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瑞声科技（02018.HK）：光学毛利扭亏，盈利改善超预期
上半年公司业绩超出预期。重申“买入”评级。考虑到公司盈利改善超预期，我们适当提高盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为265/315/366亿元人民币，同比增长30%/19%/16%；归母净利润分别为16/22/28亿元，同比增速为111%/39%/27%，重申“买入”评级。
风险提示：光学产品结构改善不及预期的风险，手机市场恢复不及预期的风险，新品研发或量产进度不及预期的风险。
02
小米集团-W（01810.HK）：手机市占率扩张，汽车毛利率可观
小米汽车毛利率超预期。2024年第二季度，Xiaomi SU7系列交付新车达27307辆。考虑到产能持续扩充，公司预计2024年11月完成10万辆交付的目标，全年冲击12万辆交付的目标。截至2024年6月30日，汽车销售门店已达87家，覆盖中国大陆地区30个城市。毛利率方面，二季度公司智能车毛利率达到15.4%，预计后续随着规模效应的提升以及当前部分免费权益转为收费权益，智能车业务的毛利率将继续提升，重申“买入”评级。
我们预计2024-2026年公司收入为3385/3876/4327亿元，yoy+25%/+14%/+12%，non-GAAP核心业务净利为311/330/366亿元，yoy +16%/+6%/+11%，重申“买入”评级。
03
阿里巴巴-SW（09988.HK）：CMR 变现或提速，基本面望多方改善
本季度淘天的GMV订单量均维持稳定增长，主要驱动因素是用户购买频次的明显提升。从用户数据来看，截至本季度末，88VIP会员数已经达到4200万。公共云收入同比双位数增长，AI相关收入同比三位数增长。公司表示当前各亏损业务望于未来一两年扭亏。公司将在8月22号召开股东大会，予以批准后望在8月底完成主要上市地转变，重申买入评级。
我们预计阿里2025-2027财年收入为10263/11314/12400亿元；non-GAAP归母净利1641/1813/2037亿元。基于核心电商10x 2025e P/E、云计算3x 2025e P/S、大文娱及其他业务2x 2025e P/S，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策对业务影响超预期，电商、云计算进展不及预期，宏观环境变化超预期。
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