即将大涨？
财富
财经
2025-01-15 18:34
北京
昨天A股爆拉了一波，5300多只股票上涨，中位数涨超4%，并且成交量放了4000亿。仿佛牛市来了。
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不过今天A股又萎了，让人摸不着头脑，昨天的大涨，究竟是趋势性反转，还是反抽？1月13日，拜登发布了AI芯片管制的最新规则。这份新规将全球出口目的地分为了3类。1）美国18个关键盟友和合作伙伴（日本、韩国、荷兰、德国、英国等），可以不受限制地采购美国AI芯片，并且可以将7%的计算能力部署在其它国家。2）第二类国家，指全球大多数“中性”国家（有170多个），在2025到2027年期间，每年最多购买约5万个AI GPU。3）美国的对手国家，包括东方大国、俄罗斯、伊朗等国家，不允许购买美国先进的AI芯片。这份文件，很明显，是为了限制东方大国获取AI芯片的能力。不过没想到拜登会采用“二选一”这种极端的方式（跟美国交朋友，远离东方大国，才能无限制地购买先进AI芯片），将全球100多个国家同时限制了；这可以说是美国历史上最狠的科技制裁方案，将产生深远的影响。因为美国怕了。虽然对中国实施了一系列的科技封锁，但美国感受到，中国和美国的AI发展差距正在急剧缩小，所以不得已，只能病急乱投医，全给禁了。1）往后，中国企业买美国先进的AI芯片，基本不行了。在这个规则出来以前，虽然内地的中国企业买不了英伟达的H100，但是这些公司的海外子公司可以买，比如，字节在新加坡的子公司可以买很多H100。但是未来不行了，未来中国的企业只能买国内的AI芯片；所以，对于国内的AI芯片企业来说，将迎来历史性的发展机遇。2）美国可能将100多个“第二类国家”的广阔市场，白白让给我们。第二类国家每年只能买5万个AI GPU，这能做什么？未来这些国家想发展AI，大概率只能买中国的AI GPU，哪怕性能会低一些。所以美国的这个规则，将对全球半导体行业的发展产生深远的影响；昨天A股的芯片大涨就是基于这个逻辑。特朗普的经济团队，正在讨论一个循序渐进的加关税方式；设想的方式之一是，每月上调2%到5%。这事的实际意义不大，因为一次性加10%，和花5个月累计加10%，没多大区别。但是信号意义重大，如果特朗普选择每月加2%这种“墨迹”的加关税方式，那就说明，他不是真想加关税，而是，想以此为谈判的筹码。
另外，有一说一，特朗普虽然嘴毒，但他的关税政策的不确定性其实挺高的，未必能按承诺实施。1）制造业回流是缓慢的过程，一旦贸然加关税，但是制造业没来得及回流，必然加深美国的通胀。举个例子，美国的汽车零部件都是从墨西哥进口，本土基本没有相关产业；一旦对墨西哥大幅加关税，美国的汽车生产商不还是得高价从墨西哥购买吗？然后生产商的成本转嫁给消费者，美国的汽车价格上涨。但是据统计，关税收入只占美国联邦政府总收入的不到2%。多收一些关税，又能增加多少收入？2017年全球经济好，美国威胁一下，大家也就认了。但现在全球经济不好，到处打仗，美国的威胁，别的国家会认怂吗？不说别的国家，美国现在自己的经济，远没2017年好；一旦真的大幅加关税，可能美国自己也吃不消。![]()
综上，特朗普关税政策的落实，其实存在比较多的变数。这可能加剧市场的波动，但也可能提供潜在的交易机会。高盛最新发了研报预计，MSCI中国指数和沪深300指数，到2025年底将上涨20%。原因是，中国启动了强有力的政策托底措施，不仅能应对挑战（房地产、加关税），还在转变经济增长模式（转为内需和消费拉动）。这也有迹可循，最近北京、天津、浙江、海南、上海等地都召开了“地方两会”，无一例外，对2025年GDP的增长目标，都定在了5%以上（其中海南6%，浙江5.5%）。表明，2025年的政策大概率会非常积极。
摩根大通也发了研报，认为，A股将在今年1月底前后迎来逆转。这么看来，目前外资都是相对比较看好A股，都一致看好中国政策，并且不认为贸易冲突有很大的影响。摩根大通说，1月底A股会迎来大反转，时间快到了，等等看吧。上周A股跌的比较狠，我们没发，因为觉得A股依旧有不确定性，想等等看。本周二A股大涨，我们也没发，因为怀疑大涨的持续性（今天果然又跌了）。具体地说，别刚跌了一点就买，以为是抄底，结果被抄家；真正好的投资机会是，上涨的确定性高，这是所谓的“高胜率”；上涨的空间大，这是“高赔率”。我们做投资，就是要找这样的好机会。当然，这样的机会不会很多，所以，我们平时需要做好研究，找到有“高胜率、高赔率”潜力的投资机会；然后密切观察，一旦时机出现，果断出手。
今天看了下，我们的一个主要“基金方案”，今年以来（截止到1月14日）微跌0.58%；同期沪深300跌了2.9%。我们的基金方案跑赢了沪深300近2.5%。![]()
1）管住了手，12月及时大减仓了，并且1月没有加仓。因为觉得好机会还没来。2）做好了研究，我们判断1月A股的震荡会比较大，所以基金方案里，第一和第二大重仓基金都是“价值型”的。因而在A股回调的时期表现相对出色。例如，我们储备了不少“高胜率、高赔率”的投资标的，一旦机会出现，就把我们的基金方案转变为“进攻型”，做大收益。再比如，我们还认真研究市场，评估市场会调整到什么位置、调整到什么时候；一旦时机到了，就会果断大幅加仓。
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