老剧本
财富
财经
2024-12-10 16:46
北京
昨天盘后，政治局会议的新闻稿意外出来了，定调非常积极；富时中国A50期货直线拉升4cm以上。
论原因，主要还是技术方面的，3500点、3600点、3700点附近，每一个位置都积累了大量的套牢盘；想突破压力非常大。所以今天刚摸上了3500点，就开始回撤。![]()
自2010年以来，我们的货币基调一直是“稳健”；这次重提“适度宽松”，意味着，2025年降息降准的力度大概率会比较大。很有可能，降息2次（20BP以上），降准100BP以上。![]()
二来，明年特朗普加关税，我们得放水、促使RMB贬值，以稳出口。至于影响，放水对企业、对股市当然是利好，因为企业挣钱容易了（刺激了消费），融资也便宜了。看历史经验，2008年12月5日政治局会议提出“适度宽松的货币政策”，之后8个月上证指数大涨了70%。（据此预测，明年A股大概率有一定的机会。）![]()
把“提振消费”拿到最高级别的会上说，本就体现了对消费的重视；而且还说“大力、全方位”，意味着，上面对2025年的消费极度重视。其一，一劳永逸法，扩大社会基础保障的范围、增加保障的力度，让老百姓看病、养老无后顾之忧，自然就敢消费了。但是，预测这种情况出现的概率小，因为这涉及到经济结构的大转型。其二，权宜之计，加大“以旧换新”的力度，例如扩大补贴的范围，把手机也纳入以旧换新的补贴；或者发消费券，例如给老年人、低保人群发现金券。这种情况的概率大。综上分析，虽说这次的定调高，但是，其实政策大体还是2024年的延续，只是力度加了些。其一，“稳”意味着只打算托底，不寻求强反弹。所以，上限存在不确定。其二，“稳”的另一层含义是，防止大落。这其实是一种变相的保证，2025年主要城市的楼市、股市，大幅下探的概率小。
2025年，房贷利率可能继续降、一线城市的限购可能进一步松绑；影响A股的4大因素（货币环境、政策、企业盈利、情绪）中的2个，货币环境、政策，有利好；再看看影响最大的因素，企业盈利。2025年A股的企业盈利，大概率依旧存在不确定性。所以近来A股才经常涨不动。1）产能过剩，当某行业产能过剩，随着而来的便是持续的“价格战”，单价下降，不赚钱。2）内需不足，当内需不足的时候，企业的商品卖不掉，销量减少，不赚钱。这2个方面是当前困扰A股的主要问题，加起来就是“量价齐跌”，是A股很多行业面临的现状。
近来一些行业正在积极处理“产能过剩”的问题，例如，今年11月工信部出台《国家锂电池产业标准体系建设指南（2024版）》；这些都是比较积极的“供给侧改革”政策。仿佛很有希望。
但是注意，这些行动，中短期，对解决产能过剩的帮助并不大。光伏的减产只是行业自律。现在全行业亏损，大家自然愿意减产；然而一旦它们开始赚钱了，还会减产吗？大概率不会。动力电池的标准升级，只是提高了动力电池的标准，希望行业技术升级，没有要求减产。科技企业并购重组，同样，政策的目的是希望促进技术创新、发展新质生产力，而非应对产能过剩。![]()
所以说，其实上面不觉得“产能过剩”是大问题；反而有可能，认为产能过剩是好事，可以激励企业积极提升技术，发展新质生产力。免得赚钱那么容易，都躺平了。从数据看也是如此，以新能源为例，虽然2022年以来新能源“产能过剩”的问题日益严重，但是2023年以来，依然有大量信贷涌入新能源领域，使得2024年1-10月新能源规上企业数目却仍在增加。![]()
内需不足其实是“收入不足”的问题；没钱，才不敢消费。但是收入不足，说来说去，本质上还是来源于“技术突破不到位”，生产力没提升。所以内需何时真正复苏，取决于，新质生产力何时显著贡献生产力了……
至于刺激内需的政策，有用；但是不管什么政策，只能是“托底”。问题严重了，政策力度就大一些；问题轻，就小力度扶一下，以此来保住基本盘。这么做，只是为了“时间换空间”，让我们有更长的时间来培育新质生产力。
综上，2025年，产能过剩、内需不足的问题会继续存在，企业盈利大概率不会迅速、强劲复苏，而是一个“缓慢改善”的过程。部分行业新质生产力培育到位了，先复苏；有的行业创新不及预期，继续内卷。A股现在面临的有利条件（货币、财政）、不利条件（企业盈利、贸易传统）都有，怎么投资是个“难说”的问题。从确定性的角度讲，建议重点关注这样的方向：需求有增量，同时产能不过剩。需求方面，2025年大规模设备更新的政策大概率继续，内需方面有增量。而且明年随着美国加关税，“一带一路”国家大概率是我们出口的重点拓展方向，这些国家基础设施不完善，对工程机械的需求高，这是外需增量。供给方面，工程机械市场的集中度比较高，四大头部企业（徐工机械、三一重工、中联重科和柳工）占有主要的市场份额，具有较大的议价能力，不怎么卷。这样的行业，明年的业绩确定性较高，值得我们重点关注。
最后，2025年货币宽松、财政积极，预计A股会有机会。但是因为贸易冲突、企业盈利等“隐患”存在，投资其实变难了；不仅难在择时，而且难在选标的。欢迎加入钱耳朵VIP，我们将根据你的风险偏好和当下持仓，帮你制定个人专属的投资计划。![]()
