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01 白电数据专题：白电排产增速放缓
受内销需求平淡、库存提升等因素影响，白电排产增速放缓。根据产业在线，7月家用空调排产1653万台，较去年同期生产实绩增长0.4%；冰箱排产770万台，较去年同期生产实绩增长1.7%；洗衣机排产611万台，较去年同期生产实绩下滑0.8%。
图1：白电排产相比去年实际增速
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资料来源：产业在线、华福证券研究所
空调出口排产仍延续乐观趋势，内销排产下调。内销方面，受终端需求平淡、库存水平提升等因素影响，7-8月内销排产走弱，在低基数、内销“金九银十”催化下，预计9月内销排产转正。7月家用空调内销排产1001万台，较去年同期内销实绩下降14.8%，8月内销排产666万台，同比下降16.6%，9月内销排产613万台，同比增长8.0%。出口方面，今年海外受天气、汇率、航运等多因素催化，需求明显提升，7月家用空调出口排产652万台，较去年同期出口实绩增长34.2%，8月出口排产481万台，同比增长14.7%，9月出口排产467万台，同比增长8.4%。下半年美国有望进入补库周期，有望带动空调出口延续较好趋势。
图2：空调内销排产相比去年实绩表现![]()
资料来源：产业在线、华福证券研究所
图3：空调出口排产相比去年实绩表现
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东南亚、中东等区域高温刺激空调出口高增，受多雨天气影响内销下滑。根据产业在线，5月空调销售2152.9万台，同比增长11.7%，其中内销出货1245.7万台，同比下滑1.4%，出口出货907.3万台，同比增长36.8%。5月受南方阴雨天气影响，空调内销增速放缓；海外东南亚、中东等地区高温刺激下，5月出口延续高景气。根据奥维云网出口监测数据，5月家用空调出口泰国、菲律宾、马来西亚的出口量分别同比增长138.0%、99.8%和71.5%，销往中东地区的土耳其、利比亚、阿联酋的出口量分别同比增长140.1%、116.3%和111.6%。高温刺激下，东南亚和中东等市场需求爆发趋势明显。品牌端来看，5月美的空调总销量/内销/出口量同比分别+7%/-12%/+37%，格力空调总销量/内销/出口量同比分别-9%/-14%/+6%，海尔空调总销量/内销/出口量同比分别+20%/+15%/+40%，海信空调总销量/内销/出口量同比分别+24%/-2%/+62%。![]()
资料来源：产业在线、华福证券研究所
图5：空调内销量同比增速![]()
资料来源：产业在线、华福证券研究所
图6：空调出口量同比增速![]()
资料来源：产业在线、华福证券研究所
5月冰箱销售表现平稳，出口好于内销。根据产业在线，5月冰箱总销量为834.4万台，同比增长8.1%；内外销来看，冰箱出口量为492.7万台，同比增长15.5%；冰箱内销量341.7万台，同比下降1.1%。内销方面，受高基数、库存水平提升等因素影响，5月冰箱内销同比略有下滑；出口方面，5月出口延续较快增长，但受海运费上涨等因素影响，5月冰箱出口增速略有放缓。品牌端来看，5月海尔冰箱总销量/内销/出口量同比分别0%/+15%/+9%，美的冰箱总销量/内销/出口量同比分别+8%/+8%/+8%，海信冰箱总销量/内销/出口量同比分别+12%/+4%/+17%，奥马冰箱总销量/内销/出口量同比分别+14%/0%/+15%。
图7：冰箱总销量同比增速
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图8：冰箱内销量同比增速
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5月出口高增支撑洗衣机销售表现稳健。根据产业在线，5月洗衣机总销量为681.4万台，同比增长9.2%。其中内销量为305.1万台，同比下降0.3%。外销量为376.4万台，同比增长18.4%。海外欧美需求坚挺，洗衣机出口延续快速增长。品牌端来看，5月海尔冰箱总销量/内销/出口量同比分别-2%/-5%/+4%，美的冰箱总销量/内销/出口量同比分别-4%/-7%/-1%，TCL冰箱总销量/内销/出口量同比分别+26%/+14%/+43%。
看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：
家电：1）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；2）建议关注受益出海的大家电龙头海尔智家、美的集团、海信视像、TCL电子，以及积极发力出海东南亚蓝海市场的小家电飞科电器、小熊电器、发力出海欧美且低基数持续修复的极米科技、全球小家电制造龙头&擅长爆款研发与营销的新宝股份等；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）海外耐用消费品去库存或已结束，建议关注受益海外需求复苏的巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博以及华宝新能。
纺服：国内、越南纺织品&服装出口数据好转，海外运动品牌去库接近尾声带动代工订单显著改善，叠加产能利用率回升，收入、利润有望取得改善；国内服饰消费延续弱复苏趋势，基数效应+奥运会赛事营销，看好运动结构性机会。代工制造恢复能见度高于下游品牌，建议优先布局业绩修复+估值提振的代工板块。建议把握以下逻辑主线：1）制造出口基本面恢复能见度高，且代工龙头核心订单恢复+新客户高成长逻辑下收入端达成目标确定性高，叠加产能利用率回升带动规模效应体现，建议关注申洲国际、华利集团、健盛集团。2）运动24年在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效，建议关注品牌力明显提升、订货会增长亮眼的361度。3）看好出海趋势以及优先入局服饰品牌，建议关注安踏体育、开润股份、森马服饰。
宠物：宠物主粮具备高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出，叠加当下情绪消费需求旺盛、生育率结婚率下降等趋势，建议积极关注宠物赛道。关注近几年消费者认知提升拐点带来的国产替代、竞争格局重塑的投资机会，建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
本周家电板块涨跌幅-1.8%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-0.8%/-4.3%/-2.1%/-2.5%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-0.90%、+1.35%。
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
图14：家电及细分板块指数走势
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资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
本周纺织服装板块涨跌幅-2.58%，其中纺织制造涨跌幅-2.45%，服装家纺涨跌幅-2.46%。本周328级棉现货15826元/吨（+0.30%），美棉CotlookA 85.45美分/磅（+3.33%），内外棉价差791元/吨（-20.18%）。![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
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资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
图17：家电重点公司估值![]()
资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年6月28日）
图18：纺织服装重点公司估值![]()
资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年6月28日）注：港股公司对应市值单位为亿港元，归母净利润单位为亿元人民币
图19：宠物重点公司估值
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资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：6月28日）
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资料来源：奥维云网，华福证券研究所
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资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图22：厨电板块公司销售数据跟踪![]()
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图23：黑家电板块公司销售数据跟踪
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资料来源：奥维云网，华福证券研究所
广东省“以旧换新”政策自3月27日启动以来，成效显著。6月25日，来自商务部专题新闻发布会的数据就显示，在南粤大地，“以旧换新”政策启动不到两个月，各种创新举措可谓“芝麻开花节节高”，极大激发了消费活力。该政策推动了2.1万辆汽车更新，销售额达40亿元；回收拆解家电256.2万台，家电更新数量40万台，销售额20亿元。政策亮点包括启动早、力度大、宣传广和合力强。广东省在4月6日率先印发了《消费品以旧换新行动方案》，首轮财政投入3.7亿元，并通过多渠道宣传确保居民知晓。政府、企业和金融机构合力推出促销活动，进一步激发了消费潜力。展望未来，分轮次开展的“以旧换新”活动将持续推动消费修复和经济高质量发展。（广东省汽车流通协会）自去年下半年以来，中国家电出口迅速回暖，2024年中旬在体育赛事和高温天气带动下，家电出口创下新高。海关总署数据显示，2024年5月中国家电出口41021万台，同比增长29.7%；1-5月累计出口173835万台，同比增长24.6%。具体品类中，5月空调出口697万台，同比增长39.5%；冰箱744万台，同比增长15.4%；洗衣机278万台，同比增长18.3%；液晶电视893万台，同比增长18.9%；吸尘器1396万台，同比增长26.9%。分析认为，体育赛事、高温天气和全球气候变暖是主要助推因素。中国品牌如海信、TCL、美的通过布局海外生产线和制造基地，进一步提升了全球市场认可度，推动中国家电企业在国际市场上站稳脚跟。（中国家电网）
6.1. 家电原材料价格、海运走势
图24：铜铝价格走势（美元/吨）
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
图25：塑料价格走势（元/吨）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所（更新至2024.6.28）
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
图28：海运运价指数
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
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资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2022年1月1日）
6.2. 房地产数据跟踪
图30：累计商品房销售面积及同比
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
图31：当月商品房销售面积及同比![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图32：累计房屋竣工面积及同比![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
图34：累计房屋新开工面积及同比![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
图36：累计房屋施工面积及同比![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图37：30大中城市成交面积（万平方米）![]()
资料来源：iFinD，华福证券研究所
6.3. 纺织原材料价格跟踪
图38：328棉现价走势图（元/吨）
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
图42：长绒棉价格走势图（元/吨）
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
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资料来源：iFinD，华福证券研究所
原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。
需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。
汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。
证券研究报告：《白电数据专题：白电排产增速放缓——24W26周观点｜华福可选消费谢丽媛》
对外发布时间：2024年06月30日
报告发布机构：华福证券股份有限公司
证券分析师：谢丽媛
资格编号：S0210524040004
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