01
Q1智能投影出货量增速回暖，技术路线之争再现变量
02
周度投资观点
看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：
家电：1）全球格局变迁背景下，关注中国家电品牌出海冲击全球龙头大趋势，叠加以旧换新政策持续助力内需修复，建议关注已在海外有较多布局的大家电龙头海尔智家、美的集团、海信视像、TCL电子，以及积极发力出海东南亚蓝海市场的小家电飞科电器、小熊电器、发力出海欧美且低基数持续修复的极米科技、全球小家电制造龙头&擅长爆款研发与营销的新宝股份等；2）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）工具板块去库存基本结束，美国成屋销售缓慢复苏背景下将迎来补库周期，若美联储后续开启降息周期则有望展现出更大弹性，建议关注手工具龙头巨星科技、电动工具龙头创科实业，以及OPE龙头泉峰控股、格力博；5）建议关注受益新兴市场智能电视渗透率提升、交互平板景气度迎来改善、创新显示放量的康冠科技；6）建议关注受益便携储能行业景气修复、行业竞争格局趋缓的华宝新能。
纺服：我国纺织服装出口进入低基数区间，随着终端动销改善切换至主动补库，国际品牌客户订单逐渐改善。国内服饰消费延续弱复苏趋势，2024下半年低基数效应，有望支撑优质流水兑现与提振板块估值。国内外零售复苏基调下建议把握三条主线：1）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值安全边际，建议关注申洲国际、华利集团。2）公司自身具备Alpha属性或处于品类、客户拓展阶段，β修复下业绩弹性较大标的，建议关注新澳股份、伟星股份、台华新材。3） 仍然看好运动服饰中长期成长性与估值修复，建议关注流水增长亮眼、订货反馈良好的361度。
宠物：宠物主粮具备高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出，叠加当下情绪消费需求旺盛、生育率结婚率下降等趋势，建议积极关注宠物赛道。关注近几年消费者认知提升拐点带来的国产替代、竞争格局重塑的投资机会，建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
03
行情数据
本周家电板块涨跌幅-0.9%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-1.9%/+2.8%/-1.7%/-6.1%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比上周分别+8.16%、+5.93%、+1.10%。
图7 家电及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图8 家电及细分板块指数走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2022年1月1日）
本周纺织服装板块涨跌幅-1.22%，其中纺织制造涨跌幅+0.16%，服装家纺涨跌幅-0.44%。本周328级棉现货16705元/吨（-1.82%），美棉CotlookA 87.8美分/磅（+1.44%），内外棉价差1015元/吨（-29.12%）。
图9 纺织服装及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图10 纺织服装及细分板块指数走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为 2022 年 1 月 1 日）
图11 家电重点公司估值
资料来源：iFind、华福证券研究所；（采用iFind一致预测，收盘日2024年4月27日；标注底色为未发布2023年年报的公司）图21 纺织服装重点公司估值
图12 纺织服装重点公司估值
资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年4月27日；标注底色为未发布2023年年报的公司）
图13 宠物重点公司估值
资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年4月27日；标注底色为已经发布2023年年报的公司）
04
各板块跟踪
受春节错期影响，2024年2月家电零售端同比下滑，1-2月白电、黑电表现较好，小家电表现平淡。
图14 白电板块重点公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图15 小家电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图16 厨电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图17 小家电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
05
行业新闻
日前，惠而浦宣布完成了与土耳其家电巨头阿奇立克的交易。即惠而浦的欧洲主要家电业务与阿奇立克的主要家电、电子、空调和小家电业务合并，创建了一家新的欧洲家电公司BekoEurope。惠而浦拥有这家合资公司25%的股份，阿奇立克拥有75%的股份。这是在2021年将惠而浦中国公司的实际经营权卖给格兰仕，并将品牌授权经营后，对其全球业务的再一次瘦身。（新闻来源：产业在线）
据产业在线最新产销月报显示，2024年3月家用空调生产2180.8万台，同比增长23.4%；销售2242.9万台，同比增长21.6%。其中内销1235.2万台，同比增长17.8%；出口1007.7万台，同比增长26.6%。内销方面，三月份仍处于家用空调的备货旺季，与此同时，也不得不警惕同步高涨的库存。出口方面，企业一定程度上出现了两级分化趋势，大品牌订单普遍排得很满。（新闻来源：产业在线）
06
上游跟踪
6.1. 家电原材料价格、海运走势
图18 铜铝价格走势（美元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图19 塑料价格走势（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图20 钢材价格走势（1994年4月=100）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图21 美元兑人民币汇率走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图22 海运运价指数
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图23 面板价格走势（美元/片）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
6.2. 房地产数据跟踪
图24 累计商品房销售面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图25 当月商品房销售面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图26 累计房屋竣工面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图27 当月房屋竣工面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图28 累计房屋新开工面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图29 当月房屋新开工面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图30 累计房屋施工面积（亿平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图31 30大中城市成交面积（万平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
6.3. 纺织原材料价格跟踪
图32 328棉现价走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图33 CotlookA指数（美元/磅）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图34 粘胶短纤价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图35 涤纶短纤价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图36 长绒棉价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图37 内外棉价差走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
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风险提示
原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。
需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。
汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。
报告信息
证券研究报告：《Q1智能投影出货量增速回暖，技术路线之争再现变量——24W17周观点》
对外发布时间：2024年04月28日
证券分析师：谢丽媛
资格编号：S0210524040004
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
重要提示
希望为您带来有价值的消费研究
