近期美联储进行了50bp的降息，幅度略微超出了市场预期，但中国的货币政策仍旧按兵不动，9月的一年期和五年期LPR均未调整。虽然目前海外降息确实是一个利好因素。但中国市场能否上涨？更多还是取决于中国的政策以及经济基本面。政策上目前还是较为模糊，经济基本面还处于低位区间。所以本质上还是不具备大幅上涨基础的。
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来看看红利方面，6月以来，板块内部出现了较为明显的分化。金融和公用事业相对较好。而地产，消费，周期和其他板块则相对较差。这期对红利内部各板块做个归因跟踪。
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首先，红利的中长期配置逻辑，一个是看稳定的分红现金流，以及对国债的替代属性，另一个是看红利内部各板块的景气度变动情况。但近期因为市场的上涨所以导致了股息率有所下滑。从景气度角度方面来看，也出现了一定的差异，好比周期板块的景气度，就出现了较为明显的调整。
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从短期方面来看，更多是看交易行为，一个是看分红前后的交易行为，再一个是看短期交易是否过度拥挤。分红前后，主要是关注股权登记日，只要持有股票到股权登记日，就可以确定的拿到分红。从数据统计来看，中证红利指数在股权登记日的前25个交易日里，有明显的超额收益，并在股权登记日当天超额收益达到高位，而在股权登记日过后，开始出现负超额。这一现象说明，有部分投资者买红利股是专门为了吃分红的，他们在分红登记日前买入，在确定拿到分红后，就开始卖出。
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所以这个会在短期明显的影响红利超额。而大部分上市公司都是年报分红，也就是在每年的5-7月分红。分红完成后，这项因素的影响会逐渐降低。再一个是拥挤度，可以用成交额，换手率等指标来衡量，短期拥挤度过高，容易出现回调。
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整体来看，中证红利5月以来的调整，主要是受分红前后交易因素，以及股息率下行的影响。在统计区间内，分析师一致预期变化率只有2.2%，下行幅度有限，并不构成绝对影响。同时5月底拥挤度较低，因此交易过热带来的回调风险也较小。但5月底股息率是下降到了4.9%，相较年初的6.2%是有明显下滑的，这个可能带来稳健型资金的流入放缓。同时，受分红事件影响，5-7月有大量的确定分红后的卖出，这个也使得红利股价格承压。
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整体说，往后看红利板块整体最大的两个影响因素，也就是分红事件以及股息率，8月以来都有所好转，5-7月分红基本完成了8-9成，为了赚分红的那部分人，想卖的，其实基本都卖的差不多了。股息率方面，目前中证红利已经回到了5.7%的股息率，虽然跟年初比还有些差距，但已经具备了一定的性价比。同时经过调整，目前各个红利板块的拥挤度都比较低，交易过热的风险较小。所以红利风格相对市场的超额调整，可能已经接近尾声。当然从市场的角度来看，目前还看不到好转因素，这块更依赖于中国的政策和经济基本面，相对难以预测。可能还会面临景气度下行的压力。
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