01 专题：从工具板块业绩预告看后续投资方向
巨星科技：2024H1实现归母净利润10.91~11.78亿元，同比+25%~+35%；实现扣非后归母净利润11.33~12.24亿元，同比+25%~+35%。其中，Q2单季度实现归母净利润6.78~7.65亿元，同比+18.89%~+34.20%；实现扣非后归母净利润7.02~7.93亿元，同比+13.06%~+27.65%。
格力博：2024H1实现营收30~31亿元，同比+16.25%~+20.12%；实现归母净利润1.15~1.35亿元，同比扭亏。其中，Q2单季度实现营收13.64~14.64亿元，同比+32.56%~+42.27%；实现归母净利润-0.15~0.05亿元，去年同期亏损1.41亿元。截止2024年6月30日，公司在手订单7亿元，同比增长超过100%。
泉峰控股：4月份销售额同比实现高双位数增长，1-4月累计销售额同比正增长；EGO品牌的客户订单逐月增加，电动工具分部的终端市场和出货量也实现同比增长；此外，公司给出2024年全年15%~20%的整体增长目标。
诚然各家公司的恢复节奏和速度有所差异，且原因也存在部分不同，例如巨星科技通过电动工具、特种箱柜等新品实现了份额扩张，以及受益于规模效应和东南亚产能的投产实现了盈利能力提升；格力博则通过费用的严格管控，实现同比扭亏为盈。除上述个性因素之外，上述公司业绩回升的共性因素可能是北美零售商主动结束了去库存周期，作为供应商则迎来了订单的恢复。
基于此，我们认为后续如果美联储进入降息阶段，对于工具板块的需求或将带来实质性拉动，建议持续关注工具板块的投资机会。
结合高频数据来看，零售商去库存或已结束，但补库存可能尚未到来。据iFinD数据，截止2024年4月底，美国建筑材料、园林设备和物料店零售库存的季调当月值为782亿美元，同比-3%，环比基本持平，这也就意味着在当前的零售形势下，零售商并没有尝试把库存压到更低位置，说明去库存可能已经结束，但是零售库存同样也没有增长，也说明零售商也并没有开始补库存。
那么，当前的库存水位是否合理？据iFinD数据，结合我们的测算，2020年4月至2024年4月美国工具、五金及用品价格累计上涨约20%，考虑到前述库存为金额概念，如果简单剔除20%左右价格因素之后，当前库存水平与2021年3月基本相当，彼时恰处于海运拥堵导致的加库周期前端，这也就意味着，由上一轮海运周期导致的库存堆积已经被消化完毕，基于此，我们认为当前的库存水位基本合理。
图表1：美国建筑材料、园林设备和物料店零售库存环比不再明显下降数据来源：iFinD，华福证券研究所
受成屋销售疲软影响，美国建筑材料、园林设备和物料店零售额增速仍在底部徘徊。据iFinD数据，2024年4月份美国建筑材料、园林设备和物料店的零售额季调值折年数同比-3%，尽管较年初略有反弹，但仍未实现转正。我们认为这一疲软表现主要与高利率环境下美国成屋销售表现较差有较大关系，据iFinD数据，2024年5月美国成屋销售季调折年数为411万套，同比-3%，随着基数变低，同比增速在逐步好转，但绝对值距离常态的500-600万套仍然较远。考虑到零售商的学习效应，在被动去库存发生之前，可能也不会出现主动补库存，因此，北美工具终端需求复苏仍需寄希望于美联储开启降息周期，从而拉动成屋销售及可选消费的景气度。
图表3：美国建筑材料、园林设备和物料店零售额增速仍在底部徘徊
数据来源：iFinD，华福证券研究所
图表4：美国成屋销售套数仍处于底部区间数据来源：iFinD，华福证券研究所
此外，近期市场普遍担心工具行业对美出口的关税风险，但从目前的情况来看，头部企业均进行了积极的海外产能建设以规避关税，比如巨星自 2019 年开始就加快越南、柬埔寨、东南亚三大制造基地的建设工作，截止 2023 年公司在海外拥有 3 个东南亚生产基地、5 个欧洲生产基地和 3 个美国生产基地；格力博的美国工厂于 2023 年 1 月投入运营，同年越南太平基地一期生产完成，用于生产成熟的零部件和对美出口的部分高关税产品；泉峰也从2023 年开始积极扩大越南工厂的产能。我们认为，从“产品出海”到“产能出海”，工具产业链的关税风险正在逐渐被分解。随着市场对关税风险的理解加深，我们认为后续由关税导致的股价波动频率或将减少。
02
周度投资观点
看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：
宠物：宠物主粮具备高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出，叠加当下情绪消费需求旺盛、生育率结婚率下降等趋势，建议积极关注宠物赛道。关注近几年消费者认知提升拐点带来的国产替代、竞争格局重塑的投资机会，建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
03
行情数据
本周家电板块涨跌幅-2.9%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-2.8%/-4.5%/-3.4%/-1.4%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别+3.51%、+0.4%。
图表5：家用电器及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表6：家用电器及细分板块指数走势
来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
本周纺织服装板块涨跌幅-1.34%，其中纺织制造涨跌幅-1.30%，服装家纺涨跌幅-2.53%。本周328级棉现货15777元/吨（+-0.31%），美棉CotlookA 82.75美分/磅（-2.30%），内外棉价差942元/吨（+19.09%）。
图表7：纺织服装及细分板块周涨跌幅来源：iFinD，华福证券研究所
图表8：纺织服装及细分板块指数走势
来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
图表9：家电重点公司估值来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年7月5日）
图表10：纺织服装重点公司估值来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年7月5日）注：港股公司对应市值单位为亿港元，归母净利润单位为亿元人民币。
图表11：宠物重点公司估值
来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年7月5日）
04
各板块跟踪
图表12：白电板块重点公司销售数据跟踪
来源：奥维云网，华福证券研究所
图表13：小家电板块公司销售数据跟踪
来源：奥维云网，华福证券研究所
图表14：厨电板块公司销售数据跟踪来源：奥维云网，华福证券研究所
图表15：黑电板块公司销售数据跟踪
来源：奥维云网，华福证券研究所
05
行业新闻
06
上游跟踪
6.1 家电原材料价格、海运走势
图表16：铜铝价格走势（美元/吨）
来源：iFinD，华福证券研究所
图表17：塑料价格走势（元/吨）
来源：iFinD，华福证券研究所（更新至2024.5.17）
图表18：钢材价格走势（1994年4月=100）
来源：iFinD，华福证券研究所
图表19：美元兑人民币汇率走势
来源：iFinD，华福证券研究所
图表20：海运运价指数
来源：iFinD，华福证券研究所
图表21：面板价格走势（美元/片）
来源：iFinD，华福证券研究所
6.2. 房地产数据跟踪
图表22：累计商品房销售面积及同比
来源：iFinD，华福证券研究所
图表23：当月商品房销售面积及同比
来源：iFinD，华福证券研究所
图表24：累计房屋竣工面积及同比
来源：iFinD，华福证券研究所
图表25：当月房屋竣工面积及同比
来源：iFinD，华福证券研究所
图表26：累计房屋新开工面积及同比
来源：iFinD，华福证券研究所
图表27：当月房屋新开工面积及同比
来源：iFinD，华福证券研究所
图表28：累计房屋施工面积及同比
来源：iFinD，华福证券研究所
图表29：30大中城市成交面积（万平方米）
来源：iFinD，华福证券研究所
6.3. 纺织原材料价格跟踪
图表30：328棉现价走势图（元/吨）
来源：iFinD，华福证券研究所
图表31：CotlookA指数（美元/磅）
来源：iFinD，华福证券研究所
图表32：粘胶短纤价格走势图（元/吨）
来源：iFinD，华福证券研究所
图表33：涤纶短纤价格走势图（元/吨）
来源：iFinD，华福证券研究所
图表34：长绒棉价格走势图（元/吨）
来源：iFinD，华福证券研究所
图表35：内外棉价差走势图（元/吨）
来源：iFinD，华福证券研究所
07
风险提示
原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。
需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。
汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。
报告信息
证券研究报告：《专题：从工具板块业绩预告看后续投资方向——24W27周观点｜华福可选消费谢丽媛》
对外发布时间：2024年07月07日
报告发布机构：华福证券股份有限公司
证券分析师：谢丽媛
资格编号：S0210524040004
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
重要提示
希望为您带来有价值的消费研究
