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1.1 7月家电出口延续高景气，纺服出口略有放缓
7月家电出口延续高景气。在欧美补库、东南亚等新兴市场新增需求等因素共同驱动下，7月家电出口延续快速增长。根据海关总署，7月家电出口金额为86.3亿美元，同比+17.18%，今年1-7月累计出口金额为576亿美元，同比+15.1%，7月家电出口数量为3.95亿台，同比+22.98%，今年1-7月累计出口数量为25亿台，同比+24.6%.8月空调出口排产数据延续较快增长。根据产业在线，受季节性影响，8月白电出口排产增速环比略有放缓，但整体仍延续较好表现，其中空调8月出口排产相比去年实绩增长25.7%（7月+37.3%），冰箱8月出口排产相比去年实绩增长8.0%（7月+12.0%），洗衣机8月出口排产相比去年实绩增长0.4%（7月+18.8%）。图1：家电出口金额及增速
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图2：家电出口数量及增速![]()
7月纺服出口增速略有放缓，纺织品表现好于成衣。根据海关总署，7月纺织品出口金额为115.44亿美元，同比+3.50%，1-7月累计出口金额为808.56亿美元，同比+3.3%，7月服装出口金额152.55亿美元，同比-4.42%，1-7月累计出口金额为889.83亿美元，同比-0.8%。低基数下，7月纺织品出口同比实现增长，但环比增速略有放缓。
图3：纺织品出口金额及增速
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图4：服装出口金额及增速![]()
数据来源：wind，华福证券研究所
1.2 关注中报超预期标的
九号公司：多点业务全面开花。24H1实现营收66.66亿元，同比+52%，归母净利润5.96亿元，同比+168%，扣非归母净利润5.83亿元，同比+176%。24Q2实现营收41.04亿元，同比+51%，归母净利润4.60亿元，同比+124%，扣非归母净利润4.41亿元，同比+109%。分产品来看：1）电动两轮车：H1营收33.8亿元，同比+115%，销量约120万台。截至H1公司中国区电动两轮车专卖门店超6,200家。2）零售滑板车：H1营收10.3亿元，同比约+21%。3）全地形车：H1营收5.1亿元，同比+78.5%。4）割草机：H1营收4.5亿元，同比+316%。盈利能力提振明显。Q2公司实现毛利率30.4%，同比+3.1pct，主要系规模效应逐步显现；费率方面，Q2销售/管理/研发/财务费率分别9.0%、4.6%、4.5%、-1.0%，同比分别-1.6pct、-2.2pct、-1.6pct、+5.6pct，其中财务费率或主要系汇兑收益减少；综合来看，Q2归母净利率11.2%，同比+3.7pct。TCL智家：营收延续快速增长，盈利能力改善。24H1实现营收89.62亿元，同比+24.74%；归母净利润为5.59亿元，同比+32.65%；扣非归母净利润5.58亿元，同比+42.15%。24Q2实现营收47.64亿元，同比+24.86%；归母净利润为3.34亿元，同比+36.12%；扣非归母净利润3.34亿元，同比+48.80%。上半年冰箱冷柜业务收入76亿元，同比+22%，销量834万台，同比+22.9%；洗衣机业务收入13亿元，同比+46%，销量165.9 万台，同比增长 46.5%，均远超行业增长水平。冰箱中高端风冷产品收入占比达64.0%，同比提升2.5 pct，产品结构持续优化。分地区来看，上半年内销收入23亿元，同比-2%，出口收入66亿元，同比+38%，海外自有品牌业务收入同比+54%。公司在欧洲市场业务取得稳定增长，拉美、中东非市场业务增幅显著。24H1盈利能力改善。24H1毛利率为22.98%，同比-0.21pct，其中内销毛利率+2.05pct，外销毛利率-1.86pct，24H1归母净利率为6.24%，同比+0.37pct。华利集团：Q2归母净利预计同增12%，落于此前业绩预告区间上限。公司发布24H1业绩快报，24H1预计实现营收114.7亿元，同比+24.54%，预计实现归母净利18.8亿元，同比+29.04%，预计实现扣非净利18.45亿元，同比+28.43%。其中Q2预计实现营收67.07亿元，同比+20.8%；预计实现归母净利10.91亿元，同比+11.9%，归母净利率预计为16.26%，同比-1.29pct。
1.3 春风动力发布股权激励计划、员工持股计划，彰显中长期经营信心8月6日晚，公司发布2024年股权激励计划（草案）、2025-2026年员工持股计划（草案）。本次股权激励计划激励范围扩大（激励人数占比26%），绑定核心管理和技术人员，考核目标乐观（3年营收CAGR约18%），体现中长期经营信心。
2024年股权激励计划（草案）：拟授予股票期权数量355万份，约占股本总额2.34%，其中首次授予占比95%，预留5%。首次授予激励对象共计 1,310 人，占员工总人数26%，包括核心管理人员及核心技术（业务）人员。行权价格为 106.00 元。业绩考核目标：2024年营收不低于140亿元；2024-2025年累计营收不低于305亿元；2024-2026年累计营收不低于505亿元；经推算，2024-2026年营收不低于140/165/200亿元，同比+15.6%/+17.9%/+21.2%，3年CAGR达18%，体现公司未来中长期经营信心。2025-2026年员工持股计划（草案）：激励对象包括公司核心管理人员，包括董事、高级管理人员、子公司总经理、中心总经理、总经理助理等，预计总人数不超过 29 人。考核条件：2024年营收不低于140亿元；2024-2025年累计营收不低于305亿元。
看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：
家电：1）家电以旧换新政策发力，看好下半年内需复苏，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、老板电器、华帝股份、火星人、海信视像、TCL智家、长虹美菱；2）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）海外耐用消费品去库存或已结束，关税风险充分交易之后建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博以及华宝新能。
纺服：国内、越南纺织品&服装出口数据好转，海外运动品牌去库接近尾声带动代工订单显著改善，叠加产能利用率回升，收入、利润有望取得改善；国内服饰消费延续弱复苏趋势，基数效应+奥运会赛事营销，看好运动结构性机会。代工制造恢复能见度高于下游品牌，建议优先布局业绩修复+估值提振的代工板块。建议把握以下逻辑主线：1）制造出口基本面恢复能见度高，且代工龙头核心订单恢复+新客户高成长逻辑下收入端达成目标确定性高，叠加产能利用率回升带动规模效应体现，建议关注申洲国际、华利集团、健盛集团。2）运动24年在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效，建议关注品牌力明显提升、订货会增长亮眼的361度。3）看好出海趋势以及优先入局服饰品牌，建议关注安踏体育、开润股份、森马服饰。
宠物：宠物主粮具备高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出，叠加当下情绪消费需求旺盛、生育率结婚率下降等趋势，建议积极关注宠物赛道。关注近几年消费者认知提升拐点带来的国产替代、竞争格局重塑的投资机会，建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
本周家电板块涨跌幅-2.8%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-2.9%/-5.0%/-1.5%/-0.5%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-1.92%、+2.19%。
图5：家电及细分板块周涨跌幅![]()
图6：家电及细分板块指数走势![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
本周纺织服装板块涨跌幅+0.25%，其中纺织制造涨跌幅+0.42%，服装家纺涨跌幅+0.33%。本周328级棉现货14,730元/吨（-4.56%），美棉CotlookA 79.20美分/磅（-0.19%），内外棉价差321元/吨（-65.22%）。
图7：纺织服装及细分板块周涨跌幅![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图8：纺织服装及细分板块指数走势![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
图9：家电重点公司估值
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资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年8月9日）
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资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年8月9日）
注：港股公司对应市值单位为亿港元，归母净利润单位为亿元人民币。
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资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年8月9日）
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图13：小家电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图14：厨电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图15：小家电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
近期，随着以旧换新的“新政”出台，进一步刺激家电市场换新消费。数据显示，苏宁易购818大促启动以来，8月苏宁以旧换新销售同比增长157%，全国多地门店消费火热。为进一步激活用户家电换新消费，苏宁易购“809超级门店日”福利加码。“直播领大额优惠券，到店体验购买心仪家电”。8月8日晚7点，苏宁易购与央视财经将开启第三期“易起焕新家”新质家电直播专场，推出“至高3000元大额优惠券、4850代5000的大家电全场通用券”等优惠，更有数款千元大牌家电，直击价格底线。保障“新质产品”供给的同时，还加速提升场景服务能力，并将服务延伸至社区。（新闻来源：科技频道_中国网）
自今年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，围绕“以旧换新”，多地相继出台相关政策。郑州市于5月31日启动以“绿色消费智能生活”为主题的绿色家电、家装厨卫家居等行业以旧换新活动，共统筹安排资金2亿元。郑州报业集团将于9月15日-16日在郑州国际会展中心举办2024首届智享生活节。活动现场设置智能家电、智慧生活、家装建材、户外生活等展示区，同步开设2024首届智享生活节暨2024河南家电“以旧换新”分会场，推介家电以旧换新促销。（新闻来源：中国家电网）
6.1. 家电原材料价格、海运走势
图16：铜铝价格走势（美元/吨）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图17：塑料价格走势（元/吨）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2023年5月18日）
图18：钢材价格走势（1994年4月=100）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图19：美元兑人民币汇率走势![]()
图20：海运运价指数![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图21：面板价格走势（美元/片）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
6.2. 房地产数据跟踪
图22：累计商品房销售面积（亿平方米）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图23：当月商品房销售面积（亿平方米）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图24：累计房屋竣工面积（亿平方米）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图25：当月房屋竣工面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图26：累计房屋新开工面积（亿平方米）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图27：当月房屋新开工面积（亿平方米）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图28：累计房屋施工面积（亿平方米）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图29：30大中城市成交面积（万平方米）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
6.3. 纺织原材料价格跟踪
图30：328棉现价走势图（元/吨） ![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图31：CotlookA指数（美元/磅）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图32：粘胶短纤价格走势图（元/吨）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图33：涤纶短纤价格走势图（元/吨）![]()
图34：长绒棉价格走势图（元/吨）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图35：内外棉价差走势图（元/吨）![]()
原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。
需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。
汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。
证券研究报告：《7月家电出口延续高景气，关注中报超预期标的——24W32周观点》
对外发布时间：2024年08月11日
报告发布机构：华福证券股份有限公司
证券分析师：谢丽媛
资格编号：S0210524040004
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