期货新品种上市丨【追光系列 5】多晶硅合约解读

文摘 2024-12-20 13:41 浙江

一、合约介绍

从多晶硅的合约文本看，多晶硅的交易单位设置成了3吨/手，按照现货价格3.9万元/吨左右及保证金合计10%来计算，粗略估计1手多晶硅的保证金对应11700元/吨，在各期货品种中属于中值水平。该设定在减少投机风险的同时，也能够更好地服务实体产业。其他方面，多晶硅最小变动价位为5元/吨，与工业硅一致。每日价格涨跌停板幅度设为±4%，考虑到上市后行情的波动，后续可能会有所调整。最低交易保证金为合约价值的5%，交易时间为日盘交易，暂无夜盘。

表1 多晶硅期货合约

来源：广期所、物产中大期货研究院

二、交割品标准

我们将期货基准交割品和替代交割品的指标要求与国标标准放在一起比较，可以发现基准交割品定位于N型，主要参考了国家标准电子2级，适当放宽了施主杂质含量和碳含量的要求；替代品定位于P型，主要参考了国家标准电子3级，适当放宽了碳含量要求。替代品允许致密料和菜花料混装。此外，交割品中无颗粒硅。

表2 多晶硅交割品质量要求

来源：广期所、国家标准化管理委员会、物产中大期货研究院

其中，设定替代交割品对基准交割品的贴水为12000元/吨。参考N型料与P型致密料之间的价差为升水5000元/吨，N型料与P型菜花料之间的价差为升水8000元/吨，可知目前市场中实际的NP价差在5000-8000元/吨左右，而设定的替代品贴水12000元/吨远大于实际价差，这意味着未来交割基准品N型硅料更为划算，因此交割品将锚定基准品N型硅料。这也对应了光伏行业从P型用料转向N型用料的趋势。

图1 N型料-P型致密料价差单位：元/千克

图2 N型料-P型菜花料价差单位：元/千克

来源：SMM、物产中大期货研究院

三、仓单及交割制度

与工业硅、碳酸锂不同，多晶硅采用了品牌交割制度，即货主向仓库提交注册品牌企业出具的产品质量符合期货交割质量标准的相关证明材料，可免于质量检验。生产厂家需在拟参与交割多晶硅的出炉阶段留取样芯，样芯主要用于质量争议复检。多晶硅交割品按照净重结算，每箱净重应为600kg或750kg，因为交割单位为30吨，对应50箱和40箱。

仓单同样可分为仓库标准仓单和厂库标准仓单。考虑到交割品质量、交割资源稳定及市场参与者的跨期套利需求，仓单有效期为6个月，生产日期在90天以内的多晶硅可以申请注册标准仓单，货物在库最长不超过9个月。每年5月、11月最后一个交易日闭市后，交易所对多晶硅期货仓库标准仓单和厂库标准仓单进行统一注销，但是生产日期在90日以内(含当日)的多晶硅期货仓库标准仓单除外。

多晶硅从仓库出库时，货主应当在实际提货日5个自然日前与仓库联系，并在标准仓单注销日后10个工作日内（含当日）到仓库提货。从厂库出库时，货主应当在标准仓单注销日后（不含注销日）的4个自然日内（含当日）到厂库提货。

图3 多晶硅包装

10kg/袋

600或750kg/箱

来源：广期所

交割地区设置方面，为保障交割资源稳定，多晶硅拟将主要产销区域包括内蒙古自治区、四川省、云南省、陕西省、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区、新疆维吾尔自治区等8个省（自治区）设置为多晶硅期货交割区域。预计覆盖生产量比例达99%，覆盖消费量比例达93%。

交割地区间不设升贴水。原因在于多晶硅产销地基本重合，多晶硅与硅片企业分布相同，运输距离较近。运输成本占多晶硅货值比例低，按单吨最高1000元以下计算，运输成本仅占货值不足2%。此外，现货无地区价格数据，贸易多以N型料、致密料和菜花料区分，且现货贸易价格多为到厂价，运输成本已包含在价格内，不再单独按地区报价。

图4 多晶硅交割区域

来源：广期所

# 分析师简介 #

有色新能源组组长

有色高级分析师

陈薪伊

期货从业资格：

F03094252

投资咨询资格：

Z0020042

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联系人：费逸凡

联系方式：

feiyf@wzgroup.cn

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编辑：余瑶/F03124004/

审核：赵晖/F0200914、Z0000914/

报告完成日期: 2024年12月20日

投资咨询业务资格:证监许可[2011] 1283号

物产中大期货研究

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