特别声明
今日概览
【宏观】“再通胀”叙事重演——美国10月CPI点评——20241114
【环保】业绩短期承压，风物长宜放眼量——2024三季报总结——20241114
【有色金属】中矿资源（002738.SZ）-地勘服务起家，冉冉升起的多金属矿产新星——20241114
【医药生物】凯莱英（002821.SZ）-全球化布局加速完善，新签订单保持良好态势——20241114
※【宏观】一文读懂房地产税收新政
对外发布时间: 2024年11月14日
本次房地产相关税收政策调整是本轮一揽子稳增长政策的重要组成部分，是稳地产的税收政策安排。本次调整主要集中在契税和增值税方面，契税调整了税率划分标准，一线城市与普宅和非普宅挂钩的增值税也做了调整。此外，还将各地区土地增值税预征率下限统一调降0.5个百分点。影响看，本次房地产税收政策调整有助于降低居民购房成本、缓解房企现金流压力，对于稳定房地产市场具有重要意义。往后看，继续提示：当前政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开，更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台，短期紧盯12月的政治局会议和中央经济工作会议。
风险提示：政策力度超预期，地方债务风险演化超预期，经济下行超预期等。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com
※【宏观】“再通胀”叙事重演——美国10月CPI点评
对外发布时间: 2024年11月14日
美国10月CPI和核心CPI均符合预期，主要分项变化不大，整体通胀粘性仍强。数据公布后，市场预期美联储12月再降息25bp概率从60%升至80%，2025年仍维持大概率再降50bp不变。根据我们测算，2025年美国通胀将进入瓶颈期，中枢水平仍将明显高于2%。近期市场已开始交易美国再通胀预期，预计短期内美债收益率和美元指数维持高位，但进一步上行空间不会太大。
风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com
※【固定收益】如何理解零基预算
对外发布时间: 2024年11月14日
党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》中强调，深化财税体制改革，深化零基预算改革。何为零基预算？如何实施？影响如何？
风险提示：政策变化超预期，自定义不合理，测算可能产生风险
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com
※【环保】业绩短期承压，风物长宜放眼量——2024三季报总结
对外发布时间: 2024年11月14日
2024前三季度业绩承压，整体盈利能力略有下滑。根据国盛环保98家环保公司组合，环保行业2024年前三季度整体营业收入2495.9亿元，同比增速为-1.3%。归母净利润189.7亿元，同比增速为-14.2%，或与Q3整体行业需求下降有关。2024Q3环保行业营业收入825.5亿元，同比下降8.3%。归母净利润66.7亿元，同比下降15.9%，或与市场短期订单减少，运营成本提升导致净利率下降有关。11月8日，《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案>的决议》通过，直接增加地方化债资源10万亿元，有利于环保企业减少应收账款、优化资产负债表、改善现金流。我们重点推荐：1）受益碳中和，需求空间打开的资源循环赛道：危废龙头高能环境；中标重大危废项目、进军废塑料循环市场的惠城环保。2）化债受益、有助改善现金流的高分红优质环保国企洪城环境、瀚蓝环境。
风险提示：环保政策及督查力度不及预期、项目投产进度慢于预期、行业竞争加剧风险。
杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com
胡心源 研究助理 S0680123070014 huxinyuan@gszq.com
※【有色金属】中矿资源（002738.SZ）-地勘服务起家，冉冉升起的多金属矿产新星
对外发布时间: 2024年11月14日
核心看点：公司以地勘服务起家，逐步打造多金属资源平台：（1）锂：现有418万吨采选+6.6万吨冶炼产能，Bikita实现大幅降本，非洲3万吨冶炼厂稳步推进；（2）铯铷：公司把持全球仅存在产铯榴石资源，主要竞争对手因缺少原料退出市场，公司逐步主导全球铷铯供应；（3）铜锗：收购Kitumba铜矿、Tsumeb冶炼厂及其含锗尾矿，铜业务实现突破，规划一体化采选冶项目，构建中长期新兴增长极。
风险提示：需求不及预期，非洲矿权开发风险，铯榴石供应超预期，测算误差风险。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
※【医药生物】凯莱英（002821.SZ）-全球化布局加速完善，新签订单保持良好态势
对外发布时间: 2024年11月14日
公司发布2024年三季度报告。2024年1-9月营业收入41.40亿元，同比下降约35%，归母净利润7.10亿元，扣非归母净利润6.63亿元。Q3营业收入14.43亿元，剔除大订单影响后同比增长12.23%，环比上季度增长11.21%，归母净利润2.11亿元，扣非归母净利润2.15亿元。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.64亿元、12.89亿元、15.96亿元，增速分别为-53.1%、21.1%、23.9%。对应PE分别为30x，25x，20x。公司将加快海外产能布局建设、推动盈利能力再平衡、加快新兴业务发展、加大研发平台建设、迭代升级运营管理体系，为未来的再上台阶打下良好基础，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：行业增速不及预期，医药研发需求下降风险，商业化订单波动风险等。
张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com
胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com
徐雨涵 分析师 S0680524040006 xuyuhan@gszq.com
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