【朝闻国盛1015】信贷连续5月少增，怎么看、怎么办？

※【宏观】信贷连续5月少增，怎么看、怎么办？

对外发布时间: 2024年10月14日

9月信贷社融同比均少增，结构也未有好转，集中体现在：居民、企业信贷均不同幅度走弱、票据冲量特征显著、社融扩张主要依赖政府债券、M1增速连续6个月为负等，进一步指向当前经济下行压力仍大、内需不足。往后看，继续提示：9.24一揽子金融政策、9.26政治局会议、9.29核心城市松地产、10.12财政部发布会，指向我国政策的底层逻辑已经大转变，尤其是中央加杠杆。具体到货币端，宽松还是大方向，年内降准降息仍可期，短期有4点关注，尤其是10月LPR报价、10月底或11月初可能的人大常委会会议。

风险提示： 政策力度超预期，经济下行超预期，外部环境变化超预期等。

熊园   分析师   S0680518050004   xiongyuan@gszq.com

穆仁文   分析师   S0680523060001   murenwen@gszq.com

※【宏观】9月出口大幅降温的背后

对外发布时间: 2024年10月14日

核心结论：9月出口同比明显低于预期、也低于季节性，基数回升外，扰动有二：一是外需进一步走弱，9月全球制造业PMI连续3月处于荣枯线下、且进一步回落；二是台风等极端天气影响。结构上看，交运设备、电子产品、家电、机械等出口仍有韧性。9月进口同样低于预期和前值，内需不足仍是核心约束。往后看，考虑外需走弱、PPI延续低位、基数回升等因素，预计今年四季度我国出口增速大概率延续小幅回落，全年中枢预计3%-4%（前三季度累计同比4.3%）；展望2025年，出口不确定性可能进一步增大；紧盯美国大选、中欧谈判、美欧经济走势等。

风险提示：政策力度超预期、地缘冲突演化超预期、国内经济超预期下行。

熊园   分析师   S0680518050004   xiongyuan@gszq.com

刘安林   分析师   S0680523020002   liuanlin@gszq.com

薛舒宁   研究助理   S0680123070031   xueshuning@gszq.com

※【金融工程】权益市场反弹，转债估值新低——十月可转债量化月报

对外发布时间: 2024年10月14日

九月底至十月初，转债市场反弹后宽幅震荡，尽管转债YTM已有所下降，但是转债估值仍低，具有高配置性价比。

风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

梁思涵   分析师   S0680522070006   liangsihan@gszq.com

林志朋   分析师   S0680518100004   linzhipeng@gszq.com

刘富兵   分析师   S0680518030007   liufubing@gszq.com

※【固定收益】一线城市二手房明显回升

对外发布时间: 2024年10月14日

本期国盛基本面高频指数为122.3点（前值为122.2点），当周（10月5日-10月11日，以下简称当周）同比增长3.7%（前值为增长3.7%），同比涨幅持平。利率债多空信号为多头，信号因子回升至2.6%（前值为2.5%）。

风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。

杨业伟   分析师   S0680520050001   yangyewei@gszq.com

朱帅   研究助理   S0680123030002   zhushuai1@gszq.com

※【固定收益】通胀待回升——2024年9月通胀点评

对外发布时间: 2024年10月14日

CPI主要拖累项为非食品价格。CPI同比涨幅收窄，PPI同比降幅走扩。CPI主要拉动项为食品价格。9月PPI同比降幅扩大，环比降幅收窄。生产资料PPI同比降幅扩大，生活资料PPI同比降幅扩大，整体看，9月数据反映国内需求仍偏弱，但政策组合拳下，高频数据有修复迹象，通胀压力或缓解。后续债市或保持震荡偏强。

风险提示：货币政策调整超预期，监管政策超预期，海外衰退风险超预期。

杨业伟   分析师   S0680520050001   yangyewei@gszq.com

梁坤   研究助理   S0680123090006   liangkun@gszq.com

※【汽车】Robotaxi：特斯拉重磅发布，智能驾驶产业提速

对外发布时间: 2024年10月14日

投资建议：特斯拉Robotaxi发布，预计2026年开始量产，自动驾驶商业化进程提速，建议关注智能整车（特斯拉、小鹏汽车、长安汽车、江淮汽车）、自动驾驶（德赛西威、华阳集团、经纬恒润、伯特利、科博达）、检测认证（中国汽研）、特斯拉产业链（拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动、岱美股份、银轮股份等）。

风险提示：技术成熟度风险、法律与政策风险、安全与隐私风险、市场竞争风险。

丁逸朦   分析师   S0680521120002   dingyimeng@gszq.com

刘晓恬   分析师   S0680524070011   liuxiaotian@gszq.com

※【食品饮料】食品饮料2024年四季度策略

对外发布时间: 2024年10月14日

投资建议：政策效应初显，国庆餐饮、出游边际提升；白酒价格带、品牌分化延续，大众品基本面迎改善。1、白酒：宏观政策有望逐渐显效，当前估值偏低、筹码结构优化，最受益于政策发力与资金配置，建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：政策效应初显，国庆餐饮、出游边际提升，基本面迎改善，建议自下而上寻找具备α逻辑或边际改善标的，关注三条主线：1）强政策受益子板块：海天味业、安井食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等；2）高景气度延续标的，建议关注东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、洽洽食品等；3）具备 α 逻辑的弹性标的，建议关注百润股份、仙乐健康等。

风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧

陈熠   分析师   S0680523080003   chenyi5@gszq.com

王玲瑶   分析师   S0680524060005   wanglingyao@gszq.com

李依琳   分析师   S0680524080001   liyilin@gszq.com

黄越   研究助理   S0680124060012   huangyue1@gszq.com

※【汽车】北特科技（603009.SH）-滚柱丝杠产能落地，人形机器人布局加速

对外发布时间: 2024年10月14日

事件：公司公告，与昆山政府签订《投资协议》，拟投资18.5亿元，建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目。行星滚柱丝杠产能落地，新业务布局加速。根据公告，项目规划用地约140亩，其中一期用地约80亩，二期用地约60亩，自拿地起6个月内开工。公司前瞻布局机器人高景气赛道，截止2024H1，公司已完成样品所需粗车、硬车、热处理淬火、外圆磨磨床、螺纹磨床等设备积累，实现全工序自产。此次产能落地，可将公司布局的机器人相关技术和产品落地并实现商业化、规模化生产，为公司未来发展奠定坚实基础。盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.77、1.08、1.67亿元，对应PE分别为113、80、52倍，维持 “买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险。

丁逸朦   分析师   S0680521120002   dingyimeng@gszq.com

刘伟   分析师   S0680522030004   liuwei@gszq.com

※【纺织服饰】361度（01361.HK）-Q3线下业务稳健增长，电商表现持续优异

对外发布时间: 2024年10月14日

361度披露2024Q3经营情况公告，线下业务稳健增长，电商快速增长。根据公司披露，361度成人装线下渠道流水增长10%左右，童装线下流水增长10%左右，电商流水同比增长20%+，整体表现优异，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间，环比Q2末保持一致，

风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。

杨莹   分析师   S0680520070003   yangying1@gszq.com

侯子夜   分析师   S0680523080004   houziye@gszq.com

王佳伟   分析师   S0680524060004   wangjiawei@gszq.com