1. 境外股票市场
1.1. 港美股一级市场
本周港股有2家新股上市，美股中概股有1家新股上市。![]()
1.2. 港美股市场动态
本周美股市场下跌，标准普尔500指数跌0.8%，道琼斯工业指数跌1.3%，纳斯达克指数跌0.7%。美联储褐皮书显示，总体来看，自九月初以来，几乎所有地区的经济活动变化不大，不过有两个地区报告适度增长。尽管不确定性依然较高，但受访者对长期前景的看法略显乐观。通货膨胀继续温和，据报告，大多数地区的销售价格以轻微或温和的速度增长。最新“褐皮书”显示，几乎所有地区经济活动都基本没有变化，有2个地区报告了温和增长，9个报告了经济活动持平或略有下降。在美联储12个辖区中，大多数地区的制造业活动有所下降，有一半以上报告就业“轻微或适度”增长，大多数地区物价“轻微或温和”上涨，多个地区注意到工资增长放缓。美联储卡什卡利重申，他倾向于在未来几个季度放慢降息步伐。他支持美联储上个月幅度大于常规的降息，但表示预计未来会议的降息幅度较小。美联储戴利表示，预计美联储将继续降息，以防止劳动力市场进一步疲软。美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期24.2万人，前值自24.1万人修正至24.2万人。美国10月标普全球制造业PMI初值47.8，预期47.5，9月终值47.3；服务业PMI初值55.3，预期55.0，9月终值55.2；综合PMI初值54.3，预期53.8，9月终值54.0。![]()
数据源：彭博，Wind，截至2024年10月25日恒生指数本周涨0.5%，恒生中国企业指数涨0.6%。香港金融管理局公布“可持续金融行动计划”，包括四个方面的八大目标，一、银行业迈向净零排放：所有银行致力在2030年或之前达至自身营运净零排放，及在2050年或之前达至融资净零排放，另外所有银行增加气候相关风险与机遇的透明度；二、投资可持续未来：外汇基金“投资组合”在2050年或之前达至净零排放，透过投资支持区内转型；三、净零融资：将香港打造为区内以至全球首选的可持续发展融资平台，催化可持续金融创新；四、更具包容性的可持续发展：支持高质量及全面的可持续披露和填补区内可持续金融的人才和知识缺口。香港证监会将于2024年11月4日推出基金认可简易通道（基金简易通），以加快处理简单投资基金的申请。港交所主席唐家成称，中国作为全球第二大的经济体和最大的碳排放国，我们扮演着一个重要的角色：绿色转型企业技术方面的一个重要的引领者，将通过实现双碳目标引领清洁能源技术。2030年，这些行业的规模会进一步增长，而中国的电动汽车行业势必会引领全球。陈茂波晤美政商界，推广香港机遇。财政司司长陈茂波在美国纽约推广香港机遇，与政商界、金融银行界人士会面交流，亦与美中关系全国委员会会长欧伦斯对谈，就美国政商界普遍关心有关香港的议题交流讨论。陈茂波：外资已恢复投资香港市场的兴趣，续游说中央鼓励更多内地公司来港上市。正在美国纽约访问的财政司司长陈茂波继续访问行程，他昨日（23日）出席纽约香港协会的午餐会致辞时指，港股自9月底至今累升15%，每日成交量急升至3,000亿元，而8成净买入资金来自欧美投资者，反映外资已恢复投资香港市场的兴趣。![]()
数据源：彭博，Wind，截至2024年10月25日 ![]()
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本周一级市场共有10笔发行，市场较为活跃。债券的发行结构涵盖信用直发、担保发行和备证发行，发行币种覆盖离岸人民币和美元。![]()
数据源：DMI、久期财经，截至2024年10月25日
本周美债收益率大幅上行，美国就业数据继续展现韧性，上周初失业金人数意外下降。本周，2年期美债收益率上行11.12bps，报4.060%；5年期美债收益上行13.13bps，报4.009%；10年期美债收益率上行10.13bps，报4.184%。2-10年国债利差走平至12.46bps。境外债二级市场，高收益地产债走势较为疲软，Beta名字龙湖、万科、新城下跌0.5-1pts，万达下跌0.5pt，瑞安走势较好，曲线上涨0.5-0.75pt。工业类名字，普洛斯由于新发延迟，曲线从高位回落1.5-3pts。复星曲线在要约收购的传闻下买盘较多，曲线上涨+0.25-0.5pt。中国宏桥评级撤销后有些许卖盘但很快被市场吸收，一嗨租车表现相对较弱，下跌1-1.5pts。非中国名字主要受美国国债收益率持续上升影响有所下跌。印度非银金融板块维持弱势震荡-0.25pt，质量较好的名字如SHFLIN/MUTHIN有较多买盘需求。Vednata曲线走弱0.25跟随大市，印尼大部分名字相对稳定。日本名字Rakutn曲线下跌0.25pt。本周境外债市场主要受美国国债影响较大，收益率较窄的名字走势较弱，但随着美债回稳预计高收益名字后续会有所企稳。另外美国大选将近，beta名字的波动会有所增大。![]()
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十大屋苑周末录14宗成交 按周升55.6% 创5周新高中原地产十大屋苑本周末录得14宗成交，按周升55.6%，重返双位数交投量，创5周新高。中原地产亚太区副主席兼住宅部总裁陈永杰表示，受多重利好消息带动，楼市全面转旺，周末有两个大型铁路新盘开售，销情畅旺，录逾400宗一手成交。二手买卖方面，新界区未有新盘推售，交投集中于二手市场，成交以约500万元或以下为主，嘉湖山庄录5宗成交，创7个月以来的周末新高，可见楼市有动力，将持续向好。8月私楼落成919伙下挫43% 动工进度停滞 同月又现“零动工”动工进度又再停滞不前。利嘉阁地产研究部主管陈海潮表示，根据屋宇署最新数据，2024年八月份全港未有私人住宅项目动工，为继六月份后，年内第二度出现“零动工”。不过，屋宇署最新修订了五月份的数字，新增了石塘咀山道79至85号项目共69伙，因此今年首八个月的累积动工量增至4,448伙，较去年同期的8,479伙少近48%，创十年同期新低。此外，私人住宅落成量方面，根据屋宇署最新发表的资料月报显示，2024年八月份全港共有4个项目，合共919个私人住宅单位落成，较七月的1,608伙减少43%，再度跌穿千伙水平；至于今年首八个月累积落成量共9,624伙，较去年同期的7,781伙增24%，为近五年同期次低。瑞银调查︰内地客来港买楼情倾这五区 投资回报仍是首要考虑因素内地客买港楼，趋势持续。UBS Evidence Lab最新一期中国住房调查显示，29%的内地消费受访者（未加权）表示在印花税取消后有意在港置业，较半年前同样调查升4个百分点，显示出他们对香港置业需求加快。调查显示，打算未来两年内购买香港房产的受访者中有近 50%已联系香港房产经纪人或安排看房，表明其购房决心相对较强。此外，内地居民有意移居香港，11%的受访者表示计画未来两年内赴港。内地置业者首选的五个地区分别是湾仔、九龙城、沙田、中西区和油尖旺。瑞银投资银行香港房地产分析师梁展嘉表示：“内地置业者意愿加快对香港住宅市场有利，尤其是新房销售——2024 年上半年新房销售占交易额的50% 以上。此外，移居香港的意向也支撑了我们对香港未来人口增长的乐观预期，预计将带动住宅租金的结构性上升趋势（2024-2030 年年均复合增长率：5%）。随着按揭利率进一步下降，我们预计2025 年香港住宅价格将有望回升（0% 到+5%）。”
点评
香港房地产市场正面临供给不足的挑战，8月的落成和动工数字显示出市场活力的严重不足，尤其是私人住宅的建设进度滞后。然而，内地买家对香港置业的兴趣正在增加，特别是在印花税政策调整后，这可能为市场带来新的需求动力。随着购房意愿的上升和按揭利率的下降，预计未来几年香港住宅市场可能出现复苏迹象，尤其是新房销售将成为推动市场的关键因素。这种供需变化可能会导致租金和房价在2025年逐步回升，支持市场的长期健康发展。![]()
3.3. 写字楼及工商铺
中原工商铺：第三季成交量696宗、按季跌两成
本港第三季整体投资氛围信心不足，工商铺市场于第二季轻微回暖后后劲不继。据中原（工商铺）资料显示，第三季工商铺买卖价量齐跌，共录得约696宗工商铺买卖成交，较上季跌约21%，按年对比亦跌约14%，为连续第五个季度跌穿1,000宗成交水平。
然而减息周期启动，加上内地及香港施政报告的振市政策，中原预测第四季度整体市场气氛会显著改善，工商铺买卖交投量料升至约820宗水平，成交金额达185亿元水平。但碍于市场积存货量高企，相信平均呎价及租金仍会有约5%至10%的下调空间。
大鸿辉放售葵涌广场3楼一篮子商铺 每月收租百万、银行估值4亿
本地老牌发展商大鸿辉兴业放售旗下铺位物业。该发展商持有多年的葵涌广场3楼一篮子商铺，最新委托代理推出放售。该物业最新银行估值为4亿元。
第一太平戴维斯表示，上述放售物业为葵涌葵富路7至11号葵涌广场3楼一篮子商铺，包括6号餐厅之82及83号铺连6号、7号餐厅之储物室（即「时尚坊」）及7号餐厅之储物室。物业商铺总建筑面积约11,667平方呎，以现状连现有租约出售。是次出售之葵涌广场物业的所有铺位已全数承租，租户涵盖饮食、时装及其他店铺等。香港的工商铺市场正经历困难时期，成交量持续下滑，反映出投资者信心不足。然而，减息周期的启动以及政府的振市政策可能会为市场带来转机，尤其是预计第四季度的交易量会有所回升。大鸿辉的商铺出售案例显示出投资者对有租约物业的兴趣，尽管整体市场面临压力，优质资产仍能吸引买家关注。未来，市场能否恢复活力将取决于经济的全面复苏和消费者信心的提升。如果政策措施得当，预计市场将逐步回暖，推动租金和价格的稳定。宏观：1. 三季度或是经济的底部。四季度伴随着政策的进一步落实，内需对经济的支撑或有望走强，消费或成为四季度全年经济增长的重要胜负手。2. 后续财政政策的提出有较高要求。经济筑底回升后，实现全年5%的目标意味着四季度经济增速需要高于三季度0.6个百分点以上。固收：1. 宽货币或许仍会扮演积极角色，量价均可持续期待。考虑到宏观杠杆从总量到结构都较高的现实，宽货币相对财政或许灵活度更大。未来地产、化债、资本市场、民生、科技等多个维度，预计货币政策都可能有更积极的运用。2. 财政政策或许会兼顾加杠杆和稳杠杆，参考次贷危机以及疫情后国内外经验，广义赤字率或许可以提升至7.8%以上。3. 资本市场或许是逆周期管理的重要助力。此外科技打头阵，还应关注科技与金融结合之道。金工：相对高点缩量明显，调整或进入尾声。1. Wind全A指数当前趋势线位于4400点附近，市场赚钱效应为11%，赚钱效应良好，增量资金有望继续入市，仓位上保持积极。行业配置模型显示，当前行业配置转向困境反转型板块，推荐消费/基建/地产/计算机。2. TWOBETA模型10月继续推荐科技板块。当前行业建议关注消费/基建/地产/计算机和电子。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至90%。非银：1. 政策工具推进速度超出预期，后续事件驱动仍可期待，推荐头部券商和保险两项资本市场支持工具，非银机构互换便利和回购增持再贷款的推进速度很快，展现政策执行的力度和决心，后续政策事件催化驱动行情仍可期待。2. 建议重点关注：加杠杆逻辑提升利润弹性的券商和受益于投资收益增厚净利润表现的保险公司。4.2. 消费
家电：1. 面板是液晶电视成本的主要组成部分，面板价格波动会带来整机售价的变化。近年来电视整机价格的波动与面板价格相关性有所走弱，穿越面板周期拉长看2018-2024年电视市场的均价波动，整体呈现出的是抬升态势。2. 以旧换新进一步推进的同时本周迎来双十一，预期此前取得不错效果的白电/黑电/分体式烟灶将延续较高景气度表现。电子：1. 行业周期当前处于长周期的相对底部区间，短期来看下半年进入传统旺季，应该提高对需求端创新的敏锐度，优先被消费者接受的AI终端，有望成为新的爆款应用，创新方面，预计人工智能/卫星通讯/MR将是较大的产业趋势，产业链个股有望随着技术创新的进度持续体现出主题性机会。2. 看好国内“一揽子增量政策”提升半导体需求预期。我们认为“一系列增量政策”或提振终端电子消费品需求，带动产业链超预期。本次国内增量政策如果对消费端产生有效的刺激，将有望让全产业链对半导体需求预期上调，成为本轮周期上行的推动力之一，看好国内半导体需求在增量政策后的表现。电新：1. 数据中心热管理前景广阔，液冷市场有望随AI起舞：数据中心热管理市场规模增长态势迅猛，2024-2029年CAGR为15.82%。数据中心液冷市场是未来热管理市场重要增长点，2024-2029年CAGR为25.44%。2. 数据中心能源管理市场规模稳步增长，有望拉动UPS等产品需求：预计2029年市场规模将达到339亿美元。房地产：1. 24年9月政治局会议强调要促进房地产市场止跌回稳，随后北上广深出台楼市新政，限购政策进一步放松。10月17日，住建部、财政部、自然资源部、央行、金融监管总局等中央五部门联合召开新闻发布会，各部门协同发力，为房地产市场的平稳健康发展注入新动力。2. 房价：住宅租金回报率-10年国债收益率利差已达历史相对高位。住宅租金回报率-10年国债收益率利差与二手房价格指数同比增速存在较强负相关关系，当前住宅租金回报率-10年国债收益率利差已达历史相对高位，耐心等待房价同比降幅收窄。建筑建材：1.关注水泥旺季需求的边际改善。当前政策端及基本面均有望提供水泥景气度向上动能，水泥涨价有望带来业绩弹性，重点关注成本优势显著的头部企业，以及出海和西部开发水泥企业。2. 关注玻璃四季度供需节奏变化。后期看，四季度部分产线存点火、冷修计划，总产能预期先增后降，需求端需关注赶工进度，库存仍有待消化，预计价格延续偏弱走势。本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
