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湖北等多地区开始落地以旧换新政策，家电内销迎来催化剂。继7月25日国家发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知之后，全国各地逐步开始落实上述政策。目前，根据各省商务厅的公告，湖北省已经出台消费品以旧换新的执行细则（征求意见稿），青海省已经发布相关通知，河南省开始征选消费品以旧换新服务平台，天津市开始征选消费品以旧换新补贴活动承办单位。由此可见，家电以旧换新政策已经开始进入实质性的落地阶段，后续或有望对家电内销景气度形成较为有力的刺激。
考虑到湖北省已经发布消费品以旧换新的执行细则，我们以湖北省为例，研究此轮政策对家电内销的潜在刺激力度。从湖北省的执行细则来看：
实施时间：2024年8月10日至12月31日。我们认为基本符合预期，在之前国家发改委和财政部印发的文件中也明确提出，截至2024年12月31日未用完的中央下达资金额度收回中央。
补贴产品类别：包括空调、电视机、冰箱、洗衣机、吸油烟机、燃气灶、热水器、电脑共8类家电产品，与此前中央划定的范围相一致，但同时也明确了中央空调、干衣机等定位模糊的产品亦在补贴范围当中，我们认为这将为消费者提供更多选择。此外，值得注意的是在青海省的通知文件中，补贴范围还额外包含了洗碗机、智能门锁、扫地机器人、吸尘器、空气净化器、电饭煲、微波炉、电磁炉、净水机等品类，亦体现出地方政府对于促消费的支持力度。
补贴对象：不仅包括个人消费者，同时包括酒店、宾馆团购企业，我们认为对B端消费对象的覆盖或超出市场预期。
补贴标准：针对不同能效/水效产品的补贴幅度，与之前中央政策相一致。
图表1：湖北省消费品以旧换新政策部分细则
从消费者参与流程来看，信息系统的加入大大简化了参与流程，也能够使补贴能够真正惠及消费者，我们认为这在很大程度上弥补了2008-2012年期间家电下乡等政策的不足。据湖北日报，湖北省家电以旧换新的具体执行细则如下：
1)省内个人消费者登录“湖北供销回收”微信小程序，进入“2024以旧换新专区”绿色家电栏目，选择“先购新再守旧”或“先收旧再购新”补贴方式；
2)提交收旧申请（提交姓名、电话和身份证、地址、旧家电品类、上门回收时间等信息，交旧机不限品类品牌），平台审核后，消费者获得补贴资格；
3)消费者到入选商户购买新家电，通过云闪付APP支付货款时，满足核销条件的即可按实际支付金额15%或20%实现一次性立减补贴，完成支付开具发票；
4)新机出库配送安装，商户同时上门收购旧家电，并完成收旧信息上传（包括回收旧家电的类别、品牌、产品制造商、型号、相关图片、购买人姓名等信息）至入选再生资源回收公共服务平台审核通过后，流程完成。
叠加渠道&品牌补贴之后，实际补贴幅度或远大于15%/20%。据湖北日报报道，以湖北苏宁易购光谷店为例，政府最高补贴20%，苏宁让利10%，不少品牌最高补贴20%等，所以消费者最终可享受到的折扣或可达到5折。我们认为，补贴力度的加大，或有助于提振消费者以旧换新的积极性。
家电以旧换新拉动显著，湖北省上半年家电零售数据大幅跑赢全国。据湖北日报，今年6月湖北在全国率先投入3.5亿元补贴家电以旧换新；8月10日又率先在全国实施新的补贴标准，截止8月12日全省已销售家电26.4万台，回收23.1万台，带动销售12.5亿元；同时，值得注意的是，湖北省家电以旧换新回收公共服务平台用户注册数达到28.2万，与家电回收数量对比之下，能够看出以旧换新实现了较好的转化率。结合上半年数据来看，据湖北商务厅，全省家用电器和音像器材类零售额同比增长19.2%，高于全国16.1 pcts，高于全省限上商品零售11.8 pcts。
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周度投资观点
看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：
家电：1）家电以旧换新政策发力，看好下半年内需复苏，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、老板电器、华帝股份、火星人、海信视像、TCL智家、长虹美菱；2）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）海外耐用消费品去库存或已结束，关税风险充分交易之后建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博以及华宝新能。
纺服：国内、越南纺织品&服装出口数据好转，海外运动品牌去库接近尾声带动代工订单显著改善，叠加产能利用率回升，收入、利润有望取得改善；国内服饰消费延续弱复苏趋势，基数效应+奥运会赛事营销，看好运动结构性机会。代工制造恢复能见度高于下游品牌，建议优先布局业绩修复+估值提振的代工板块。建议把握以下逻辑主线：1）制造出口基本面恢复能见度高，且代工龙头核心订单恢复+新客户高成长逻辑下收入端达成目标确定性高，叠加产能利用率回升带动规模效应体现，建议关注申洲国际、华利集团、健盛集团。2）运动24年在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效，建议关注品牌力明显提升、订货会增长亮眼的361度。3）看好出海趋势以及优先入局服饰品牌，建议关注安踏体育、开润股份、森马服饰。
宠物：宠物主粮具备高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出，叠加当下情绪消费需求旺盛、生育率结婚率下降等趋势，建议积极关注宠物赛道。关注近几年消费者认知提升拐点带来的国产替代、竞争格局重塑的投资机会，建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
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行情数据
本周家电板块涨跌幅+0.4%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+1.0%/-1.2%/0.0%/-4.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别+1.51%、+1.35%。
图表3：家用电器及细分板块周涨跌幅
来源：iFinD，华福证券研究所
图表4：家用电器及细分板块指数走势
来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
图表5：纺织服装及细分板块周涨跌幅
来源：iFinD，华福证券研究所
图8：纺织服装及细分板块指数走势
来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
图表7：家电重点公司估值
图表8：纺织服装重点公司估值
来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年8月16日）
注：港股公司对应市值单位为亿港元，归母净利润单位为亿元人民币。
图表9：宠物重点公司估值
来源：iFind、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年8月16日）
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各板块跟踪
图表10：白电板块重点公司销售数据跟踪
来源：奥维云网，华福证券研究所
图表11：小家电板块公司销售数据跟踪
来源：奥维云网，华福证券研究所
图表12：厨电板块公司销售数据跟踪
来源：奥维云网，华福证券研究所
图表13：黑电板块公司销售数据跟踪
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行业新闻
产业在线数据显示，2024上半年，家用除湿机销量达到542.2万台，同比上涨19.1%，这一佳绩不仅彰显了市场需求的旺盛，也预示着行业发展的蓬勃活力。内销方面，今年以来国内多地频繁遭遇雨季，空气湿度居高不下，极大地促进了家用除湿机产品的热销。海外需求持续回暖，以及广交会等国际展会带来的积极效应，共同推动了上半年家用除湿机出口市场的稳步增长。（新闻来源：产业在线）
产业在线数据显示：2024年1-6月燃气壁挂炉内销总量为68万台，同比下滑8.7%，其中冷凝炉内销量为16万台，同比增长1.3%。分工程、零售渠道来看上半年壁挂炉市场表现均不理想，上半年零售量为39万台，同比下滑4.9%；工程市场仅完成29万台出货，同比下滑13.4%。（新闻来源：产业在线）
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上游跟踪
6.1. 家电原材料价格、海运走势
图表14：铜铝价格走势（美元/吨）
来源：iFinD，华福证券研究所
图表15：塑料价格走势（元/吨）
来源：iFinD，华福证券研究所（更新至 2024.5.17）
图表16：钢材价格走势（1994年4月=100）
来源：iFinD，华福证券研究所
图表17：美元兑人民币汇率走势
来源：iFinD，华福证券研究所
图表18：海运运价指数
图表19：面板价格走势（美元/片）
来源：iFinD，华福证券研究所
6.2. 房地产数据跟踪
图表20：累计商品房销售面积及同比
来源：iFinD，华福证券研究所
图表21：当月商品房销售面积及同比
来源：iFinD，华福证券研究所
图表22：累计房屋竣工面积及同比
图表23：当月房屋竣工面积及同比
来源：iFinD，华福证券研究所
图表24：累计房屋新开工面积及同比
图表25：当月房屋新开工面积及同比
图表26：累计房屋施工面积及同比
图表27：30大中城市成交面积（万平方米）
6.3. 纺织原材料价格跟踪
图表28：328棉现价走势图（元/吨）
图表29：CotlookA指数（美元/磅）
图表30：粘胶短纤价格走势图（元/吨）
图表31：涤纶短纤价格走势图（元/吨）
图表32：长绒棉价格走势图（元/吨）
图表33：内外棉价差走势图（元/吨）
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风险提示
原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。
需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。
汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。
报告信息
证券研究报告：《湖北等地家电以旧换新政策逐渐落地，看好内需景气反弹——24W33周观点》
对外发布时间：2024年08月18日
报告发布机构：华福证券股份有限公司
证券分析师：谢丽媛
资格编号：S0210524040004
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
重要提示
希望为您带来有价值的消费研究
