01
关注海外业绩披露：奢侈品亚太增速放缓，运动品牌上调全年预期
1.1 奢侈品：Prada、爱马仕延续增长，亚太高端消费疲软
奢侈品集团陆续发布24Q2（自然年）业绩，爱马仕集团增速延续Q1趋势表现稳健，Q2营收同增11%，而Prada在Miu Miu高增带动下实现17%营收增长，领跑行业；LVMH、历峰集团均同比下滑1%，开云集团同比下滑11%。亚太地区（除日本）爱马仕、Prada仍保持正向增长，分别同增4%、6%，其他品牌集团转为负增长，一方面系大中华区消费者需求疲软，另一方面系日本汇率优势下销售表现亮眼，对亚洲其他地区产生虹吸效应。
图1：奢侈品牌分地区增速（%）
资料来源：Bloomberg、各公司公告，华福证券研究所（注：除历峰集团财报截止日期为3/31，其他财报与自然年时间一致，本表采用自然年；增速为固定汇率增速）
▪ LVMH：利润率好于疫情前，亚太地区（除日本）Q2收入同降14%
24H1公司实现营收417亿欧元，同比-1%（有机增长2%）；经营性业务利润实现107亿欧元，营业利润率达到25.6%，超疫情前水平。其中Q2收入实现1%有机增长。
分业务来看，酒类/时尚&皮具/香水化妆品/手表珠宝/其他零售 24Q2分别同比-5%/+1%/+4%/-4%/5%。分地区，亚太地区表现分化，受益于汇率因素，日本24H1销售收入同比取得44%有机增长（Q1/Q2分别增长32%/57%）而其余亚洲地区上半年同比有机下滑10%（Q1/Q2分别-6%/-14%），但仍是集团最大市场。LVMH 大中华区H1顾客数量同比增长高单位数，Q2增速略低于Q1。
图2：LVMH集团分业务增速（%）
资料来源：公司公告，华福证券研究所
图3：LVMH集团分地区增速（%）
资料来源：公司公告，华福证券研究所
▪ 爱马仕：亚太区Q2增速环比放缓
24H1公司销售额同比增长12%至75亿元（固定汇率下增长15%）；实现经常性营业利润31亿欧元，经常性营业利润率为42%。其中Q2实现37亿销售额，固定汇率下同比增长13%。分业务，皮具和马具Q2同比增长18%，在各业务中增速领先。分地区，24Q2欧洲/日本/亚洲（除日本）/美洲/其他地区分别实现18%/20%/6%/13%/99%有机增长，其中欧洲、美洲环比Q1继续提速，亚洲地区环比减速。
图4：爱马仕集团分业务增速（%）
资料来源：公司公告，华福证券研究所
图5：爱马仕集团分地区增速（%）
资料来源：公司公告，华福证券研究所
▪ 开云集团：Q2亚太（除日本）降幅环比加深
24H1开云集团实现营收90亿欧元，同比下降11%（可比口径下亦同比-11%），其中Q2实现45亿欧元，同比下降11%。分品牌，中性货币下Gucci/Saint Laurent/BV 24Q2分别-19%/-9%/+4%。分地区，公司Q2在除日本地区同比均有所下滑，其中在亚洲（除日本）地区Q2同比下滑25%，降幅较Q1进一步加深。
图6：开云集团分品牌增速（%）
资料来源：公司公告，华福证券研究所
图7：开云集团分地区增速（%）
资料来源：公司公告，华福证券研究所
▪ Prada：Miu Miu高增带动集团高质量增长
24H1公司实现营收25.5亿欧元，固定汇率下同比增长17.4%，主要受到全价销售及同比销量增长带动；其中Q2公司实现营收13.6亿欧元，同比+17%，增长环比Q1（12%）略有提速。分品牌，24Q2 Prada/Miu Miu分别同比+5%/95%，Miu Miu品牌取得亮眼增长。分地区，公司在各大区域均实现高质量增长，其中Q2在营收占比更高的亚太（除日本）、欧洲分别同比增长8%、19%。
图8：Prada集团分品牌增速（%）
资料来源：公司公告，华福证券研究所
图9：Prada集团分地区增速（%）
资料来源：公司公告，华福证券研究所
其他奢侈品牌跟踪：1）Burberry FY25Q1（截至6.29）可比门店销售额同比下滑21%，导致零售销售额同比下滑22%至4.6亿英镑；除日本市场外，公司在其他市场均下滑，其中亚太地区下滑23%、中国大陆下滑21%。2）Hugo Boss发布 24Q2初步业绩，其中集团销售额经汇率调整后预计下降1%至10.2亿欧元，其中在亚太地区预估下滑4%。3）历峰集团FY25Q1（截至6.30）固定汇率下同比+1%至52.7亿欧元，在亚太地区同比下跌18%，受高基数叠加消费者信心低迷影响，大中华区同比下跌27%（去年同期中国内地销售额同增双位数、香港澳门同比增幅达三位数）。4）Moncler集团24Q2营收同增3%至4.1亿欧元，其中亚洲地区得益于日本游客强劲增长、以及和中国大陆市场积极表现，实现6%优质增长。5）加拿大鹅FY25Q1（截至6.30）实现营收8810万加元，同比增长4%，大中华区延续FY24Q4亮眼表现营收同增12.3%。
1.2 运动：多个运动品牌上调全年预期
▪ Adidas：鞋服均有亮眼增长，全年营收预期上调至高个位数
24Q2公司实现营收58.2亿欧元，同比增长8.9%（剔除汇率影响后增长11%），其中adidas品牌增长加速至16%。分类别，鞋/服装Q2分别实现17%/6%增长，其中鞋类受Originals和Football系列带动，而服装亦受到足球产品带动。分渠道，剔除汇率后批发、DTC业务（剔除Yeezy影响）分别实现17%、21%增长，电商业务（剔除yeezy）收入增长超过30%。分地区，EMEA/北美/大中华区/亚太/拉美/日韩营收分别增长19%/-8%/9%/25%/33%/6%。Q2公司业务持续改善，表现超预期，全年营收增长预期上调至高个位数（原为中~高个位数）。
▪ Deckers：Hoka、UGG开局良好，全年营收预计增长10%
公司FY25Q1（截至6.30）实现营收8.3亿美元，同比增长22%。分品牌，Hoka/UGG/Teva/Sanuk分别同比+29.7%/14%/-4.3%/-28.4%，Hoka、UGG品牌开局良好，消费者需求表现强劲。分地区，FY25Q1国内/国际销售额分别同增23%/21%，均有良好表现。全年公司预计实现约10%增长。
▪ 斯凯奇：各地区均实现增长，上调全年销售预期
24Q2公司实现营收21.6亿美元，同比增长7.2%，固定汇率下同比增长8.7%。分渠道，DTC业务同比增长9.2%（亚太同增5.8%）；批发业务同比增长5.5%（亚太下滑2.6%），分地区，所有地区均实现增长，美国同比增长8%，海外业务增长7%，其中EMEA同增14%、亚太同增2%、美洲同增7%。在市场对品牌舒适、创新的多元鞋类强劲需求推动下，公司上调全年销售和盈利预测。
02
周度投资观点
看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：
家电：1）家电以旧换新政策发力，看好下半年内需复苏，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、老板电器、华帝股份、火星人、海信视像、TCL智家、长虹美菱；2）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）海外耐用消费品去库存或已结束，关税风险充分交易之后建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博以及华宝新能。
纺服：国内、越南纺织品&服装出口数据好转，海外运动品牌去库接近尾声带动代工订单显著改善，叠加产能利用率回升，收入、利润有望取得改善；国内服饰消费延续弱复苏趋势，基数效应+奥运会赛事营销，看好运动结构性机会。代工制造恢复能见度高于下游品牌，建议优先布局业绩修复+估值提振的代工板块。建议把握以下逻辑主线：1）制造出口基本面恢复能见度高，且代工龙头核心订单恢复+新客户高成长逻辑下收入端达成目标确定性高，叠加产能利用率回升带动规模效应体现，建议关注申洲国际、华利集团、健盛集团。2）运动24年在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效，建议关注品牌力明显提升、订货会增长亮眼的361度。3）看好出海趋势以及优先入局服饰品牌，建议关注安踏体育、开润股份、森马服饰。
宠物：宠物主粮具备高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出，叠加当下情绪消费需求旺盛、生育率结婚率下降等趋势，建议积极关注宠物赛道。关注近几年消费者认知提升拐点带来的国产替代、竞争格局重塑的投资机会，建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
03
行情数据
本周家电板块涨跌幅+0.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+0.3%/+3.9%/+0.8%/-0.5%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-0.46%、-0.65%。
图10：家电及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图11：家电及细分板块指数走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
本周纺织服装板块涨跌幅+0.58%，其中纺织制造涨跌幅+0.93%，服装家纺涨跌幅+0.16%。本周328级棉现货15434元/吨（-0.23%），美棉CotlookA 80.35美分/磅（+1.32%），内外棉价差923元/吨（-7.24%）。
图12：纺织服装及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图13：纺织服装及细分板块指数走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
图14：家电重点公司估值
资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年8月2日）
图15：纺织服装重点公司估值
资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年8月2日）
注：港股公司对应市值单位为亿港元，归母净利润单位为亿元人民币。
图表16：宠物重点公司估值
资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年8月2日）
04
各板块跟踪
图17：白电板块重点公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图18：小家电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图19：厨电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图20：小家电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
05
行业新闻
近日，国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）发布关于批准发布《压力容器第1部分：通用要求》等218项国家标准和1项国家标准修改单的公告。此次发布的国家标准和国家标准修改单，涉及储水式热水器、滚筒式干衣机、洗衣机、洗碗机、空调、投影仪、电熨斗、吸尘器、电热毯、剃须刀、按摩器、制冰机、空气净化器、除湿机、微波炉、风扇等家电产品。（新闻来源：中国家电网）
为加快推进绿色建材产品认证工作，助推绿色建材产业高质量发展，市场监管总局、住房城乡建设部、工业和信息化部发布了《绿色建材产品分级认证目录(第二批)》。其中，涉及8种暖通空调及太阳能利用与照明类产品。（新闻来源：中国家电网）
06
上游跟踪
6.1. 家电原材料价格、海运走势
图21：铜铝价格走势（美元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图22：塑料价格走势（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2023年5月18日）
图23：钢材价格走势（1994年4月=100）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图24：美元兑人民币汇率走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图25：海运运价指数
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图26：面板价格走势（美元/片）
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2022年1月1日）
6.2. 房地产数据跟踪
图27：累计商品房销售面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图28：当月商品房销售面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图29：累计房屋竣工面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图30：当月房屋竣工面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图31：累计房屋新开工面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图32：当月房屋新开工面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图33：累计房屋施工面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图34：30大中城市成交面积（万平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
6.3. 纺织原材料价格跟踪
图35：328棉现价走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图36：CotlookA指数（美元/磅）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图37：粘胶短纤价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图38：涤纶短纤价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图39：长绒棉价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图40：内外棉价差走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
07
风险提示
原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。
需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。
汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。
报告信息
证券研究报告：《海外专题：奢侈品亚太增速放缓，运动品牌上调全年预期——24W31周观点》
对外发布时间：2024年08月05日
报告发布机构：华福证券股份有限公司
证券分析师：谢丽媛
资格编号：S0210524040004
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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