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【煤炭】《资源与能源Q3季报》——焦煤全面梳理——20241022
【通信】Lumen与Meta签署合作，重视海外DCI建设趋势——20241022
【有色金属】山金国际（000975.SZ）-矿山业务毛利维稳，看好金价高位下业绩兑现——20241022
※【煤炭】《资源与能源Q3季报》——焦煤全面梳理
对外发布时间: 2024年10月22日
全球炼焦煤贸易。预计炼焦煤价格将保持在目前的水平，但短期波动预计依旧存在。供应风险来自天气和俄罗斯，库存高缓解短缺风险，全球钢铁产量预测下调。长期来看，印度和中国将支撑其需求。
全球炼焦煤进口。世界冶金煤进口主要由中国和印度主导，中国进口再次增长，但可能已达顶峰。24Q2中国冶金煤进口同比增长33%，但由于钢厂利润下降，需求未来或减弱。印度则因高炉扩建和住房项目推动，进口量持续增长，预计未来保持强劲需求。
全球炼焦煤出口。世界冶金煤出口量预计将从 2023年的3.48亿吨增至2026年的3.69亿吨，增长主要系澳大利亚焦煤供应量的增加，蒙古和俄罗斯的出口量预计在此期间保持稳定。预计俄罗斯将通过继续向印度出口来保持出口量，但更严格的贸易制裁或将致俄罗斯冶金煤出口带来下行风险。
价格预期。炼焦煤价格从2024年7月初的233美元/吨降至 2024年8月底的195美元/吨。预计到2026年，平均价格将在200美元/吨左右，预计价格短期大幅波动节奏存在。
供应方面，由于澳大利亚现货市场流动性不足和供应集中，预计会出现波动。昆士兰州和新南威尔士州的拉尼娜气候状况也可能影响矿山生产节奏。
需求方面，预计中国和印度在现货市场上的投机性需求将继续存在，因为买家希望在价格和运费低于国内价格时购买澳大利亚煤炭，从而实现利润最大化。
中国冶金煤的生产和消费预计将稳中震荡。政府为实现经济增长目标而采取的刺激需求的措施可能会刺激更多的需求。
印度对优质硬焦煤的需求预计保持强劲，主要系印度高炉产能的扩张和基础建设的增长。
投资建议。弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；动煤现货占比较高的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、陕西煤业。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、中煤能源、新集能源亦值得重点关注。此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。
风险提示：新建矿井项目批复加速。需求超预期下滑。煤价大幅下跌。 翻译的不确定性风险。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
※【通信】Lumen与Meta签署合作，重视海外DCI建设趋势
对外发布时间: 2024年10月22日
中国运营商在DCI网络上的超前建设使得中国相干光模块供应商在国际上处于一线水平，随着海外DCI需求起量并传导至相关光模块侧，我们认为中国相干光模块，长距离光通信供应商将成为世界DCI建设的主要力量之一。
建议关注：
DCI光模块龙头：德科立、新易盛、光迅科技、中际旭创、华工科技
光纤光缆龙头：长飞光纤、亨通光电、中天科技
风险提示：DCI建设速度不及预期、相干模块竞争加剧、AI基建不及预期
宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com
邵帅 分析师 S0680522120003 shaoshuai@gszq.com
※【有色金属】山金国际（000975.SZ）-矿山业务毛利维稳，看好金价高位下业绩兑现
对外发布时间: 2024年10月22日
矿山业务毛利维稳；投资净收益由负转正增厚利润表现。
海外布局Osino矿落地，国内新增探矿权和采矿权。
通胀与地缘溢价推动下金价维持高位震荡。
投资建议：公司自有矿山业务维持较强盈利能力，叠加通胀与地缘溢价对金价的双重支撑，持续看好公司业绩兑现。预计公司2024-2026年营业收入分别为144.7/151.4/159.8亿元。归母净利润分别为22.8/25.9/28.1亿元，对应PE分别为23.6/20.8/19.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：美联储紧缩风险，矿山项目进展不及预期风险，地缘风险等
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
※【商贸零售】孩子王（301078.SZ）-加盟业态发力下沉市场，合资公司布局直播电商
对外发布时间: 2024年10月22日
投资建议：公司为具备全渠道运营能力的母婴公司，围绕“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”策略定位，不断“深耕会员、全渠道经营、全球优选差异化供应链、本地生活、全域营销、新项目”六大战略，并不断升级数字化，当前均有突破，2024年加速推进加盟模式，加快占领下沉市场，同时加快升级全龄段儿童生活馆。参考公司2024Q1-Q3业绩表现，我们预计公司2024-2026年营业收入97.6/105.5/113.9亿元，归母净利润1.81/2.87/4.06亿元，EPS分别为0.16/0.25/0.35元/股，当前股价对应PE分别为69.4/43.9/31.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）展店长期不及预期。2）行业竞争严重加剧。3）数字化及仓储物流建设不及预期。
杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com
※【电力设备】宁德时代（300750.SZ）-业绩超预期，盈利能力持续提升
对外发布时间: 2024年10月22日
宁德时代发布2024年三季报，毛利率逐步提升。2024Q3公司实现营收922.8亿元，同比-12.5%，环比+6.1%；归母净利131.4亿元，同比+26.0%，环比+6.3%；扣非归母净利121.2亿元，同比+28.6%，环比+12.2%。2024Q3公司实现销售毛利率/归母净利率为31.2%/14.2%，环比+4.5/0pct，为2019年以来单季度最高水平。
盈利预测：考虑到公司单位盈利仍有上行空间，上调2024-2026年归母净利至529.1/655.3/770.0亿元，同增19.9%/23.9%/17.5%。以10月21日收盘价作为基准，对应PE为21.1x/17.0x/14.5x。维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。
杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com
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