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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。※【宏观】若特朗普对中国再加关税，有多大影响？—兼评10月出口
对外发布时间: 2024年11月07日
核心结论：10月出口大超预期和季节性，除基数走弱外，台风导致9月部分出口推迟是主要支撑；结构上看，通用机械、家电、电脑、集成电路等出口延续偏强，纺织、服装等出口改善，前期出口强势的汽车、船舶等显著回落。往后看，继续提示：年内出口可能仍有韧性，但2025年不确定性可能显著增加，尤其如果特朗普当选总统，其宣称的60%关税落地概率显著增加。按照我们测算：悲观情形下（特朗普上任之初就开始对华征收60%的关税），可能拖累我国出口约6.0个百分点，对应全年出口同比可能降至-3.0%左右。
风险提示：政策力度超预期、地缘冲突演化超预期、国内经济超预期下行。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com
薛舒宁 研究助理 S0680123070031 xueshuning@gszq.com
※【固定收益】特朗普当选，对我国债市影响几何？
对外发布时间: 2024年11月07日
我们继续认为短端资产加杠杆性价比更高，长债或保持震荡。通过内需扩张还是通过人民币贬值来对冲外需回落，政策应对思路的差异或将决定2025年宏观政策的走向，对于债市而言，当下距离特朗普就任总统仍有一个季度的观察期，关税靴子落地前，债市仍建议以国内变量为主。短期而言，随着股市单边大幅上涨的结束，以及存款利率新一轮的下降，非银资金流出压力将有所缓和。而我们预计后续政府债券发行节奏将有所放缓，而央行也将加强对资金的调控。随着跨月冲击过后，资金状况有望逐步缓和。因此短端利率有望逐步下降，短债资产加杠杆具备更高性价比。而政策预期不稳定情况下，长债或维持震荡态势，我们延续对10年国债短期2.05%-2.2%震荡区间的判断。
风险提示：海外需求回落超预期；货币政策超预期；国内逆周期政策超预期。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com
※【传媒】前三季度整体业绩承压，Q3游戏、互联网利润环比回升
对外发布时间: 2024年11月07日
2024Q1-Q3传媒板块收入同比微降，业绩同比显著下滑。
游戏：前三季度营收保持稳增长，Q3板块利润环比回升。
互联网：2024Q3收入环比增长，单季度业绩环比显著改善。
广告营销：板块龙头与出海企业表现突出，三季度利润端承压。
影视内容制作：2024Q3板块业绩承压，关注春节档票房情况。
院线：板块业绩下滑明显，龙头份额保持稳定。
出版阅读：刚需文教类图书表现优异，板块营收及税前利润基本保持稳健。
风险提示：行业政策监管变化、产品表现不及预期、竞争格局恶化风险。
顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com
刘书含 分析师 S0680524070007 liushuhan@gszq.com
※【煤炭】煤炭行业24Q3总结：Q3整体业绩有望触底，但分化明显，绩优则股优
对外发布时间: 2024年11月07日
龙头煤企业绩环增超市场预期，24Q3业绩有望触底。24Q3样本上市公司产销量明显修复，可见上半年以山西为主的上市公司减产压力已缓解，预计24Q4有望延续产销趋势；利价来看，龙头煤企24Q3成本控制能力凸显，售价环比波动不大的条件下，龙头煤企吨煤毛利环比增长，经营业绩超市场预期，考虑到煤炭企业上市公司已逐渐降本增效进而平滑煤价波动，我们预期在煤价基本触底，上市公司仍有吨煤成本优化空间的趋势下，24Q3煤炭企业单季业绩有望触底。
投资建议：
短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。
此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，且回购额度远超市场预期，高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。
风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，新建矿井项目批复加速，假设测算相关风险。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
※【食品饮料】三只松鼠（300783.SZ）-高端性价比，全渠拓未来
对外发布时间: 2024年11月07日
三只松鼠诞生于互联网电商崛起之初的2012年，借助电商渠道红利快速成长为线上零食头部品牌，2019年即突破百亿营收。但2020年伴随电商去中心化、线下门店闭店，进入营收负增长阶段，2022年营收回落至72.9亿元，2022年底公司转型“高端性价比”，以内部组织及供应链变革驱动公司调整新的运营模式，对内一品一链深度挖掘供应链潜力，对外达成性价比后，以“D+N”战略牵引全渠道势能提升，2023年逐季企稳回升，2024年前三季度营收同比高增56.5%至71.7亿元，走出低谷进入成长新阶段。
风险提示：线下分销开拓不及预期，线上竞争加剧，食品安全问题。
王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com
※【医药生物】南微医学（688029.SH）-Q3海外延续高增态势，看好新产品海外放量
南微医学发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入20.12亿元，同比增长15.31%；归母净利润4.51亿元，同比增长16.70%；扣非后归母净利润4.46亿元，同比增长18.11%。2024Q3，实现营业收入6.79亿元，同比增长13.44%；归母净利润1.41亿元，同比增长15.06%；扣非后归母净利润1.40亿元，同比增长17.82%。观点：Q3业绩稳健增长，经营韧性凸显，降本增效及肿瘤介入产品放量驱动毛利率提升。海外市场增长靓丽，并购欧洲渠道后收入占比有望持续提升，同时加快建设泰国工厂，海外市场前景可期。可视化产品入院销售加速，新产品海内外注册及准入进展顺利，奠定持续成长根基。盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为27.88、33.81、41.39亿元，分别同比增长15.6%、21.3%、22.4%；归母净利润分别为5.85、7.27、9.09亿元，分别同比增长20.4%、24.2%、25.0%；对应PE分别为23X、19X、15X，维持“买入”评级。风险提示：新品销售不及预期风险，汇率波动风险，政策风险。张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com※【商社】遥望科技（002291.SZ）-Q3营收同比下降，积极探索多元业务投资建议：公司作为国内直播电商行业头部MCN，已实现三大平台覆盖，拥有强大供应链资源及主播矩阵，未来将持续深耕；2023年新消费项目落地，同时受行业因素及个人战略选择影响，成本费用均有上升，业务积极布局拓展。参考2024Q3业绩表现、近期行业监管趋严、收入确认口径变化等因素，我们调整公司2024-2026年营业收入至56.4/66.3/77.5亿元，归母净利润至-4.65/-1.93/1.09亿元，维持“增持”评级。风险提示：行业监管趋严风险；竞争加剧风险；宏观经济风险。杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com※【医药生物】方盛制药（603998.SH）-三季度业绩表现亮眼，产品矩阵多点开花持续放量核心产品表现亮眼，入院数量稳步增加。2024年前三季度，公司骨科经典用药藤黄健骨片销售量实现同比增长约14%，产品作为独家剂型中标，已经累计完成近8400家公立医疗机构覆盖；小儿荆杏止咳颗粒实现销售收入约6000万元，同比增长超130%，已经累计完成1500多家公立医疗机构的覆盖；中药创新药玄七健骨片放量亮眼，实现销售收入约8600万元，同比增长超340%，已经覆盖1000多家公立医疗机构；首仿药依折麦布片进入集采后产品覆盖与销售稳步放量，实现销售收入约2.33亿元，同比增长超100%，累计完成近4500家公立医疗机构的覆盖；滕王阁药业业绩持续增长，实现销售收入1.85亿元，同比增长超15%，净利润超4000万元，同比增长超25%，均已超2023年全年水平。随着公司持续的学术推广、产品集采身份优势等，公司医院覆盖方面再攀新台阶，有望带动未来业绩持续稳步增长。风险提示：产品集采降价风险；创新研发不及预期；子公司亏损超预期；中成药销售不及预期风险。张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com※【医药生物】以岭药业（002603.SZ）-三季度业绩短期承压，轻装上阵未来可期感冒呼吸疾病领域有望触底，轻装上阵未来可期。深化学术推广力度，推动心脑血管领域稳定发展。强劲创新实力，管线成果有望逐步落地。公司计划每年申报1-2个品种。2023年治疗糖尿病视网膜病变的“通络明目胶囊”已获批上市。目前，治疗持续性变应性鼻炎的“芪防鼻通片”和治疗慢性胆囊炎的“柴黄利胆胶囊”申报新药已获受理。目前公司共有7个品种处于临床阶段，其中，治疗类风湿性关节炎的“络痹通片”、治疗儿童感冒的“小儿连花清感颗粒”处于临床Ⅲ期阶段。公司研发布局丰富，成果有望逐步兑现，带动公司业绩长期持续发展。风险提示：中成药集采风险；创新中药研发失败风险；产品销售不及预期风险。张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com※【商社】王府井（600859.SH）-奥莱业态延续韧性，部分细分品类表现较好投资建议：公司为国内零售百货业标杆，具备丰厚行业积淀与产业资源， 2020年获批免税牌照后积极推进免税业务体系搭建，万宁王府井离岛免 税港已于2023年1月正式营业。考虑公司2024Q3业绩表现、当前线下消费仍然承压，我们调整2024-2026年营业收入至113.3/119.2/125.9亿元，归母净利润至5.18/5.73/6.38亿元，当前股价对应估值分别为 34.5/31.2/28.0X，维持“买入”评级。风险提示：消费增长严重不及预期；行业竞争严重加剧；宏观政策风险。杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com※【交运】盐田港（000088.SZ）-盐田港区驱动公司业绩增长，重组配套募资顺利推进盐田港区吞吐量增长，投资收益增加驱动公司业绩增长。毛利率同比降低，财务费用同比减少。重组配套募资顺利推进，中远海控近10亿元认购。投资建议：维持“增持”评级。考虑到盐田港吞吐量增长超预期，但自营港口受宏观经济影响尚有压力，我们调整盈利预测，预计盐田港2024-2026年营业收入分别为8.6、9、9.5亿元；归母净利润为11.7、11.7、12.1亿元；根据公司2024年11月5日收盘价，2024-2026年对应PE分别为18.6、18.5、17.9倍。考虑到公司近年来不断加强港口投资布局，投资发展常德港、小漠港等项目，参股的盐田港作为华南地区集装箱枢纽港，吞吐量保持良好的增长；收购盐港运营公司100%股权后，业务规模和盈利能力大幅提升，配套募资到位后将进一步助力公司扩张，维持公司“增持”评级。风险提示：参股经营风险，宏观经济周期性波动影响的风险，汇率波动影响的风险。金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com※【医药生物】福瑞股份（300049.SZ）-业绩增长符合预期，MASH药物“卖水人”静待花开公司发布2024年三季报，不考虑所得税影响，直接加回股权激励摊销成本后，公司2024年前三季度和单三季度分别实现扣非归母净利润1.21亿元、0.39亿元，业绩增长符合此前预期。静待花开：MASH药物行业迎来变革，“卖水人”有望持续获益。FibroScan作为全球技术领先的肝脂肪化和纤维化诊断设备，已被广泛认可为MASH的首选诊断工具。2024年3月，FDA首款批准的治疗MASH的新药Rezdiffra将FibroScan检测写进说明书；2024年11月1日，诺和诺德宣布司美格鲁肽ESSENCE研究第一部分的主要积极结果，与安慰剂相比，司美格鲁肽2.4mg在改善肝纤维化方面具有显著的统计学意义，预计将于2025年上半年在美国和欧盟申请监管批准。随着国内外医疗机构MASH检测系统的完善、医生习惯的建立、MASH 药品销售量的增加，确诊或疑似肝病患者的检测需求及普通人群的常规筛查和诊断需求将进一步增加，进一步凸显FibroScan在MASH诊断中的关键作用，推动相关检测实现规模化提升，带动公司业绩增长与长期持续发展。风险提示：Fibroscan GO投放不及预期、MASH相关药物研发进展不及预期、竞争加剧风险；原材料价格波动风险。张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com※【医药生物】悦康药业（688658.SH）-Q3利润超预期，多款中药创新药有望陆续获批悦康药业发布2024年三季报。2024年公司2024年前三季度实现营收29.92亿元同比+1.15%，归母净利润2.10亿元同比+37.73%，扣非归母净利润2.02亿元同比+45.90%。单Q3营收10.42亿元同比+37.47%，归母净利润9117万元，2023年同期为-5480万元；扣非归母净利润8512万元，2023年同期为-6162万元。盈利预测与估值。预计2024-2026年归母净利润分别为3.02亿元、3.92亿元、4.60亿元，增长分别为63.2%、30.1%、17.1%。EPS分别为0.67元、0.87元、1.02元，对应PE分别为34x，26x，22x。我们认为公司估值较低且后续创新大品种拉动发展持续向好，维持“买入”评级。风险提示：新药研发不及预期；单一品种占比较大；销售不及预期的风险。张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com宋歌 分析师 S0680523120002 songge@gszq.com※【医药生物】安杰思（688581.SH）-Q3业绩稳健增长，海外本土化布局持续推进安杰思发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入4.27亿元，同比增长23.53%；归母净利润1.97亿元，同比增长37.91%；扣非后归母净利润1.92亿元，同比增长36.52%。2024Q3，实现营业收入1.63亿元，同比增长16.34%；归母净利润7300万元，同比增长13.40%；扣非后归母净利润7160万元，同比增长12.61%。观点：Q3收入端稳健增长，增速放缓推测系国内集采影响。海外市场增长亮眼，本土化布局持续推进。欧洲荷兰分公司即将开始运营，同时积极寻找美国和欧洲的并购标的，探索外延式发展。公司持续加码研发创新，新产品不断迭代。盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为6.55、8.55、11.22亿元，分别同比增长28.7%、30.6%、31.2%；归母净利润分别为2.74、3.48、4.45亿元，分别同比增长26.3%、26.8%、28.0%；对应PE分别为18X、14X、11X，维持“买入”评级。风险提示：行业政策变动；贸易摩擦及汇率波动；研发进度不及预期。张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com※【医药生物】众生药业（002317.SZ）-三季度业绩短期承压，利空出尽研发成果有望接续落地公司发布2024年三季报。中药集采影响逐步出清，轻装上阵未来可期，公司短期业绩承压，目前产品降价影响逐步消化，后续有望取得产品使用量的提升，实现“价降量升”。创新成果有望逐步落地，打造公司长期竞争优势。风险提示：临床试验进展不及预期风险；创新药研发失败风险；中成药销售不及预期风险。张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com
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