石头科技 | Keep —— 2023年业绩点评 | 德邦可选消费谢丽媛
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2024-04-01 15:12
上海
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1.石头科技2023年业绩点评：内外并拓表现靓丽，盈利能力明显提振
2.Keep2023年业绩点评：内容业务增长亮眼，降本增效带动减亏
石头科技2023年业绩点评：内外并拓表现靓丽，盈利能力明显提振 | 德邦可选消费谢丽媛2024年3月28号公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业总收入86.54亿元，同比+30.55%，归母净利润20.51亿元，同比+73.32%，扣非归母净利润18.26亿元，同比+52.46%。单季度来看，23Q4公司实现营业总收入29.65亿元，同比+32.60%，归母净利润6.91亿元，同比+110.33%，扣非归母净利润5.72亿元，同比+68.62%。利润分配：公司拟向全体股东每股派发现金红利4.68元（含税），加上23年半年度现金红利及23年实施的回购，合计分红比例为40.85%；拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。
收入端：国内优势地位持续巩固，海外引领产品结构升级。23年公司营收+31%，其中智能扫地机及配件收入80.85亿元，同比增长27%，拆分量价来看，智能扫地机销量260万台（同比+16%），均价约3116元（同比+10%）。国内市场：石头凭借高端旗舰+性价比产品收获消费者青睐，优势地位进一步增强，线上扫地机品牌份额提升至24%（+3pct)，推动公司境内收入44.11亿元，同比增长41%；海外市场：公司较早推动全能基站产品出海，且丰富产品价位段，凭借突出的产品性能和技术优势在海外扫地机高端市场占据领先优势，引领海外扫地机产品结构升级。公司的渠道产品布局愈发完善，23Q4在北美线下渠道取得突破、首次进入北美线下实体连锁零售。23年公司境外收入42.29亿元，同比增长21%。2023年公司实现毛利率55.1%，同比+5.9pct，主要系公司高毛利率的直营业务占比有所提升。23年公司实现归母净利率23.7%，同比+5.8pct，盈利能力提升明显，其中远期外汇合同及理财产品分别对当期利润正向贡献0.023亿元和1.07亿元，而22年同期远期外汇合同对利润负向影响1.15亿元，理财产品正向贡献仅0.77亿元。单季度来看，23Q4公司实现毛利率56.7%（+5.9pct），销售、管理、研发、财务费率分别23.5%、1.3%、5.8%、-0.9%，同比分别-0.2pct、-0.5pct、-0.7pct、-0.4pct，主要费率均有所优化；归母净利润率23.3%，同比+8.6pct，盈利能力延续提升趋势。
全球扫地机发展空间充足，公司正在推动海外扫地机产品结构升级，凭借突出产品力、愈发完善的渠道（突破北美线下），公司有望持续享受全球扫地机结构升级快速成长的红利。我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为104.56、123.30、142.19亿元，同比分别+20.8%、+17.9%、+15.3%，预计2024-2026年归母净利润分别为23.69、26.98、30.61亿元，同比分别+15.5%、+13.9%、+13.4%。当前股价对应2024-2026年PE分别为19x、17x、15x。
清洁电器渗透率不及预期，原材料及组件价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，新品拓展不及预期。Keep2023年业绩点评：内容业务增长亮眼，降本增效带动减亏| 德邦可选消费谢丽媛
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公司于3月28日发布2023年业绩，全年实现营收21.4亿元（-3.3%），全年利润为11.1亿元，经调整利润（股份为基础薪酬开支及可转换可赎回优先股公允价值变动后）为亏损2.95亿元，同比减亏。其中2H23实现营收11.53亿元（-4%），实现净利-0.72亿元，较上半年持续减亏。
2023年公司线上会员及付费内容业务贡献收入同比+11.4%至9.96亿元，占比提升6.2pct至46.6%。1）平均月活用户数/订阅会员数分别为2980w/320w人，主要受疫后线下活动恢复分流、公司策略性减少获客营销投放等影响；会员渗透率提升0.7Pct至10.7%，反映优质内容+户外方案已部分转化为获客&流量变现动力。2）受益于虚拟赛事业务持续增长，23年月活用户平均每月收入同增17.6%，取得优质内生式增长。2023年Keep App为会员上线更多独家内容，会员录播课程增至4225节，且加入个性化路线导航、用户竞争社交互动、与产品硬件协同等多个功能，差异化提升会员体验。消费品：短期增长承压，智能设备及配套产品布局逐渐完善。2023年公司自有品牌产品实现营收9.5亿元，同比-16.8%，占总营收的44.3%（-7Pct）；下滑主要系疫情修复后线上消费情绪回落，以及公司策略性管控成本。智能产品方面，公司推出新型自发电智能单车C1 Mini+、B4 Lite手环、首款AI划船机和K4跑步机，兼具功能性及设计感。配套产品方面，截至23年底Keep APP已扩展主题实感骑行路线至74条，用户配合手环可随时监控其体能表现及心率变化。2023年公司毛利率为45.0%，同比提升+4.3Pct，主要系线上会员及付费内容收入及毛利贡献增加。分业务来看，2023年自有品牌产品/会员&付费内容/广告毛利率分别-0.4/+8.6/-15.1Pct至27.7%/62.8%/37.6%，公司加强内容相关成本及雇员福利优化，带动内容业务毛利率显著提升。2023年公司的履约/销售/管理/研发费用率分别为7.3%/26.6%/9.8%/21%，分别同比降低1.8/2.6/1.3/3.2Pct，公司策略性降低获客营销费用、优化仓储物流成本以及进行人员调整，带动各项费用优化。降本增效带动公司如期减亏，年内报表端净利为11.06亿元，若剔除股份为基础的薪酬开支、可转换可赎回优先股公允价值变动影响，公司经调整后亏损2.95亿元，较22年如期减亏。
Keep作为全国最大的线上健身平台，在内容获客及会员变现方面优势逐渐凸显，当前会员渗透率达到10.7%，预计在优质内容完善、户外场景拓展、AI赋能下，会员留存与转化有望进一步提升。而在消费品变现方面，公司已逐步搭建其智能健身设备及配套产品矩阵，随消费情绪回流线上，有望带动24年消费品业务取得改善。我们预计公司2024~2026年实现营收23.15/25.51/28.37亿元，分别同增8.3%/10.2%/11.2%，2024年对应0.8倍PS。
证券研究报告：《石头科技2023年业绩点评：内外并拓表现靓丽，盈利能力明显提振》
对外发布时间：2024年03月30日
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
证券研究报告：《Keep：内容业务增长亮眼，降本增效带动减亏——23年度业绩点评》
对外发布时间：2024年04月01日
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
证券分析师：贺虹萍
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