#摘要#
#事件#
公司于8.12发布24H1业绩，上半年实现营收51.4亿元，同比+19.2%，实现净利润7.9亿元，同比+12.2%，业绩符合预期。每股拟派息16.5港仙，对应中期派息比率40.3%。
#点评#
销量驱动高质量增长，童装占比略提升。分产品，成人装中鞋/服/配饰1H24分别实现营收22.8/15.8/0.8亿元，同比+20.1%/15.7%/13%，其中销售单价鞋同比+0.4%、服-5.1%主要系产品组合变动，鞋/服增长动力主要来自性能提升、产品升级拉动销量增长。童装1H24营收同增24.2%至11.3亿元，占比+0.9Pct，其销量增长26%部分冲淡单价同比-1.4%带来的影响；期间夯实童装产品梯度，篮球尖货下探至青少年人群，并推出瑜伽裤、防晒衣等品类。
线下开店放缓、单店驱动增长；电商618增速行业领跑。1）线下：截至1H24末公司于内地共有5740家成人装店、2550家童装店，较1H23/23年末分别净增98/6家、102/5家。考虑到线下24Q1/Q2成人装流水增长高双位数/10%、童装流水增长20-25%/中双位数，我们判断高质量增长主要依赖于门店结构、面积的持续改善及创新产品迭代下的单店店效提升。2）电商：1H24公司电商业务实现营收12.5亿元，同比+16.1%，线上专供品占比达到87.3%，与线下产品形成有效区隔；其中Q1/Q2电商流水分别增长20-25%/30-35%。另外，618期间公司电商同增99%，领跑行业，其中全渠道尖端销量同比+167%至24万件，并位列鞋类Top5。
净利率同比微降，应收账款结构改善。1H24公司毛利率为41.3%，同比-0.4pct，其中鞋/服/童装毛利率分别同比-0.7/+0.1/-0.7pct至42.8%/40.2%/41.7%，预计鞋、童装毛利率下降主要来自产品结构变化。期间公司的销售/管理费用率分别+0.2/-0.6pct至17.8%/6.1%，销售费用中广告宣传开支同比+42.4%、电商佣金开支同比-26.2%。1H24公司实现净利率15.4%，同比-0.9pct。营运方面，存货周转天数较23年末减少8天至85天，营收账款周转天数为148天，较23年末改善1天，且账龄结构改善，超过180天账款占比降低4.9pct。
盈利预测与投资建议：公司在优质渠道拓店的基础上不断提升自身产品力与经营效率，品牌势能向上；且童装贡献第二成长动能，未来发展可期。我们预计2024~2026年公司净利润分别实现11.5/13.6/15.5亿元，分别同增20%/18%/14%。当前股价对应2024年6倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：新品销售不及预期、行业竞争加剧、成本大幅提升以及原材料供应受阻、品牌形象受损等
报告信息
证券研究报告：《361度24H1业绩点评：电商、童装表现靓丽，中期派息比率提升》
对外发布时间：2024年08月14日
报告发布机构：华福证券股份有限公司
证券分析师：谢丽媛
资格编号：S0210524040004
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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