社零点评：3月社零+3%，可选品类复苏趋势延续——24W16周观点 | 华福可选消费谢丽媛

3月社零表现稳健。本周国家统计局发布2024年3月我国社零数据，3月社会零售额实现3.9万亿元，同比+3.1%，增速相较于1~2月有所放缓。1~3月社会零售额累计实现12.03万亿元，同比+4.7%。社零表现相对平稳。

图1  我国当月社零销售额及同比（万亿元，%）

资料来源：iFind，华福证券研究所

图2 我国累计社零销售额及同比（万亿元，%）

资料来源：iFind，华福证券研究所

必选韧性整体更强，可选品类中体育、书报杂志、家电、服饰表现靓丽。分品类来看，3月大部分消费品呈现正增长，其中3月必选品类同比增速相较于1~2月均有所上升，粮油食品同比+11%，相较于1~2月+2Pct；日用品同比+3.5%、环比增速转正。3月可选消费中体育娱乐同比+19.3%，书报杂志同比+10.7%，体现出明显的居民对户外运动、情绪消费的偏好；家用电器同比+5.8%，低基数下有明显修复，伴随以旧换新政策，后续有望进一步提升；服装鞋帽同比+3.8%，在基数不低的情况下相较1~2月增速进一步提升，同样是居民对情绪消费的需求提升以及受益户外运动等，随着天气转暖换季、户外运动进一步兴起，有望持续受益。而金银珠宝、化妆品等同比增速相较于1~2月有所放缓。各类目出现明显的分化趋势，预计一方面系去年同期部分可选品基数普遍抬升影响，另一方面契合当前消费的结构性特征。

实施扩大内需战略，持续激发有潜能的消费。据人民网报道，2024年政府工作报告对实施扩大内需战略、促进消费稳定增长等作出相关部署，强调围绕新型消费发力，从需求侧入手培养新消费群体，从供给侧改革入手提供更多消费品和消费形式，培育壮大新型消费，不断释放消费潜力。我们预计随着“以旧换新”等政策的持续落实、以及创新对消费品供给侧带来的变革，商品消费需求有望继续改善，消费品行业估值也有望持续修复。

图3  各消费品类销售额当月同比

资料来源：iFind，华福证券研究所

看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：

家电：1）全球格局变迁背景下，关注中国家电品牌出海冲击全球龙头大趋势，叠加以旧换新政策持续助力内需修复，建议关注已在海外有较多布局的大家电龙头海尔智家、美的集团、海信视像、TCL电子，以及积极发力出海东南亚蓝海市场的小家电飞科电器、小熊电器、发力出海欧美且低基数持续修复的极米科技、全球小家电制造龙头&擅长爆款研发与营销的新宝股份等；2）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议积极关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）工具板块去库存基本结束，美国成屋销售缓慢复苏背景下将迎来补库周期，若美联储后续开启降息周期则有望展现出更大弹性，建议关注手工具龙头巨星科技、电动工具龙头创科实业，以及OPE龙头泉峰控股、格力博。

纺服：我国纺织服装出口进入低基数区间，随着终端动销改善切换至主动补库，国际品牌客户订单逐渐改善。国内服饰消费延续弱复苏趋势，2024下半年低基数效应，有望支撑优质流水兑现与提振板块估值。国内外零售复苏基调下建议把握三条主线：1）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值安全边际，建议关注申洲国际、华利集团。2）公司自身具备Alpha属性或处于品类、客户拓展阶段，β修复下业绩弹性较大标的，建议关注新澳股份、伟星股份、台华新材。3） 仍然看好运动服饰中长期成长性与估值修复，建议关注流水增长亮眼、订货反馈良好的361度。

宠物：宠物主粮具备高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出，叠加当下情绪消费需求旺盛、生育率结婚率下降等趋势，建议积极关注宠物赛道。关注近几年消费者认知提升拐点带来的国产替代、竞争格局重塑的投资机会，建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。

本周家电板块涨跌幅为5.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+7.1%/+4.8%/+1.6%/+6.3%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比上周分别+3.69%、+8.29%、+1.23%。

图4  家电及细分板块周涨跌幅

资料来源：iFinD，华福证券研究所

图5  家电及细分板块指数走势

资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2022年1月1日）

本周纺织服装板块涨跌幅-4.14%，其中纺织制造涨跌幅-2.70%，服装家纺涨跌幅-3.36%。本周328级棉现货17014元/吨（-1.01%），美棉CotlookA 87.35美分/磅（-4.43%），内外棉价差1432元/吨（+61.26%）。

图6  纺织服装及细分板块周涨跌幅

资料来源：iFinD，华福证券研究所

图7  纺织服装及细分板块指数走势

资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2022年1月1日）

图8  家电重点公司估值

资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日2024年4月19日；标注底色为已经发布2023年年报的公司）

图9  纺织服装重点公司估值

资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年4月19日；标注底色为已经发布2023年年报的公司）

注：港股公司对应市值单位为亿港元，归母净利润单位为亿元人民币。

图10  宠物重点公司估值

资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年4月19日；标注底色为已经发布2023年年报的公司）

受春节错期影响，2024年2月家电零售端同比下滑，1-2月白电、黑电表现较好，小家电表现平淡。

图11  白电板块重点公司销售数据跟踪

资料来源：奥维云网，华福证券研究所

图12  小家电板块公司销售数据跟踪

资料来源：奥维云网，华福证券研究所

图13  厨电板块公司销售数据跟踪

4月14日，商务部主办的“家电以旧换新暨绿色流通主题活动”在海南省海口市开幕，本次活动旨在响应国家绿色发展战略，加速推动家电行业低碳循环发展，倡导全社会积极参与家电以旧换新行动，进一步促进家电消费市场的更新迭代和消费升级。此次活动中，中国家用电器协会联手五大相关行业协会一道，共同发布了题为“促进家电以旧换新，推动更新消费循环”的倡议书（新闻来源：金融界）

4月19日，湖北省“百城千乡万店”绿色智能家电以旧换新暨第八届绿色智能家电节启动仪式在武汉举行。今年4月至12月，湖北省将组织家电流通、回收领域的约1万家在鄂门店开展以旧换新活动，消费者在指定门店参加活动将享受立减10%补贴优惠，单件商品最高补贴1000元、单个用户最高补贴5000元，活动将覆盖省内百个城区、千个乡村。首批已有超3000家门店参与活动，后续将持续增加。（新闻来源：湖北日报）

6.1. 家电原材料价格、海运走势

图15  铜铝价格走势（美元/吨）

资料来源：iFinD，华福证券研究所

图16  塑料价格走势（元/吨）

资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2023年5月18日）

图17  钢材价格走势（1994年4月=100）

资料来源：iFinD，华福证券研究所

图18  美元兑人民币汇率走势

资料来源：iFinD，华福证券研究所

资料来源：iFinD，华福证券研究所

图20  面板价格走势（美元/片）

资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2022年1月1日）

6.2. 房地产数据跟踪

图21  累计商品房销售面积（亿平方米）

资料来源：iFinD，华福证券研究所

图22  当月商品房销售面积（亿平方米）

资料来源：iFinD，华福证券研究所

图23  累计房屋竣工面积（亿平方米）

 资料来源：iFinD，华福证券研究所

图24  当月房屋竣工面积（亿平方米）

图25  累计房屋新开工面积（亿平方米）

图26  当月房屋新开工面积（亿平方米）

资料来源：iFinD，华福证券研究所

图27  累计房屋施工面积（亿平方米）

图28  30大中城市成交面积（万平方米）

资料来源：iFinD，华福证券研究所

6.3. 纺织原材料价格跟踪

图29  328棉现价走势图（元/吨） 

资料来源：iFinD，华福证券研究所

图30  CotlookA指数（美元/磅）

资料来源：iFinD，华福证券研究所

图31  粘胶短纤价格走势图（元/吨）

图32  涤纶短纤价格走势图（元/吨）

资料来源：iFinD，华福证券研究所

资料来源：iFinD，华福证券研究所

图34  内外棉价差走势图（元/吨）

资料来源：iFinD，华福证券研究所

原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。

需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。

汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。

证券研究报告：《社零点评：3月社零+3.1%，可选品类复苏趋势延续——24W16周观点》

对外发布时间：2024年04月22日

证券分析师：谢丽媛

资格编号：S0210524040004

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

希望为您带来有价值的消费研究