归母净利分别为1.34/1.64/2.09亿元，对应EPS分别为1.09/1.33/1.70元/股，PE分别为13.9/11.3/8.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：装机速度不及预期；火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

高紫明   分析师   S0680524100001   gaoziming@gszq.com

※【环保&机械】景津装备（603279.SH）-利润短期承压，期待过滤成套装备释放增量业绩

对外发布时间: 2024年10月29日

收入持续增长，利润有所下滑。费用管控能力持续增强，现金流大幅改善。压滤机等产品下游需求广泛，战略发力过滤成套装备、培育新增长点。分红比例维持高位，股东回报水平优秀。盈利预测与投资评级：公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛、需求稳健。考虑到今年部分产品售价下调，我们预计 2024/2025/2026 年 公 司 实 现归 母 净 利 润9.1/10.5/12.0亿元，对应 PE11.9/10.3/9.0x，维持“买入”评级。风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格波动风险

杨心成   分析师   S0680518020001   yangxincheng@gszq.com

张一鸣   分析师   S0680522070009   zhangyiming@gszq.com

沈佳纯   分析师   S0680524070009   shenjiachun@gszq.com

※【轻工制造】瑞尔特（002790.SZ）-竞争加剧、逆势投放，短期盈利承压

对外发布时间: 2024年10月29日

公司发布2024年三季报：24Q3公司实现收入5.67亿元（同比-0.9%），归母净利润0.35亿元（同比-43.4%），扣非归母净利润0.33亿元（同比-43.4%），我们判断内销需求平淡、自主品牌增长承压、外销增速稳健，Q3收入表现基本平稳；伴随竞争加剧，线上&线下投放加大，净利率短期承压。

盈利预测与投资评级：考虑需求超预期下行、地产压力仍存，我们下调公司2024-2026年归母净利润至1.7亿元、2.0亿元、2.4亿元，对应PE为20X、17X、14X，维持“买入”评级。 

风险提示：行业竞争加剧，地产下行超预期，原材料价格超预期上涨

姜文镪   分析师   S0680523040001   jiangwenqiang1@gszq.com

※【建筑材料】东方雨虹（002271.SZ）-Q3经营仍有压力，现金流继续改善

对外发布时间: 2024年10月29日

考虑到新开工面积持续下跌，防水需求仍在下滑，同时公司主动减少直销业务以改善现金流，规模收缩导致利润率下行，并且应收账款等也存在减值风险，我们下调公司的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润15.22亿元、21.83亿元、25.27亿元，对应PE估值22.3、15.5、13.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求下滑风险，信用减值及资产减值风险，原材料价格大幅上涨风险

沈猛   分析师   S0680522050001   shenmeng@gszq.com

张润   研究助理   S0680122100009   zhangrun@gszq.com

※【房地产】保利发展（600048.SH）-Q3业绩承压，投资持续聚焦

对外发布时间: 2024年10月29日

Q3结转收入减少及少数股东损益增加致业绩承压。公司2024年前三季度实现营业收入1827.7亿元，同比-5.1%；归母净利润78.1亿元，同比-41.2%；扣非归母净利润74.8亿元，同比-41%。竣工结转规模减少使得营收减少，前三季度竣工面积2062万方，同比-26.6%，完成年初计划的60.6%。利润降幅大于营收降幅主要由于：（1）毛利率同比下滑3.5pct至15.9%；（2）少数股东损益同比增加22.2%至44.3亿元。第三季度公司实现营业收入435.3亿元，同比-21.6%；归母净利润3.9亿元，同比-63.3%；扣非归母净利润2.6亿元，同比-73.6%。虽然毛利率保持稳定（Q3为15.6%，同比+0.9pct），但是少数股东损益大幅增加（Q3为11.5亿元，同比+47.7%）拖累业绩表现。

投资建议：考虑到公司作为央企龙头，经营稳健融资优势显著，且公司在核心城市积极拿地，土储质量不断优化，随着新增土储毛利率修复，结算利润率有望得到改善。我们预测公司2024/2025/2026年营业收入为3538/3477/3320亿元，归母净利润分别为126/135/135亿元，对应摊薄EPS为1.05/1.13/1.12元/股，当前股价对应2024年PE10.3倍。维持“买入”评级。

风险提示：政策放松不及预期，毛利率下行超预期，结算进度不及预期。

金晶   分析师   S0680522030001   jinjing3@gszq.com

肖依依   分析师   S0680523080005   xiaoyiyi3664@gszq.com

※【机械】峰岹科技（688279.SH）-24Q3业绩符合预期，家电+汽车+机器人打开未来成长空间

对外发布时间: 2024年10月29日

公司产品优势突出，国内BLDC驱控芯片龙头，对标海外厂商TI。公司专用驱控芯片相比其他家的优势主要在几大方面：1）管理层技术背景深厚，IC设计专家+电机专家打造学术型企业；2）公司拥有强大的研发团队，已形成具有自主知识产权的电机驱控处理器内核ME，公司不受ARM授权体系的制约，ARM授权架构需支付授权费用；3）公司电机主控芯片MCU采用“双核”结构，具有更高效率、更稳定等优良性质；4）算法硬件化+高度集成技术。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年收入分别为5.85/7.68/9.89亿元，同比增速分别为42.3%/31.3%/28.7%；预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.46/3.17/4.05亿元，同比增速分别为40.7%/28.9%/ 27.6%；对应2025年PE为43.3x，考虑到公司下游应用未来市场空间广阔，且预计公司未来业绩进入持续高增阶段，我们维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期风险，下游需求不及预期风险，代工厂商产能受限风险，行业竞争严重加剧风险，宏观经济波动风险。

张一鸣   分析师   S0680522070009   zhangyiming@gszq.com

何鲁丽   分析师   S0680523070003   heluli3652@gszq.com

※【机械】鸣志电器（603728.SH）-费用高企业绩承压，静待机器人大时代

对外发布时间: 2024年10月29日

公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入18.30亿元，同比下滑4.51%；实现归母净利润0.47亿元，同比下滑43.69%。由于公司下游需求尚未得到有效提振，同时因业务扩张需要，公司费用端有上升压力，因此我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年实现营业收入25.46/29.32/34.11亿元，实现归母净利润0.80/1.92/2.51亿元，当前市值对应PE为253.2/105.9/80.7X。长期看公司有望充分享受龙头估值溢价，维持“买入”评级。风险提示：制造业扩产不及预期风险；行业竞争加剧风险；机器人国产化不及预期风险。

张一鸣   分析师   S0680522070009   zhangyiming@gszq.com

刘嘉林   分析师   S0680524070005   liujialin@gszq.com