明天降息
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财经
2024-12-18 18:40
北京
不过成交额又缩了1500亿，这是不是反转呢还不好说。![]()
今天2024 冬季火山引擎FORCE 原动力大会召开，字节发布了新的“视觉理解大模型”，不仅质量更优，而且更重要的是，价格降至了0.003元/千Tokens。跟语言大模型一样，白菜价。OpenAI一年前推出的视频大模型Sora，前几天才官宣商用，Plus用户（月费20美元）只能生成5秒时长的视频。字节的视觉大模型可以生成10秒的视频，价格近乎免费；从这方面讲，字节视觉大模型的商用前景更大。或者说，已具备大规模推广的潜力。可见，做基础大模型我们可能不如美国，但在应用场景方面，我们实则领先美国。因此，AI应用今天又涨了一波（当然，炒作因素更多）。
1）为什么字节的大模型突然领先了呢？（以前领先的是BAT。）其一是因为，字节肯花钱。根据业内人士透露，目前字节在手的英伟达芯片数量超过了10万片，而且对H20的订单量追加到了32-33万张。这个芯片采购量，在国内企业中名列前茅。另外，相对于国内的企业，字节的一大优势是，在新加坡设立了亚洲地区（除中国）的总部，通过该实体，字节能购买英伟达最先进的H100芯片做训练。还有，字节在人才的投资方面也慷慨，前段时间曝出，字节以8位数的年薪挖走了阿里大模型的灵魂人物。所谓“大力出奇迹”，字节投入了这么多钱，其大模型自然领先。（无责任预测一句：国内大模型的“军备”竞赛，尚未停止；谁敢停止就被淘汰。）可以把字节作为国内的AI龙头，密切盯着；它未来很有可能扮演OpenAI的角色一举一动，对国内AI影响重大。（就像，华为的动态对A股半导体、智能汽车板块的影响一样。）昨天消息，美国将中微公司、IDG资本从CMC清单（中国军事公司清单）中移除。移出以后，中微公司、IDG资本以后开展国际业务会方便很多。这事对今天A股半导体行情有一定的推动，毕竟这属于“美国制裁减轻”的信号。当然，这是否是美国基于事实、真的承认错误，还是在政治上有别的考量，不好说。但是可以确定的是，未来2年，中美关系的变动必将让A股产生巨大的波动。一方面，美国希望跟我们做生意，赚我们的钱。中国的市场广阔，是美国大型企业重要的销售市场；中国供应链便宜，能让美国企业节省巨大的成本。这是美国资本“舍不得”中国的重要原因。另一方面，美国又害怕中国崛起，抢他们的生意。中国人太聪明了，学什么都快，短短40多年，中国把美国先进的东西学了个遍，并且在不少方面青出于蓝（例如，1-3G时代美国的通信运营商还是领先的；到了5G时代，就被中国的华为、中兴全面压制）。再这么搞下去，美国企业还怎么赚钱（或者说，赚超额利润）？所以，美国资本又必须打压中国。在这两股力量的交错下，于是近几年中美关系极其复杂，打打谈谈，A股也剧烈波动。因为中美关系对企业发展预期的影响太大了。当前一股力量占上风时，中美倾向于合作，于是皆大欢喜，企业发展前景好，A股涨。当后一股力量占上风时，中美倾向于对抗，于是两败俱伤，企业的不确定高，A股跌。
所以，从长期的趋势讲，对特朗普加关税，我们中期需要当心；但长期也不用过于悲观。用小平同志的一句话讲，中美关系好不到哪里去，也差不到哪里去。昨天阿里发布公告，将银泰100%的股权以74亿卖给雅戈尔和银泰管理层。复盘近些年阿里的收购，好像大多数都是失败的，少有成功的案例。2015年，阿里投资238亿元入股苏宁易购；2024年阿里以28.47亿元的价格转让了股份，亏损200多亿。2017年，阿里投资3亿美元收购易果生鲜；2020年，易果生鲜陷入破产重组，阿里的投资血本无归。2018年，阿里耗资10亿美元收购Quibi；2020年Quibi宣布关闭服务和出售资产阿里的收购基本都发生在2014-2018年，那几年正是阿里的高光时刻，发展异常迅猛，阿里的股价节节攀升；在当时看，这些收购可能是合理的。但是近几年，官方反垄断、社会消费降级，供需两个方面阿里都受打击。以前期望，收购以后，目标企业和阿里之间的协同性上升，大家一起赚更多的钱；但现在，花了大价钱收购以后，不仅协同性没上升（因为反垄断，阿里没办法给目标企业赋能），反而需求也降下来了。所以，阿里认亏出局是必然的。
近段时间，A股的小盘股被持续爆炒，每天上百只小票拉涨停；其中一条重要的逻辑就是，证监会鼓励并购重组。但是，如果像阿里这样的成功企业，收购多数都是失败的，A股那些本身就不行的小票，就算有并购重组，又有多大的概率能翻身？根据哈佛商学院的统计，全球并购交易的失败率在70%-90%之间；即，至少70%以上的并购重组，最终会一地鸡毛。所以，如果基于“并购重组”的题材做投资，要做就早动手，先手割后手；别等概念烂大街了再跟风，那时大概率就是接盘。不过答案应该没有悬念，将降息25BP，概率为96%。今年A股上涨跟这个预期大概率也有一定的关系。
不过，目前我们需要重点关注的，其实是2025年美联储降息的预期。预计，2025年1月会暂停降息；根据CME的预测，暂停降息的概率在85%以上。然后，降息的频率可能就改为季度降息了，即，2025年一季度、二季度各降25BP；下半年，可能就停了。
1）美联储降息到了尾声阶段，这意味，主要由流动性驱动的资产，可能到了“见顶”的时候。这主要包含那些金融属性、或成长属性特别强的资产。2）美联储降息触底，说明美国经济到了比较强的时候，那么，美股或全球金融市场中，由基本面驱动的资产将迎来机会。总而言之，美联储的动作对全球金融市场都影响重大，明年上半年又逐渐进入某个“拐点”，预测，到时全球金融资产的风格又会发生一些转变。这是我们需要密切观察的点。
综上，现在金融市场又到了比较复杂的时候，AI“军备”继续、中美关系离离合合、美联储降息将进入新的阶段；而小盘的炒作，似乎到了尾声。作为基金投资者，我们需要对这些中长期的变化保持敏感，才能及时抓住机会，规避风险。而不是每天盯着短期的涨跌，那些对基金投资没有意义。基于一些观察到的变化，我们钱耳朵最近也做了、并且还在做，大幅调仓……如果大家希望在诡谲的环境中抓住机会、规避风险，欢迎加入我们的VIP。我们将根据你的风险偏好和当下持仓，帮你制定个人专属的投资计划，实现家庭财富的稳健增长。![]()
