【朝闻国盛1107】特朗普再次当选，影响几何？

※【宏观】特朗普再次当选，影响几何？

对外发布时间: 2024年11月06日

特朗普再度当选总统，共和党已确定将控制参议院、并有较大概率控制众议院。市场影响方面，参考历史经验：短期看，大选过后风险资产有望表现良好、避险资产有回调压力；中长期看，特朗普上台将推高美元指数和美债收益率中枢，对美股偏利好，对大宗商品偏利空。对中国：测算发现，如果加征60%的关税对出口冲击较大；人民币短期可能承压；国内政策空间有望进一步打开，短期关注人大会议对本轮财政的部署。

风险提示：美国大选结果、美国经济与政策、地缘冲突等超预期演化。

熊园   分析师   S0680518050004   xiongyuan@gszq.com

刘新宇   分析师   S0680521030002   liuxinyu@gszq.com

刘安林   分析师   S0680523020002   liuanlin@gszq.com

※【金融工程】库存景气策略年初至今25%，继续关注汽车、有色和通信等——基本面量化系列研究之三十七

对外发布时间: 2024年11月06日

本期话题：库存景气策略年初至今25%，继续关注汽车、有色和通信等。截止2024年10月底，右侧景气趋势模型绝对收益16.1%，相对wind全A指数超额5.4%。左侧库存景气反转策略绝对收益25.0%，相对行业等权超额18.5%。当下最显著的变化有两个：一个是稳定高股息板块（银行、电力和交运）趋势和拥挤度打分在10月明显下滑，目前均已被模型移出持仓，短期参与性价比不高；二个是上月推荐的非银和电子在10月快速兑现收益，其中电子月涨幅达到13%，短期已进入高拥挤区间，注意回调风险。右侧行业配置方向目前与行业库存模型共振，建议重视半年报和三季报有补库存迹象的一些行业，例如汽车、通信和有色金属等。

风险提示： 以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

杨晔   分析师   S0680524050001   yangye1@gszq.com

刘富兵   分析师   S0680518030007   liufubing@gszq.com

※【汽车】财报总结：Q3终端进入销售旺季，成本下行释放利润弹性

对外发布时间: 2024年11月06日

行业复盘：终端进入销售旺季，带动供应链收入增长。零部件板块主要围绕下游销量、原材料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2023H1，车企降价拉动销量增长，叠加规模效应+汇兑收益，零部件企业业绩超预期。汽车零部件指数涨幅9%；2）2023H2，赛力斯M7订单超预期，带动供应链出货量增长，但原材料、运费等成本提升，企业盈利能力有所承压，指数跌幅2%；3）2024H1，原材料、运费价格上涨+终端降价传导，零部件企业盈利能力有所承压，指数跌幅15%；4）2024Q3，由于汽车行业进入销售旺季，终端销量增长，带动零部件企业出货量提升，释放规模效应，同时原材料、运费价格有所下滑，零部件企业经营压力有所减缓。2024Q3，汽车零部件指数由7302点上升至8646点，涨幅18%。

板块回顾：原材料及运费下行减轻经营压力，汇兑损失影响报表利润。新能源渗透率高企背景下，出海+绑定爆款车型成为突破口。1）收入：销量端，根据中汽协数据，2024Q1-Q3乘用车销量分别为568/629/670万辆，环比-28%/+11%/+6%，以旧换新发力的背景下，内需侧贡献了下半年的主要增量。分车企看，2024Q3行业销量分化显著，其中比亚迪销量同/环比分别+37%/+15%；理想销量同/环比分别+45%/+41%；赛力斯销量同/环比分别+199%/+10%。2）成本：原材料及运费下行减轻经营压力，汇兑损失等影响净利率。2024Q3，铝价/塑料城价格指数/钢价/INE集运指数(欧线)期货结算价+2%/-1%/-2%/-55%。同期，美元兑人民币从7.27变化至7.02，美元兑比索从18.4变化至19.6，墨西哥比索贬值对海外布局企业业绩有一定影响。

财务回顾：终端供给发力拉动内需，降本增效巩固盈利能力。1）收入：2024Q3以来，行业重磅新车密集上市，涵盖各价格带，供给维持强势。下半年以来，各车企相继加码新车供给，比亚迪（各主力车型DM5.0换代）、鸿蒙智行（享界S9、问界M9五座版、智界R7、阿维塔07）、吉利(银河E5、星愿)、蔚来（（乐道L60）、小鹏（MONA 03、P7+）、长安（深蓝L07/S05）相继上市，推动供应链增长。2）盈利能力：终端竞争压力向上传导，零部件企业盈利出现分化。具备客户好、管理好的企业通过规模效应+降本控费实现净利率稳健或略增。3）展望行业未来发展，我们预计整车价格战边际缓解，新车涌现+以旧换新政策带动需求增长，零部件企业向内有望受益于智能化+机器人带来的产业链新机遇，向外有望凭借高效管理+自动化生产+成本低+响应快等竞争优势挖掘全球市场空间潜力。

投资建议：终端销售进入旺季，带动零部件企业业绩发展。展望行业发展，零部件企业有望受益于下游客户放量+品类开拓+海外产能释放等实现收入增长，同时通过规模效应+降本增效+价格联动机制消化大宗、运费等成本端上涨，进一步增强盈利能力。建议关注：1）龙头车企供应链：【拓普集团】、【新泉股份】、【福耀玻璃】、【双环传动】、【星宇股份】、【博俊科技】、【沪光股份】、【银轮股份】；2）机器人供应链：【拓普集团】【三花智控】【北特科技】【贝斯特】【斯菱股份】；3）智能驾驶：【德赛西威】、【经纬恒润】、【伯特利】、【中国汽研】、【华阳集团】等。

风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

丁逸朦   分析师   S0680521120002   dingyimeng@gszq.com

江莹   分析师   S0680524040005   jiangying1@gszq.com

※【汽车】2024三季报总结：内需超预期，龙头盈利能力持续修复

对外发布时间: 2024年11月06日

三季度回顾：以旧换新政策发力，内需侧超预期。以旧换新补贴+新车供给发力，行业供需两旺格局有望维持。2024Q3财务总结：分化加剧，强车型龙头优势明显。

投资建议：年底板块迎来传统销售旺季，以旧换新政策带动下，内需有望托底行业销量。此外，规模效应提升+车型供给升级的背景下，头部车企的盈利能力有望进一步修复。中长期看，智能化、全球化仍是行业发展主线，格局加速洗牌，短期关注重点新车的上市交付节奏。建议关注：1）强车型，吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车；2）华为系，赛力斯、江淮汽车、长安汽车、北汽蓝谷。

风险提示：行业竞争加剧、政策落地不及预期、海外需求&政策不及预期、测算各假设可能产生的风险。

丁逸朦   分析师   S0680521120002   dingyimeng@gszq.com

刘伟   分析师   S0680522030004   liuwei@gszq.com

※【建筑】检验检测24Q3总结：需求仍待修复，龙头展现强经营韧性

对外发布时间: 2024年11月06日

三季度检测板块营收业绩仍承压，后续随着地方化债资金逐步落地，政府类项目执行及回款有望改善，同时考虑明年为“十四五”收官之年，特殊行业项目执行节奏有望加快，带动收入增长提速，行业产能利用率有望稳步恢复，驱动整体毛利率、净利率提升，四季度板块或能在上年低基数上迎来业绩增速拐点（23Q4检测板块业绩同降29%）。从历史行情看，检测板块整体估值和基本面高度相关，基本面反转有望带动估值修复，持续推荐优质检验检测龙头华测检测（PE22X，2025年，下同）、广电计量（PE30X）；建议重点关注苏试试验（受益特殊行业项目执行提速，基本面改善空间大，Wind一致预期PE17X）；关注谱尼测试（明年业绩有望迎反转，Wind一致预期PE20X）。此外建议重点关注受益政策落地，需求有望逐步放量的两大方向：1）存量房检测：关注建工检测龙头国检集团（Wind一致预期PE17X）、上海建科、建科股份、建研院等。2）新能源车检：关注车检设备龙头安车检测、南华仪器等。 

风险提示：宏观需求不及预期、商誉减值风险、特殊行业项目执行不及预期、测算存在误差风险等。

何亚轩   分析师   S0680518030004   heyaxuan@gszq.com

李枫婷   分析师   S0680524060001   lifengting3@gszq.com

※【有色金属】锑：出口管制放松内外盘锑价有望收敛，国内锑价或迎二次上涨

对外发布时间: 2024年11月06日

事件：据亚洲金属网，10月30日，中国海关恢复氧化锑出口编码。目前中国拥有出口资质的企业单位陆续在网上申请出口许可证，目前许可证发放正常。此前，8月15日中国商务部及海关总署联合发布中国对锑产品出口实施管制条例，于9月15日生效。条例规定未经许可，不得出口锑矿、金属锑及制品、锑化合物和冶炼技术等锑相关物项。后市看，随着出口管制放松及供需格局持续向好，我们预计国内锑价有望中枢上移。建议关注：华钰矿业、华锡有色、湖南黄金。

风险提示：宏观经济波动；出口管制放松不及预期；需求不及预期。

张航   分析师   S0680524090002   zhanghang@gszq.com

※【传媒】盛天网络（300494.SZ）-前三季度多款新游上线，AI应用“给麦”持续升级

对外发布时间: 2024年11月06日

业绩概览：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入8.52亿元，同比下滑21.27%；实现归母净利润244.57万元，同比下滑98.63%；实现扣非归母净利润-638.26万元。2024Q3，公司实现营业收入3.13亿元，YoY+15.61%，QoQ+9.37%；实现归母净利润-162.15万元；实现扣非归母净利润-428.58万元。

盈利预测：公司前三季度上线的多款新游具备潜力，AI音频技术持续升级。考虑到公司当前新游戏排期较晚及推广成本因素，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营业收入11.56、14.57、17.05亿元，同比增长-13.0%、26.0%、17.0%；实现归母净利润-0.04、1.41、1.66亿元，同比增长-102.4%、3572.6%、18.1%，对应PE -1365、39、33x，维持“买入”评级。

风险提示： 产品表现不及预期；行业竞争加剧；政策监管风险。

顾晟   分析师   S0680519100003   gusheng@gszq.com

刘书含   分析师   S0680524070007   liushuhan@gszq.com

※【商社】金陵饭店（601007.SH）-业绩相对稳健，加快推进食品科技业务发展

对外发布时间: 2024年11月06日

投资建议：公司酒店业务具有韧性，同时不断延伸上下游产业链，巩固酒类贸易、商业综合体运营、物业管理、食品科技等多元化协同产业链战略布局。长期来看，当前国内中高端酒店格局未定、高端本土酒店有望突围。由于相关税收同比增加、新开业酒店仍处于培育期、苏糖公司受酒类消费增长乏力等因素影响公司业绩，预计2024-2026年公司营业收入分别为18.67/20.76/23.86亿元，归母净利润分别为0.46/0.67/0.86亿元，当前股价对应PE分别为 59.1x/40.3x/31.5x，维持“买入”评级。

风险提示：1）拓店不及预期；2）外部环境扰动；3）行业竞争加剧。

杜玥莹   分析师   S0680520080008   duyueying@gszq.com

陈天明   研究助理   S0680123110020   chentianming@gszq.com

※【商社】中青旅（600138.SH）-旅行社业务营收高增，整体业绩有所下滑

对外发布时间: 2024年11月06日

投资建议：中青旅作为唯一一家拥有中央大型金融控股集团发展背景的旅游类上市公司，旗下拥有旅行社、景区经营、整合营销、酒店、IT相关等多元化业务。公司拥有优秀的景区运营能力，旅行社业务规模伴随出入境游恢复快速增长，整合营销行业领先地位持续巩固。由于前三季度除旅行社业务外多业务营收下滑，四季度为旅游淡季，且公司持续提升景区会展功能和旅游服务业务空间，人工、营销、运维等成本费用同比增加，预计公司2024-2026年分别实现营收101/108/115亿元，归母净利润1.4/2.0/2.9亿元，当前股价对应PE 52x/38x/26x。

风险提示：1）景区客流、客单恢复不及预期；2）出境团游恢复不及预期；3）行业竞争加剧。

杜玥莹   分析师   S0680520080008   duyueying@gszq.com

陈天明   研究助理   S0680123110020   chentianming@gszq.com

※【房地产】建发股份（600153.SH）-配股计划终止，地产业务受益于政策变化

对外发布时间: 2024年11月06日

鉴于内外部环境变化，公司终止配股计划。2024年4月，公司曾公告配股预案，拟按照每10股配售3.5股的比例向全体A股股东配售，原计划募集资金总额不超过人民币49.8亿元，全部用于公司供应链运营业务补充流动资金及偿还银行借款。控股股东建发集团承诺以现金方式全额认购本次配股方案中的可配售股份。鉴于内外部环境的变化，结合公司内部实际情况及发展规划等因素，公司决定终止本次向原股东配售股份事项并撤回申请文件。我们认为配股取消将减轻短期摊薄压力，维护中小股东利益，有利于提振市场信心。

投资建议：维持“买入”评级。公司地产业务土储布局优质，销售拿地在行业下行期依然保持韧性；供应链板块保持现有业务优势的同时加快国际化布局，市占率持续提升。但考虑到当前房地产市场尚未企稳，供应链受宏观经济形势影响依然存在压力，以及美凯龙的拖累，我们调整了公司的盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为6910/7125/7340亿元；归母净利润分别为31.8/39.8/44.8亿元；对应EPS为1.08/1.35/1.52元；对应PE为9.1/ 7.3/6.4倍。

风险提示：地产政策放松不及预期，开发业务毛利率改善不及预期，大宗商品价格波动风险。

金晶   分析师   S0680522030001   jinjing3@gszq.com

肖依依   分析师   S0680523080005   xiaoyiyi3664@gszq.com

※【医药生物】联影医疗（688271.SH）-政策影响下Q3业绩短期承压，海外延续高增态势

对外发布时间: 2024年11月06日

联影医疗发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入69.54亿元，同比下滑6.43%；归母净利润6.71亿元，同比下滑36.94%；扣非后归母净利润4.64亿元，同比下滑44.00%。2024Q3，实现营业收入16.21亿元，同比下滑25.00%；归母净利润-2.79亿元，同比下滑320.57%；扣非后归母净利润-3.34亿元，同比下滑899.46%。

观点：行业整顿及设备更新导致医院招投标延缓，Q3收入端短期承压。公司持续加大业务拓展，期间费用有所提升，导致利润端表现不及收入端。海外市场高速增长，全球运营服务能力持续提升，重点市场取得积极进展。

盈利预测与投资建议。考虑行业整顿及设备更新影响，我们预计2024-2026年公司营收分别为105.18、125.43、151.70亿元，分别同比增长-7.8%、19.3%、20.9%；归母净利润分别为15.63、19.80、24.89亿元，分别同比增长-20.8%、26.7%、25.7%；对应PE分别为65X、52X、41X，维持“买入”评级。

风险提示：研发失败风险；产业化不及预期风险；国际化开拓不及预期等。

张金洋   分析师   S0680519010001   zhangjinyang@gszq.com

杨芳   分析师   S0680522030002   yangfang@gszq.com

※【医药生物】伟思医疗（688580.SH）-24Q3短期承压，医美新品陆续上市，形成业绩新驱动

对外发布时间: 2024年11月06日

伟思医疗发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入2.92亿元，同比下滑12.06%；归母净利润7817万元，同比下滑23.13%；扣非后归母净利润6815万元，同比下滑24.92%。2024Q3，实现营业收入1.00亿元，同比下滑10.54%；归母净利润2855万元，同比下滑8.28%；扣非后归母净利润2469万元，同比下滑2.88%。

观点：Q3收入端下滑预计为盆底业务增长乏力，毛利率提升及期间费用率改善驱动利润端增速好于收入端。磁刺激、冲击波新产品陆续上市，康复版图日渐丰满。医美产品初步放量，海外市场加速布局，新的业绩驱动力加速形成。

盈利预测与投资建议。考虑盆底业务短期承压，我们预计2024-2026年公司营收分别为4.20、4.89、5.71亿元，分别同比增长-9.2%、16.5%、16.8%；归母净利润分别为1.20、1.50、1.84亿元，分别同比增长-11.8%、24.5%、23.0%；对应PE分别为22X、18X、15X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新品研发销售进展不及预期，人才流失风险。

张金洋   分析师   S0680519010001   zhangjinyang@gszq.com

杨芳   分析师   S0680522030002   yangfang@gszq.com

※【医药生物】三诺生物（300298.SZ）-市场投入持续增加，Q3利润端短期调整，CGM出海放量可期

对外发布时间: 2024年11月06日

三诺生物发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入31.82亿元，同比增长4.83%；归母净利润2.55亿元，同比下滑19.71%；扣非后归母净利润2.32亿元，同比下滑31.73%。2024Q3，实现营业收入10.49亿元，同比增长2.05%；归母净利润5786万元，同比下滑59.44%；扣非后归母净利润5318万元，同比下滑62.06%。

观点：2024Q3收入端稳健增长，利润端下滑主要系毛利率波动及期间费用率提升影响。积极培育CGM第二成长曲线，二代产品获批在即，美国FDA临床试验进入收官阶段，海外市场放量可期。

盈利预测与投资建议。考虑宏观环境及竞争加剧，我们预计2024-2026年公司营收分别为42.54、47.96、54.92亿元，分别同比增长4.8%、12.7%、14.5%；归母净利润分别为3.33、4.02、4.95亿元，分别同比增长17.1%、20.6%、23.3%；对应PE分别为44X、36X、29X，维持“买入”评级。

风险提示：国内CGM竞争加剧；海外临床及销售不及预期；海外子公司亏损风险。

张金洋   分析师   S0680519010001   zhangjinyang@gszq.com

杨芳   分析师   S0680522030002   yangfang@gszq.com

※【医药生物】开立医疗（300633.SZ）-Q3业绩受政策影响短期承压，预期Q4招采好转带动业绩增长

对外发布时间: 2024年11月06日

开立医疗发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入13.98亿元，同比下滑4.74%；归母净利润1.09亿元，同比下滑66.01%；扣非后归母净利润8612万元，同比下滑73.21%。2024Q3，实现营业收入3.86亿元，同比下滑9.18%；归母净利润-6159万元，同比下滑229.50%；扣非后归母净利润-6882万元，同比下滑242.34%。

观点：Q3收入短期下滑主要系设备更新+医疗反腐导致采购延期，收入规模下降影响下，毛利率波动+期间费用率抬升导致利润端短期承压。研发投入持续加码，HD-580加速内镜国产替代进程。公司库存水平健康，且Q3库存水平进一步降低，Q4招采恢复有望带动业绩增长。

盈利预测与投资建议。考虑行业整顿及设备更新对院端招投标的影响，我们预计2024-2026年公司营收分别为23.28、27.99、34.43亿元，分别同比增长9.8%、20.2%、23.0%；归母净利润分别为2.71、5.94、7.60亿元，分别同比增长-40.3%、119.2%、27.8%；对应PE分别为57X、26X、20X，维持“买入”评级。

风险提示：新品推广不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

张金洋   分析师   S0680519010001   zhangjinyang@gszq.com

杨芳   分析师   S0680522030002   yangfang@gszq.com