1. 境外股票市场
1.1. 港美股一级市场
本周港股有3家新股上市，美股中概股有1家新股上市。![]()
1.2. 港美股市场动态
本周美股市场下跌，标准普尔500指数跌2.0%，道琼斯工业指数跌1.5%，纳斯达克指数跌2.5%。美国财政部季度融资预估报告显示，预计10-12月借款5,460亿美元，之前预计5,650亿美元；预计2024年年底现金余额7,000亿美元，预计2025年3月底的现金余额为8,500亿美元，2025年第一季度将借款8,230亿美元。美国大选紧张情绪，金价触及历史新高。美国总统大选和中东冲突的不确定性以及联储局减息的预期增强金价的吸引力，金价周二创下历史新高。现货黄金升0.9%至每安士2,766美元，此前曾触及2,771.61美元的历史新高。12月期金最新升20.7美元或0.8%至每安士2,776.6美元。美国第三季度实际GDP年化初值环比升2.8%，预期升3%，第二季度终值升3%。分部门看，占经济活动三分之二以上的消费者支出以3.7%的速度增长，创2021年一季度以来新高，增速快于今年第二季度的2.8%。商品中的主要贡献者包括非耐用品，如处方药、机动车和零部件等。在服务方面，医疗保健、以及餐饮服务和住宿推动了增长。![]()
恒生指数本周跌0.5%，恒生中国企业指数跌0.7%。香港财政司司长陈茂波将会率领金融和创科界代表团前往沙特阿拉伯利雅得访问。代表团于10月28日至31日在利雅得访问期间，会出席第八届“未来投资倡议大会”。此外，代表团也会出席首两只追踪香港股票指数的交易所买卖基金在沙特交易所的上市仪式。香港特区政府发表了金融市场应用AI政策宣言。内容包括香港采取双轨模式，促进金融服务业采用及发展人工智能，并同时应对网络安全、数据隐私及知识产权保障等潜在的挑战。港交所续推新战略，助力提升市场效率。近年证监会及港交所积极落实各项战略措施，提升市场活力和竞争力。包括实施恶劣天气不停市安排，以及研究结算周期从目前的“T＋2”缩短至“T＋1”，并预计“T＋1”计划将于明年上半年发表。有关当局在10月份发布了另外两则战略，亦相信将有助吸引更多投资便利，为市场持续提高吸引力。香港交易所将于11月15日推出虚拟资产指数系列，支持香港发展成为亚洲领先数字资产中心。据悉，指数系列将包括比特币和以太币的参考指数以及参考汇率。陈茂波总结沙特之旅5大合作协议，从主权基金78亿合作至开展宠物保险。金管局与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）签署备忘录，共同设立规模达10亿美元的新投资基金，投资于制造业、再生能源、金融科技和医疗保健等领域，促进香港和粤港澳大湾区企业在沙特阿拉伯发展。![]()
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本周一级市场共有13笔发行，市场较为活跃。债券的发行结构涵盖信用直发、担保发行和备证发行，发行币种覆盖离岸人民币和美元。![]()
数据源：DMI、久期财经，截至2024年11月1日
本周美债收益率继续上行，美国9月核心PCE物价指数年率录得2.7%，高于预期2.6%。同时上周新申请失业救济金人数减少1.2万人。本周，2年期美债收益率上行6.56bps，报4.170%；5年期美债收益上行8.63bps，报4.149%；10年期美债收益率上行2.87bps，报4.269%。2-10年国债利差走平至9.83bps。
境外债二级市场，高收益地产债走势整体偏弱但有所分化，万科曲线整体下跌0.5-1pt，龙湖、新城前端上涨1pt，瑞安曲线私行买盘较强+0.5pt。工业类名字，普洛斯由于新发取消，永续债跌3-4pts，开始有对冲基金买盘及空头回补。复星曲线+0.25pt，一嗨租车继续卖压较重长端下跌2pts。非中国名字相对稳定+/-0.25pt震荡。印度非银金融板块维持弱势-0.125pt，质量较好的名字如SHFLIN/MUTHIN有较多买盘需求。Vednata曲线走弱0.25跟随大市，印尼大部分名字相对稳定。日本名字Rakutn曲线下跌0.125pt。本周境外债市场观望情绪较重，投资者聚焦周五非农就业数据，同时叠加下周美国选举结果。收益率较窄的名字和beta名字的波动会有所增大。
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新盘抢客拖慢二手交投 十大屋苑周末13宗成交 按周下跌1宗十大屋苑本周末录得13宗成交，按周跌7.1%。中原地产亚太区副主席兼住宅部总裁陈永杰表示，减息加上施政报告利好楼市措施带动下，楼市气氛转旺，发展商纷纷把握时机推售，以贴市价推盘销情畅旺，一手市场连续两星期录约400宗成交，二手方面，早前已消化大批二手笋盘，略为拖慢交投，但整体交投气氛正面下，仍平稳发展。利嘉阁：第3季二手蚀让1558宗 占大市33% 这一区平均蚀4.3%综合土地注册处资料，2024年第三季本港共录3,089宗私宅转手获利买卖登记，占同期已知上手买入价的二手私宅买卖比例达66.0%，较第二季的67.1%跌1.1个百分点，连跌5季，创2009年第二季以来的62季（即15年半）新低，反映高息环境及新盘低价抢滩的影响。至于第三季亏损个案录得1,558宗，占比增至33.3%，相关比例按季增加1.1个百分点。
利嘉阁地产研究部主管陈海潮表示，楼市在上季出现量价调整，但在近期多项利好因素涌现下，期望第四季的获利比率及赚幅可止跌回升，开始重拾升轨。至于平均获利幅度方面，今年第三季每宗私宅转手个案平均赚幅只有24.2%，较第二季的25.2%再跌1个百分点，除连跌5季外，更创2010年第一季以来的59季(即近15年)新低，反映楼价不断寻底外，亦多了短线持货业主离场，令整体平均赚幅徐徐下降。当中，沽楼获利1倍或以上的转手个案占整体二手私宅买卖比例维持在三成以下徘徊，只达29.8%，惟按季微升0.9个百分点，涉及宗数达1,394宗。
差估署：9月私楼租金指数报196点 连升7个月 大单位升幅更快
据差估署最新资料，2024年9月份私楼租金指数报196点，较8月的195.9点，按月上升约0.05%，连升7个月。按户型划分，中小型单位（A、B、C类）楼价报200.2点，按月升0.05%；大型单位（D、E类）报150.5点，按月升0.27%。
莱坊高级董事，大中华区研究及咨询部主管王兆麒表示，政府「高才通」计划令劳动人口及高收入人士规模回升，对住宅租务需求继续有刚性支持，预计今年租金继续上升8%左右，整体租金回报升穿3%。中小型住宅租金升幅将跑赢豪宅，未来几个月住宅租金走势保持平稳，2025年住宅租金有望再上升3至5%。
点评
香港房地产市场面临复杂局面，尽管第三季度二手房亏损个案增加，反映出高息环境和新盘低价对市场的压力，但私楼租金的持续上涨则表明租赁市场的韧性。政府的“高才通”计划吸引高收入人士，有助于支撑住宅租赁需求，预计今年租金将稳健上升。尽管短期内二手市场仍需应对价格寻底的挑战，随着经济环境改善和政策支持，未来有望逐步恢复活力。总体来看，市场参与者应关注租赁市场的变化，同时谨慎评估二手房买卖的风险与机会。
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3.3. 写字楼及工商铺
内地平价超市HotMaxx好特卖攻港 19万租葵芳汇、设租金分成一成
内地平价超市好特卖HotMaxx攻港一个月，在港已开设多达三间分店，该品牌于葵芳商场葵芳汇的地下单边铺于周一(28日)开张。据代理消息，该铺位每月租金约19万元，另设俗称分成的营业额提成租金（Turnover Rent），预计占营业额约12至14%。据地产代理消息，上述铺位为葵芳汇地下3号及4号铺位，面积分别约646平方呎及382平方呎，合共约1,028平方呎。该铺位早前曾由药房承租，于2019年8月至2021年11月期间月租约21.62万元，其后一度减租至18.8万元。上环银主甲厦4100万沽 凯旋门皇宫屋业主狂蚀6成 曾借贷7千万写港岛甲级商厦又再录得低价成交个案。上环指标甲厦信德中心东翼一个面积近3,300平方呎的银主单位，新近以约4,100万元沽出，呎价仅约1.24万元，创该厦近十多年新低水平。据代理消息，上述单位为上环信德中心东翼招商局大厦19楼1及17室，属银主盘，面积共约3,298平方呎，以约4,100万元成交。以现时最新成交价计算，该单位于过去七年帐面大幅贬值约5,640万元，劲蚀58%。翻查资料，上述信德中心招商局大厦银主盘，于2018年1月份买入，当时成交价高达9,739.588万元，成交呎价高达约29,514元。点评
香港的商业地产市场正面临显著挑战，尽管HotMaxx等新兴品牌展现出对市场的信心，但整体租金水平和物业成交价的下跌反映出市场的疲软。尤其是信德中心的低价成交案例，显示出业主的巨大损失和市场价值的减退，许多投资者可能面临困境。市场的恢复需要时间，尤其是在经济环境仍然不稳定的情况下。新租户的进入如HotMaxx可能带来短期活力，但整体市场的复苏需要依赖更广泛的经济改善和消费者信心的提升。市场参与者需谨慎行事，关注长期趋势。宏观：1. 短期反弹或并未结束，关键看情绪和资金。情绪看政策。我们认为随着政策的逐步明朗化，市场将从情绪驱动转向理性。2. 资金看外资。市场反弹的持续性依赖于资金动向，尤其关注增量资金的身份。此轮增量资金主要包括散户和外资，其中外资的作用尤为关键。3. 外部的制约仍然存在。从外部环境来看，人民币汇率的升值是近期政策连续出台的重要支撑。固收：近期信用债交易变化：1. 机构行为：非金信用债方面，利差走阔时，负债端不稳定的基金公司大幅减持，理财、货基和其他产品类承接了大部分抛压。2. 交易结构：城投债成交相比非金产业债变得活跃，成交占比在逐渐上升。3. 分主体评级来看：非金产业债成交以AAA为主，占比在90%附近波动，交易向头部优质发行人集中的现象明显，城投债则更偏好AA+主体。金工：1. 短期而言，市场未来两周处于关键事件的窗口期：美国大选和美联储议息以及国内的人大会议，都会在未来两周集中落地，在落地之前，市场风险偏好或受一定抑制，短期市场或将需要进行整固等待事件落地。2. 行业配置模型显示，当前行业配置转向困境反转型板块，推荐医药/地产/计算机；此外TWOBETA模型10月继续推荐科技板块。当前行业建议关注医药/地产/计算机和电子。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至85%。非银：1. 政策工具推进速度超出预期：推荐头部券商和保险两项资本市场支持工具，非银机构互换便利和回购增持再贷款的推进速度很快，展现政策执行的力度和决心。2. 后续政策事件催化驱动行情仍可期待：建议重点关注加杠杆逻辑提升利润弹性的券商和受益于投资收益增厚净利润表现的保险公司。食饮：1. 短期板块估值快速修复后的阶段性回调不改本轮“政策牛”基调，本周国家发改委、财政部先后出席国新办新闻发布会，进一步指明宏观政策逆周期调节方向及力度。后续随一揽子扩内需、促销费政策落地见效，白酒需求有望回暖，板块基本面预期有望得到提振。2. 短期关注波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：1）核心单品处于100-300元且表现良好酒企：2）拥有需求韧性的高端酒标的。电子：1. 苹果：库克访华、苹果AI上线在即，看好产品创新大周期及其在华供应链。2. 端侧AI：字节跳动首款AI智能体耳机Ola Friend落地，看好AI驱动下的TWS需求复苏。3. 智能手机及PC：1）新机密集发布，关注供应链机遇。全球智能手机出货量已经连续五个季度呈现增长态势，今年下半年智能手机市场开局势头强劲。2）高端芯片迭代、各厂商旗舰手机密集发布，预计拉动四季度智能手机市场持续向好。4. 面板：国补有效刺激需求淡季价格持稳，看好明年顺周期业绩弹性。4.4. 新制造
电新：1. 行业需求层面，维持前次报告对亚非拉市场的需求判断观点：往后看，我们预计亚非拉市场的光伏、储能需求存在持续增长的可能性。2. 行业供给层面，能充分受益亚非拉市场需求提升的公司，依靠的不仅是其过往在亚非拉市场的销售渠道布局，更重要的是对亚非拉户储市场底层需求的挖掘能力（如低压系统对应的经济性和可扩展能力，以及弱电网背景下户储系统的离网运行能力）。
环保公用： 并购六条出台，企业重组并购或将加速。今年9月的新并购六条拓宽了企业的并购空间，并为企业并购从资金交易和审核程序等多个方面提供了更多便利。建筑建材：1. 碳纤维：单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大。2. 显示材料：跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
