多晶硅双卖策略丨钱塘爷叔手把手教你学期权【七】

文摘 2024-12-27 17:19 浙江

昨日多晶硅期货上市，盘面大幅波动，开盘触及涨停，后缩减涨幅。今日期货盘面小幅收涨0.25%，较为平稳。

今日多晶硅期权上市。从期权成交持仓情况看，上下两端的深度虚值期权最活跃。这两个期权的交易成本尚可，买一与卖一之间的价差为2-3个tick，在期权权利金的0.7%以内。

日内平值期权与看跌期权的隐含波动率变动较小，深度虚值看涨期权的隐含波动率一路下滑，变动稍大。收盘时刻，平值期权隐含波动率约为21%。深虚值看涨期权隐含波动率22.3%，深虚值看跌期权隐含波动率20.2%。

图1、PS2506-C-47000日内波动率走势

来源：wind、物产中大期货研究院

根据本公众号系列研报之《期货新品种上市丨【追光系列 7】多晶硅策略前瞻》，从成本曲线看，一线企业的现金成本在3-4.5万元/吨，其他企业的现金成本在4.5-5.5万元/吨。当前N型多晶硅料的价格在4万元/吨左右，对应一线企业的平均现金成本。鉴于多晶硅当下是低估值、高库存、供需有边际好转的状态，多晶硅价格的运行预计更多呈现宽幅区间波动。

N型多晶硅料均价的20日历史波动率为22.8%，为3年内60%分位数；10日历史波动率15.3%，为3年内50%分位数。

预计近期多晶硅隐含波动率震荡走弱。结合基本面分析，多晶硅跌破37000（约为前40%产能的现金成本线）或涨破47000（超过约75%产能成本线，套保盘压力加大）的概率较低。因此尝试双卖策略，卖出两端的深度虚值期权。

季节性上看，多晶硅与工业硅类似。现在至春节，多晶硅维持高库存、缓降库的状态，价格出现大涨的概率低。春节后至二季度，需求旺季来临，进入去库阶段，价格易涨难跌。随后进入丰水期，西南基地多晶硅产量大幅提升，进入累库状态。枯水季西南基地停产，产量下降。

因期权到期日2025/5/12距离较远，持仓期间可以根据季节性因素等预期变化来调整行权价以及C/P手数对比等。或者中途平仓。若超预期的突发事件导致一腿接近实值，需要平仓止损或者使用期货对冲来控制风险。

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王海荣

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编辑：余瑶/F03124004/

审核：赵晖/F0200914、Z0000914/

报告完成日期: 2024年12月27日

投资咨询业务资格:证监许可[2011] 1283号

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