01 多地以旧换新政策落地，家电内需有望提振
多地以旧换新政策落地，有望迎来家电消费提振拐点。8月24日，商务部等4部门发布进一步做好家电以旧换新工作的通知，明确本轮以旧换新实施细则。8月以来，湖北、青海、宁夏、海南、吉林、重庆、北京等多省市积极响应国家发改委和财政部印发的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，出台以旧换新工作实施细则，部分省份政策加码，覆盖品类更丰富，补贴力度加大，有望进一步刺激终端消费。从具体内容来看：
实施时间：湖北、吉林、重庆、北京明确了活动时间为政策出台至2024年12月31日，天津计划截止于资金使用完毕，最晚年底结束。青海对前期已参加家电以旧换新活动的消费者，对满足要求的品类按照新标准补齐差额补贴。整体与国家发改委和财政部的要求保持一致布局。
补贴品类：均覆盖空调、电视机、冰箱、洗衣机、吸油烟机、燃气灶、热水器、电脑共8类家电产品，符合中央部署。此外，多地将中央空调、投影设备、干衣机、智能门锁、扫洗地机等品类纳入补贴范围，补贴范围更为广泛。
补贴标准：针对不同能效/水效产品提供补贴幅度，与中央政策一致。青海对其他能效/水效产品提供了额外补贴；吉林省鼓励企业、金融机构叠加补贴，企业按家电品类进行补贴，原则上按不低于最终销售价格的5%给予补贴（具体补贴额度以店内实际情况为准），鼓励银行等金融机构叠加补贴，参与银行出资不低于2%，实际补贴力度或接近30%；重庆鼓励零售商对以旧换新消费者再叠加给予产品成交价2%、最高不超过200元的补贴，均在中央政策基础上加大补贴力度，有望进一步刺激终端消费。
补贴流程：线上线下双线同步开展，数字化平台为消费者提供充分便利。湖北、吉林推出以旧换新相关小程序，青海、吉林、重庆支持在“云闪付”APP申领补贴资格。湖北、宁夏、吉林提供上门送新收旧服务。补贴申领和收旧换新的便捷高效或能激发家电换新的积极性。
家电以旧换新政策效果已初步显现，各地政策落地后有望进一步刺激终端销售。商务部数据显示，7月主要电商平台电视机、洗衣机、冰箱以旧换新销售额分别增长92.9%、82.8%和65.9%。具体省市来看，根据重庆市商务委员会，2024年4月，重庆市印发《“爱尚重庆”消费品以旧换新实施方案》，在“政策+活动”双轮驱动下，1-7月全市限额以上单位家电零售额增长6.0%；根据国际商报，吉林省长春市自4月开展家电以旧换新活动以来，已发放2000万元补贴资金，家电以旧换新3.7万件，拉动销售额1.92亿元，全市上半年限上社零额同比增长4.9%。随着各地以旧换新实施细则出台，政策刺激效果有望逐步显现。
02
白电数据专题：7月白电出口延续高增
海外补库及新兴国家需求推动空调出口增长，天气、地产多重因素致使内销下滑。根据产业在线，7月空调销售1618.1万台，同比下滑2.6%。其中内销出货925.6万台，同比下滑21.3%；出口出货692.5万台，同比增长42.7%。7月，受天气和房地产多重因素影响，内需释放受阻；海外补库需求与新兴国家需求推动下，7月出口增长强劲。
品牌端来看，7月美的空调总销量、内销、出口量同比分别-1.5%/-14.5%/+31.4%，格力空调总销量、内销、出口量同比分别-11.3%/-20.6%/+29.9%，海尔空调总销量、内销、出口量同比分别-6.5%/-25.8%/+85.2%，海信空调总销量、内销、出口量同比分别-4.1%/-33.3%/+41.6%。
图1：空调总销量同比增速
资料来源：产业在线，华福证券研究所
图2：空调内销量同比增速
资料来源：产业在线，华福证券研究所
图3：空调出口量同比增速
资料来源：产业在线，华福证券研究所
7月冰箱出口持续高速增长，内销相对疲弱。根据产业在线，7月冰箱总销量为748.3万台，同比增长1%；内外销来看，冰箱出口量为458.5万台，同比增长14.2%；冰箱内销量289.8万台，同比下降14.5%。内销方面，受高基数、去库存等因素影响，7月冰箱内销下滑，7月出口延续较快增长。
品牌端来看，7月海尔冰箱总销量、内销、出口量同比分别-7.2%/-11.7%/+66.7%，美的冰箱总销量、内销、出口量同比分别-5.1%/-12.2%/-0.4%，海信冰箱总销量、内销、出口量同比分别+3.7%/-30.6%/+29.2%，奥马冰箱总销量、内销、出口量同比分别+7.3%/-7.7%/+8.4%。
图4：冰箱总销量同比增速
资料来源：产业在线，华福证券研究所
图5：冰箱内销量同比增速
资料来源：产业在线，华福证券研究所
图6：冰箱出口量同比增速
资料来源：产业在线，华福证券研究所
7月洗衣机出口较快增长，国内需求恢复。根据产业在线，7月洗衣机总销量为672.4万台，同比增长10.7%。其中内销量为318.5万台，同比增长7.7%。外销量为353.9万台，同比增长13.6%。
品牌端来看，7月海尔洗衣机总销量、内销、出口量同比分别+2.6%/-6.2%/+21.2%，美的洗衣机总销量、内销、出口量同比分别+14.5%/+23.7%/+4.2%，TCL洗衣机总销量、内销、出口量同比分别+37.6%/+22.4%/+57.8%。
图7：洗衣机总销量同比增速
资料来源：产业在线，华福证券研究所
图8：洗衣机内销量同比增速
资料来源：产业在线，华福证券研究所
图9：洗衣机出口量同比增速
资料来源：产业在线，华福证券研究所
03
周度投资观点
看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：
家电：1）家电以旧换新政策发力，看好下半年内需复苏，建议关注海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电、老板电器、华帝股份、火星人、海信视像、TCL智家、长虹美菱；2）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）海外耐用消费品去库存或已结束，关税风险充分交易之后建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博以及华宝新能。
纺服：国内、越南纺织品&服装出口数据好转，海外运动品牌去库接近尾声带动代工订单显著改善，叠加产能利用率回升，收入、利润有望取得改善；国内服饰消费延续弱复苏趋势，基数效应+奥运会赛事营销，看好运动结构性机会。代工制造恢复能见度高于下游品牌，建议优先布局业绩修复+估值提振的代工板块。建议把握以下逻辑主线：1）制造出口基本面恢复能见度高，且代工龙头核心订单恢复+新客户高成长逻辑下收入端达成目标确定性高，叠加产能利用率回升带动规模效应体现，建议关注申洲国际、华利集团、健盛集团。2）运动24年在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效，建议关注品牌力明显提升、订货会增长亮眼的361度。3）看好出海趋势以及优先入局服饰品牌，建议关注安踏体育、开润股份、森马服饰。
宠物：宠物主粮具备高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出，叠加当下情绪消费需求旺盛、生育率结婚率下降等趋势，建议积极关注宠物赛道。关注近几年消费者认知提升拐点带来的国产替代、竞争格局重塑的投资机会，建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
04
行情数据
本周家电板块涨跌幅-0.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-0.4%/-1.3%/-0.2%/-1.6%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别+1.58%、-1.42%。
图10：家用电器及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图11：家用电器及细分板块指数走势资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
本周纺织服装板块涨跌幅+2.00%，其中纺织制造涨跌幅+2.02%，服装家纺涨跌幅+0.94%。本周328级棉现货14,982元/吨（+0.78%），美棉CotlookA 79.95美分/磅（-2.08%），内外棉价差274元/吨（+18.10%）。
图12：纺织服装及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图13：纺织服装及细分板块指数走势资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
图14：家电重点公司估值资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年8月30日）
图15：纺织服装重点公司估值资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年8月30日）注：港股公司对应市值单位为亿港元，归母净利润单位为亿元人民币。
图16：宠物重点公司估值资料来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：8月30日）
05
各板块跟踪
图17：白电板块重点公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图18：小家电板块公司销售数据跟踪资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图19：厨电板块公司销售数据跟踪资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图20：黑家电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
06
行业新闻
近日，商务部等四部门联合发布通知，启动新一轮家电以旧换新工作。通知要求，各地应利用中央和地方资金，对购买符合能效或水效标准的冰箱、洗衣机等八类家电产品的个人消费者提供补贴，最高可达产品销售价格的20%，每件最高补贴2000元。业内人士认为，此举将进一步激发消费者的购买意愿，推动家电消费市场的增长。自今年3月相关政策出台以来，各地积极响应，促销活动效果显著，家电销售额大幅增长。新政策的实施预计将在今年第四季度进一步拉动家电消费，各方的积极参与将释放更大的市场潜力，同时推动循环经济发展。（新闻来源：国际商报）
《北京市加力支持家电以旧换新补贴实施细则》发布，作为首批北京补贴政策的参与企业之一，京东上线了北京活动会场，有超过8500款符合补贴要求的产品供市民选择。自8月26日补贴活动上线后，京东平台上北京地区的家电、电脑产品销售增长迅猛。8月26日－28日这三天，新风空调、平板电视的成交额同比去年同期增长均超过150%，游戏本、台式机电脑的成交额同比增长均超过10倍。（新闻来源：证券日报网）
07
上游跟踪
7.1 家电原材料价格、海运走势
图21：铜铝价格走势（美元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图22：钢塑料价格走势（元/吨）资料来源：iFinD，华福证券研究所
图23：钢材价格走势（1994年4月=100）资料来源：iFinD，华福证券研究所
图24：美元兑人民币汇率走势资料来源：iFinD，华福证券研究所
图25：海运运价指数资料来源：iFinD，华福证券研究所
图26：面板价格走势（美元/片）资料来源：iFinD，华福证券研究所
7.2. 房地产数据跟踪
图27：累计商品房销售面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图28：当月商品房销售面积及同比资料来源：iFinD，华福证券研究所
图29：累计房屋竣工面积及同比资料来源：iFinD，华福证券研究所
图30：当月房屋竣工面积及同比资料来源：iFinD，华福证券研究所
图31：累计房屋新开工面积及同比资料来源：iFinD，华福证券研究所
图32：当月房屋新开工面积及同比资料来源：iFinD，华福证券研究所
图33：累计房屋施工面积及同比资料来源：iFinD，华福证券研究所
图34：30大中城市成交面积（万平方米）资料来源：iFinD，华福证券研究所
7.3 纺织原材料价格跟踪
图35：328棉现价走势图（元/吨） 资料来源：iFinD，华福证券研究所
图36：CotlookA指数（美元/磅）资料来源：iFinD，华福证券研究所
图37：粘胶短纤价格走势图（元/吨）资料来源：iFinD，华福证券研究所
图38：涤纶短纤价格走势图（元/吨）资料来源：iFinD，华福证券研究所
图39：长绒棉价格走势图（元/吨）资料来源：iFinD，华福证券研究所
图40：内外棉价差走势图（元/吨）资料来源：iFinD，华福证券研究所
08
风险提示
原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。
需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。
汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。
报告信息
证券研究报告：《家用电器：多地以旧换新政策落地，7月白电出口延续高增——24W35周观点》
对外发布时间：2024年09月01日
报告发布机构：华福证券股份有限公司
证券分析师：谢丽媛
资格编号：S0210524040004
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
重要提示
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